A+股市场量化分析(09年3月)

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/28分析师谢江(0755)[e-mail]何天翔(0755)[e-mail]数量化投资金融工程„本报告主要探讨市场趋势变化及其启示，主要采用FVGMS多维度全市场观察，即透过基本面(Fundamental)，估值(Valuation)，成长(Growth)，动量(Momentun/Market)，市场情绪(Sentiment)等五大维度刻画市场变化、发掘市场趋势特征及其启示，为机构投资者提供市场的量化观察角度。我们将定期分别对这几个方面进行量化的观察和分析，并对一些有重要价值的量化结果进行一些总结分析和判断。„从基本面来观察，我们看到有分析师有覆盖（5个及以上分析师）个股的平均盈利能力即净资产收益率ROE会在09年见底，明年（10年）有所回升。从历史上看，06年和07年ROE水平处于上升通道，07年达到顶点（平均ROE高达17.25%，即收分析师关注的股票平均ROE水平）。对于08年至10年的ROE平均水平，最近3个月内市场对未来的预期是在下降的。„从市场看法来观察，市场平均估值水平呈逐年下降的趋势，而成长性尚待恢复。08年成长性是见底的，市场对未来两年（09年和10年）预期成长速度还算可以。明显的，市场预期08年是成长性的底部，而未来应有好的成长性，这一点从分析师对个股未来盈利上调的比例可见一斑。但是高速成长期或许可能已然成为历史。在这里我们必须注意的是，分析师的观点一般而言是有滞后性的。„我们从RC、ERR、换手率三个方面考察市场情绪。1）从分析师动量RC（未来收益率的增加幅度）水平来看，对未来的信心较为乐观。从过去3个月来看，不同行业的分析师动量RC信心水平也有较大差距。2）从盈利预测修订比率ERR来看，却有与RC信心相反的现象，即上调盈利预测的个股比例小于调盈利预测的个股比例。仅较少行业的盈利预测修订比率颇为乐观，包括对09年和10年的调整状况。3)从换手率角度来看，根据行为金融学我们可以采用市场换手率来衡量市场信心。我们可以发现市场换手率自2008年10月底的低点以来，不断上升，目前已经上升了近115%，反应最近一段时间内市场情绪出现了一定程度上的好转，市场信心有所恢复。2009/03/30相关研究《数量化选股系列研究》（谢江）《行为金融学系列研究》（宋曦）A股市场量化分析(09年3月)——市场趋势变化及启示A股市场量化分析(09年3月)--市场趋势变化及启示Mar-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/28目录序言：.........................................................................................................4市场趋势变化及启示....................................................................................5一，基本面(Fundamental)..........................................................................5盈利能力ROE预期水平在回升............................................................5净利润预期增长....................................................................................8二，估值(Valuation)..................................................................................10从预期PE平均水平看，估值为下降趋势...........................................10行业估值PE差异较大........................................................................11市场整体PE水平处于低位.................................................................12预期PB平均水平呈反转形态，预期好转...........................................13三，成长性(Growth).................................................................................15EPS预期增长水平已见底...................................................................15EPS预期增长的个股比例在增加........................................................16四，动量与市场(Momentun/Market)........................................................19分析师动量RC水平回升....................................................................20分析师动量RC上调比例呈递减态势..................................................21五，市场情绪(MarketSentiment).............................................................22盈利预测修订比例ERR仍不乐观.......................................................22仅较少行业的盈利预测修订比率颇为乐观...........................................22市场换手率自08年低点以来产生较大反弹.........................................23六，我们的观点.........................................................................................24预期基本面09年见底.........................................................................24高速成长期或已成为历史....................................................................25市场分析师情绪未为乐观....................................................................25附录：.......................................................................................................26A股市场量化分析(09年3月)--市场趋势变化及启示Mar-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。3/28图表目录图1、盈利能力之ROE趋势........................................................................6图2、盈利能力之ROE平均预测值............................................................6图3、盈利能力之ROE上调个股的比例....................................................7图4、行业的盈利能力之平均ROE预期水平（2009E）..........................7图5、行业的盈利能力之平均ROE预期水平（2010E）..........................8图6、盈利能力之平均净利润趋势..............................................................8图7、盈利能力之平均净利润预期水平......................................................9图8、行业的盈利能力之平均净利润预期水平（本月预期）...................9图9、估值PE趋势.....................................................................................10图10、估值PE平均预测值........................................................................10图11、估值PE下调个股的比例................................................................11图12、各行业的PE状况对比....................................................................11图13、A股整体PE状态............................................................................12图14、上证A股PE状态...........................................................................13图15、深证A股PE状态...........................................................................13图16、估值PB的平均水平（06A-10E）.................................................14图17、估值PB预期的变化.......................................................................14图18、EPS增长率趋势（EG）.................................................................15图19、EPS增长率平均预测水平（EG）.................................................15图20、EPS增长率上调个股的比例..........................................................16图21、EPS增长率分布的比例（06A-10E）............................................17图22、RA预期水平....................................................................................17图23、行业RA平均预期水平（2008A/E）..................................