内部资本市场资金配置模型构建及分析

天津财经大学硕士学位论文内部资本市场资金配置模型构建及分析姓名：庄永磊申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：苑泽明20090501内部资本市场资金配置模型构建及分析作者：庄永磊学位授予单位：天津财经大学相似文献(10条)1.学位论文贺燕芝我国多元化企业内部资本市场相关问题分析2007实施多元化还是专业化经营是关系企业未来发展的一项重大战略决策。到目前为止，多元化经营已成为我国企业的普遍战略选择。就企业的主营业务是否涉及多个不同行业作为判断企业是否采取多元化经营的标准，仅从上市公司看，2002年在可以获得比较准确的分行业主营业务收入信息的1125家上市公司中，有63.65％的企业其主营业务收入涉及到了多个行业。截止2006年底，这一比率上升到了近80％。当前，中国企业多元化经营仍旧保持强劲的发展势头，多元化经营成为了学术界与实业界关注的一大焦点。在国内外关于企业多元化经营的相关研究中，一直存在着多元化经营究竟引起企业溢价还是折价的争议。我国企业在进行多元化经营的过程中，其经营绩效也表现出较大的差异。在此期间曾经出现了由于多元化经营而彻底失败的巨人集团的典型案例，同时也涌现出一批诸如海尔、联想等在多元化经营中表现突出的集团企业。究竟是什么因素影响着多元化企业的经营绩效，从而最终引发企业的溢价与折价，这是当前备受我国学术界与实业界共同关注的热点问题。本文运用内部资本市场的相关理论，对我国多元化企业内部资本市场的构建与运行进行认识、分析与解释；并通过对多元化企业内部资本市场概念的界定、特征的分析以及运行机制的阐释，为我国多元化企业有效内部资本市场的构建，企业内部资金配置效率的改善，提供一些具有参考价值的思路。在研究资料的搜集与整理过程中，作者发现我国理论界与实务界对多元化企业与内部资本市场存在着一定的误解，导致了在多元化经营与内部资本市场本质认识上的一些偏差。例如，现今有不少实业界的人士将多元化企业与企业集团简单等同；将在多元化企业中构建内部资本市场简单理解为在企业内部实现资金的集中管理。这些误解导致了一些原本有价值的理论无法为企业的现实经营提供应有的指导。由此，本文结合我国多元化企业经营的现状，以及对多元化经营等相关问题认识上存在的偏差，对“多元化企业”与“企业集团”、“内部资本市场”与“资金集中管理”等存在区别与联系的重要概念进行了界定，力图为我国企业多元化经营提供清晰、准确地概念指导，并在此基础上对我国多元化企业内部资本市场的构建与资源配置效率的改善展开进一步的阐述。本文首先通过归纳、整理国内外有关多元化企业内部资本市场的相关研究文献，对内部资本市场的概念进行了界定，提出了内部资本市场是企业总部通过价格机制与行政机制的有效结合，在企业各部门之间分配资金的一种机制。本文提出的该定义对我国学术界关于内部资本市场是通过权威对资源进行配置的观点提出了异议，揭示出了有效的内部资本市场应当存在着与外部资本市场在本质上相同的资金分配机制，两者的根本区别是在于“价格”与“行政”这两大力量的相互作用会在企业内部与外部资本市场中产生不同的表现。同时，本文在内部资本市场相关研究的基础之上，总结出了适应于我国多元化企业内部资本市场的三大主要特征，即内部资本市场的有效性特征、内部资本市场的信息——决策机制特征、内部资本市场的投融资功能特征。在此基础之上，本文通过将我国多元化企业内部资本市场的特征与有效内部资本市场的特征进行对比，提出了我国大多数多元化企业还仅仅处于对资金集中管理的层次，并没有构建起真正意义上的内部资本市场，因此无法通过发挥内部资本市场在多元化企业内部资源配置的优势，从而提高企业的经营绩效。为了进一步为我国众多缺失内部资本市场的多元化企业在内部资金配置决策方面提供相关的理论指导，本文通过构建一个两部门的多元化企业模型来具体阐释内部资本市场的形成、运行机理、有效性的发挥等相关问题。