甲醇期现市场运行及套保分析

1甲醇期现市场运行及套保分析2012.10.182目录甲醇期现市场运行分析1附：甲醇期货相关介绍3一、甲醇期现市场运行分析——价格期货上市以后，期货价格逐步与现货收敛，套期保值操作可行性增加。套期保值的前提——期现货价格同向波动甲醇期现价差走势图甲醇期货与现货价格走势对比图4一、甲醇期现市场运行分析——企业出厂价与期价从价格对比来看，上海焦化与甲醇期货的拟合度较好5一、甲醇期现市场运行分析——成交与持仓甲醇上市之初便呈现出与一般大合约不同的活跃度，不到3个月成交就达到4万上方，最高时可达到7万手。6除了上市初期，甲醇持仓占比偏高之外，从今年年初开始，甲醇整体持仓占比始终维持在0-1之间，持仓占比的减少意味着甲醇期货逐步走向成熟甲醇期货持仓占比变化图一、甲醇期现市场运行分析——成交与持仓7甲醇1209合约：从2011年10月28日上市至2012年6月下旬，行情起伏提供了两次中线做空和11年元旦左右跌破2800后的中线做多的机会一、甲醇期货上市以来历史交易机会纵览（一）8甲醇1301合约：从6月底7月初开始，主力合约1301提供了高抛低吸的交易机会，如图所示，8月24日出现了近期的破位，若突破确认，后市可能会出现150-180元的跌幅，做空机会或再来临。一、甲醇期货上市以来历史交易机会纵览（二）9一、甲醇期货上市以来历史交易机会纵览（三）相关性分析TALPVC焦炭美原油甲醇0.630.640.60.550.5甲醇连续活跃合约：甲醇近一年的走势来看，化工板块与其相关度都在0.7以下，走势拟合度较差，没有出现跨品种套利机会10二、甲醇期现联动分析——活跃度高甲醇合约一手保证金20000元左右，目前市场与之接近的品种仅有焦炭，甚至基金属中除了铜之外无一能与之相比。化工品中也仅有天胶超过其额度。在此背景下，我们来对比甲醇与焦炭上市后的成交情况11焦炭上市以来，由于合约较大，另外产业呈现白热化竞争格局，煤炭-焦炭-螺纹钢整体产业链呈现产能过剩现状，在此背景下，焦炭一直成交清淡，直到今年6月开始吸引资金关注。一个成熟的市场，期现价差总会出现正负交替的情况。焦炭期现货价格走势对比图焦炭整体成交持仓情况二、甲醇期现联动分析——活跃度高12螺纹钢期现货价格走势对比图螺纹钢期价差走势图PTA期现货价格走势对比图PTA期价差走势图13天然橡胶期现货价格走势对比图天然橡胶期现价差走势图对比成熟的期货品种来看，最终期现价格都将收敛，并且期现价差会出现交替情况，由此看出甲醇期货相对焦炭更快的进入了成熟期二、甲醇期现联动分析——活跃度高14在期货品种上市之前，贸易商主要通过参与大宗商品中远期市场来规避价格风险。甲醇现货电子盘交易较为成熟，为期货奠定了良好基础最早甲醇具有5-6个现货电子盘市场，多数运行时间较久，其合约情况以及保证金的交易方式十分接近于期货合约，投资者对该品种的操作更为熟练，从而减少了观望期。二、甲醇期现联动分析——减少观望期15二、甲醇期现联动分析——现货电子盘与期货市场对比现货电子盘并未因期货上市而产生分流现象，所有合约日平均成交量依然达到10000以上。期货上市之后的交易量明显大于现货电子盘，据我们统计，现货电子盘即使所有品种的总和，峰值也不到5万手，而期货峰值可达到7万手。现货电子盘成交分布较为均匀，一般主力分布在2-3个合约上，市场相对成熟。而期货仍不够成熟，目前除了1301合约，其他合约几乎零成交。16现货电子盘并未因期货上市而产生分流现象2011.5.17-至今张家港电子盘甲醇11月份合约走势图2010.11.15-至今张家港电子盘甲醇1301月份合约走势图二、甲醇期现联动分析——现货电子盘与期货市场对比17现货保证金较期货高，增加资金占用成本期货市场有证监会以及期货业协会的监督，操作更具规范性甲醇的下游比较多样，生产企业、贸易企业也比较多现货电子盘投资者多以现货商为主，缺乏一个金融市场所应具备的投机功能二、甲醇期现联动分析——现货电子盘与期货市场对比18张家港电子盘价格走势相对期货盘波动幅度较小，价格发现功能较差。