新形势下的黄金市场分析

新形势下的黄金市场分析经易智业投资有限公司黄金研究（2006）新形势下的黄金市场分析-----兼回顾2006上半年黄金市场及下半年展望经易智业投资有限公司章程简述进入2006年，国际黄金价格承接了2005年的涨势一度于创下了26年的新高到5月12日，国际黄金现货价格最高达到730美元/盎司，涨幅达到186.27%。而同样从上海黄金交易所上市的9999合约价格走势看，2006年5月15日该合约最高价达到186.51元/克。黄金价格真正步出谷底则是在黄金的多头市场开始于2001年2月，当时金价跌到250美元/盎司的附近。之后价格连续5年上涨。上海黄金交易所金价2004年的5月中旬，价格最低是在100元/克（人民币）左右，到2006年5月两年时间的涨幅也高达86.51%.如果也从2001年当年的现货市场最低价算起，国内金价的最高涨幅也远远超过了100%。30年来黄金价格走势(美元/盎司)黄金价格的持续上涨也进一步导致了国际国内黄金投资市场的活跃，尤其是在美元汇率下跌，原油价格不断上涨，国际政治经济局势越来越动荡的背景下，投机力量的大规模介入使得黄金价格在高位的振荡加剧，在市场各方面背景均表现出不安定的情况下，黄金的金融属性尤其是保值避险功能被市场所充分发挥和利用。2006年5月15日国际市场纽约商品期货交易所(COMEX)贵金属期货全线大跌，对冲基金和投机客大量撤离，金价从26年高点迅速回落，基准合约盘中一度巨幅下挫3.8%。从中我们可以看出目前黄金市场在高位的风险已经加大。虽然价格在后来进一步出现回落，但从整个市场的情况来看，这种回落我们理解为是对几年来大幅度上涨的一种修正，因为目前黄金的金融属性特征越来越明显，从而使得黄金市场整体定位也与以往扮演的角色有很大不同。本文重点主要从经济背景和金融背景等方面来阐述黄金市场在新的历史条件下将发生的变化，通过这些分析我们希望从中能以相对来说新的视角来把握未来黄金价格运行趋势的一些规律。新形势下的黄金市场分析经易智业投资有限公司黄金事业部（2006）2第一章世界经济篇提要：2006年上半年，世界经济继续保持平稳较快增长，预计全年世界经济运行基本正常。消费需求旺盛，商业投资活跃，世界贸易在不平衡中加快增长，国际投资及跨国并购继续增加，仍是支持今年世界经济增长的主要因素。但是，国际原油价格在高位上波动、通胀压力加大、利率上升、全球不平衡加剧、美元贬值等制约世界经济发展的问题依然存在。第一节：2006年上半年世界经济总体运行简况一、世界经济保持平稳增长，但增速放缓一季度世界经济增速较高，二季度有所回落，但各地区增长趋势有所不同。预计全年继续保持较快增长态势。（一）一季度世界经济增速较高，二季度有所回落。据IMF公布的预测数据显示，今年一季度和二季度，世界经济同比分别增长4.7%和4.5%。其中，发达国家经济同比分别增长2.9%和2.8%；发展中国家经济同比分别增长6.5%和7.0%。具体表现在：美国经济一季度增势强劲，二季度明显减缓。据美国经济分析局公布的最新修订数据显示，一季度，美国GDP环比折年率增长5.6%，为2003年三季度以来的最快增速，高于去年四季度的1.7%；GDP同比增长3.7%，高于去年一季度的3.6%和去年四季度的3.2%。受持续升息和原油价格高位波动的影响，二季度美国经济出现明显减缓迹象，增速回落。二季度美国GDP环比折年率增长降至2。8%美国GDP增长率(图中Q2为预估值,目前Q2的实际值为2.8%)美国部分经济指标和黄金价格走势比较新形势下的黄金市场分析经易智业投资有限公司黄金研究（2006）-7-2381318231975年1月1976年1月1977年1月1978年1月1979年1月1980年1月1981年1月1982年1月1983年1月1984年1月1985年1月1986年1月1987年1月1988年1月1989年1月1990年1月1991年1月1992年1月1993年1月1994年1月1995年1月1996年1月1997年1月1998年1月1999年1月2000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月0100200300400500600700800CPI同比FEDF失业率GOLD平均欧元区经济运行开始趋好，增速逐渐加快。