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2008年美国金融危机讨论与分析——第三小组第三小组目录1.08年金融危机经过2.08年金融危机原因3.08年金融危机影响4.08年金融危机启示5.讨论环节•辩论•提问208年金融危机经过32007年美国每月贸易赤字2007年每季度私募股权基金收购公司价格偏高泡沫继续扩大次贷证券与其衍生证券危机的过程2007-2009危机趋势走向第三小组2007年春金融爆发前每月贸易赤字每月贸易赤字达600亿美元每月伊战耗资100亿美元石油价格数倍于几年前房价下跌已近一年时间经济发展已经进入第五个年头新任美联储主席持续提高利息，正试图使经济“软着陆”第三小组2007年春金融爆发前每季度私募股权基金收购公司的总价格长期利息保持低位，而且低于2006年水平美联储主席分析亚洲国家的储蓄积累为资本市场提供着巨大的流动性美联储经济学家认为没有全国性的房产泡沫，泡沫只是地区性的多数分析家都不认为全国房产价格会大幅度下跌第三小组2007年春金融爆发前房贷银行继续大量发放自由度大的房贷给低信誉购房者证券商继续打包房贷证券化销售给全球投资者私募股权基金大量在信贷市场融资来收购和控股公司，一年之中收购1000多家公司房产基金收购写字楼只可以获得3%的收入，一切寄希望于楼盘升值某银行前总裁有一句著名的话，说是在音乐椅游戏中，只要还在放音乐，就不能坐下来，要继续玩下去第三小组点石成金的魔法：次贷证券化及其衍生证券第三小组危机的过程——20072007年8月9日－爆发流动性危机2007年10月9日－道琼斯工业平均指数创历史新高14,164点8•第四阶段第三阶段•第一阶段•第二阶段第三小组危机的过程——2008【第一阶段】2008年9月14日後的一周。大型金融机构的危机货币市场基金保险及禁止放空美国救市方案【第二阶段】2008年9月21日《星期日》，幸存的两家投资银行高盛证券和摩根史坦利，向美国联准会提出申请，转移为银行控股公司。第三小组危机的过程——2008【第三阶段】2008年9月28日後的一周。布希召开两院议会紧急经济会议【第四阶段】2008年10月5日後的一周。在一个星期之後的10月6日（周一），一个重大的银行和财政危机在冰岛发生，并导致冰岛的主要货币冰岛克朗对欧元的汇率贬值30%。第三小组危机的过程——2009西班牙一月失业率升高到13.3%创历史新高。日币大幅升值影响，日本主要的汽车与电子公司财报总亏损超过2.6兆日币。英镑大贬值。美国一月失业率升到7.4%。德国奇梦达与加拿大北电网路均宣告申请破产保护。美国总统欧巴马于2月18日签署通过7870亿美元振兴经济方案，即日起将正式生效，藉由减税、扩大公共建设与社会福利，补助地方政府等措施，来振兴经济，并期望未来2年创造350万个工作机会。韩圆大幅贬值，新台币贬破35元关卡，但随後又大幅升值到33元。3月2日美国财政部及联邦储备委员会再提供给美国国际集团300亿美元资金援助。第三小组危机的过程——2009美国克莱斯勒汽车4月30日宣告申请破产保护，意大利飞雅特汽车将合并重整克莱斯勒。英国五月失业率攀升至7.3%，失业人数高达227万人，创12年来最高。美国五月失业率升高至9.4%，再创26年新高。台湾行政院主计处公布五月失业率增为5.82%，失业人数为63.3万人，续创历史新高。美国通用汽车公司6月1日向曼哈顿区法庭宣告申请破产保护并组织重整，并由美国和加拿大两政府接管，宣布将再裁员1万人。德国百货零售与旅游业巨擘Arcandor集团6月向法院声请破产保护，将造成四万三千多人失业。第三小组危机的过程08年金融危机原因14•房地产泡沫和债券泡沫•贯穿金融体系的过度杠杆•宽松的金融监管•银行在次级贷款和其他抵押贷款方面的不规范操作及愈演愈烈的金融工程复杂性•信用评级机构给予上述产品名不副实的过高评级•疯狂的薪酬体系第三小组房地产泡沫和债券泡沫15什么是泡沫？