同时参考学术界提出的“内部资本市场无效假说”，结合文中构建的两部门多元化企业模型，具体分析与归纳了可能影响多元化企业内部资本市场有效性的主要因素，即信息不对称、管理层激励机制、管理层代理问题。本文试图依照通过减少或消除影响内部资本市场有效性的因素，从而提高其资源配置有效性的逻辑，来提出相关的策略与办法。基于此，本文采用了案例设计的方法，在两部门多元化经营企业的简单模型中，通过案例的设计来具体、清晰地阐释在一个资金有限的多元化企业中，拥有投资项目的各分部是如何通过企业内部资本市场来竞争有限的资金，以及内部资本市场在各分部间进行资金配置的过程中如何发挥其有效性。在阐述该问题的过程中，本文的主要目的在于揭示内部资本市场如何通过引入价格机制来增进自身的资金配置效率。为此，作者采取了对比研究的方法，在相同假设的前提下，分别在引入与未引入价格机制的内部资本市场中对企业内部资金进行配置，通过展示具有差异的资金配置效率，从而得出通过在我国多元化企业内部资本市场中引入价格机制，实现价格与权威配置的结合，能够有效提高内部资本市场的资金配置有效性，从而提高多元化企业的经营绩效。本文的主要贡献首先在于对有关企业多元化经营与内部资本市场存在的认识偏差进行了梳理与纠正，并在此基础上对相关概念进行了重新的界定。这为实业界提供了更为准确与清晰的相关概念指导，同时也为我国多元化经营与内部资本市场相关理论的发展提供概念基础。其次，本文将西方的内部资本市场理论与我国企业多元化经营的现状相结合，通过将我国多元化企业内部资本市场特征与有效内部资本市场特征的对比分析，指出我国大多数多元化企业内部并没有构建起真正意义上的内部资本市场，提出了“内部资本市场缺失”是当前我国多元化企业普遍存在的问题。当前，我国学术界对于多元化企业内部资本市场的研究日益增多，但其中不少是照搬西方学术界对相关问题的研究方法与理论，在我国企业中寻找样本进行的类似研究，忽略了我国多元化企业的发展现状与其内部资本市场的特性，因此本文作者认为这样的研究是缺乏现实依据的。由此，本文针对我国多元化企业“内部资本市场缺失”的现状，认为当前在多元化企业内部资本市场问题上最为迫切、有效的研究应当是提出相关的理论帮助企业对内部资本市场形成理性的认识，并在此基础上，通过构建有效的内部资本市场，发挥其对内部资金配置的效率，从而提高多元化企业的绩效。而这正是本文的写作目之所在。最后，在研究方法上，本文通过模型的构建来对相关的概念与理论进行阐释，并且通过案例的设计对内部资本市场的运作机理与资源的配置机制进行具体、形象的阐释。同时通过对比分析的方法，清晰地阐释出价格机制的引入对提高我国多元化企业内部资本市场资金配置效率的关键作用。2.期刊论文刘霞西部地区资金配置效率分析-统计与决策2006(22)本文从资金配置的三个主要环节--银行、资本市场和企业入手,对西部地区的资金配置效率进行实证分析,并得出结论,西部地区资金配置效率低下,进而诱致资金流出,进一步加剧资金短缺,成为制约西部经济发展的瓶颈.最后,根据以上分析对提高西部资金配置效率做出了简要构思.3.学位论文胡建庭金融控股公司内部资本市场研究2007从2006年12月开始，我国金融领域正式全面对外开放。跨国金融集团接踵而至，它们利用雄厚的资金实力、先进的技术、丰富的管理经验，抢占我国金融机构的市场份额，加剧市场竞争，对我国金融机构产生巨大的威胁。如何在激烈的市场竞争中生存和发展，成为我国金融机构需要认真思考的课题。大多数学者认为，我国金融机构必须和跨国金融集团一样，整合银行、证券、保险及其他各种金融机构在信息、技术、资金和人才等方面的资源，实行多元化经营，才能应对跨国金融集团的竞争。而通过组建金融控股公司来发展我国的金融机构，已经获得广泛的认同。金融控股公司组建后，集团除了得到规模经济、范围经济和协同效应之外，还可以在各子公司之间共享信息资源、技术资源、人才资源和资金，换句话说，金融控股公司内部存在信息市场、技术市场、劳务市场和资金市场。其中，资金在金融机构发展壮大的过程中起关键性的作用。