我国上市公司多元化战略与经营业绩的实证分析

对外经济贸易大学硕士学位论文我国上市公司多元化战略与经营业绩的实证分析姓名：胥杨申请学位级别：硕士专业：工商管理指导教师：郑建明20070401我国上市公司多元化战略与经营业绩的实证分析作者：胥杨学位授予单位：对外经济贸易大学相似文献(10条)1.学位论文李志华上市公司的过度投资与投资不足问题分析——来自沪深实施多元化战略的上市公司的数据2008对于我国上市公司存在过度投资还是投资不足，学者们意见不一。笔者倾向于认为是实证样本的选择差异导致了结果的不同，其差异主要反映为上市公司实施多元化战略的程度不同。事实上，纵观国内关于上市公司过度投资与投资不足问题的研究，都忽略了多元化战略对投资的影响。因此，本文对以往判别模型作了修正，修正后的模型考虑到了多元化战略对投资的影响，并以此为基础对我国上市公司的过度投资与投资不足问题进行实证研究。研究结果表明：多元化战略对公司的投资与现金流之间的关系影响显著，随着多元化水平的升高，将会加剧企业的投资不足问题。进一步实证研究显示，多元化之所以加剧企业的投资不足问题，主要源于内部资金配置的不合理。在引入了多元化因素后，投资机会与现金流的相互作用变量的系数仍然显著为正，该结果表明我国上市公司普遍存在投资不足。本文可能的创新主要体现在以下几个方面：1.在对企业可能存在的过度投资或投资不足的动机分析中引入多元化战略因素，将对该问题的研究范围从关注于大股东和公司管理层进一步扩展到部门管理层，为系统化的研究造成我国企业过度投资或投资不足的动因提供了更为全面的模式。2.首次站在多元化战略的角度上对以前研究者在过度投资或投资不足问题上得出截然相反的结论进行分析。3.修正后的判别模型考虑到了多元化战略对投资的影响，同时用面板数据回归的方法取代了原来设置虚拟变量的方法。2.期刊论文陈振雪.林孔团基于经营绩效的我国上市公司多元化战略实证研究-铜陵学院学报2006,5(2)通过从公司经营绩效的角度对我国上市公司多元化战略进行实证分析,本文的研究结果表明:在我国目前的股票市场结构下,不同区域中的上市公司多元化战略对其经营业绩所产生的影响存在着显著的差异.具体表述为:我国大多数上市公司的业绩与其多元化经营之间表现为负相关;东部地区的上市公司多元化战略对其绩效产生的积极影响明显强于中西部地区的上市公司;中西部地区的上市公司绩效与其多元化经营之间的关系较为相似,并且区域内部差异显著.3.学位论文魏敏桦多元化战略对公司资本结构的影响——基于我国制造业上市公司的实证研究2009自MM理论尝试揭开“资本结构之谜”的神秘面纱伊始，关于资本结构理论的研究随着资本市场的发展而不断地深入和拓展。在代理成本理论、啄序理论、信号传递理论、控制权理论等新资本结构理论的基础上，近年来，与资本结构相关问题的研究逐步延伸到更多的学科领域。与此同时，自上世纪90年代中期开始，随着我国经济形势的根本变化，越来越多的上市公司开始追求多元化经营模式，试图借此扩大企业规模，降低整体风险，使企业走上健康稳定的发展道路。迄今，多元化经营在我国企业中已占据了主导地位。毋庸置疑，多元化战略造就了一批成功的企业，但同时也令许多企业因战略失败而走向衰亡。事实上，有些多元化的失败是源于资本结构不合理、融资速度跟不上导致现金流断裂等财务上的问题。当企业实施一项重要战略如投资于某一战略性资产时，就需要进行相关的融资决策，而不同的融资方式即资本结构决定了不同的资本成本，也就决定了不同的现金流，同时也产生了不同的契约关系和控制权问题。因此，将资本结构研究与战略管理相结合，从企业战略的视角来诠释企业资本结构有重要的现实意义。