墨西哥金融危机-精品文档

1994-2019墨西哥金融危机探究小组成员：2009125804国际商务蒋依恺2009125843国际商务陈静娴2009125927国际经济与贸易徐月2009125931国际经济与贸易丁一一、二、三、四、五、目录1994-2019墨西哥金融危机事件回顾墨西哥金融危机原因深度剖析理论模型介绍——IS-LM-BP模型&J曲线、RiskPremium&官方汇率干预模型专题探讨——政府宏观政策评价、蒙代尔不可能三角教训与启示——对拉美国家、对中国的启示主要引用文献陈继勇再论墨西哥金融危机的原因、教训与启示[D]湖北大学2019吉松涛吴文旭从墨西哥金融危机分析国际资本在发展中国家流动的原因[D]西南财经大学2019仇华飞对引发墨西哥金融危机的再认识[D]同济大学2019李忠尚建华墨西哥金融危机的影响和启示[D]中国人民银行金融研究所2019刘光第墨西哥金融危机引发的思考[J]中央财经学院2019张遂简析墨西哥金融危机后经济恢复的政策目标[J]山西财经大学2019一、1994-2019墨西哥金融危机事件回顾一、1994-2019墨西哥金融危机事件回顾1.墨西哥金融危机对墨西哥的影响最近64年来最严重的一次经济危机94年墨西哥国内生产总值下降6.01%,通货膨胀率上升50%比索对美元的汇价下跌100%以上。成千上万的中小企业倒闭,就业机会减少150万个。一、1994-2019墨西哥金融危机事件回顾2.墨西哥金融危机对拉美国家的影响：阿根廷、巴西、智利等其他拉美国家经济结构与墨西哥相似，都不同程度地存在债务沉重、贸易逆差、币值高估等经济问题，墨西哥金融危机爆发立即波及这些国家。由于外国投资者害怕墨西哥金融危机扩展到全拉美国家，纷纷抛售这些国家的股票，引发拉美股市猛跌，整个拉美证券市场损失89亿美元。【注】因为我们做的是三月移动平均数据，所以有一些滞后效应3.墨西哥金融危机对全世界的影响2019年1月欧洲股市指数下跌1%，远东指数下跌6.5%，世界股市指数下降1.7%。美国受到巨大冲击，美国在墨的200亿美元股票就损失了70亿美元，加上比索贬值，损失近100亿美元。一、1994-2019墨西哥金融危机事件回顾90年代以来，墨西哥一直是中南美洲经济发展和改革的“样板”。1994-2019年，墨西哥爆发了64年最严重的一次金融危机。“样板”背后必定隐藏了一些问题，所谓“冰冻三尺非一日之寒”，我们来看一看造成此次墨西哥金融危机的“五因素”。二、墨西哥金融危机“五因素”危机！1.国内政局不稳,社会动荡2.BOP国际收支结构失衡3.“飞燕式资本”占比过大5.政府政策不当经济结构失调4.固汇制度的不合理性二、墨西哥金融危机“五因素”1.国内政局不稳，社会动荡农业的持续衰退、政府对农业的补贴减少和外国农产品的大量进口造成数百万农民破产。同时12月塞迪略就任总统,群众抗议州长选举不公正1994年1月东南部恰帕斯州印第安农民发动武装暴动，农民与萨帕塔解放军进行激烈对抗。1994年初1994年3月23日1994年9月28日1994年10月1.国内政局不稳，社会动荡失业率超过50%，社会不安定因素增加党总统候选人科洛西奥遇刺身亡执政党总书记鲁伊斯遭人暗杀墨西哥人民不满情绪增加，信心指数下滑2.BOP国际收支失衡CA赤字C&F盈余外汇储备减少，表面上可以维持平衡，但内生结构问题日益严重长久以来，墨西哥国际收支账户处于如下水平：2.BOP国际收支失衡1994年底，外资持续减少流入，导致：一旦利空因素出现，流动性且投机性强的资本会迅速流出，造成股市、汇市等金融体系的全面崩溃。有关专家估计，凭借现代的通讯工具，少量的投机性热钱加上“跟风行为(Herding)”便可以炒垮一个国家的金融体系。C&F账户与CA账户结构性失调为墨西哥金融危机埋下了伏笔。2.BOP国际收支失衡1在解除资本管制后，“钉住汇率制“这一隐性的“汇率保障”吸引了大规模私人资本流入，提高了比索的币值，墨西哥比索实际升值60%以上，导致了出口竞争力下降，导致经常项目恶化。