中金公司--银行业XXXX年中期业绩预览-全年盈利预测下调风险不大

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。业绩预览研究报告2010年7月26日银行研究部毛军华全年盈利预测下调风险不大银行业2010年中期业绩预览分析员，SAC执业证书编号：[e-mail]罗景CFA分析员，SAC执业证书编号：[e-mail]2010年中期业绩预测：14家上市银行净利润季度环比增长约1%，同比增长约28%，其中大型银行、股份制银行和城商行分别增长26%、37%和40%。我们对民生银行和华夏银行的中报预测分别高于市场预期8%和7%。关注要点：资产质量持续改善，融资平台自查结果将成为关键。2季度上市银行不良贷款余额稳中趋降，拨备覆盖率继续提升，但信用成本保持平稳。事实上，我们盈利预测模型中反映了上市银行不良贷款余额下半年环比增长15%，增幅约440亿元，部分反映了经济波动对银行资产质量的影响。中报的焦点将是政府融资平台贷款的自查结果，我们认为上市银行需要进一步采取整改、重组和保全措施的贷款占融资平台贷款的比例低于行业平均水平，大型银行约为10%，股份制银行不超过5%。在采取相关措施后，我们估计政府融资平台贷款不良率不会超过2%，平均拨备比例也不会超过50%。上市银行只有加强透明度和信息披露力度，才能有助于消除相关监管政策模糊对股价的不利影响，真正做到股东价值最大化。净息差2季度回升，下半年将保持平稳。尽管2季度中小银行贷存比下降对净息差影响负面，但是存贷利差持续扩大和市场收益率大幅上升将推动净息差回升。总体而言，我们认为2季度银行净息差将环比上升4bp至2.38%，其中大型银行净息差除交行外上升幅度较小，中型银行改善幅度将在5~10个基点。展望下半年，中型银行贷存比达标后，对存款的竞争将有所缓解。我们预计银行净息差将保持平稳，部分银行有望通过调整生息资产结构保持净息差小幅回升趋势。手续费收入2季度继续高增长，但是银信合作暂停将令全年手续费收入增速回落至20%左右。2季度基金发行、理财产品销售和债券承销量均环比上升，手续费收入有望保持高增长。上市银行上半年存贷款同比增速分别为16%和15%。2季度一般性贷款季度环比增长最快的招行（6.2%）和华夏（5.9%）。我们近期对银行的走访显示部分领域的信贷需求有所下降，但是银行体系全年新增信贷能够达到7.5万亿。估值与建议：我们在7月20日的报告中判断银行面临的“政策风险逐渐降低”，中报分析表明2010年银行业净利润增速在25%左右的可能性较高，盈利预测下调幅度超过5%的可能性不大。银行股估值修复的过程虽然会有曲折，但尚未完成，我们维持A股银行板块审慎推荐的投资评级。A股银行目前交易在1.75倍2010年市净率和10.8倍2010年市盈率，A股首选组合为招行、北京和兴业银行。H股银行股价目前交易在1.90倍2010年市净率和10.5倍2010年市盈率，未来12个月存在20%左右的上涨空间，我们看好中信银行、建设银行和民生银行。银行：2010年7月26日图表1：2010年上半年上市银行盈利增长预览(百万元）建行中行交行招行（银行口径）兴业中信（银行口径）民生华夏北京南京宁波收入总额净利息收入116,41091,74140,21626,05518,05321,25120,95210,5376,6822,1412,433净手续费收入33,73030,5296,7654,88018,0532,1573,809794470209291营业收入152,764136,65948,97231,89820,53023,89025,07411,5827,3572,4762,957营业费用52,15456,02917,1558,1238,1239,33811,7555,8342,3888171,348营业税20,79416,0575,8783,7622,5163,0122,6059921,069242253拨备前利润100,61080,63031,81718,83812,40714,55213,3195,7474,9691,6581,609拨备10,11911,0565,3372,4651,4982,4072,1501,67192237125税前利润90,49969,94226,48016,37510,93312,15711,1604,0634,8661,4211,483净利润69,68051,71420,56112,6148,4179,1458,5553,0713,7971,1791,230同比增速（%）净利息收入13.622.835.044.549.441.550.247.730.651.954.7净手续费收入44.033.023.525.960.030.165.834.045.527.038.3营业收入16.226.732.036.147.539.318.049.731.642.259.9营业费用12.934.035.016.637.443.040.344.552.444.751.7营业税25.124.938.0102.644.330.318.0105.532.462.2257.1拨备前利润18.022.130.554.054.936.97.355.223.540.967.4拨备-21.19.718.2-3.34022.990.4-24.67.3-67.84.9-23.8税前利润24.924.433.366.737.229.816.489.130.549.684.3净利润24.925.832.258.435.229.715.984.429.947.274.2基本假设（%）存款较年初增速7.610.515.016.412.223.015.616.311.412.013.4贷款较年初增速10.111.413.611.612.913.07.413.511.412.013.4净息差（上半年期初期末平均）2.362.042.302.492.382.442.802.352.392.612.79成本收入比(含营业税）34.141.035.046.939.639.146.950.432.545.645.6信用成本（上半年年化）0.400.430.540.410.400.460.470.730.060.290.29资料来源：公司数据、中金公司研究部；注：招行和中信银行预测数据为银行口径，中行净利润预测数据为归属股东净利润。图表2：中金中报预测与市场平均预期比较中报预约披露日期中金市场平均预期中金vs市场预期%建设银行2010-08-2369,68069,5750.2中国银行（归属股东净利润）2010-08-2751,71452,965-2.4交通银行2010-08-1920,56120,1841.9招商银行（银行口径）2010-08-1912,61412,4491.3中信银行（银行口径）2010-08-129,1459,601-4.8民生银行2010-08-118,5557,9118.1兴业银行2010-08-268,4178,2392.2华夏银行2010-08-103,0712,8786.7北京银行2010-08-303,7974,019-5.5南京银行2010-08-101,1791,1760.3宁波银行2010-08-281,2301,1972.8合计285,025285,167-0.0资料来源：公司数据、中金公司研究部；注：中金对招行与中信的预测数据为银行口径，与市场平均预期不完全可比。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。2研究部本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。31015202530354009-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-06%存款增速贷款增速18.1819.03上市银行上半年净利润稳健增长受益于规模增长、净息差回升、资产质量改善，我们预期上市银行2010年上半年实现盈利2872亿元，同比增速为28%，其中2季度为1437亿元，环比上升约0.9%。分类型来看，国有银行、股份制和城商行中期盈利将分别同比增长25%、37%和40%。具体而言，我们预计华夏（84%）、宁波（74%）、招行（58%）和南京（47%）将实现40%以上的盈利同比增长。图表3：上市银行季度盈利资料来源：公司数据、中金公司研究部全年7.5万亿目标将如期实现全行业2010年上半年新增人民币贷款4.6万亿元，约占全年7.5万亿信贷计划的61.7%，基本符合监管层对于全年信贷投放3：3：2：2的要求。2季度新增2.0万亿元，二季度贷款增长出现以下显著特点，值得关注：•中长期公司贷款占比显著下降，但住房按揭贷款占比仍保持稳定。2季度中长期公司贷款新增额由1季度的2万亿回落