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1第三章产品市场和货币市场的一般均衡第一节投资的决定2一、投资与利率前面的简单模型中，我们假设投资是由模型外力量决定的外生变量。现实中投资却是一个与多种变量有关的变量。3•购买股票、证券并不是经济学意义上的投资，只是财产的转移。•经济学中的投资，是指资本的形成，是社会实际资本的增加。包括厂房、设备与存货的增加，新住宅的建筑等等。4凯恩斯认为，投资取决于预期利润率和为购买这些资产款项的利率之间比较。如果预期利润率＞利率，投资是值得的如果预期利润率＜利率，投资不值得。5•当投资的预期利润率既定时，利率就成为决定投资的首要因素。•利率可以被视为投资的价格、代价或成本。它与投资呈反向变动关系，即投资是利率的减函数。•投资函数用以表示投资与利率之间的关系，写为：i=i(r)6假定有投资函数的形式是i=i(r)=1250-250r(单位：万元)•其中，1250万元与利率水平变化无关，是利率为0时也存在的投资量，称为自主投资。•250是系数，表示利率每上升或下降一个百分点，投资会减少或增加的数量，称为利率对投资需求的影响系数。7把投资函数写为i=i(r)=e–dr其中的e就是自主投资部分-dr是投资需求中与利率有关的部分用图型表示如下：8i0r250500750100012501234投资需求曲线（投资的边际效率曲线）i=1250-250r单位：万元9二、资本边际效率（MEC）资本边际效率是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。10假定有本金100元，年利率5%，那么第1年本利和为：100*(1+5%）第2年本利和为：100*(1+5%)2第3的本利和为：100*(1+5%)3……Rn=R0*(1+r)n11如现值为R0第n年的收益是Rn，则它们之间的关系是：R0=Rn/(1+r)n请参考《财务管理》中年金的概念与计算。12资本边际效率表示一个投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期的收益，它也代表该投资项目的预期利润率。以R0表示资本物品的供给价格，R1、R2、R3……Rn表示各年份的预期收益，J为该资本品在n年年末时的报废价值，则资本边际效率为r：R=[R1/(1+r)]+[R2/(1+r)2]+[R3/(1+r)3]+……+[Rn/(1+r)n]+[J/(1+r)n]13资本边际效率r的数值取决于资本物品供给价格R和预期收益Ri。预期收益既定时，供给价格越大，r越小；供给价格既定时，预期收益越大，r越大。14三、资本边际效率与利率当R0、J与各年预期收益都能估算出具体数值的话，资本边际效率r也就能算出。当r高于市场利率i时，投资项目就是值得的。15不同投资项目的资本边际效率不同，利率越高，投资需求量越小；反之，利率越低，投资需求量就越大。16资本边际效率投资量01020304050108642某企业可供选择的投资项目17一个企业的资本边际效率曲线是阶梯状的，因为投资项目是有一定数额的（如万元），但经济社会中所有企业的资本边际效率曲线加总到一起，就会形成平滑的社会的资本边际效率曲线。18四、投资边际效率曲线当利率下降时，如果每个企业都增加投资，会导致资本品的价格上涨，资本品的供给价格R0将会提高，在相同的预期收益前提下，资本边际效率r必然会缩小。由于资本品价格上升而缩小了的r数值称为投资的边际效率（MEI）。19iMEIMEC0rr0r1i0i120•不难看出，投资边际效率曲线比资本边际效率曲线更加陡峭。•它们都可表示投资与利率变动之间的关系。•经济学中一般用MEI曲线表示利率与投资量之间的关系。•投资需求曲线指的是MEI曲线。21第二节IS曲线一、包含投资－利率函数的产品市场22在上一章中，我们曾假设投资是自主投资（常数），不随其它变量变化。