今年一季度欧元区GDP环比增长0.6%，高于去年四季度的0.3%；同比增长1.9%，高于去年一季度的1.2%和去年四季度的1.7%。据欧盟统计局初步预计，二季度欧元区GDP环比增长0.7%，同比增长2.2%，呈现加速增长态势。欧元区GDP(同比)日本经济增长有所放慢，但总体呈复苏之势。一季度日本GDP环比增长0.8%，低于去年四季度的1.1%；同比增长3.8%，高于去年一季度的1.4%和去年四季度的3.7%。预计二季度日本经济环比增长1%，略快于一季度。日本GDP增长率(同比)亚太地区发展中国家经济继续稳步快速增长。一季度，印度GDP同比增长9.3%，韩国增长6.2%，印尼增长4.6%，马来西亚增长5.4%，泰新形势下的黄金市场分析经易智业投资有限公司黄金事业部（2006）4国增长6.0%，中国香港和中国台湾分别增长8.2%和4.9%。预计二季度亚太地区各国继续保持快速增长势头，但受美国经济减缓的影响，增速略有回落。此外，其他新兴市场和发展中国家经济增长仍较强劲。（二）消费、投资、进出口均呈较快增长势头，是支持上半年世界经济增长的主要因素在居民消费方面，1-5月份美国商品零售额同比增长率保持在7%以上，其中5月份增长7.6%，比上月高出0.6个百分点；1月至4月份消费信贷折年率分别增长3.9%、2.1%、0.8%和5.9%；居民储蓄率逐月下降，从1月份的-1.2%降至4月份的-1.6%。一季度欧元区居民消费环比增长0.7%，高于去年四季度的0.3%，4月份零售额环比增长1%，为2004年5月份以来最高水平。日本上半年居民消费需求依然不振，一季度民间最终消费支出环比增长0.5%，低于去年四季度的0.6%；零售额除1月份环比增长2.4%以外，2至4月份连续出现负增长。在投资方面，一季度，美国固定投资环比折年率增长10.1%，高于去年四季度的3.9%；欧元区环比增长0.3%，高于去年四季度的0.2%；日本环比增长2%，比去年四季度出现较大幅度的回升。在进出口方面，世界各国对外贸易增长速度普遍较高。1至4月份，美国进口比去年同期累计增长11.3%，出口增长11.8%；日本进口和出口分别增长16.0%和26.0%；一季度欧元区进出口分别增长9.0%和8.3%。今年以来，亚太地区新兴市场国家和发展中国家出口保持较高的增长速度，仍是经济增长的主要驱动力。一季度，中国台湾出口增长14.5%，；泰国出口增长13.4%；印尼出口增长10.8%。在需求的强有力驱动下，上半年世界主要国家和地区工业生产增长逐月加快，工业生产利用率持续提高。1-5月份，美国工业生产同比分别增长3.2%、3.1%、3.8%、4.7%和4.3%；4月份工业生产设备使用率为81.7%，已连续5个月超过80%，达到2000年9月份以来的最高点。1-5月份，欧元区工业生产同比分别增长1.6%、1.7%和1.8%、2.2%和2.6%，其中5月份工业生产增长为2000年8月份以来最快的月度水平；一季度工业生产利用率达到82.2%，为2002年一季度以来最高季度水平。1-5月份，日本工业生产同比分别增长2.8%、2.5%、3.1%、3.3%和3.1%；1-4月份制造业生产能力利用率分别为91.8%、91.8%、91.9%和92.0%，保持逐月提高的势头。二、失业率持续下降随着世界经济继续保持平稳较快增长，今年以来世界主要国家和地区的失业率均呈现持续下降的趋势。