分析专栏四季度国内市场流动性

每日金融P1安邦集团研究总部总第2863期2009年10月9日星期五分析专栏：四季度国内市场流动性宽松局面仍将持续个人金融商品买卖收入暂免征收营业税_____________________3股票对价方式将助推国内上市公司并购重组_________________328家创业板开市“首发公司”全部出炉____________________3美国股市强劲涨势已偏离经济基本面_______________________4CME欲联手香港进一步介入亚洲新兴市场__________________4中小保险公司或被挡在PE投资“门外”___________________4银行将票据资产置换成一般贷款“进行时”_________________5经济复苏下华尔街大银行重掀招聘热潮_____________________5中国的货币政策转向应该有足够的前瞻性___________________550年超长国债的发行反映出政府财政压力的大增_____________6欧美央行目前维持宽松货币政策不变_______________________6民生有望成为首家收购美国银行的内地企业_________________6世界经济论坛擢升英国为全球最大金融中心_________________7基金经理离职“缄默期”的规定形同虚设___________________7人民币国际化压力可能推动明年汇率控制显著放松____________8新兴市场教父看好中国资本市场称没过热___________________8韩国为抑制韩元狂涨开始限制国企借美元___________________8罗杰斯称股市和大宗商品上涨将是大概率事件_______________9：[e-mail]订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86716781（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【四季度国内市场流动性宽松局面仍将持续】在9月份结束和四季度刚刚开局之时，国内市场流动性再度成为各界关注的焦点，而9月份新增贷款的数字无疑是重中之重。因为近期中央一方面多次重申了下半年保持“双宽”政策基调不变，发改委、央行和财政部等执行部门也是积极响应；另一方面，与此前的谨慎态度不同，中央领导人9月份开始已经首次正面回应了通胀问题，强调警惕和防范包括通货膨胀在内的各种风险了，宽松货币政策的“微调”实际中执行究竟如何也就始终牵动市场敏感神经。银监会主席刘明康10月5日表示，9月份中国新增人民币贷款在3000亿－4000亿元之间。这意味着，9月份贷款规模将低于8月份的人民币4104亿元。不过，另有最新消息称，截至9月25日，四大银行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行）当月新增贷款约2000亿元，已超过8月的1658亿元，这又暗示9月贷款超过8月的可能性不小。其实，在国庆长假之前，市场对9月份新增信贷的推测值就不断递增，从4000亿元到5000亿元，再到6000亿以上。当然，在下周官方数据正式出炉之前，9月新增信贷仍是一个未知数。但在我们看来，不管9月份具体的新增信贷数字是多少，国内市场的流动性宽松局面并没有改变，而且还很可能被低估，这种宽松态势在四季度也将持续下去。为何如此说呢？主要原因有如下两点：其一，在“保增长”大背景下，今年上半年银行放贷异常冲动，令1－6月人民币新增贷款超过了7万亿元，虽然说7、8月份贷款规模较上半年明显放缓，但较以往年份实际上并不低，8月份信贷规模同比增长甚至超过了50%。如果下半年能维持每月4000亿左右的信贷规模，那么今年全年的新增信贷将达到10万亿，宽松的信贷投放格局当然没有改变。况且，据有关统计，三季度公开市场的净投放量仍在2400亿－3000亿元之间，规模相当可观。