我国特殊的制度背景和资本市场环境决定了上市公司多元化战略与资本结构之间的关系可能更为复杂。笔者认为多元化战略和资本结构决策作为企业经营活动的重要行为，它们之间存在某种密切的联系。本文试图从我国特有的资本市场和制度背景出发，以2004—2006年沪深两市制造业上市公司面板数据为研究样本，拟对我国上市公司多元化战略与资本结构之间的关系做一次经验性验证，以考察在我国现阶段市场条件下，多元化战略是否对企业的资本结构产生影响，影响程度如何？本文采用规范研究与实证研究相结合的方法。在研究过程中，综合运用会计学、财务学、经济学以及战略管理学等学科知识，从多个角度展开理论分析论证，并将理论研究与实证研究相结合，通过理论研究为实证研究提供指导，实证研究对理论分析进行检验。全文主要分为四大部分。第一部分为引言。介绍了选题背景和研究意义，阐述了全文的研究内容和研究方法，并对贯穿全文的几个重点概念进行了界定。接着是理论基础与文献综述。本文先对资本结构理论和多元化战略相关理论进行了较为翔实的综述，再对国内外关于资本结构影响因素以及多元化战略对资本结构影响的文献进行了回顾。第三部分是本文研究的重点所在，通过建立研究假设，框定样本和变量，构建多元线性回归模型，实证检验了我国上市企业多元化战略对资本结构的影响，并对实证结果进行了分析和总结。最后，笔者对本文的主要内容进行了总结，并指出文章未来的研究方向。实证结果表明，在控制影响公司资本结构的若干因素后，实施多元化战略的上市公司资本结构显著异于专业化经营的上市公司，且其多元化程度与公司财务杠杆显著负相关。这与大多数研究支持的多元化行为会提高财务杠杆相反，可能是中国特殊资本市场和制度背景下的结果。本文希望能以此来解释和指导中国企业的融资行为，为我国多元化企业在融资决策的制定过程中提供一些参考。4.期刊论文张卫国.袁芳.陈宇上市公司多元化战略与经济绩效关系实证分析-重庆大学学报(自然科学版)2002,25(11)在市场竞争中企业成长模式的选择是企业生存和发展的关键.20世纪60年代以来,多元化经营成为全球企业追求的成长战略之一.企业多元化战略与经济绩效的关系也一直是战略管理研究的重要课题之一.笔者以中国上市公司多元化经营状况为样本,对测度多元化战略及企业经济绩效的指标体系进行设计,并通过建立回归模型、方差分析等方法对上市公司多元化战略与经济绩效之间的相关关系进行实证研究.力图探讨适合中国企业发展的多元化战略类型,提高经济绩效.5.学位论文丁宁中小上市公司多元化战略的财务绩效研究2008多元化发展战略自其诞生之初就受到了理论界和实务界的高度关注。国内外许多学者对公司多元化与公司绩效进行了大量的实证研究，但至今没有一个比较一致的结论。尽管多元化经营是否创造价值的争论仍在继续，但不可否认确实有一些多元化经营创造了价值。中小上市公司作为一个特殊的群体，其实施多元化战略会产生怎样的财务绩效？它应怎样实施多元化战略，在促进企业成长的同时规避可能的财务风险？研究这些问题对指导我国中小上市公司的多元化战略有重要意义。本文对相关文献进行综述、对相关概念进行界定，对中小上市公司多元化战略与其财务绩效的关系进行理论分析。在此基础上，本文着重从多元化程度、类型、模式三方面进行实证分析，从企业成长与财务风险的角度考察中小上市公司实施多元化战略的财务绩效。研究选取了12个指标并通过主成分分析方法对中小上市公司的成长进行评价，同时选取F分数模型对样本公司财务状况进行评价。通过实证分析，本文得出的主要结论是：中小上市公司多元化程度越高，其财务绩效越好；中小上市公司实行相关业务型多元化发展战略时，其财务绩效远优于非相关多元化发展战略；单一行业型中小上市公司虽然财务风险低于实行多元化类的公司，但其成长较差；中小上市公司实行内部发展模式时，其财务绩效优于采用外部并购模式。