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大力发展债券市场服务国民经济建设上海证券交易所债券业务部辛奇2012.3目录一、大力发展债券市场，服务国民经济建设二、上交所债券市场:规模,系统,产品三、公司债券发行与上市四、上交所推进债市发展的举措五、近期债券市场发展工作一、大力发展债券市场，服务国民经济建设1.1世界经济“转型”与“再平衡”•次贷危机–从“转型”到“再平衡”，美国经济企稳•欧债危机–从“平衡”到“转型”，欧元区结构重组•国内经济–中央经济工作会议：稳中求进，加快转型–稳：稳大局•稳调控：经济增长下行压力和物价上涨压力并存•稳增长：外部需求减弱，着力扩大内需、增加收入•稳金融：防范和化解金融体系风险：地方融资平台、民间借贷–进：促转型•抓住机遇，深化改革，转变经济发展方式•金融体系转型：大力发展债券市场，增加金融体系弹性1.2加快发展债券市场，深化金融体系改革•金融体系加快转型，服务实体经济发展需要–经济转型需要社会投融资结构转型•政府财政和融资结构转型：地方融资平台、地方政府试点发债•企业融资结构转型：中小版、创业板、民间借贷、中小企业债•金融机构转型：巴塞尔协议、银行保险次级债、信贷资产证券化–我国融资体系的“三个不平衡”•总体结构上，间接融资和直接融资比重不平衡•直接融资中，股票融资和债券融资比重不平衡•债券融资中，国家信用和社会信用发展不平衡1.2加快发展债券市场，深化金融体系改革•金融体系加快转型，服务实体经济发展需要–我国投资体系需要拓展将居民储蓄转化为投资的渠道债券市场是深化我国金融体系改革的重点内容–信贷市场：优化信贷结构，总量合理增长–股票市场：多层次的市场结构基本成型–债券市场：显著提高直接融资比重•三重目的第一，服务于中国经济转型和实体经济；第二，发展信用债券市场，防范系统性、区域性、行业性风险第三，丰富中国的金融产品和投资工具，为居民财富保值增值服务•空间巨大我国债券市场规模21万亿，占GDP52％。信用债规模4.8万亿，占GDP12％1.2加快发展债券市场，深化金融体系改革1.3发展交易所债券市场，完善结构与功能•我国债券市场发展模式需要转变–我国债券市场已经取得长足发展•存量21万亿，亚洲第二，全球第五–存在问题：基础不稳、结构失衡•多重监管和市场分割•品种结构失衡，信用债市场薄弱:国债、金融债、央票占80％，信用类债券占20％•投资者结构单一，市场风险未能有效分散银行持有债券存量70％，保险机构持有债券存量10％•市场定价基准缺失•市场发展的社会信用基础薄弱认知度、法制、诚信度、评级、风险约束机制多层次资本市场现货市场衍生品市场市场股票债券基金期货期权主板中小板创业板三板国债公司债金融债市政债ETFLOFREITs封基资产证券化股票类债券类利率类股票类债券类国际板债券是多层次资本市场体系中的日益重要的部分其他类1.3发展交易所债券市场，完善结构与功能•发展交易所债券市场，完善债券市场结构与功能–依托交易所债券市场，培育多元化的投资者群体•化解银行体系风险•增加居民财产性收入–发挥交易所市场价格发现功能，提高国债市场定价效率•培育基础利率，完善收益率曲线•提高市场流动性–完善交易所国债市场，推动利率衍生产品发展•丰富金融工具，规避市场风险–发挥交易所市场监管优势，提高债券市场透明度•加强信息披露，夯实投资者利益保护机制1.3发展交易所债券市场，完善结构与功能1.4中央政府高度重视债券市场–党的十六届三中全会(2003年10月)提出：积极拓展债券市场，完善和规范发行程序，扩大公司债券发行规模–《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(2004年1月31日)明确指出：制定和完善公司债券发行、交易、信息披露、信用评级等规章制度–2007年1月全国金融工作会议进一步要求：大力发展公司债券，完善债券管理体制–十七大(2007年10月)报告要求:优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重–金融国九条(2008年12月4日)(三)加快建设多层次资本市场体系…扩大债券发行规模…1.4中央政府高度重视债券市场–金融30条(2008年12月8日)(十三)扩大债券发行规模，积极发展企业债、公司债、短期融资券和中期票据等债务融资工具…推进上市商业银行进入交易所债券市场试点…完善债券市场发行规则与监管标准…–十七届五中全会（2010年10月）“十二五”期间要加快多层次资本市场建设，显著提高直接融资比重，积极发展债券市场–全国证券期货监管工作会议（2011年1月）证监会主席尚福林指出：深入推进债券发行监管改革，显著增加债券融资规模–新任证监会主席郭树清力推债券市场改革证监会日前已正式成立债券办公室，这是第一个专为债券市场发展设立的办公室-1.5证监会促进公司债券市场发展的举措一、成立债券工作办公室和公司债券审核小组二、抽调一组发行审核委员专职负责债券发行审核三、明确将公司债券发行审核周期缩短至一个月左右四、发行公司债券与申请再融资各自单独排队五、简化审核流程，减少见面会，反馈会等六、开辟绿色通道：净资产超过100亿；评级AAA；期限小于3年；1.6推进银行入市,建立统一债市•2004年1月，国九条，逐步建立集中监管、统一互联的债券市场•2008年12月，金融30条，推进上市商业银行进入交易所债券市场•2009年1月,证监会和银监会联合下发通知•2010年9月，一行两会《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》•2010年12月6日，交通银行首单交易,截至2011年底，16家商业银行已开户返回目录二、上交所债券市场：规模，系统，品种类别数量托管面值（亿元）200920102011200920102011国债110139137202918761938地方债50607600.0153.315公司债387112382813172186企业债1271832605607281327分离债181816862862782可转债9713777131089资产支持证券204206.59合计3544784784358549673