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1Finance&Securities讲授人：李健上海财经大学财经研究所个人主页：电子邮箱:lijian789@126.com国际财务管理师（IMF）2课程安排周六：全球金融体系、股本市场、债务市场、外汇及衍生品市场周日：银行、保险、金融风险管理、投资工具3*授课人简介李健，西安交通大学工学学士，南京大学经济学硕士，北京大学金融学博士，复旦大学理论经济学博士后。上海财经大学财经研究所副教授。先后在大型国企、外企、基金公司、投资公司、证券公司、高校工作。4第一章、金融体系第一节金融机构51、金融系统在世界经济中的作用•何谓“金融”？“金融”就是契约（制度）规定相关主体在现在以及未来不同时期和不同境况下以特定方式发生现金收付。金融商品与服务、金融工具、金融技术、金融契约、金融制度金融商品的实质：金融类“权利义务束”678商品概念的纠正商品就是那些所有可能给人带来效用满足、同时拟用来进行市场化交易的“东西”。商品不是实在物，而是可能与实在物相联系的“权利义务束”或者“可以做什么以及相应后果”。9金融市场的供给与需求，在一个时点上，也大致遵守马歇尔供求定律。PQSDP0Q010经济体系的构成主体（界别）家庭企业（商界）政府外国（地）人11金融市场的构成资金供给方：资金需求方：家庭家庭企业企业政府政府外国人外国人12国际金融体系的参与者•各国中央银行•商业银行等信贷金融机构•基金经理•证券商（投资银行）•国际多边组织：国际货币基金组织（theinternationalmonetaryfund,IMF）世界银行（theworldbank）：国际金融公司（IFC）、国际复兴开发银行（IBRD）、国际开发协会（IDA）国际结算银行(thebankforinternationalsettlements,BIS)经济合作与发展组织（theorganizationforeconomicco-operationanddevelopment，OECD）等13货币及银行体系•货币的作用：交换媒介；价值尺度；价值储藏；世界货币；促进分工•货币分类：M0：现金，M1：现金+活期，M2：现金+活期+储蓄存款14中央银行及其职能•中央银行：监管银行的政府机构；银行的银行；政府的银行•中央银行的职能：执行货币政策（准备金率、再贴现利率、公开市场操作）；监管银行；向政府、银行和金融机构提供特定的金融服务15金融中介在金融市场中的作用资金供给者金融中介体资金需求者金融中介体的类型：商业银行；投资银行（证券公司）信托公司（包括基金公司）等16金融中介和金融市场的作用•资金融通•风险转移与分担•提供和增加资产的流动性（如做市商制度等）17金融市场的划分•股本市场（或曰“股权市场”，包括股票市场）普通股、优先股、认股权证、金股•债权债务市场（包括债券市场）•外汇市场•衍生品市场（金融期货市场、期权市场、互换（掉期）市场等）掉期交易（SwapTransaction）是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。18金融市场的划分•资金筹集市场（或曰“一级市场”、“初级市场”）；流通市场（或曰“二级市场”）•交易所市场、柜台交易市场、场外交易市场19金融市场的划分•资本市场与货币市场20金融市场的监管•银行业：巴塞尔协议•证券业•保险业•高杠杆比率机构：如对冲基金21影响全球金融市场的因素•经济增长经济周期：繁荣、衰退、萧条、复苏•利率•汇率•政治、战争•规制政策、法律等22第二节、证券市场概览23市场•什么是市场？•债权债务市场•股票市场•衍生品市场24中国证券市场•上海证券交易所（1990.12成立）•深圳证券交易所（1990.12成立）A股、B股、基金、债券、回购、可转债等香港（全球第9，亚洲第2）：主板、创业板25影响证券市场的主要因素•利率：名义利率(nominalinterestrate)、实际利率(realinterestrate)（1+名义利率）＝（1+实际利率）Ｘ（1+通胀率）•利率期限结构：把利率表示为到期日的函数，用以体现不同到期日利率。