市场资金面充裕在三季度如此，四季度也有望继续。据悉，四季度公开市场资金到期量也逾1.2万亿，虽较前三个季度明显萎缩，但仍明显高于往年。此外，在中国经济复苏显著的态势下，四季度热钱进入中国的步伐可能会明显加快，这也为国内市场提供了资金支持。其二，虽然央行、银监会的一系列新规会在很大程度上抑制银行放贷的冒进之势，但国内银行放贷从来不缺乏“创新精神”。近日，就有一位股份制银行人士对媒体透露，在银行既要拿出靓丽业绩，又要防监管层“目光”的背景下，“信贷消失”的现象可能会重现，即一笔信贷资产通过在两家银行机构之间的转让（业内称之为“双卖”），最终两家银行的信贷规模中都不会体现该笔贷款。这类业务在贷款规模受控制时期屡见不鲜。他分析，8月份因为“双卖”消失的信贷规模在1000亿－2000亿元，9月份此类现象依然会存在。这一判断也得到多位银行业内人士的认可。显然，这种“双卖”模式在国内银行界已是公开的秘密，但却掩盖了新增信贷的真实规模。如此看来，三季度官方公布的新增信贷数据很可能是被低估了。按照目前的政策态势，四季度放贷“克隆”三季度此种模式的概率极大，国内市场上的实际流动性也就比我们看到的更加宽松。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：三季度以来，货币政策的“微调”引发了市场对流动性宽裕的担忧，但在我们看来，货币政策只是从上半年的“极度宽松”回归到“适度宽松”的原意，从三季度的新增信贷态势来看，国内市场的流动性仍是充裕的，而且这种充裕程度还很可能被低估了，四季度的市场资金面也有望继续保持这种态势。（ACHW）返回目录每日金融P3〖优选信息〗【政策：个人金融商品买卖收入暂免征收营业税】财政部9月30日公布有关通知称，对个人从事外汇、有价证券、非货物期货和其他金融商品买卖业务取得的收入暂免征收营业税。其中“个人”包括个体工商户及其他个人。此次财政部下发通知，旨在明确现有的营业税优惠政策。通知指出，个人无偿赠与不动产、土地使用权，符合一定情形的，暂免征收营业税。具体情形包括，离婚财产分割、无偿赠予直系亲属及抚养人或者赡养人、房屋所有人死亡依法取得产权的继承人等。通知还明确对境内单位或者个人在境外提供建筑业、文化体育业（除播映）劳务暂免征收营业税。对境外单位或者个人在境外向境内单位或者个人提供的文化体育业，娱乐业，服务业中的旅店业、饮食业、仓储业，以及其他服务业中的沐浴、理发、洗染、裱画、誊写、镌刻、复印、打包劳务，不征收营业税。此外，满足条件的行政事业性收费和政府性基金也暂免征收营业税。（LNLF）返回目录【政策：股票对价方式将助推国内上市公司并购重组】《上海证券报》日前获悉，由工业和信息化部起草的《关于加快推进企业兼并重组的意见》（以下简称《意见》）近期有望出台。《意见》将激励商业银行加大对企业兼并重组的信贷支持，探索设立专门的并购基金，吸引社会资本支持企业兼并重组，并鼓励上市公司以股票为对价实施吸收合并、要约收购、购买资产等并购行为。在金融支持方面，《意见》将鼓励银行对企业兼并重组后实行综合授信，通过境内外银团贷款等方式支持跨国并购。在直接融资方面，将鼓励资产管理公司、产业投资基金以及PE等参与兼并重组，支持符合条件企业发行股票、债券以及可转债方式为企业兼并重组融资。对于不同的产业，《意见》支持的重点也不同。对于电力、煤炭、有色等行业，将鼓励骨干企业跨行业兼并重组，延伸产业链，形成综合性企业集团。对于钢铁、石化、汽车、船舶等规模经济效益显著的行业，鼓励以大型骨干企业为龙头，推进跨地区兼并重组。对于新能源、电子信息、生物医药等新兴产业，重点推进大中小企业一起，在研发、生产、市场和人才培养上建立战略联盟，形成合力。对于轻纺和商贸等劳动密集型产业，鼓励优势互补的企业兼并重组，发展产业集群。《意见》将放宽民营资本市场准入。凡是允许外资进入的行业和领域，允许民营资本进入，放宽股权比例限制，加快电力、电信、石油等垄断行业改革，鼓励民营资本以兼并重组方式进入。