2长期以来，墨西哥大量出口石油，赚取”石油美元“。但自1981年以后，国际油价大跌，使墨西哥出口剧减，形成巨额经常项目逆差。3墨西哥1986加入GATT，1992年8月加入NAFTA,1994年4月加入OECD。国内市场敞开，降低进口关税税率、减少进口许可证和简化进出口手续，外国企业在商品和劳务进口大幅增加，出口增长速度远小于进口增长速度。2.BOP国际收支失衡(CA逆差）4政府采取的以放松信贷增长的方式来刺激消费这一举措，造成了过度消费，进口增加，从而导致CA账户逆差。5第三产业远超前于第一、二产业，产业结构不平衡。农业大量依赖进口，每年要用大量的外汇进口粮食，第一产业长期处于停滞甚至倒退的状态，严重拖了经济发展的后腿，制造业发展缓慢，出口严重不足。2.BOP国际收支失衡(CA逆差）虽然C&F处于顺差，但外资流入结构失调，主要流向不动产、商业和金融市场。基于利率差异和汇率投机考虑的证券投资和外国贷款（从来都是“锦上添花”或“雪上加霜”）累积的吸引外资中，证券投资达70—80%。资金进入股市造成泡沫，1989-1994，股票价格高涨达10倍以上。1992年，墨西哥证券投资在当年吸收外资中的比重已高达71.64%，1993年则进一步上升到76.8%。2.BOP国际收支失衡(C&F顺差）焦点一：墨西哥政局动荡，社会不稳，严重影响到国际投资者的投资意愿和信心，导致资金的初步外流。焦点四：国际经济金融环境的变化。美国利率的提高和美国经济复苏使投资者的注意力转向欧美。1993年以来，随着欧美经济复苏，美国在1994年六次提高联邦基准利率，导致流动性强的“飞燕式资本”大量流出墨西哥。焦点二：经济发展过分依赖外资，尤其是流动性和投机性强的“飞燕式资本”，同时政府缺乏正确引导，导致资本流动的脆弱性和不稳定性大大提高。焦点三：比索贬值，投资于股市的外资出逃，股市下跌，反作用于汇市，比索贬值预期升高，造成资本外流。3.“飞燕式资本”占比过大20世纪80年代20世纪90年代初1993年4.固定汇率制的不合理性1987年，墨西哥通货膨胀率为159.2%。墨西哥为了稳定国内物价，抑制通货膨胀，选定“汇率锚”，采用“爬行汇率制”，与美元温和的通货膨胀率相挂钩，试图稳定国内物价。1993年，虽然通货膨胀率下降到9.3%。但外汇储备的大量减少使墨西哥政府又迎来的新的难题——固汇即将瓦解。由于本国经济增长缓慢，出口产品竞争力不强，比索高估的问题越来越严重。墨西哥耗用大量外汇储备来维持固定汇率。4.固定汇率制的不合理性金融扩张与财政政策的不配套金融自由化资本成本i下降BOP赤字MSMD打破平衡固汇官方汇率变化4.固定汇率制的不合理性4.固定汇率制的不合理性由于CA账户赤字，进口量大，大量外汇储备被用于购买进口商品，外汇储备被不断耗失。(TransactionsDemand)为了维持固定汇率，央行要再外汇市场上卖外汇买本币，外汇储备进一步被耗失，增加了墨西哥应对危机的脆弱性。(PrecautionaryDemand)国际上一般认为该比率小于3时，外汇储备风险超过危险警戒线。汇率低估固定汇率储备耗失危机“固汇是错误的，如果国家不让汇率自由调整，那么危机就会去调整它。当然，如果一个国家资本账户完全开放的话，这种调整所带来的冲击就会愈发剧烈。”4.固定汇率制的不合理性138.5TrillionUSD,33.90%GNI109.5TrillionUSD,82.02%GNI57.4TrillionUSD,30.53%GNI1994年1987年1980年1970年5.政府政策不当、经济结构失调墨西哥外债规模6.97TrillionUSD,19.96%GNIGNI（一年内一国生产要素得到的全部收入）：工资、利润、利息和地租总和金融脆弱性金融自由化便利了银行的信贷扩张，降低银行法定准备金率。