322.1上交所债券市场规模1、债券托管量2.1上交所债券市场规模2、债券交易量（亿元）债券成交占比010203040502011.1-62010200920082007万亿0%20%40%60%80%100%证券总成交债券总成交比例200920102011现券186749356129质押式回购3527365878204620合计37140708132107492.1上交所债券市场规模3、信用债发行上市规模只数企业债公司债合计发行上市发行上市发行上市2009305834246482201021651827399220111280524864144托管量（亿元）企业债公司债合计发行上市发行上市发行上市200952795154545610721407201020978247455868313402011130946946884107618302.2上交所债券交易系统上海证券交易所债券交易系统结构图竞价系统订单驱动机构和个人交易系统市场参与者交易机制市场分层固定收益平台B2B机构投资者B2C协议交易个人投资者机构投资者大宗交易系统意向报价+成交申报机构和个人点击成交待定报价询价2.2上交所债券交易系统大宗交易系统固定收益平台结算后台余额互通竞价撮合系统所有投资者报盘接口所有投资者CA证书+公网CA证书+公网合格投资者固定收益平台指令固定收益平台指令撮合系统指令撮合系统指令大宗交易系统指令大宗交易系统指令2.2上交所债券交易系统•竞价系统–竞价系统是上交所最早、也是最主要的交易系统，起始于1992年•单层市场结构：直接参与交易;指定交易委托•市场参与者：机构投资者和个人投资者都可参与•交易品种：现券交易和债券回购交易•交易时间：–交易日的9:15至9:25为开盘集合竞价时间–9:30至11:30、13:00至15:00为连续竞价时间•交易机制：集合竞价和连续竞价两种方式竞价系统2.2上交所债券交易系统•大宗交易系统大宗交易系统是竞价系统的衍生系统，于2003年8月上线–有利于降低交易成本，完善交易机制–单层市场结构–市场参与者–交易品种–交易时间：•采用竞价系统交易结束后的3:00PM-3:30PM进行交易•目前正在优化:时间延长,门槛降低–交易机制：协商交易、成交申报大宗交易系统2.2上交所债券交易系统•2007年7月正式上线，固定收益类产品交易的独立系统–两层次的市场结构：•B2B市场：一级交易商做市机制•B2C市场：协议交易–市场参与者：一级交易商和普通交易商–支持债券现券竞争性做市商制度–建立卖空机制固定收益证券综合电子平台2.2上交所债券交易系统•固定收益平台–交易时间:试点阶段，本平台基准国债现券交易时间为9:30-11:30、13:00-14:00。现货交易结束后，“隔夜回购”自动为一级交易商融券–交易机制。本平台B2B市场提供两种主要交易模式：报价和询价交易固定收益证券综合电子平台2.3上交所债券市场交易品种国债公司债企业债可转债分离交易可转债资产支持证券质押式回购(1、2、3、4、7、14、28、91、182天九个回购品种)回购研究中现货可转债回购中小企业债谈判式回购交易衍生品2.3上交所债券市场交易品种•国债–财政部代表中央政府发行的国家公债–安全性高、流动性强、收益相对低–记帐式国债•地方政府债–是指由财政部代理发行、以地方政府为债务人承担，按期支付利息和归还本金责任的可流通记账式债券国债地方政府债2.3上交所债券市场交易品种•公司债券–特指证监会核准发行的公司债券–可采用一次核准分期发行的方式–网上发行和网下发行相结合–投资者须持有在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司开立的首位为A、B、D、F的证券账户–债券上市后，可在竞价交易系统和固定收益证券综合电子平台进行交易–特指国家发改委核准发行的公司债券公司债券企业债券2.3上交所债券市场交易品种•可转债–可转债是指一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的公司债券–特点：债权性、股权性、可转换性–可分离债是指上市公司公开发行的认股权和债券分离交易的可转换公司债券。–上市后，市场上可同时流通三种不同类型的证券：认股权证、公司债和附认股权证公司债–与可转债的区别：（1）债券与认股权证相分离（2）转债股票期权的价值得到充分体现可转债可分离交易可转债2.3上交所债券市场交易品种•资产证券化–发起人将缺乏流动性、但又可以产生稳定可预见现金收入的资产或资产组合(即基础资产)出售给特定的发行人，或者将该基础资产信托给特定的受托人，通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的金融工具或权利凭证，在金融市场上出售变现该资产支持证券的一种结构性融资手段–仅限B、D帐户，在大宗交易系统资产证券化2.3上交所债券市场交易品种•债券质押式回购–在将债券质押的同时，以标准券折算比率计算出的标准券数量为融资额度进行质押融资，并在回购期满后返还资金和解除质押的交易–债券质押式回购实行质押库制度•融资方应在回购申报前，通过本所交易系统申报提交相应的债券作质押•用于质押的债券，按照证券登记结算机构的相关规定，转移至专用的质押账户债券质押式回购2.3上交所债券市场交易品种•回购–质押债券取得资金的交易方为“融资方”；作为其对手的交易方为“融券方”–标准券是指由不同债券品种按相应折算比率折算形成的，用以确定可通过质押式回购交易进行融资的额度•标准券折算比率是指各债券现券品种所能折成的标准券金额与债券面值之比•质押券是指申报提交给证券登记结算机构、作为债券回购交易质押物的债券–国债、符合一定条件的公司债、企业债都可作为质押券返回目录债券质押式回购2.3上交所债券市场交易品种•回购•可转债回购•中小企业私募债•境外公司境内发行人民币债券•国债预发行交易•信用债券风险防范工具返回目录拟推出产品三、公司债券发行与上市①公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策。②公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷。公司债券发行条件③经