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中银国际研究可在中银国际研究网站()上获取科技－电子元器件|证券研究报告—板块最新信息2012年11月7日中立中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格科技李鹏(8621)20328313nigel.li@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300512060002电子元器件3季度业绩解析前三季度业绩同比增长，但行业差异化较大2012年前三季度电子元器件行业实现净利润82.8亿元，同比增长1.99%，实现从上半年负增长到前三季度正增长的转变，但营业利润仍然同比下降。板块3季度单季同比和环比实现较好增长。下游消费类电子产品如苹果产品、三星手机、国内智能手机需求高增长直接拉动了产业增长，但工业类需求仍然低迷。营业外收入增长也成为前三季度恢复正增长的一大来源。前三季度子板块业绩增长较为分化，多个板块仍然负增长。从需求端看，4季度消费电子产品需求有望继续温和增长，但是工业类、商用电子产品需求仍持续低迷，我们判断4季度板块业绩分化将延续。3季报行业业绩要点电子元器件行业前三季度实现净利润82.8亿元，同比增长1.99%，实现了从上半年的净利润下降到正增长的转变。但是从营业利润角度看，前三季度仍然同比下降9.02%。3季度单季板块净利润35.34亿元，环比和同比分别增长24.20%和38.76%。从营业利润角度看，3季度单季分别实现环比21.43%和同比26.46%的增长。我们判断3季度行业业绩实现较好增长主要是由于3季度部分下游行业需求回暖拉动了整体行业需求，如歌尔声学、欧菲光、海康威视、大华股份等公司的高增长直接拉动了行业的增长。3季度单季营业外收入环比和同比分别增长45.84%和49.41%。营业外收入的高增长对于净利润增长贡献较大。从板块角度看，业绩增长情况分化，集成电路、电子零部件制造、光学元件子板块实现前三季度正增长。其他板块虽然3季度实现环比恢复，但是前三季度仍然负增长。3季度总体行业库存水平为368.20亿元，环比增长7.42%，同比增长25.92%，高于收入增长。但总体库存应在可控水平。在64家给出2012年全年业绩预告的上市公司中，8家预告全年亏损，24家同比净利润下降，7家预告同比净利润增长或者下降，15家预告同比实现增长。首选买入虽然前三季度电子元器件行业业绩实现正增长，3季度单季业绩也有较好的复苏，但是我们认为由于下游需求和子板块业绩分化严重，整体行业需求复苏仍未到来。我们看好元器件行业中在产业链中地位占优、整体布局好、有新客户突破、下游增长好的标的。我们建议关注智能手机、平板电脑、超极本及LED背光产业链上的领先公司，如欧菲光、长信科技、瑞丰光电及受益安防长期增长的大华股份。 2012年11月7日电子元器件3季度业绩解析2目录投资摘要................................................................................3前三季度行业净利润正增长，子行业业绩分化......................4全年业绩预期.......................................................................27研究报告中所提及的有关上市公司......................................30 2012年11月7日电子元器件3季度业绩解析3投资摘要我们统计分析了2012年前三季度电子元器件板块市场公司业绩。前三季度A股电子元器件公司共实现净利润82.8亿元，同比增长1.99%，实现了从上半年的净利润下降到正增长的转变。总体来看，前三季度下游消费类电子产品进入旺季、国内外消费电子厂商尤其是手机厂商新机推出、国内十一消费季节备货拉动了3季度需求增长是电子行业实现增长的动力。同时我们注意到前三季度电子元器件行业营业外收入同比增长22.10%至26.04亿元。从营业利润角度看，前三季度仍然同比下降9.02%。就3季度单季业绩来看，3季度单季板块净利润35.34亿元，环比和同比分别增长24.20%和38.76%。3季度单季需求回暖拉动了整体行业需求，如歌尔声学、欧菲光、海康威视、大华股份等公司的高增长直接拉动了行业的增长。3季度单季营业外收入环比和同比分别增长45.84%和49.41%。营业外收入的高增长对于净利润增长贡献较大。从营业利润角度看，3季度单季分别实现环比21.43%和26.46%的增长。从板块角度看，业绩增长情况分化，集成电路、电子零部件制造、光学元件子板块实现前三季度正增长，而半导体材料、印刷电路板、半导体材料、电子系统组装、LED、被动器件、分立器件和其他电子元器件板块都为负增长，显示器件前三季度仍然负增长。而在正增长的子板块受到营业外收入增长的影响也比较大。3季度总体行业库存水平为368.20亿元，环比增长7.42%，同比增长25.92%，高于收入增长。但总体库存应在可控水平。在64家给出2012年全年业绩预告的上市公司中，8家预告全年亏损，24家预告同比净利润下降，32家预告同比实现同比增长。我们判断，虽然前三季度业绩增长较好，但是由于下游工业类、商用电子产品需求仍然疲弱，整体板块需求仍然未完全复苏，四季度子板块业绩分化情况将延续。投资建议：虽然前三季度电子元器件行业业绩实现正增长，3季度单季业绩也有较好的复苏，但是我们认为由于子行业业绩分化严重，同时受到营业外收入增长的影响，整体行业需求复苏仍未到来。但我们看好元器件行业中，在产业链地位占优、整体布局好、有新客户突破、下游增长好的标的。我们建议关注智能手机、平板电脑、超极本及LED背光产业链上的领先公司，如欧菲光、长信科技、瑞丰光电及受益安防长期增长的大华股份。图表1.