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铜加工费（TC/RC）相关知识介绍信达期货研发中心2009年12月25日请务必阅读正文之后的免责条款1铜加工费（TC/RC）相关知识介绍研究员：张涛联系方式：28132633一、什么是TC/RC2二、TC/RC具体指向2三、加工贸易习惯-铜精矿定价方式3四、TC/RC定价方式4五、TC/RC的指示意义4六、TC/RC高低的决定因素-产能5七、副产品收益-理解TC/RC费用时必须考虑的因素6八、中国铜原料联合谈判组（简称CSPT）及TC/RC谈判介绍6九、TC/RC回顾7请务必阅读正文之后的免责条款2一、什么是TC/RCTC/RC（TreatmentandrefiningchargesforProcessingconcentrates），可以翻译为将铜精矿转化为精铜的处理和精炼费用。TC就是处理费（Treatmentcharges）或粗炼费，而RC就是精炼费（Refiningcharges）。TC/RC是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的、将铜精矿加工成精铜的费用。TC以美元/吨铜精矿报价，而RC以美分/磅精铜报价。将两者结合为一个数字，可以将TC化为美分/磅来报价，也可以将RC化为美元/吨报价，然后直接相加。以TC为例来说，TC除以22.046221化为美分/磅，除以0.3（一般TC/RC的作价都是基于含铜量30％的铜精矿），除以0.965（假如96.5％的回收率）。这种计算方法可简化为“TC费用/6.38”，然后将得到的数字与RC费用相加即可得到综合的TC/RC费用。由于矿石品位和回收率不同，要根据具体情况来定，所以并无固定的公式。二、TC/RC具体指向弄清楚在铜的整个冶炼加工过程中，TC/RC究竟是指哪一部分的费用需要了解铜冶炼技术的发展。经历了漫长的过程，目前铜的冶炼仍以火法为主，其产量约占世界总产量的80%左右。(1)火法。一般先将含铜百分之几或千分之几的原矿石，通过选矿过程提高到20%—请务必阅读正文之后的免责条款330%，成为铜精矿（concentrates）。然后在密闭鼓风炉、反射炉、电炉或闪速炉进行造锍熔炼，产出的熔锍（冰铜）接着送入转炉进行吹炼成粗铜。在另一种反射炉内经过氧化精炼脱杂，再铸成阳极板进行电解，获得品位高达99.9%的电解铜。该流程简短、适应性强，铜的回收率可达95%，但因矿石中的硫在造锍和吹炼两阶段作为二氧化硫废气排出，不易回收，易造成污染。近年来出现如白银法、诺兰达法、三菱法等，火法逐渐向连续化、自动化发展。(2)湿法。有硫酸化焙烧—浸出—电积，浸出—萃取—电积，细菌浸出等法，适于低品位复杂矿、氧化铜矿、含铜废矿石的堆浸、槽浸选用或就地浸出。湿法冶炼技术正在逐步推广，目前已达精铜总产量的20%左右，湿法冶炼的推出使铜的冶炼成本大大降低。由此可见，TC/RC就是指将含铜量达20%—30%的精铜矿转化为精铜的总费用。TC就是铜精矿转化为粗铜的粗炼费用，而RC是指将粗铜转化为精铜的精炼费用。三、加工贸易习惯-铜精矿定价方式TC/RC是矿产商或贸易商（卖方）向冶炼厂或贸易商（买方）支付的、将铜精矿加工成精炼铜的费用。卖方为什么向买方支付费用？这涉及世界铜的加工贸易习惯，也即铜精矿定价方式。目前通行的做法是，铜精矿加工完毕后，矿产商或贸易商与冶炼厂事先谈好TC/RC费用，然后从基于LME基准价确定的售价中扣除TC/RC费用，就是铜精请务必阅读正文之后的免责条款4矿的销售价格。