相对来说甲醇期货与现货走势拟合度更好张家港电子盘与郑交所甲醇价格走势对比图二、甲醇期现联动分析——现货电子盘与期货市场对比2400250026002700280029003000310032003300张家港郑商所19三、甲醇定价权将逐渐从国际转移到国内目前内地甲醇自产自销，港口地区则主要依赖进口，这一格局相对稳定，是由于甲醇货值低，物流成本占比高的缘故。内地和港口的中间价差一般为物流成本。消费集中的华东沿海地区，以进口货物为主，与外方谈判议价相对被动，缺乏一个国内的有公信力的价格作为标杆。通过TA期货上市以后国内对于TA定价权的逐步掌握，甲醇期货将增强国内甲醇企业的议价能力。20目录甲醇期现市场运行分析1附：甲醇期货相关介绍21近年来，全球主要经济体起伏不定，造成了包括原油、甲醇在内的主要商品资产价格的剧烈波动。一、套期保值背景——宏观22全球500强企业采用衍生工具对冲经营风险情况统计从方式上看从地域上看425家利用衍生品规避利率风险185家美国公司采用衍生工具390家利用衍生品规避汇率风险35家英国公司采用衍生工具118家利用衍生品控制商品价格波动风险81家日本公司采用衍生工具55家利用衍生品控制股票市场的价格风险32家德国公司采用衍生工具一、套期保值背景——宏观23企业在生产经营的各个阶段几乎都面临着价格风险。现今企业在采购或者销售时都会采用多种定价方式，其为企业带来了一定的灵活性，但也增加了不确定性。一、套期保值背景——微观241234一、套期保值背景——微观25补充合约客户利用期现倒挂“虚拟库存”的建立仓单质押功能一、套期保值背景——微观26二、如何参与套期保值——何谓套期保值？1234套期保值是指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约；以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避风险的目的。原理期货价格和现货价格的趋合性期货价格与现货价格的同向性271234判断是否进行套期保值预期收益率不实施套保各项成本选择套期保值策略计算套保比率确定期货合约建立期货头寸资金管理提前平仓到期结算否是二、如何参与套期保值——企业参与套期保值交易的操作流程28二、如何参与套期保值——参与套期保值的原则和目的1234覆盖企业面临的对自己不利的风险敞口，锁定成本或利润，完成经营目标1、交易方向相反2、商品品种相同或相近3、期货合约数量匹配4、月份相同或相近如原材料买入保值、产品/库存卖出保值等最好与现货品种相同的品种，或者是相近与经营计划中所制定的数量匹配现货购销时期与期货合约月份匹配套保原则套保目的29买入套保在期货市场买入期货合约，用期货市场多头来规避未来价格上涨的风险•如原材料成本的锁定卖出套保在期货市场卖出期货合约，用期货市场空头来规避未来价格下跌的风险•如产品价格的锁定、库存保值二、如何参与套期保值——套期保值的两种基本参与方式30假设2012年3月份某甲醛企业5月份需要甲醇20000吨，而当时3月的现货价格为3900元/吨，该企业对该价格比较满意。据预测到5月份甲醇价格可能上涨，因此该企业为了避免价格上涨带来的风险，决定在期货市场上进行甲醇套保交易。交易情况如下：现货市场期货市场3月份甲醇价格3950元/吨买入20000吨9月甲醇合约，价格为3980元5月份买入20000吨甲醇价格为4380元卖出20000吨9月甲醇合约，价格为4410元盈亏情况成本提高了4380-3950=430元/吨20000吨亏损了20000x（-430）=-8600000元赢利4410-3980=430元/吨20000吨赢利了20000*430=8600000元总体套保结果总盈亏8600000-8600000=0，锁定了采购成本三、案例分析——买入套期保值31假设2012年7月初甲醇现货价格是在3030元/吨，某生产企业对此价格比较满意，但是甲醇8月才能出售。