资本市场对中资银行的分析与评价

研究部毛军华/罗景2009年资本市场对中资银行的分析与评价1目录资本市场如何分析上市银行？财务预测与估值方法简介银行业动态更新2资本市场如何分析上市银行？3银行分析的基本框架战略远景/目标业务模式市场定位竞争策略业务发展财务分析风险管理盈利能力NIM/NIS非利息收入占比成本收入比资产及净利润增长率ROE/ROA资产质量不良贷款率拨备覆盖率不良贷款生成率/回收率信用成本资本管理资本充足率核心资本充足率净资产/总资产资产业务负债业务中间业务信息技术/人力资源公司业务资金业务零售业务信用风险利率风险汇率风险流动性风险操作风险经营环境宏观经济监管政策4利率环境GDP增速企业盈利状况资产质量拨备政策及准备金提取盈利存贷款利率同业市场利率债券利率贷款利息收入与存款利息支出同业负债成本债券利息收入净息差企业贷款需求贷款增速资产规模增长2、利率环境对银行盈利能力有显著影响一、外部环境分析：宏观经济是银行业分析的基础1、宏观经济与银行资产质量变化联系密切5一、外部环境分析：经济周期、企业利润与资产价格数据来源：CEIC、Wind、中金公司研究部国际领先指标与国内经济增长发电量变化企业盈利增长与利息覆盖倍数房地产价格-40-30-20-10-102030405060200220032004200520061-2M071-5M071-8M071-11M071-2M081-5M081-8M081-11M081-2M09%2345678利润增速利息覆盖倍数(右轴)5678910111213141593-1294-1295-1296-1297-1298-1299-1200-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-12%05101520xGDP增速(左)OECD领先指标(右)-10.0-5.0-5.010.015.020.025.04Q971Q982Q983Q984Q981Q992Q993Q994Q991Q002Q003Q004Q001Q012Q013Q014Q011Q022Q023Q024Q021Q032Q033Q034Q031Q042Q043Q044Q041Q052Q053Q054Q051Q062Q063Q064Q061Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q09同比增速，%-2.00.02.04.06.08.010.012.005-0705-0905-1106-0106-0306-0506-0706-0906-1107-0107-0307-0507-0707-0907-1108-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-03同比增速，%6一、外部环境分析：利率环境对银行盈利能力有显著影响基准利差有所收窄同业市场利率央票招标利率银行间市场收益率曲线数据来源：CEIC、Wind、中金公司研究部一年期央票发行利率2.02.53.03.54.04.507-0107-0307-0507-0707-0907-1108-0108-0308-0508-0708-0908-11%1.001.502.002.503.003.504.004.505.001Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y4Q07平均1Q08平均2Q08平均3Q08平均4Q08平均1Q09平均银行间7天回购利率024681098-0199-0100-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-01%02468101297-0198-0199-0100-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-01%1年期贷款利率1年期存款利率存贷利差7一、外部环境分析：监管政策变化对银行业影响深刻直接融资发展综合化经营逐渐进入资产管理、信托、租赁、保险业务领域能否从事股票经纪业务还取决于监管机构渐进的利率市场化央行将首先加强上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）的形成机制和影响力央行将采取渐进性策略以帮助银行逐渐提高风险定价能力存款保险制度的建立强制性存款保险制度，采用基于风险的差别化费率可保存款限制在每人10万元短期融资券的推出、中期票据的发行、企业债的加大股票市场融资功能也会最终恢复资本监管严格新资本充足协议将在未来两年实施银监会在内部会议上提高了资本充足率的标准8业务分析资产负债构成（1）生息资产/贷款（2）付息负债/存款收入构成（1）中间业务收入占比（2）业务条线收入贡献核心竞争能力分析（1）管理能力（2）经营风险能力（3）IT系统战略取向（1）市场定位（2）风险偏好二、业务发展分析：基本框架9规模增速差异体现了发展阶段和战略选择的不同数据来源：公司数据，中金公司研究部．信贷规模增长的差异贷款增速(%)200520062007200805-08CAGR工商银行10.210.412.212.211.6建设银行10.416.913.915.915.6中国银行4.18.817.215.613.8交通银行20.520.219.420.320.0招商银行26.219.819.023.820.9中信银行20.725.124.215.621.6浦发银行21.322.219.526.622.7民生银行31.124.917.618.620.3兴业银行19.533.723.424.827.2华夏银行28.911.317.816.115.1深发展银行23.516.921.328.422.1北京银行2.515.921.322.820.0宁波银行13.443.529.734.735.8南京银行28.227.120.131.226.0银行业13.015.116.118.015.9存款增速(%)200520062007200