•利率（收益率）曲线（正向、负向、水平、波动）收益率到期时间26影响证券市场的主要因素•其他国家的利率•汇率•通货膨胀率•经济周期、经济增长•政治、战争、监管等27证券市场价格指数•香港恒生指数（三十三家代表公司——成份股）金融：四家公用事业：六家房地产：九家其他工商业：十四家1964.7.31日，基点100点当前指数＝（当前总市值／昨日总市值）Ｘ昨日指数28恒生指数(HKSE)29证券市场价格指数•香港恒生综合指数（200家代表公司，主板90%以上市值，2001.10.3推出）•恒生行业指数（公用事业、金融业、消费品制造业、地产建筑业等）30证券市场价格指数•英国富时指数•美国道琼斯指数（200家代表公司，股票价格算术平均值，1928.10.1为基准日）道琼斯指数四组（工业30，运输业20，公用事业15，平均价格综合指数）•美国标准普尔500指数（S&P）•美国纳斯达克（NASDAQ）100指数•日本东京日经指数（225）31美国道琼斯指数32沪深300指数•沪深300指数于2005年4月8日正式亮相。该指数基准日被设定在2004年12月31日，因此经历了今年一季度市场的反复后，该指数首次开盘点位定格在984.73点。•截至2005年3月末，指数总市值21817亿元，占沪深市场比例达64.55%，流通市值5934亿元，占沪深市场比例达58.29%。•指数试运行结果显示，沪深300指数走势强于上证综合指数和深证综合指数，并且沪深300指数与上证180指数及深证100指数之间的相关性高，日相关系数分别达到99.7%和99.22%，表明沪深300指数能够充分代表沪深市场股价变动情况。3334指数的生命力•上证30指数，沪深300指数，均沦落，并被边缘化。为什么？35课间休息36第二章、股本（股票）市场37股本的种类依据不同的投入阶段，可分为：•开办资本（种子资本、风险资本）•创业资本（风险资本）•扩展资本•资本重整38股本与股票•股票：股份公司为筹措资本而发行的股东权益的证明•股份公司融资方式：股票发行（股权融资）债务融资资产（变现）融资•投资股票的目的：股息收入、资本增值•股票商品的实质是什么？39股票发行•首次公开招股（IPO）：招股章程（招股说明书）总股本•配股（供股）比例•送红股、公积金转增股本（比例）•增发40股票交易•交易所市场（主板、二板、创业板）•上市•交易中介（证券经纪公司）非中介化（deintermediation）•牛市、熊市；中国股票市场是？41香港股票市场•亚洲排名第二，仅次日本•联合交易所主板市场（2004年末，6500亿市值，近900家上市公司）•创业板（1999～）,2004末有200余家上市公司•卖空（沽空）交易：需要保证金•融资交易（保证金）：以将购入的证券为抵押，非100%保证金交易。42股本类证券的种类•普通股•优先股（无投票权、清算时优先）•存托凭证（美国存托凭证）•配股权、购股权（期权或即可执行权）•可转换债券•可转换股票（中国曾经的创新）•交易所交易基金（ETF）:一篮子股票4344另外一类开放式挂牌交易基金•LOFs：开放式基金+挂牌交易4546股票市场结构•上市公司•股票（股权）投资者（包括各类机构投资者）•交易所•证券经纪公司•证券清算托管机构•监管者（政府机构）47股票交易•交易•交收（交割）•托管48（香港）主板上市资格•三年业务记录•首年、第二年税后盈利大于3000万，第三年大于2000万•市值大于1亿•25%公众股•平均每100万股至少3位公众股东，至少100位公众股东•。。。。。。49（香港）创业板上市资格•两年业务记录•市值大于1亿•公众持股10%以上，或3000万元以上•管理层两年内不允许抛售，战略投资者一年内不允许抛售•。。。。。。