并且，政府将通过税收优惠、土地、资产债务处理等方面制定具体推动措施，且通过贷款贴息、直接补助等方式支持重点产业龙头兼并重组和境外并购。（LCHW）返回目录【形势要点：28家创业板开市“首发公司”全部出炉】9日又有第三批9家创业板公司发布招股说明书。最新公开信息显示，第三批9家公司分别为：浙江银江电子股份有限公司、甘肃大禹节水股份有限公司、四川吉峰农机连锁股份有限公司、西安宝德自动化股份有限公司、沈阳新松机器人自动化股份有限公司、杭州华星创业通信技术股份有限公司、天津红日药业股份有限公司、华谊兄弟传媒股份有限公司、成都金亚科技股份有限公司。根据招股意向书公布的数据测算，上述9家公司拟共计发行1.92亿股，计划募投项目总规模超过20亿元，约合平均每股10.42元。至此，共计有28家公司进入发行程序，并将于近期全部完成招股。从公司地域分布来看，北京无疑是创业板首批28家上市公司的最大“生源地”，共有6家企业名列其中，占首批公司的21%。分析人士指出，这28家公司将是创业板开市“首发名单”，预计集中挂牌交易时间在本月下旬。按照发行安排，第一批10家公司已经在9月25日完成了申购，平均中签率为0.78%，远高于中小板公司的平均中签率。随后两批共18家公司开始密集招股：第二批9家公司将在10月13日进行申购，第三批9家公司每日金融P4的申购日期则安排在10月15日。值得一提的是，上述28家公司中，多数都有创业投资机构的进驻，乐普（北京）医疗器械股份有限公司、浙江银江电子股份有限公司、武汉中元华电科技股份有限公司股东名单中还出现了外资创投的身影。（LCHW）返回目录【学界观点：美国股市强劲涨势已偏离经济基本面】美国纽约大学经济学教授鲁比尼在一次采访中表达了对美国股市自3月以来呈现的强劲涨势的担忧，认为其声称的V型复苏不大可能出现。因对美国经济危机的成功预言，他被称为“末日博士”。他指出，美国股市的涨势部分源自基本面。末日不会来临，希望就在前方。投资者风险规避心理已经减弱。他还认为美国股市上涨势头过早过快，且偏离了经济基本面。股市现正在也不得不呈V型复苏走势，因而股市将在第四季度或来年第一季度进行盘整。鲁比尼否认自己是一个“永恒的熊市主义者”，并笑称其绰号应为“现实博士”而非“末日博士”。他在美国房地产市场崩溃前提出了警告。鲁比尼等多位经济学家近来警告称，美联储（Fed）必须大幅加息，以防范10年前的楼市资产价格泡沫重现。鲁比尼指出，必须采取更加积极的货币政策，防止出现资产价格泡沫。不过，他还表示，由于美国经济持续低迷，现在还不是加息的合适时机。因而需依靠另外一项措施来防止出现资产价格泡沫，那就是监管。（LCHW）返回目录【形势要点：CME欲联手香港进一步介入亚洲新兴市场】芝加哥商交所（CME）主席特里（TerryDuffy）8日在香港表示，由于资金持续流入亚洲市场，CME看好亚洲市场前景，并计划投放更多资源在亚洲市场上。目前CME已与新加坡及韩国的交易所签署合作备忘录，对香港的港交所及商交所等也有合作的兴趣。他说，CME未来将加强与新兴市场合作，目标包括中国和印度市场。特里认为，回顾本次金融海啸事件，如能及早加强监管场外交易（OvertheCounter），金融海啸或可避免。他又表示，为加强规管，CME已就能源产品推出场外交易结算系统，把一些场外交易纳入监管内，未来希望把其他商品引入此系统，以降低市场风险。他说，市场出现金融危机，主要是由于过量的借贷及杠杆投资等造成，目前市况仍不明，最坏时间未知是否已过。然而，如果各交易所能有效控制或有标准的场外交易结算系统，则可把风险及市场累积的损失减少。分析师指出，港交所早于8月便曾透露玄机，指该所正就设立香港市场波幅指数，参考市场不同构思，当中便包括芝加哥VIX指数在内，相信近期该所与CME的接触涉及这个范畴。另有消息人士表示，港交所面对邻近交易所竞争，将加强与其他交易所合作，计划引入不同产品以增强