资金推动型市场与股市周期的实证分析

资金推动型市场与股市周期的实证分析作者：李腊生，张艳莉作者单位：天津财经学院相似文献(10条)1.学位论文肖新成论我国货币政策调整对资本市场的影响2006货币政策是中央银行为实现宏观经济目标而调节货币供应量和利率水平，进而影响宏观经济的方针和政策的总目标。在90年代之前，我国的货币政策是通过银行系统传导给实质经济的。自20世纪90年代中期以来，我国以股票市场为主的资本市场得到了迅速的发展，货币不再大量进入商品市场购买商品，越来越多的货币被资本市场吸收，导致了货币政策传导机制发生了深刻的变化。因此，在新的传导机制下，资本市场与货币政策之间的互动关系也就成为了现代金融理论与实证研究的重要课题。目前，各国的货币政策还不太关注资本市场，因为还没有从理论上解决货币政策与资本市场之间的传导关系。货币政策是直接作用于资本市场还是通过一系列中间经济变量来间接影响证券价格和实体经济的，理论界对此问题也没有统一的看法。这就决定了货币政策传导机制和货币政策操作的复杂性。我国的资本市场无论从规模还是成熟程度上来看还处于发展的初始阶段。其投机气氛较浓，对货币政策的反应剧烈。当货币政策利好于资本市场的消息时，企业和居民的货币资金大量进入证券市场，股价迅速攀升。当利空的消息出台时，股价又迅速下跌，呈现典型的“资金市”与“政策市”的现象。文章运用规范分析和实证分析方法，从理论与实践两个层面对我国股票市场与货币政策互动关系进行研究。从经济学原理的角度来讲，货币政策影响资本市场的主要途径包括货币供应量、利率和资金管理政策。货币供应量增加，会引发更多地投资支出，股票价格将会上涨，因此，货币供应量与资本市场呈同方向变动。利率作为资本市场的一个敏感性指标，其变动会直接导致资本市场资金成本的变动，它与股票的价格却是成反比。资本市场的发展离不开资金的支持，在资金管理政策中最主要的是信贷资金流入股市的问题。信贷资金流入股市，不仅影响人们持有资产的结构，也影响人们的消费支出，适量的信贷资金流入股市，必将影响股票的供求状况，推动股价上涨。就我国货币政策与资本市场尤其是股票市场波动的情况看，他们之间也存在一定的关系。根据我国的宏观经济发展，货币政策松紧和股指波动的情况，可以将我国货币政策调整和资本市场发展的十五年分为四个阶段。在这十五年间，货币政策经历了“松—紧—松—紧”四个阶段，股票市场也相对应的经历了“繁荣—调整—繁荣—调整”四个时期。论文采用了实证分析方法，以上海证券市场为例，首先分析货币供应量与股票市场之间的关系，通过简单的计量方法，了解不同层次的货币供应量与上海证券综合指数均存在着相关性，与上证指数相关程度较强的货币供应量是M1和M0，并且认为这两个层次的货币供应量与上证综合指数(简称SHINDEX)也存在一定的同步关系。由于简单的计量分析并不能得出它们之间是单向影响还是双向影响，所以，论文通过建立模型和使用各种检验方法（单位根检验、协整检验合格兰杰因果检验），来进一步分析它们之间的关系，得出了较为重要的结论：在货币供应量与股票市场波动的关系中，M1和SHINDEX是双向影响的，且在二者的关系中股票市场居主导地位。M0和SHINDEX之间是一种单向关系，主要是股票市场影响M0。其后，针对我国近几年来九次利率调整的情况，分析了利率调整前后股票市场的整体运行情况，每次利率变动前后，股票市场出现的波动情况并不一样。1996年5月1日、1998年3月25日和1999年6月10日这三次降息的利好消息对股票市场起了较大的推动作用，然而其它几次降息和2004年10的一次升息对股票市场波动的影响却是有限的。文章分析每次利率调整的当日上海证券的波动情况，得出当日变动与理论相反的结论。论文也对我国资金管理政策的变动主要是对银行信贷资金入市对股票市场造成的波动进行了分析，认为银行信贷资金违规流入股市，给资本市场发展带来了虚假的繁荣，最终导致股票市场的脆弱和低迷。随着我国资本市场的发展,资本市场逐步成为货币政策的一个重要传导渠道，虽然我国资本市场发展还不够完善，规模较小，其作用的发挥也极为有限，但实践证明，货币政策的资本市场传导途径的作用正日益显现。论文结合我国资本市场发展的情况，提出了实现货币政策与资本市场发展的良性互动的建议。2.期刊论文王旭祥证券市场发展、货币供应量变化和货币政策调整-商业研究2002(23)证券市场的快速发展对流通中的货币必要量产生了越来越大的影响,并进而影响到货币政策实施的有效性.通过建立一个简单的模型进行了实证分析,表明在现阶段证券市场的发展导致了货币量的减少,这是由我国所处的经济发展阶段和制度特征决定的.