同时大规模的资本流入又使得基础货币大量投放，造成银行体系面向私人部门的信贷快速增长。政府缺乏有效的监管使得呆坏账比重不断调高。最后是货币危机转化成金融危机。银行缺乏有效监管机制，信息披露不足，资产质量恶化，流动性负债以每年43%的速度扩张。5.政府政策不当、经济结构失调而金融领域的投机性投资大幅度上升。国家的投资政策存在问题，产业投资不足。生产性投资严重下降、固定资产投资下滑、制造业投资出现负增长“发展中国家产业结构调整步伐不能过快，要适需进行。”5.政府政策不当、经济结构失调发展中国家最主要的障碍就是资本短缺，而资金来源不外乎有两个渠道：国内储蓄+国外投资。在国内储蓄率很低的情况下，适当利用外资在一定程度上有所裨益。但不可盲目利用外资却忽视了国内的资本积累。5.政府政策不当、经济结构失调“私有化”5.政府政策不当、经济结构失调1994年10月，政府放宽对外资的限制，允许外国银行、经纪人公司和保险公司进入墨西哥。财政部向18家外国商业银行、16家证券公司、12家保险公司、5个财团和1家租赁公司发放了许可证。1982年债务危机后，墨西哥一系列“国有化”政策造成了“金融压抑”。因而，放开监管后，“私有化”风潮异常盛行。直接投资和金融风险投资（包括债券、股票）可以平等地甚至占有优势地同本国企业竞争，造成了国家资产大部分为外资所控。1988年，墨西哥拥有国营企业618家。5年后，国有企业只剩下258家，拍卖了360家。根据1989年5月墨西哥颁布的《新外资法》,外资可以进入除石油、电力、铁路、铀矿开采和货币铸造等具有战略意义的部门以外的所有部门,其股权可达100%。三、理论模型介绍1.IS-LM-BP模型&J曲线2.RP模型&官方汇率干预模型IS-LM-BP模型初始均衡IS-LM-BP模型&J曲线三、理论模型介绍——IS-LM-BP模型&J曲线IS-LM-BP模型在固汇下回到均衡IS-LM-BP模型资本外流的shockIS-LM-BP模型固汇维持不住采用浮汇“J”曲线三、理论模型介绍——IS-LM-BP模型&J曲线国内生产总值Y国内利率iAIS1BP1LM1初始均衡Y1i1三、理论模型介绍——IS-LM-BP模型&J曲线国内生产总值Y国内利率iAIS1BP1LM1A点处于赤字状态！一个资本外流的shock!BP2i1Y1三、理论模型介绍——IS-LM-BP模型&J曲线国内生产总值Y国内利率iAIS1BP1LM1赤字+固汇BP2LM2i1Y1Y2i2卖外汇买本币MS↓B三、理论模型介绍——IS-LM-BP模型&J曲线国内生产总值Y国内利率iAIS1BP1LM1i1Y1Y2i2BCBP3LM3Y3i3为了维持固汇，MS持续↓BP2LM2三、理论模型介绍——IS-LM-BP模型&J曲线国内生产总值Y国内利率iCBP3LM3Y3i3固汇维持不住，宣布浮动汇率！BP4IS2IS2DY4i4三、理论模型介绍——IS-LM-BP模型&J曲线经常账户收支（盈余——赤字）时间宣布本币贬值t0长期（X和M可变，由于e增大，出口显著增大，进口显著减小）eMPXPCA*短期（X和M刚性，e增大，CA减少）带有风险回报的利率平价模型探究：PremiumRiskeeeErr)(*RiskPremium取决于什么因素呢？RiskPremium对金融危机有什么影响呢？三、理论模型介绍——RiskPremium&官方汇率干预模型而Risk主要由两部分组成，DefaultRisk&ExchangeRateRisk.与下面两个因素相关：GrossGovernmentDebt(B)DomesticAssetsofCentralBank(A)GrossGovernmentDebt越多，人们对该归国的债务违约担忧情绪越多，需要一个更丰厚的风险回报来抵补，此项与RP正相关。DomesticAssetsofCentralBank越多，人们越信任该国有维持汇率稳定防止汇率贬值的能力，因而不要求太多的RP作为补偿，此项与RP呈负相关