1-5月份，美国失业率稳中趋降，分别为4.7%、4.8%、4.7%、4.7%和4.6%，其中5月份为近4年来月度最低水平；欧元区失业率分别为8.2%、8.1%、8.0%、8.0%和7.9%，其中5月份是自2002年1月份以来月度最低水平；日本失业率分别为4.5%、4.1%、4.1%、4.0%和4.0%，新形势下的黄金市场分析经易智业投资有限公司黄金事业部（2006）5其中4月份和5月份的失业率为2003年以来的月度最低水平。三、价格总水平上涨，通胀压力加大1-5月份，OECD30个成员国居民消费价格平均上涨2.9%，比去年同期提高0.3个百分点，通货膨胀有所上升。5月份，美国消费者价格同比上涨4.2%，高于前4个月的平均上涨率；欧元区消费者价格上涨2.5%，也高于前4个月的平均上涨水平，目前欧元区价格水平已连续12月超过欧洲央行设定的2.0%通胀目标。今年以来，日本消费者价格水平下降的趋势得到控制，但价格上涨幅度较小，5月份环比上涨了0.4%，仅比上月高0.1个百分点。亚太地区新兴市场国家和发展中国家消费价格均出现不同程度的上涨，预计2006年印度尼西亚、马来西亚、新加坡、泰国和菲律宾消费者价格平均上涨7.3%，高于2005年的6.1%；韩国上涨2.8%，略高于去年的2.7%；中国香港上涨2.3%，比去年高1.3个百分点。四、国际贸易规模继续扩大，国际直接投资继续回升今年以来，由于世界经济增长加快，世界贸易快速增长。据OECD统计，一季度世界商品和服务贸易出口同比增长9.5%，进口同比增长10.3%。但世界贸易发展不平衡状况依然较为突出，主要表现在美国、欧元区贸易逆差扩大，亚太地区贸易顺差增加。1-4月份，美国贸易逆差为2542亿美元，比去年同期扩大了13%。1-3月份，欧元区贸易逆差为36亿欧元，而去年同期为贸易顺差130亿欧元。1-4月份，日本贸易顺差22128亿日元，比去年同期扩大12倍。一季度，俄罗斯、巴西、印尼、新加坡、中国台湾贸易顺差均比去年同期有所扩大。全球外国直接投资（FDI）继续保持回升势头。据世界投资大会于近日发布的一项最新调查报告显示，2006年全球外国直接投资将在去年8967亿美元的基础上继续增长，预计将超过9000亿美元；全球跨国并购活动再度趋于活跃，其规模将在去年2.9万亿美元的基础上继续扩大。但国际直接投资流向发生变化，流入发达国家的外国直接投资增加，对发展中国家的流入相对减少。一季度，美国FDI流入额为313亿美元，比去年同期增长9.8%；流出额为609亿美元，增加1.3倍；欧元区FDI流入额为248亿欧元，比去年同期增长43%；流出额为378亿美元，减少40%，净流出额减少。1-4月份日本FDI净流出额为24910亿日元，比去年同期增加1.6倍。包括中国在内的亚太一些发展中国家FDI净流入额出现减少趋势。五、全球利率继续上升，美元走贬，股市有所回落为了缓解通货膨胀压力，全球利率继续上升。今年上半年美联储连续四次升息，自升息以来达到十七次至多。6月29日联邦基金利率上调至5.25%，为近5年来最高点；欧洲央行两次提息，6月初基准利率上调至2.75%；英国央行利率不变。印度、韩国等国家央行均不同程度地提高利率。当前主要利率一览新形势下的黄金市场分析经易智业投资有限公司黄金事业部（2006）6央行官方利率最新涨跌日期3个月Libor美联储联邦基金利率5.25+0.2506年6月29日5.48000英国央行回购利率4.50-0.2505年8月4日4.75250欧洲央行再融资利率2.75+0.7506年6月15日3.05500日本央行隔夜目标拆息0.25+0.2506年7月14日0.35781瑞士央行Libor目标利率范围1.00-2.000.0006年6月15日1.52000-4.00-3.50-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.005.506.006.507.007.508.008.509.009.5010.0010.5011.0011.5012.0012.5013.0013.5014.0014.5015.0015.5016.0019801981198