建筑工程行业XXXX年4季度投资策略_业绩提供坚定支撑,

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1建筑工程行业行业研究/深度报告报告摘要：预计三季报业绩靓丽，将为板块投资提供支撑基于行业上市公司7-9月经营情况及上半年业绩公布情况，我们跟踪的重点公司三季报的预期也较为乐观，预计三季报业绩将符合预期。重点跟踪公司的净利润增长率基本都在30%以上，其中部分公司的净利润增长率在50%以上。全年考虑季节规律，四季度业绩一般好于前三季度。三季度业绩及全年业绩为板块投资提供支撑。总体投资下滑趋缓，细分领域有望开启新一轮景气周期本轮经济周期正是去08年政策弊端化，2011年以来房地产投资与基建投资皆受到压制，下滑趋势明显、且幅度较大。目前投资下滑已持续近两年，已步入调整尾期。从近期数据看总体投资下滑已趋缓，四季度预计将逐步企稳。房地产投资下滑最明显，但已现企稳迹象，制造业投资波动小，有望成为减税政策受益者，而基建投资在政策支持下呈现较快恢复性增长，其细分领域（文化体育设施投资、水利投资、能源投资、城市公共设施建设、机场地铁等）有望进入新一轮景气周期。积极财政政策主导，结构性投资刺激成选择，关注建筑工程受益领域从稳增长措施看，积极财政政策超越货币政策、拉升投资成为主导。房地产投资仍然受严厉调控政策影响，而制造业投资一向波动较小，短期难以拉动经济，政府未来有望拉动投资回升的先导力量就是是基建投资，选择结构性基建刺激成为必然选择。就建筑工程细分行业来看，四季度我们看好两个细分领域的政策刺激效应，一是加大城市基础建设对公共装饰园林的拉动作用；二是新型煤化工项目获批对相关工程公司的显著利好。成长依然优于周期，四季度投资逻辑与观点四季度投资将逐渐企稳，基建继续呈现恢复性增长。我们认为中国传统基建巅峰已过，就行业和公司而言，单纯依靠大规模投资取得外延式、阶段周期性增长很难再现，行业和公司的内生性增长成为判断成长性的最重要标准。因此，我们四季度投资策略认为，成长依然优于周期，选择受益投资回升、具有持续成长性的细分行业与公司，四季度重点推荐“四钻四金”:公共装饰园林受益城市建设,成长跨越周期，重点推荐洪涛股份、金螳螂、亚厦股份、东方园林；新型煤化工工程,爆发在即，重点推荐中国化学、东华科技；内部资源整合，盈利模式升级，重点推荐起步阶段的中国海诚；另外我们关注地产销量变化带来的地产装饰园林交易机会。重点推荐公司财务数据简表重点公司现价EPSPE评级2012-09-242011A2012E2013E2011A2012E2013E中国海诚14.300.440.610.89332316强烈推荐中国化学6.310.480.670.901397强烈推荐东华科技22.970.620.901.30372618强烈推荐洪涛股份15.300.300.510.74513021强烈推荐金螳螂36.000.941.772.58382014强烈推荐亚厦股份23.540.711.191.76332013强烈推荐东方园林55.951.492.513.71382215强烈推荐资料来源：民生证券研究院业绩提供坚定支撑，政策刺激有望成催化剂—建筑工程行业2012年4季度投资策略民生精品---动态报告/建筑工程行业2012年09月25日推荐维持评级行业与沪深300走势比较分析师分析师：王小勇执业证书编号：S0100511060001电话：[phone]Email：[e-mail]研究助理：神爱前电话：[phone]研究助理：徐卫彬电话：[phone]相关研究-40%-20%0%20%S-11J-12M-12S-12沪深300建筑工程行业深度报告/建筑工程行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录一、预计三季报业绩靓丽，将为板块投资提供支撑..........................................................................................3二、总体投资下滑趋缓，细分领域有望开启新一轮景气周期............................................................................61、房地产投资下滑最明显，但已现企稳迹象....................................................................................................................................62、传统基建四季度仍呈恢复性增长，细分领域有望率先步入景气周期...................................................................................73、制造业投资波动小，有望成为减税政策受益者...........................................................................................................................8三、积极财政政策主导，结构性投资刺激成选择，关注建筑工程受益领域.....................................................101、积极财政政策主导，结构性投资刺激成选择..............................................................................................................................102、城市基础建设再担重任，对公共装饰园林的拉动作用明显...................................................................................................113、新型煤化工示范项目四季度将集中披露获批，政策利好显著...............................................................................................12四、成长依然优于周期，四季度投资逻辑与观点............................................................................................141、公共装饰园林，受益城市建设，成长跨越周期.........................................................................................................................142、地产装饰园林，关注销售量变化带来的交易性机会.................................................................................................................153、新型煤化工工程，爆发在即.............................................................................................................................................................174、内部资源整合，盈利模式升级，起步阶段的中国海诚............................................................................................................17五、重点公司三季报业前瞻及推荐.................................................................................................................191、中国化学、东华科技—2012年将实质性受益于新型煤化工项目.........................................................................................192、整合预期下，盈利模式升级，央企成长股中国海诚、中工国际..........................................................................................213、装饰板块—后周期行业前置，依次强烈推荐洪涛股份、亚厦股份、金螳螂....................................................................234、园林板块—后周期行业前置，强烈推荐东方园林.....................................................................................................................26深度报告/建筑工程行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3一、预计三季报业绩靓丽，将为板块投资提供支撑基于行业上市公司7-9月经营情况及上半年业绩公布情况，我们跟踪的重点公司三季报的预期也较为乐观，预计三季报业绩将符合预期。重点跟踪公司的净利润增长率基本都在30%以上，其中部分公司的净利润增长率在50%以上。全年考虑季节规律，四季度业绩一般好于前三季度。三季度业绩及全年业绩为板块投资提供支撑。根据2010年-2011年建筑工程行业上市公司的业绩情况，第三季度收入和净利润占比分别占全年比例为25%，20%，其中装饰园林第三季度收入和净利润占全年比例为26%左右。图1：建筑工程行业三季度收入占比图2：建筑工程行业三季度利润占比资料来源：wind，民生证券研究院整理资料来源：wind，民生证券研究院整理2012年上半年建筑工程行业整体收入同比增长0.83%，净利润同比增长-6.87%，整体增速不佳，但重点公司及细分行业增速喜人，装饰园林行业整体收入同比增长29.26%，净利润同比增长37.38%。收入增长基本符合预期，受益上半年建筑材料价格下行及项目管理能力提升，毛利率提高明显，使得销售净利率呈现稳中有升态势，净利润增长幅度大幅高于收入增长幅度。整个建筑工程行业上半年销售毛利率为11.54%，比去年同期提高0.63个百分点，其中装饰园林上半年毛利率为20.21%，比去年同期提高0.44个百分点，装饰园林行业上半年销售净利率8.11%，比去年同期提高0.22个百分点。图3：建筑工程行业销售毛利率与净利率图4：装饰园林行业销售毛利率与净利率资料来源：wind，民生证券研究院整理资料来源：wind，民生证券研究院整理深度报告/建筑工程行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4下半年建筑材料价格下行压力依然较大，预计建筑工程尤其装饰园林行业毛利率将继续稳中有升。图5：全国水泥平均价格P.O42.5（元/吨）图6：5mm浮法玻璃城市价格（元/平方米）资料来源：中国建材信息网，民生证券研究院整理资料来源：中国建材信息网，民生券研究院整理就建筑行业整体来看，2012年工程结算收入与合同额增速呈下滑趋势，行业整体收入增速大约在15%--20%之间，新签订单