现在，我们假设投资是利率的函数，其关系为投资函数i=e–dr23则有c+i=c+sc=α+βyi=e-dr24均衡收入公式变成y*=(α+e–dr)/(1-β)25二、IS曲线的代数推导假设某经济社会有投资函数i=125–25r，消费函数c=50+0.5y，则其均衡收入为：y=(α+e–dr)/(1-β)＝(50+125–25r)/(1-0.5)=350-50r26当r=1时,y=300当r=2时,y=250当r=3时,y=200当r=4时,y=150当r=5时,y=100……27•由上述方程组我们得出的是利率r和国民收入y的一系列数量组合，而不是一对固定的数值。•这些组合中每一对数值所决定的投资与储蓄都是相等的，即i=s，产品市场都可以达到均衡。•也就是说在此模型中使产品市场均衡的条件不是固定的值，而是一系列值。28将上述利率与国民收入的组合画成坐标图就得到IS曲线：yISr015020025023429三、IS曲线的几何推导用四个象限的几何方法也可以推导出IS曲线。四个象限的坐标图分别是：•储蓄函数(1)•投资等于储蓄的均衡条件（即45度线）(2)•投资需求函数(3)•产品市场均衡点组合（即IS曲线）(4)30irisyrsy0000储蓄函数(1)投资＝储蓄(2)45度线产品市场均衡(4)投资需求函数(3)s=y–c(y)i=si=i(r)31irisyrsy0000储蓄函数(1)投资＝储蓄(2)45度线产品市场均衡(4)投资需求函数(3)s=y–c(y)i=si=i(r)2525150442525A15032irisyrsy0000储蓄函数(1)投资＝储蓄(2)45度线产品市场均衡(4)投资需求函数(3)s=y–c(y)i=si=i(r)2507575250227575B33irisyrsy0000储蓄函数(1)投资＝储蓄(2)45度线产品市场均衡(4)投资需求函数(3)s=y–c(y)i=si=i(r)15025025757525150250442225257575AB34irisyrsy0000储蓄函数(1)投资＝储蓄(2)45度线产品市场均衡(4)投资需求函数(3)ISs=y–c(y)i=si=i(r)15025025757525150250442225257575AB35•IS曲线表示与任一给定的利率相对应的使投资等于储蓄的国民收入水平。•由此得名IS曲线。•IS曲线的斜率是负的，表示利率越低，投资水平越高，而对应的储蓄和收入水平也越高。36四、IS曲线的斜率二部门模型中，均衡收入的表达式为y=(α+e–dr)/(1-β)将其变形为r=[(α+e)/d]-[(1-β)/d]*y这是IS曲线的数学表达式•(1-β)/d是IS曲线的斜率，由此可见，它既取决于β也取决于d。37d是投资需求对应利率变动的反应程度。如果d越大，表明投资对利率变化越敏感，从而IS曲线的斜率就越小，曲线越平缓。r----d----i----y38β越大，IS曲线斜率越小。因为β越大，乘数也越大，当利率使投资变动时会导致收入以更大幅度变动，从而使曲线更加平缓。r-----i-----β-----y39三部门模型中yd=y-T0–ty+Tri=e-drc+i+g=yy=(α+e–dr-βT0+βTr+g)/[1-β(1-t)]IS曲线斜率为[1-β(1-t)]/d40这表明三部门条件下，IS曲线斜率不仅与β和d有关，还和税率t的大小有关。税率越低，IS曲线越平缓；税率越高，IS曲线越陡峭。y----t----yd----(乘数c、g、I、Tr)----y41五、IS曲线的移动1.投资需求变动对IS曲线的影响：自主投资部分增加（不是影响系数）使IS曲线向右移动Δy=ki*Δi2.储蓄或消费函数变动对IS曲线的影响：自发消费部分增加（储蓄减少）导致IS曲线向右移动Δy=ki*Δα42三部门经济中3、政府购买支出变动的影响：政府购买支出增加使IS曲线向右移动Δy=kg*Δg4、政府税收的影响：政府税收（定量部分）增加使IS曲线向左移动Δy=kT*ΔT43第三节利率的决定•古典理论认为：利率由储蓄和投资决定。•凯恩斯提出：利率并非由储蓄和投资的对比关系决定，而是由货币的供给量和对货币的需求量决定的。