此时企业担心国家出台相关紧缩政策，从而抑制需求导致未来价格下跌。因此该企业为了避免价格下跌减少利润，决定利用期货市场做甲醇的套保交易，交易情况如下图：现货市场期货市场7月份甲醇价格3030元/吨卖出10000吨的11月甲醇合约，平均价格为3000元8月份以2850元的价格卖出10000吨买入10000吨11月甲醇合约，平均价格为2820元盈亏情况利润减少了3030-2850=180元/吨10000吨利润减少了10000X（-180）=-1800000元赢利3000-2820=180元/吨10000吨赢利10000*180=1800000元总体套保结果总盈亏1800000-1800000=0，期现盈亏相抵，锁定卖出价格三、案例分析——卖出套期保值32五、套期保值软件——强大的套保武器33五、套期保值软件——强大的套保武器34五、套期保值软件——强大的套保武器随着交易所对期权产品推出，即将会加入期权模块。形成完整金融策略平台。35六、企业参与套期保值交易的常见误区36目录甲醇期现市场运行分析1附：甲醇期货相关介绍37一、交割基本规定交割单位：50吨（同交易单位）仓单有效期：每年退出两次交割流程：三日交割法、期转现交割地点：销区设库，兼顾产区仓单形式：仓库仓单+厂库仓单+通用二、交割地点：销区、集散地设库，兼顾产区非基准厂库贴水基准仓库1、仓库为主：以华东为主，其他为辅2、厂库为辅：以贴近销区山东、河南、河北等省为主，其他地区为辅3、循序渐进，逐步设立交割仓库、厂库及升贴水、出入库费用、仓储费用由交易所确定并公告3956%1、长三角地区既是化工品需求集中地，也是化工品供应集中地。2、该地区流经第三方仓储的化工品进出口产品占71%，内贸占29%。3、流出方式也是以车运居多，占比65%，但因该地内陆水系发达，船运占比显著提高，占比约33%，另有约2%的产品经管道流出。4、该地区第三方化工仓储企业客户类型贸易商占56%，生产企业占44%。长三角地区二、交割地点：销区、集散地设库，兼顾产区甲醇贸易商生产企业40郑商所指定交割仓库区域仓库名称企业性质注册资本总库容（万M3）存储甲醇库容最低保证容库太仓太仓阳鸿民营有限￥1.7亿33.6145常熟常熟汇海民营有限￥1.3亿307.561南通南通千红中外合资$420万18.6106南通诚辉中外合资$2950万63.53210张家港东华能源上市有限￥0.5亿18.6663江阴江阴华西民营有限$2600万301010泰州江苏海企国有有限$2000万15101合计450.37161.0669.441厂库基本情况区域仓库名称注册资本提货库点产能10年产量核定最大仓单量升贴水山东兖矿购销2.6亿兖矿国宏50382万吨-150新奥凤凰8亿本企业36+36302万吨-150河南中原大化14.25亿本企业50171万吨-200合计1911176万42设立厂库相关文件设立厂库相关文件：郑州商品交易所指定商品交割仓库管理办法郑州商品交易所指定交割仓库设立条件郑州商品交易所甲醇指定质检机构名录郑州商品交易所指定交割仓库申请材料43三、交割资质要求不具备甲醇生产、储存、使用、经营、运输资质的客户不得参与甲醇交割甲醇属于国家安全生产监督管理局颁布的《危险化学品名录》中的易燃液体类。《危险化学品安全管理条例》要求新《条例》2011年12月1日起施行44四、交割基准价甲醇期货合约的交割基准价为该期货合约的基准交割品在基准交割仓库出库时的汽车板交货的含税价格。（车板交货价）原因：现货中，甲醇的现货交收惯例是由卖方支付装至汽车板的价格，装船时港杂费、码头使用费另计。45五、交割流程滚动交割：交割月第一个交易日起至最后交易日的前一交易日。集中交割：交割月最后交易日闭式后同一会员同一交易编码客户所持有的该交割月买卖持仓自动平仓，平仓价按当日结算价计算；未平仓合约，由计算机按数量取