08年业绩增长主要来自于房地产业务

请阅读最后一页评级说明和重要声明兴证第20080373号公司研究研究报告厦门钨业(600549)08年业绩增长主要来自于房地产业务王强[e-mail]2008年06月16日有色金属冶炼Ⅲ推荐︱（维持）z我们于6月13日对公司进行了调研，了解了公司的经营情况。z钨精矿：由于国际市场消费相对低迷，加上中国产业整顿短期内成效并不显著，短期内钨价比较疲软。但中长期我们看好钨精矿的价格，预计钨精矿（含WO365％）08年均价为8.5万元/吨。z宁化行洛矿：08、09年预期产量为2000吨和4000吨，由于08年处于露采山顶分化矿阶段，品味较低，导致毛利较低，预计今年实现净利润3000-4000万，09年毛利水平将恢复正常，吨矿净利润预计在3万，预计实现净利润1.2亿。z洛阳豫鹭：公司控股60％的豫鹭公司07年由于所需尾矿供应不正常，全年生产钨精矿1500吨，实现净利润2867万元，预计08-09年产量分别为2200吨和3000吨。另外，豫鹭公司08年所得税率将由33%下调为25%，预计08-09年净利润分别为4700万和6400万。z废钨回收项目：位于海沧的3000吨废钨回收生产线07年回收废钨1000吨，预计08-09年产量增加到3000吨。公司回收废钨生产APT享受出口免税的政策，有利于公司参与市场竞争。z钨丝：07年公司细钨丝产量为100亿米、预期08、09年产量分别为150和200亿米。由于自2007年7月1日起，钨丝出口退税由13%下调至5%，将使公司出口产品毛利率下降。z硬质合金：同安精密刀具项目预计2008年9月完成全部土建工程，并开始设备安装和调试。金鹭集美新的合金生产线已投产，旧合金厂房改造将于2008年3月开始，年底完成。预计08-09年混合料产量与去年持平，为500吨，硬质合金产量分别为1000吨和1500吨。z稀土：长汀稀土技术改造项目预计6月底进入生产调试，目前福建有4本稀土采矿权证，分别在4个县政府手中，由于各县均希望在当地建立加工厂，因此整合进展较慢。长汀稀土去年亏损63万，预计今年盈亏平衡。z房地产业务：预计08年公司结算10亿，来自于成都鹭岛社区，销售已经完成，按15%净利率计算，预计实现净利润为1.5亿左右，对公司贡献9000万。成都项目受地震影响，销售进度较慢，但不会影响今年的结算。我们认为随时间推移，成都房产销售将会逐渐恢复正常。09年公司预计结算25个亿，来自于成都鹭岛社区10亿（公司权益60%），厦门海峡国际社区15亿（公司权益36%），对公司贡献净利润为1.71亿左右。房地产业务已经创出品牌，未来将采取滚动开发的方式，继续开展房地产业务。08年业绩增长主要是来源于房地产业务，09年业绩增长主要来源于房地产和宁化行洛矿毛利率的提高。公司研究兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-2-z2007年12月，公司与洛阳市政府就合作建设钨深加工产品项目、参与郑西铁路客运专线洛阳南站周边地区开发、参与洛阳市商业银行股份制改造签订投资合作意向，目前来看，由于洛钼与公司均希望在深加工及硬质合金项目中控股，因而进展缓慢，存在较大不确定性。z盈利预测：预计公司08－09年每股收益分别为0.50元、0.84元。其中钨业务08－09年每股收益为0.37元、0.59元，房地产08－10年每股收益0.13元、0.25元，我们认为钨业务未来处于快速成长期，滕王阁地产在成都和厦门也已经创下了品牌，目前股价对应09年市盈率10倍左右，给予推荐的评级。表1：公司控股子公司股权比列盈利预测单位：万元，元公司名称股权比列主要产品200620072008E2009E厦门金鹭特种合金有限公司60.00%钨粉、碳化钨粉、异型硬质合金12171112691408616904厦门虹鹭钨钼工业有限公司65.00%钨丝、钼丝等各种电光源材料80829356950010925成都虹波实业股份有限公司66.21%钨、钼、镍、复合金属制品等2339239224502818赣州虹飞钨钼材料有限公司70.93%钨钼制品的生产和销售628515540621上海虹广钨钼科技有限公司68.00%钨丝、钼丝等各种电光源材料22414147洛阳豫鹭矿业有限公司60.00%钨矿及其副产品的生产、销售、采购1601286747076419行洛坑钨矿有限公司98.95%钨矿及其副产品的生产、销售、采购-222-293350012000长汀金龙稀土有限公司93.00%主营稀土冶炼-6503000厦门嘉鹭金属工业有限公司90.00%主营金属制品加工1529226823002300厦门象屿鸣鹭国际贸易公司94.78%主营商品进出口业务531-6300厦门滕王阁房地产开发有限公司60.00%主营房地产开发590426781500028500权益净利润21050197783401757267其他3056266266266合计24105200443428357533每股收益0.290.500.84资料来源：兴业研发公司研究兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-3-投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：推荐：相对表现优于市场中性：相对表现与市场持平回避：相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：强烈推荐：相对大盘涨幅大于15%推荐：相对大盘涨幅在5%～15%之间观望：相对大盘涨幅在-5%～5%之间回避：相对大盘涨幅小于-5%机构销售部机构销售负责人郭锐电话：[phone]Email：[e-mail]上海地区销售经理邓亚萍电话：[phone]Email：[e-mail]尹莉电话：[phone]Email：[e-mail]北京地区销售经理严长胜电话：[phone]Email：[e-mail]韩吟华电话：[phone]Email：[e-mail]广东地区销售经理严长胜电话：[phone]Email：[e-mail]彧朱元电话：[phone]Email：[e-mail]研究报告发布金琼电话：[phone]Email：[e-mail]重要声明兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。