泡沫是指某种资产（如股票、债券或房屋）的市场价格与其基础价值发生较大且长期的偏离。从本质上来说次贷危机是美国经济泡沫长期积累和最终破灭的结果。投机性泡沫最终一定会破灭。及早识别泡沫并采取措施及其困难，而当泡沫广为人知时，却又为时已晚。第三小组贯穿金融体系和实体经济的过度杠杆杠杆是放大投资收益率的一种方式，它本身并无过错。适当的杠杆对投资者有好处，但过度使用杠杆可能会导致灾祸。就像一把双刃剑，在市场繁荣时放大收益，在市场萧条时放大亏损。杠杆是使用借来的资金购买资产。美国购房者过去买房一般需要支付20%的首付款，也就是5:1的杠杆。但在房地产繁荣时期，首付5%甚至更少的抵押贷款已成为常态。20:1的杠杆其实相当危险:房价仅仅下跌5%，投资者就会倾家荡产。有的首付款也是借来的，甚至是零首付，这时杠杆是无穷大的。这时投资者更像是一个投机者，把宝压在持续上升的房价上，一旦房价下跌则满盘皆输。16第三小组宽松的金融监管美国的四大联邦银行监管机构：美联储，美国财政部金融局，美国储蓄管理局，美国联邦保险公司。它们对次级贷款采取放任的态度，而银行在监管宽松的情况下创造并发行了大量结构性投资工具，发放了上千亿美元的不良次级抵押贷款，其实其中很多在设计初期就注定违约。它们将巨额资金投资于风险资产，而这些资产被他们描述而且深信为安全的。17第三小组银行在次级贷款和其他抵押贷款方面的不规范操作及愈演愈烈的金融工程复杂性所谓抵押贷款,是指借款人以一定的资产(如房产)作抵押所获得的贷款。在美国,通常将借款人的信用等级划分为“优级”(Prime)、“次级”(Subprime)和介于二者之间的“次优级”(AlternativeA,即Alt-A)三类。优级贷款市场面向信用额度等级较高、收入稳定可靠的优质客户;次级抵押贷款市场面向收入证明缺失、负债较重的客户,因其信用要求程度不高,许多借贷者不需要任何抵押和收入证明就能贷到款,故风险较高,其贷款利率通常比一般抵押贷款高出2%至3%。贷款机构将存在信贷泡沫的抵押贷款经过处理卖给了投资银行,而投资银行对次级抵押贷款进行证券化处理,层层打包成CDO之后卖给投资者,结果市场的杠杆作用又导致虚拟资本价值过度膨胀,这些充满了泡沫与风险的抵押贷款证券产品等于是将房地产泡沫进一步放大的产物。18第三小组信用评级机构给予上述产品名不副实的过高评级信用评级机构给予了大量优先股和超优先股抵押贷款相关证券AAA评级。由标准普尔，穆迪，惠誉主导的信用评级机构，本应是防止金融机构脱轨的安全护栏，却未能事先对危机的爆发作出预警。究其根本原因，无法简单地归结为由评级失误或外部市场环境的剧烈变动造成的，而是由于信用评级产业在信用评级模型、信用评级机构的盈利模式、信用评级市场结构及外部监管机制等方面所存在的内部和外部问题造成的。19第三小组疯狂的薪酬体系华尔街薪酬的真正问题不在于多少，而在于结构。具体的说，许多金融公司的薪酬设计创造了其核心员工用“别人的钱”铤而走险的不当动机，而且这种不当动机确实转化为了实际行动。投资银行的交易员们是一群对金钱和风险有着狂热渴望且聪明的年轻人，这种薪酬体系又使得到充分的激励。若赌赢了，一夜暴富；若赌输了，也只是没有奖金，相当于美国平均水平4倍的工资照拿不误。这种薪酬体系有时被解读为求贤若渴，但它确实也使得华尔街变得贪婪。20第三小组小结总的来说，美国人自20世纪90年代开始，一点一点地搭建起一座脆弱的金融空中楼阁，直到2007年次贷危机爆发。这项复杂而危险的工程，以资产泡沫为基础，被超理性的杠杆放大，借以疯狂的薪酬体系和过度复杂的金融工程推动，还得到银行糟糕透顶的放贷标准、评级机构的拙劣表现，以及松散的金融监管的支持和纵容。在一种神奇的逻辑下，空中楼阁的部件之间相互支撑，形成所谓的良性循环。但是，在膨胀的只是空中楼阁，这也注定了推倒它几乎不费吹灰之力。房价泡沫不可能一直持续，事实确实如此，2006年左右房价停止上涨，空中楼阁开始颤动并轰然倒塌。