本文研究的就是金融控股公司内部资本市场的运作方式和运作效率。第一章阐述内部资本市场的基本理论，旨在为后面的章节奠定基础；第二章整理了内部资本市场效率的相关研究成果，并分析了外部资本市场对内部资本市场的影响；第三章分析金融控股公司内部资本市场的特征、资金来源和运作方式；第四章使用台湾金融控股公司的面板数据对内部资本市场资金配置效率进行实证分析，认为台湾金融控股公司的确存在内部资本市场，但没有明显证据表明其内部资本市场是否有效；第五章总结，并提出进一步研究的方向。4.学位论文王智内部资本市场问题研究2006现代企业的重要特征之一就是同一企业拥有多个部门、多个投资项目，内部资本市场也就成了企业对内部资金进行分配的最重要的渠道。而传统的资本预算理论已经不能完整的解释多部门企业内部资金的运行机制，内部资本市场理论对这一问题进行了完整地阐述。内部资本市场是国外公司金融理论比较新的一个研究领域，虽然对内部资本市场概念的提出从20世纪70年代就开始了，但对内部资本市场展开大范围的研究还是从20世纪90年代开始的。当时研究的重点主要集中在对内部资本市场配置效率问题的争论上。内部资本市场的存在并不意味着内部资本市场就是有效的，支持内部资本市场有效的经济学家认为内部资本市场可以优化公司内部资金配置，缓解外部融资压力；反对内部资本市场有效的经济学家认为，由于信息不对称以及代理成本的存在，内部资本市场对内部资金的配置是无效的。对内部资本市场有效性的争论到目前还没有得到一个一致的结论。早期对内部资本市场的研究主要针对发达国家，近期，很多经济学家又将研究转向了发展中国家，与发达国家以公司层面的内部资本市场为主不同的是，发展中国家的内部资本市场主要表现为企业集团层面的内部资本市场。由于企业集团内部资本市场的特殊性，它的内部资本市场可能更多的表现为对内部资金的无效分配。国内对内部资本市场的研究可以说才刚刚开始，但是还非常不成熟。主要表现在对内部资本市场的研究很不规范，比如说对内部资本市场的概念界定不清，将内部资本市场和内部产品市场、内部劳动力市场相混淆；对内部资本市场的实证研究也由于数据来源的限制，只能从侧面间接验证内部资本市场的存在性及配置效率问题，但是这种研究方法是存在很大的局限性的。因此，国内对内部资本市场研究的当务之急就是将内部资本市场理论规范化、系统化。本文的主要任务就是结合国内外对内部资本市场的文献对内部资本市场问题进行系统地阐述，建立起对内部资本市场问题研究的体系。文本研究内容主要包括：对内部资本市场基本问题的界定，包括内部资本市场的定义、形式、理论基础及假设等；对内部资本市场存在性及配置效率的探讨；对发展中国家以企业集团层面的内部资本市场为主的特别研究；最后，本文针对国内对内部资本市场的研究状况，提出了现有文献研究中出现的一些问题，并指出了中国未来对内部资本市场问题研究的发展方向。内部资本市场是公司金融理论中一个非常重要的研究方向，但是还没有引起国内大多数学者的重视，国内有关公司金融的教科书也没有对这一问题进行过阐述。因此，本文的研究意义就在于一方面通过对内部资本市场问题进行系统地阐述，使初学者更快地对内部资本市场有一个全面的认识；另一方面，本文也希望通过对内部资本市场一些基本问题(包括内部资本市场的界定及形式等)的探讨，使得未来中国对内部资本市场问题的研究朝着更为规范化的方向发展。5.学位论文蒋皓如国外企业年金投资管理模式对我国的启示2006受全球老龄化趋势的影响，各国政府现在已达成一个共识：即由政府主要负担的养老保障第一支柱应逐渐弱化，而由企业自发设立、积累型的第二支柱，即企业年金模式应迅速普及发展。作为人口大国的中国，其老龄化现象出现的速度和力度较之其他国家将更为迅猛。我国的养老保障体系建立比较晚，随着2004年4月2日《企业年金试行办法》与5月1日《企业年金基金管理试行办法》的颁布也刚刚开始进入规范化的起步阶段。尤其在投资管理方面，社保基金2003年才被允许直接投资股市，企业年金也刚于2004年被正式准许直接进入证券市场