四、TC/RC定价方式与铁矿石谈判类似，TC/RC也分为年度合同和现货市场点价（相当于铁矿石长协矿和现货矿），年度合同每年由铜冶炼企业与矿商之间谈判，与铁矿石谈判不同的是，TC/RC谈判是单个企业或组织之间的谈判不存在一个全球的基准价，某个企业价格谈出业后其余谈判方都江要遵守，而是分别谈出各自的价格。与上述两种方式外，TC/RC谈判中还有一种叫PP条款合同的方式（严格来讲是年度谈判中的一种）。PP(priceparticipation)价格参与条款的含义为冶炼厂商的加工费随铜价的变动而上涨或者下跌，它是多年来铜冶炼企业与供应商之间达成的利益分享惯例，它和加工费是铜冶炼企业的主要利润来源。按规定：如果LME铜价超过价格，矿山方面同意向冶炼厂商归还基价和市场价间差价的一定百分比（一般10%）作为补偿。PP条款是或有条款，尤其是铜精矿紧张的状况下不太采用。五、TC/RC的指示意义TC/RC的高低表明纯冶炼商收益水平的高低。TC／RC高企表明冶炼厂商的收益高，必将极大刺激冶炼厂商的生产积极性，反之亦然。请务必阅读正文之后的免责条款5但决定TC／RC水平高低的重要因素是铜矿砂的供求关系。一般而言，当铜矿砂供应短缺时，矿山在对冶炼厂商的谈判中占据主动，其支付的TC／RC就会下降；反之，当铜矿砂供应充裕时，TC／RC就会上涨。换言之，TC／RC与铜精矿的供应量具有正向关系。正因为如此，一般可以将TC／RC的变化称之为铜精矿供需的晴雨表。六、TC/RC高低的决定因素-产能在LME铜基准价、加工费和铜精矿价格三者关系中，假设固定LME铜基准价后，加工费用减低，意味着铜精矿价格高企，反之，意味着铜精矿价格低。从事开采的国际矿业商由于处于行业价值链的前端，往往掌握着主动权，可以视国际铜价控制开采的节奏，获得有利的卖价，而冶炼厂商往往议价能力较弱。铜精矿供求关系决定了加工费的高低，但决定双方议价能力背后是双方的产能，即开采产能和冶炼产能。由于地质勘探难度提高、开采许可证要求变得苛刻，加上项目投入资金大，风险高，投产周期长，使得开采产能形成时间长，而相对于铜矿产能的扩充而言，冶炼产能的扩张周期要短得多，投资规模也相对小一些。定格来看，供给缺乏弹性，需求弹性强。这就是在目前国际铜价高企的情况下，作为行业价值链中段的冶炼厂商忍受微薄加工费收入的原因了。需要指出的是，当铜精矿供应逐步增加时，TC/RC则上升并刺激精铜产量增加。这中间存在一个关键环节，即是否存在冶炼瓶颈。如请务必阅读正文之后的免责条款6果有证据表明存在这一瓶颈，那么即使TC/RC再高，精铜产量也无法增加。七、副产品收益-理解TC/RC费用时必须考虑的因素有时我们会看到很奇怪的现象，市场上谈定的TC/RC费用明明显著低于冶炼商的加工成本，为什么冶炼商还是愿意购买铜精矿冶炼加工呢，主要原因在于副产品收益的存在。在铜精矿中不仅含有铜，还含有金银等一些贵重金属，而这些金属除黄金外都是不计价的（黄金计价部分也比实际含量要少）这对冶炼商来说是一笔额外的收入，可以弥补加工费上的亏损。此外主要副产品硫酸经常是冶炼企业主要利注来源之一，炼一吨铜可生产3吨左右的硫酸，硫酸吨成本在200-300元左右，但硫酸价格高时如2008年上半年可达到2000多元每吨，因此当硫酸价格高企时，尽管加工费低冶炼商仍然愿意冶炼加工。但当硫酸价格下滑价格甚至低于成本时则不行了，这时冶炼商会要求更高的加工费，事实上副产品硫酸的收益状况也是冶炼商在谈判时经常拿出的筹码之一。八、中国铜原料联合谈判组（简称CSPT）及TC/RC谈判介绍2003年，鉴于铜精矿加工费不断下跌，铜陵有色、云铜集团、江西铜业等国内铜业巨头发起成立了中国铜原料联合谈判组(China请务必阅读正文之后的免责条款7SmeltersPurchaseTeam，简称CSPT小组)，代表中国铜冶炼商与国外铜精矿供应商进行谈判，集中向国际市场采购铜精矿，以获取更高的加工费，目前这个联盟已涵盖业内九大铜企。