重点公司估值表代码名称评级收盘价总市值流通市值每股收益（元/股）市盈率（倍）每股收益增长(%)净资产收益率（%）（元）(百万元）（百万元）2012E2013E2012E2013E2012E2013E2012E002236.CH大华股份未有评级41.6023,219.4912,649.871.161.7136.0024.3370.6647.9532.05002456.CH欧菲光买入41.988,060.163,471.361.542.2727.2618.491,327.8147.4022.95300088.CH长信科技未有评级14.964,881.452,580.750.640.9323.2216.0337.8144.8914.14300241.CH瑞丰光电未有评级14.501,551.50580.530.470.6530.8022.1551.9739.0410.32资料来源:万得资讯，中银国际研究*采用2012年11月6日收盘价 2012年11月7日电子元器件3季度业绩解析4前三季度行业净利润正增长，子行业业绩分化2012年前三季度A股电子元器件公司共实现净利润82.8亿元，同比增长1.99%，实现了从上半年净利润下降到正增长的转变。3季度单季板块净利润35.34亿元，环比和同比分别增长24.20%和38.76%。我们判断主要是由于3季度下游备货“十一”拉动的需求增长（尤其是在消费电子产品方面）、去年3季度基数较低及营业外收入增长的原因。1.2012年前三季度电子元器件板块实现营业收入1,382.10亿元，同比增长12.68%；3季度单季板块实现营业收入515.67亿元，环比和同比分别增长9.00%和18.28%。3季度营业收入增长继续加速，下游消费类电子产品进入旺季、国内外消费电子厂商尤其是手机厂商新机推出、国内十一消费季节备货拉动了3季度营业收入的增长。2.前三季度整体毛利率继续下行至19.25%，同比下降0.57个百分点。虽然3季度行业产能利用率有所上升，但是受下游产品价格下降驱动及整体产能利用率未至行业高点影响，毛利率继续小幅下降。3季度单季毛利率19.76%，环比基本持平，但同比上升了0.39个百分点，单季产能利用率上升使毛利率对比去年同期有所好转。3.前三季度的费用率同比上升1.39个百分点，整体需求处在弱周期中，使得销售和管理费用率都有所上升。但3季度单季费用率为12.98%，环比下降0.34个百分点，同比增长0.27个百分点。4.我们注意到，前三季度营业利润同比下降9.02%至80.33亿，3季度单季营业利润环比和同比分别增长21.43%和26.26%，而前三季度营业外收入同比增长22.10%，3季度单季营业外收入环比和同比分别增长45.84%和49.41%。营业外收入的高增长对于净利润增长贡献较大。5.从库存情况来看，3季度行业整体库存为368.20亿元，环比增长7.42%，同比增长25.92%，高于收入增长。总体来看，3季度电子元器件板块受消费旺季、新品上市拉动业绩实现较好的增长，前三季度实现同比增长，3季度单季业绩环比和同比都实现回升。但是子板块业绩分化较大，其中集成电路、电子零部件制造、光学元件和显示器件子板块实现前三季度正增长，而半导体材料、印刷电路板、半导体材料、电子系统组装、LED、被动器件、分立器件和其他电子元器件板块都为负增长。我们判断，虽然消费电子产品尤其是智能手机、平板电脑产品需求维持旺盛、超极本等新品推出，但是工业类、商用电子产品等需求仍然疲软，A股电子元器件板块全年净利润增长仍然不甚乐观，子板块业绩分化可能继续延续。 2012年11月7日电子元器件3季度业绩解析5图表2.2012年前三季度电子元器件板块业绩情况（人民币百万）2011年1-3季度2012年1-3季度同比变化（%）营业收入122,652.94138,210.3112.68营业成本98,344.99111,605.1713.48销售费用3,791.084,459.5817.63管理费用10,424.6112,422.7119.17财务费用1,167.451,491.2127.73营业利润8,828.648,032.71(9.02)营业外收入2,132.682,604.0822.10营业外支出122.22117.42(3.92)利润总额10,839.1110,519.38(2.95)所得税2,134.221,934.36(9.36)净利润8,119.488,280.721.99比率（%）同比百分点变化毛利率19.8219.25(0.57)销售费用率3.093.230.14管理费用率8.508.990.49财务费用率0.951.080.13营业利润率7.205.81(1.39)所得税率19.6918.39(1.30)净利润率6.625.99(0.63)资料来源：万得资讯图表3.2012年3季度电子元器件板块业绩情况（人民币百万）2011年3季度2012年2季度2012年3季度环比变化（%）同比变化（%）营业收入43,598.4347,307.8751,567.029.0018.28营业成本35,155.4137,929.9841,377.839.0917.70销售费用1,316.651,528.961,660.018.5726.08管理费用3,624.654,214.924,441.045.3622.52财务费用602.84558.66594.396.39(1.40)营业利润2,795.082,910.853,534.7421.4326.46营业外收入689.48706.371,030.1645.8449.41营业外支出46.4145.7251.6112.9011.21利润总额3,438.143,571.504,513.2926.3731.27所得税722.99614.80751.3922.223.93净利润2,546.642,845.143,533.6924.2038.76比率（%）环比百分点变化同比百分点变化毛利率19.3719.8219.76(0.06)0.39销售费用率3.023.233.22(0.01)0.20管理费用率8.