805-08CAGR工商银行10.810.39.019.212.8建设银行14.717.912.919.616.8中国银行10.810.67.616.011.3交通银行18.510.115.719.915.2招商银行23.822.021.924.922.9中信银行22.016.627.320.221.3浦发银行27.418.228.024.123.4民生银行28.619.315.117.117.1兴业银行25.419.119.425.121.2华夏银行17.318.118.310.615.6深发展银行20.215.121.128.221.3北京银行14.417.413.519.416.7宁波银行26.123.120.237.326.6南京银行26.522.316.123.220.5银行业19.016.816.119.717.510客户定位——单笔贷款规模比较大型银行的公司客户更多地定位于大型企业数据来源：公司数据，中金公司研究部．4.23.25.34.96.57.012.813.916.223.727.226.19.712.012.216.812.016.173.370.966.354.754.350.8工商银行1H06建设银行1H07中国银行2005招商银行1H06中信银行2006交通银行20061000万以内1000－5000万5000万－1亿超过1亿%1153.753.849.463.248.760.956.449.447.450.950.146.651.644.420.014.715.612.812.616.816.824.731.629.423.734.916.636.611.312.312.417.517.18.317.618.113.316.313.711.514.09.512.519.222.56.521.714.09.27.912.57.017.99.67.73.5招行浦发兴业民生华夏深发展中信中行工行建行交行北京宁波南京贷款债券投资存放央行其他同业资产2008,%财务重组结果使得大银行生息资产中贷款占比较低生息资产结构数据来源：公司数据，中金公司研究部．12个人贷款占比2004年2008年个贷竞争激烈贷款结构个贷市场份额数据来源：公司数据，人民银行、中金公司研究部．中信,1.5中行,23.1工行,23.5建行,19.3交行,4.0华夏,0.7招行,2.6其他,19.5深发展,0.7浦发,2.3民生,2.0兴业,0.8x65.580.862.773.883.259.180.371.474.773.679.386.766.778.627.915.525.816.510.926.013.224.418.122.015.49.126.511.611.53.711.59.75.814.96.54.27.14.45.24.26.79.9招行浦发兴业民生华夏深发展中信中行工行建行交行北京宁波南京公司贷款个人贷款贴现2008,%其他,23.7华夏,1深发展,1.6中信,1.9浦发,2.3民生,2.4兴业,3.1招行,4.4交行,4.4中行,18.1建行,18.5工行,18.6x13大银行在吸收存款方面体现出网络和客户资源优势资金来源以存款为主大银行具有资金优势数据来源：公司数据，中金公司研究部．86.077.766.579.970.380.088.584.192.392.375.483.487.080.511.420.726.716.626.218.310.314.97.37.123.013.113.018.52.61.56.83.53.51.81.11.10.40.61.63.60.01.0招行浦发兴业民生华夏深发展中信中行工行建行交行北京宁波南京存款同业负债发行债券2008,%储蓄存款占比1316161717183645474953171424-102030405060华夏兴业浦发深发展南京北京民生中信宁波交行招行建行工行中行2008,%活期存款占比2942424546484951536161494144-10203040506070深发展华夏浦发民生兴业中信南京交行工行中行招行建行北京宁波2008,%14净息差收入依然是盈利的主要来源经营收入结构数据来源：公司数据，中金公司研究部．7181838585858587878889919193177141414111161398455111321143735342中行南京建行招行工行宁波交行深发展民生兴业中信北京浦发华夏净利息收入净手续费收入其他非利息收入2008,%15核心资本充足率资本充足率Capital-资本充足率CAMEL体系AssetQuality-资产质量Liquidity-流动性风险及利率风险Management-经营管理能力Earnings-盈利能力流动性比率融资结构比率债券比例利率敏感度缺口及流动性缺口贷存比不良贷款比率准备金覆盖率信用风险成本不良贷款形成率管理层的专业经验和战略眼光IT系统产品创新能力与品牌号召力风险控制制度员工培训与激励制度资本收益率及资产收益率拨备前经营利润率手续费收入占比经营效率生息资产净利差三、财务分析—主要分析框架（CAMEL体系）16三、CAMEL体系——资本充足率的定义与计算•核心资本充足率==4%•资本充足率==8%•资本总额=核心资本+附属资本•核心资本=实收资本+资本公积+盈余公积+未分配利润•附属资本=重估储备+一般准备+优先股+可转换债券+长期次级债券•风险资产权数监管当局按照银行资产信用风险度确定分为0、20%、50%、100%四个档次普通贷款风险权重100%，按揭贷款50%；国债、政策性银行债、央票风险权重为0%；商业银行对我国其他商业银行债权的风险权重为20%，其中原始期限四个月以内（含四个月）债权的风险权重为0%。核心资本-核心资本扣除项资本总额-扣除项风险加权资产+12.5倍的市场风险资本风险加权资产+12.5倍的市场风险资本17数据来源：Bloomberg,公司数据，中金公司研究部．杠杆倍数比较中资银行杠杆倍数不高13.013.714.216.116.217.919.725.226.5