50发行及上市涉及主体•拟上市公司•保荐人及包销商（承销商）•会计师事务所（包括资产评估师）•律师•收款银行•交易所•各类顾问及服务。。。51美国上市融资•几种上市方式：首次公开发售（ＩＰＯ）直接公开发售（自主发售）场外交易行情公告榜（类似我国三板）买壳上市（时间短、净壳——全是现金资产）分拆上市（两类理解）换股上市52新加坡上市（标准一）•三年业务记录•首年、第二年税后盈利大于3000万，第三年大于2000万•市值大于1亿•25%公众股至少分布1000位股东（市值超过3亿新元，可酌降至12~20%）53上市费余集资额的比率费率融资规模54香港股票发售与上市流程决定上市整理会计帐目集团公司（大股东）审计上市筹备小组重组与股份制改造中国证监会审批接触上市保荐人上市可行性研究香港联交所法律意见撰写招股书配售公众认购挂牌上市路演及其他公关工作修改55上市公司所需承担的责任•按季度编制财务报表（可不经审计）•编制年度财务报表（须经审计）•向证券监督管理机构（市场）披露重大事项•披露公司管理人员、董事以及其他内幕人士持股变化等56课间休息57一个案例：浙江玻璃（代码：739）2001年12月10日中国首家民营企业在香港主板上市（讲义89-94）集资形式公开发售与国际配售Ｈ股规模1.7亿股（29.8%）公开发售1700万股配售1.53亿股发行价2.96港元／股面值1元人民币集资额（扣除发行费用）4.72亿港元市盈率8.1倍总股本5.7亿股总市值16.872亿港元预测盈利不少于2.08亿元人民币58一个案例：浙江玻璃（代码：739）•集体所有制（1985,修建队，绍兴第五建筑工程公司，冯光成，杨汛桥镇管理）•1994，五建出资5000万成立浙江玻璃厂，平板玻璃，董事长冯光成实益拥有。•1998，重组。冯光成：32.65%;职工持股会(实际无出资)：47.31%；杨汛桥镇管理公司：20.04%•2001.3.1,职工持股会、杨汛桥镇管理公司无偿转让给冯光成。•2001.3.2重组,冯光成：93%;冯利文：1%；冯光继：1%；萧玉娟：2.5%；冯一文：2.5%；59一个案例：浙江玻璃（代码：0739.HK）•2001.7.27,重组,冯光成：96%;冯利文：1%；冯光继：1%；徐海潮：1%；金锦龙：1%；•2001.9.19,注册为股份公司,股权结构不变•2001.9.26,国家经济贸易委员会发文,专为社会募集公司（可公开募集资金）•2001年11月,重组,引进日资。冯光成：66.3%;冯利文：0.7%；冯光继：0.7%；徐海潮：0.7%；金锦龙：0.7%；日资：30.9%•2001年12月10日香港主板上市60浙江玻璃（代码：0739.HK）过去三年多走势发行价2.96港元／股61新时代的中国财富神话•互联网：sohu，网易，盛大，百度，莫与资本市场相关。•内地市场，春兰、海尔、长虹、复星、德隆、格林科尔。。。62一点补充：国内Ａ股市场•股权分置、非流通股减持与流通问题•大股东行为规范问题（太多，举不胜举）•上市公司经理层委托代理责任问题6364课间休息65第三章债权债务市场（固定收益证券）66债权债务的区分•借款期限：长期或短期•计息方式：固定利率、浮动利率、零息（折让债券）•抵押\担保•还款方式：分期、期末一次性•债务货币：美元、欧元、日元、或人民币67利率•固定利率•浮动利率基准：LIBOR(LondonInter-BankOfferRate);HIBOR(HongKongInter-BankOfferRate);SIBOR(SingaporeInter-bankOfferRate)•单利：Ｉ＝Ｐ×r×t•复利：Ｉ＝Ｐ×（1+r）t-P68债券定价•零息债券（折让债券）•附息债券（定息债券）2n12P=C/(1+r)+C/(1+r) +...+Cn/(1+r)tP=F/(1+r)69债券评级•标准普尔（S&P）\穆迪•中诚信70债券价格与收益率•债券价格与收益率负相关（反向关系）•收益率曲线（到期时间与收益率关系）正向反向平直型收益率期限期限收益率期限收益率71