考察和制定中国的货币政策必然考虑到证券市场所带来的货币量变化这一因素.3.期刊论文黄新奇.邢秀凤.张文芳货币供应量与股价关系的实证研究-当代经济2010(14)本文利用Granger因果检验、Johnsen协整检验和向量误差修正模型来检验我国货币供应量和上证价格指数之间的关系.结论表明:货币供应量和股票价格之间存在着长期均衡的协整关系.货币供应量在短期内对股票价格有影响,而股票价格波动是货币供应量波动的格兰杰原因.因此,中央银行在制定货币政策时,不仅应分析实体经济的变化,也应关注证券市场的变化.4.期刊论文唐小果论宏观经济因素对证券市场态势的影响-经济问题2003(3)证券市场态势多变,这是因为影响证券市场的因素多而且复杂.就宏观经济走势、货币供应量、利率等三个方面对证券市场态势的影响进行分析.5.学位论文郭德关于我国货币政策中介目标--货币供应量的研究1999就中国货币政策中介目标问题再展开仔细而务实的讨论,对货币政策的制订和实施有着十分重要的意义.该文第一部分从介绍货币政策中介目标入手,阐述了现阶段中国以货币供应量作为中介目标的必要性和可行笥.第二部分定量地分析了货币供应量层次M,1、M,2与最终目标(P、GDP)的相关性,M,2-M,1与GDP的相关性,及证券市场对M,2和M,2-M,1的影响.第三部分则分析了影响中国货币供应量的基础货币和货币乘数.第四部分是关于完善中国货币政策中介目标的一些政策建议.6.期刊论文谢冰.邹伟证券市场与货币市场、国民经济的相关性实证分析——股指与货币供应量、国民生产总值的相关性分析-湖南财经高等专科学校学报2002,18(4)本文对股价指数与广义货币供应量、国民(或国内)生产总值进行实证统计分析,验证总量上股指与M2、GNP(或GDP)有较高的相关度,进而得出证券市场与货币市场和实体经济紧密相关的结论.进一步分析表明,相关性相当程度归结于长期趋势的一致性,股市本身有很强的波动性及非均衡性.7.会议论文宋琳.杨维货币供应量增长率对上证综指的影响研究2008货币供应量增长速度的变化已经成为影响资本市场价格波动的一个不可忽视的因素。本文通过对货币供应量增长率的年度和月度数据对上证综指影响的研究，发现相比前人所使用的货币供应总量及其环比增速变量，货币供应量的同比增速变量更适宜于解释证券市场的价格变动；一个更有意义的结论是，与一般市场人士的判断相反，不是M1与M2增长率的差，而是M1的增长率更能解释指数的涨跌。8.学位论文石腊梅我国货币流动性问题研究2009近年来，在我国出现了货币流动性持续高增长，经济增长，房地产价格上涨和证券市场迅速膨胀，物价稳定的局面。本文首先介绍了我国货币流动性的现状和影响因素，然后在理论上从封闭经济到开放经济深入解释货币流动性对经济发展的影响，接下来使用协整检验和格兰杰因果关系检验分析货币流动性对我国证券市场、房地产市场、商品市场的影响。实证结果显示，我国货币流动性的变化与证券市场价格（股价指数）存在正的相关关系，其中货币流动性中M1每变化1％，上证综合指数变化0．65％；我国货币流动性变动对房屋销售价格变动存在正向长期的影响；货币流动性对商品价格的影响存在一个时滞，货币流动性的变动领先于物价变动一个季度以上。第四章回顾了20世纪美国“大萧条”和日本泡沫经济，从中得到启示，政府应及时对市场进行干预，防止泡沫破灭后货币流动性急剧收缩，保证实体经济增长。为实现经济平稳增长，政府应密切关注货币流动性变化。第五章对我国实现适度货币流动性提出了四点建议。9.期刊论文王邦宜.钟瑞军货币供应与证券市场价格关系的误差修正建模-财经理论与实践2005,26(1)对直接采用货币供应总量研究货币供应与证券市场关系的传统方法加以改进后发现,同比增速比货币总量和环比增速更适宜于解释证券市场的价格变动,并且货币供应量中的不同组成部分对证券市场的影响也存在显著差异.利用动态经济计量学理论,在协整分析和因果关系检验的基础上,分别对沪深指数建立的误差修正模型(ECM)表明,M0和居民储蓄存款对证券市场价格具有显著的影响(而其他货币成分影响并不显著).10.学位论文徐蔚萍境外基金进入中国证券市场对中国货币政策的影响及对策研究1997该文首先介绍了共同基金及其海外投资动向,接着系统分析了若干亚洲国家和地区共同基金的发展状况及引进境外基金的经济和教训,然后阐述了中国引进境外基金进入证券市场的必要性和可行性,最后在对境外基金入市对中国货币政策影响进行定量和定性分析的基础上提出了相应的对策.本文链接：授权使用：华东理工大学图书馆(hdlgdxtsg)，授权号：a7cf8741-06c4-4132-b7ff-9e9501278e92下载时间：2011年2月25日