2108年金融危机的影响22对美国本土影响对国际经济影响（中国）第三小组对美国本土的影响23社会结构失业率社会购买力财产缩水本土影响企业经济增长第三小组对美国本土的影响•经济增长近几年美国经济对世界经济增长的贡献率达到14％，GDP增长率都2．5％左右，据有关报导，2009年却调整为负增长0．7％，从而走向经济衰退。•失业率金融危机爆发以来，失业人数将由4％上升到第4季度的8％以上；•社会购买力大大缩小和减弱根据统计2009年美国有210亿美元消费透支款无法收回变成呆账；24越来越多的人失业美国人爱消费？经济下滑，全球竞争力下降第三小组本土影响•公司企业大批破产或被兼并通用和克莱斯勒两家汽车公司合并，即裁员3万多人；另在华尔街的金融风暴中，不仅许多普通职员甚至连许多白领高层也都丢了饭碗。•利润减少、财产缩水、股市暴跌，比尔·盖茨在短短的1个月中，财产缩水就达200多亿美元。•梭型社会结构美国的梭型社会结构，即两头小，中间大也就是中产阶层大，（约1．5亿人，年收入为3～10万美元）。但是现在美国的中产阶层处境相当困难。25第三小组国际影响一、美国金融危机导致美国金融资产贬值,从而导致其他国家金融机构损失,并通过金融机构的损失影响其他国家的经济。2007年8月23日,工商银行和中国银行公开说明:截至2007年6月底,中国工商银行持有美国次级抵押贷款债券仅12亿美元;中国银行直接持有美国次级抵押贷款89.65亿美元,信用等级为AAA的债券占了75.38%,持有美国次级抵押贷款债券仅6.82亿美元,信用等级为AAA的债券占了81.80%。26美国金融危机其他国家金融危机美元贬值第三小组国际影响第二,美国金融危机造成美国信贷收缩,对别的国家的资金供给造成不利影响,从而对别的国家的经济造成不利影响。冰岛就是典型的例子。冰岛国内生产总值约为190亿美元,但是借入的外国债务高达1380亿美元。美国发生金融危机以后,资金链条中断,冰岛面临国家破产危机。我国是美国的净债权国,我国金融机构的资金来源不依赖于美国金融市场,我国在这个环节所受的影响更小。27第三小组国际影响第三,美国的金融危机将导致美国进口减少,对其他国家的出口造成不利影响,从而对其他国家的经济产生不利影响。2820%24%19%****日本、德国、中国是对美国主要的出口国,因而在这个环节受到的伤害最大。美国市场是我国仅次于欧洲联盟的第二大出口市场。2007年我国对美国的出口2327亿美元,占我国出口总额的19%。另外,我国近几年来形成了依赖于出口的不稳定的经济增长结构。2005-2007年,净出口对我国国内生产总值的贡献分别达到24.1%、19.3%和19.7%。08年金融危机的启示2908年美国金融危机对中国启示第三小组第一,虚拟经济的发展在推动实体经济发展的同时又造成了实体经济内在的不稳定性。•虚拟经济是指金融工具和金融衍生工具发展到一定的程度并且与实物经济发生一定程度分离的经济。•在现实的经济里,债券和股票等金融工具不是物质产品,它们的“内在价值”是由它们未来的收益派生的。因此,它们是虚拟的资本。•由金融工具所派生出来的互换、期货和期权等金融衍生工具的“内在价值”是由作为它们的标的物的金融工具的价格变化决定的,它们是更加虚拟的资本。30第三小组第二,市场经济对社会资源配置具有效率较高的优点,但也存在盲目调节的缺点。31金融市场不论是商品市场还是金融市场,光靠市场这只“看不见的手”来调节是不够的,还需要政府这只“看得见的手”来作为补充。第三小组第三,像中国这样的发展中大国,要实现经济的稳定增长,必须依靠内部需求。作为一个发展中国家,在内部需求中,投资需求所占的比例偏高,消费需求所占的比例偏低是正常的。但是我国长期存在消费需求比例过低的情况。由于消费需求是最稳定的需求,这种情况不利于我国经济的稳定增长。另外,作为一个发展中国家,在一定的时期里通过促进出口来加快经济的发展是必要的,但不能使本国经济产生对出口的依赖。32讨论环节33小组讨论（5分钟）辩论环节（1０分钟）提问环节（10分钟）小结