铜矿石谈判的博弈与铁矿石谈判类似。世界铜资源主要集中在智利、美国、赞比亚、俄罗斯和秘鲁等国。其中智利铜金属储量约占世界总储量的1/3。而矿权则集中在必和必拓、力拓、自由港等国际矿业巨头手中。同样，每年年底CSPT小组将与各矿业巨头进行下年年度铜精矿加工费(TC/RC)。据悉，每个季度，CSPT的会员会召开一次经理会议,以此来确定现货买卖的价格底线。而在铜精矿加工费谈判中,CSPT小组主要进行协调。具体的谈判是国内铜企与外国矿企一对一进行的。但事先CSPT小组内部会确定个大致底价和谈判的原则。在成立初期,CSPT有效地提升了国内铜精矿加工费水平,2006年达到95美元/吨,而在2003年,铜精矿加工费仅20美元/吨。但随后,铜精矿加工费不断下跌。知情人士透露,CSPT毕竟只是一个松散的企业联合,而铜精矿供应者,则集中于必和必拓、自由港等少数国际矿业寡头手中。九、TC/RC回顾请务必阅读正文之后的免责条款8图1：铜精矿现货加工费与铜价图2：中国铜冶炼厂TC/RC费用资炅来源：CRU、招商证券纵观近十年来TC/RC的变化，1999年受铜价长期低迷影响，不断有矿山关闭、减产，同样，对开发新矿山的投资也大幅降低。铜精矿的产出逐渐减少，以致冶炼厂商的原料需求得不到保证，从而使得铜精矿加工费从2000年年中以来一路下滑。当时全球第二大铜矿——印度尼西亚Grasberg铜矿从2003年第四季度出现坍塌事故，并一直持续到2004年上半年，使得铜精矿的供应雪上加霜，2004年年初将铜精矿加工费推至历史低点，现货市场上部分合同的TC／RC甚至跌至5美元请务必阅读正文之后的免责条款9／吨、0.5美分／磅，两者合计不足1.3美分／磅，长期合同的加工费也降至多年来的最低水平。2004年之前这段时间的变化表明，世界铜产业中开采的有效产能大大萎缩。世界铜价在消费萎缩的情况下一直处于低迷的状况，加工费也低下，开采商和冶炼厂商日子均不好过。2004年5月底开始，现货市场TC／RC开始触底回升，且回升势头非常强劲，2005年一季度，TC／RC已创下历史最高纪录，一度蹿升至220美元/吨和20美分/磅。这表明，在铜价趋升的背景下，铜矿砂的产量已经有了很大的增长，并且相对于冶炼厂商的冶炼能力而言，已经出现供大于求的局面，冶炼厂商处于比较有利的地位。其背后的原因是采矿环节在整体行业复苏的情况下，原先闲置的产能和新投产的产能一起投入运营，生产力度加大，铜精矿供应充足，TC/RC快速上升并刺激精铜产量的大幅增加。由于铜价的上涨，无论是开采矿业商还是冶炼厂商均享受到了铜价上涨的好处，并且在铜价趋升的过程中，利用冶炼的时间差，使冶炼厂商购进的铜精矿经过生产后在精铜市场出售时能够攫取更大的收益。所以，在此期间，开采矿业商和冶炼厂商实现了双赢。2005年二季度以来，国际铜价一直昂头向上，铜冶炼企业虽然有一定的利润，但是铜精矿货紧价扬使冶炼企业的成本大大上升。数据显示，全球基准TC/RC已经由当初的170美元/吨和17美分/磅下降到最近的42.5美元/吨和4.25美分/磅(据CRU2008年9月报告，澳大利亚必和必拓公司和日本冶炼厂商敲定以42.5/4.25年中合同价格成为请务必阅读正文之后的免责条款10TC/RC的基准价)后，TC/RC持续下降，甚至沿用三十多年的PP条款自2007年开始在谈判中也被取消。免责条款报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。