货币的实际供给量一般由国家（中央银行）控制，可视为一外生变量。所以，利率决定主要看货币需求方面。44一、货币需求动机货币需求动机：人们在不同条件出于各种考虑对持有货币的需求。•对于需要贷款者，利息是为获取一定量货币所必须支付的价格或代价。•对于货币持有者，利息是他持有货币的机会成本。45人们以利息收入为代价持有货币的动机：1、交易动机：个人和企业为了进行正常的交易活动持有货币的动机。•原因：收入与支出在时间上不同步。•数量决定于收入、惯例、商业制度。后两者不变的情况下主要决定于收入水平。•收入越高，交易动机需求越大462、谨慎动机或预防性动机谨慎动机：为预防意外支出而持有一部分货币的动机，如事故、失业、疾病等意外事件。•原因：未来收入与支出的不确定性•数量主要决定于人们对意外事件的看法，从全社会来看它是收入的函数，与收入成正方向变动关系。47用L1表示交易动机和谨慎动机所产生的全部货币需求量，用y代表具有不变购买力的实际收入，则货币需求量与收入的关系可写为：L1=L1(y)或L1=kyK是0到1之间的数字。它是增函数。483、投机动机投机动机：指人们为了抓住购买有价证券的有利机会（投机以赚取收益）而持有一部分货币的动机。49•投机原则：在有价证券价格低时买进，在有价证券价格高时买进。•债券价格与利率之间的关系：反比例关系。债券市价＝单位债券盈利/市场利率50•利率低时，债券价格高，人们预期继续上涨的余地和可能不大，回落的可能性倒挺大，因此在此比较高的价位上卖出债券，手中持有的货币将会增加，投机需求量大。•利率高时，债券价格低，人们预期继续下跌的余地和可能性不大，上涨反弹的可能性倒不小，所以在这种比较低的价位上买进债券，手中持有的货币将会减少，投机需求量小。•结论：投机需求与利率呈反向变动关系。51用L2表示投机需求，用r表示市场利率，则二者之间的关系可写为L2=L2(r)它是减函数52二、货币需求函数•人们对货币的总需求是对货币的交易需求、预防（谨慎）需求和投机需求的总和。•用L代表对货币的总需求，有L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky–hrh表示利率变动一个百分点时L2的变动程度，为货币需求对利率的反应系数。53L、L1、L2都是对货币的实际需求量，即具有不变购买力的需求量。名义货币量：按面值计算的货币量。二者之间的关系：m=M/P或M=m*P其中，m代表实际货币量，M代表名义货币量，P代表价格指数。54那么名义货币需求函数就是L=（ky–hr）*P根据货币需求函数可画出货币需求曲线：55mm00rrL1=L1(y)L2=L2(r)L=L1+L2=L1(y)+L2(r)(a)(b)56图形中，横轴代表实际货币需求量m，纵轴代表利率水平r。57•(a)图中，L1表示用于满足交易动机和谨慎动机的货币需求量，它是收入y的函数，与利率无关（无直接关系），所以它垂直于横轴。•L2表示用于满足投机动机的货币需求量，它是利率的减函数，向右下方倾斜，在利率很低时，呈接近于水平状态（“流动偏好陷阱”）。•（b）图中，L表示全部货币需求量，是L1与L2的总和，它与利率呈反向变动关系。58三、货币供求决定利率货币供给的概念：•狭义：硬币、纸币和银行存款的总和。（M1）•广义：M1加上定期存款。（M2）•M2加上个人与企业所持有的政府债券等流动资产或货币近似物，是意义更广泛的货币供给。（M3）59货币供给是一个存量概念，是一个国家在某一时点上所保持的不属政府与银行所有的硬币、纸币和银行存款的总和。货币供给量由国家的货币政策调节，是一个外生变量，与利率水平无关。这使得货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。60mr0reLm=M/PE如图，货币供给曲线m与货币需求曲线L共同决定利率的均衡水平（re）。61当市场利率低于均衡利率时：•利率走低时，有价证券价格提高，人们倾向于卖出证券，同时储蓄减少，都会导致货币需求增大。•而大量卖出证券后，证券价格下降，使利率出现上