6.学位论文肖葳中国旅游业上市公司多元化战略与企业绩效关系实证研究2008从现代管理理论的角度来看，企业战略是一个企业得以持续、稳定经营的支柱，可以看到，有的企业能够基业常青、永续百年，有的企业却只是昙花一现，因此，是否有一个准确、长远、稳定的成长模式便成了关键因素。多元化经营战略自20世纪60年代起开始成为全球企业青睐的成长模式，而中国企业的多元化经营实践则是开始于20世纪90年代。国外学术界对于多元化战略的研究起步较早，研究方向也更为广泛，而中国学者们对于多元化战略的研究则较为滞后，多元化战略同企业经营绩效之间的关系一直是战略管理研究的重点课题之一。旅游业是世界上发展最快的新兴产业之一，伴随着中国经济的腾飞，人民生活水平的不断改善，中国的旅游业已经成为国民经济的重要产业之一，由于旅游行业自身具有综合性和整体性特点，同时又容易受季节因素及各类不确定因素的影响，因此，旅游行业公司采取多元化投资战略有利于提高其自身综合竞争能力及规避其行业特点所带来的风险。论文以中国上海证券交易所和深圳证券交易所的20家旅游业上市公司作为研究对象，将其2001-2007年的行业收入构成及相关财务数据进行了系统的整理，以市场指标及财务指标分别作为衡量公司经营绩效的因变量，采用线性回归方法对企业多元化程度同企业经营绩效之间的关系以及企业多元化相关性同企业经营绩效之间的关系分别进行了检验，通过研究发现：①中国旅游业上市公司中，超过八成的企业采取了多元化经营战略，但企业的多元化程度并不高，并且样本公司当中相关多元化程度略高于非相关多元化程度；②多元化经营显著提高了公司的经营绩效，公司的多元化程度越高，其经营绩效也越好；③相关多元化可以显著提高公司的经营绩效，而非相关多元化对公司的经营绩效并没有显著的影响。企业在决定是否选择多元化战略时应结合企业当时的目标慎重考虑，多元化经营程度的决策应以适度为标准，根据企业拥有的市场资源和市场机会来全面评价。多元化相关性的决策同样要根据企业自身条件和外部环境来权衡，且在多元化战略实施过程当中要根据各方面情况的变化不断进行调整。企业培养出自身有效的核心竞争优势尤为重要，企业可以以此优势为出发点，进而延伸到不同的相关领域。如此一来，企业内部的核心竞争优势可以为其各个经营单元提供良好的支持及资源共享环境，而各个经营单元的经营活动，又可以反过来不断的强化企业的核心竞争优势，从而形成一个良性的循环，特别是那些拥有具备垄断性不可模仿及不可再生资源的企业。因此，旅游业上市公司在进行多元化战略时，一定要识别清楚哪些是自身的竞争优势，切忌盲目扩张。7.会议论文王晓波.王季冬.杨丹高新技术上市公司多元化战略与企业绩效关系的实证研究2006通过运用回归和方差分析等统计方法,对我国沪深两市六个行业139家高新技术上市公司财务数据进行截面研究,比较不同多元化程度和多元化类型上市公司财务绩效的规律性特征.结果发现:高新技术上市公司多元化程度与企业财务绩效呈现负相关关系,即单一业务型企业的业绩最好;低度多元化经营的绩效要好于高度多元化经营;相关多元化型企业的绩效略微好于非相关多元化型企业的绩效;而多元化程度与企业的借贷能力无关.在此基础上提出:高新技术上市公司应集中精力发展核心业务,在规模效应、资源利用效率、成本最低战略、创新和专业能力上大做文章;将专业化和低度多元化动态地结合起来,充分发挥专业化和多元化两方面的优势.8.学位论文颜军多元化战略、管理控制系统与公司业绩——理论分析与实证研究2006在我国，大量上市公司都走入了“一年绩优，二年绩平，三年垃圾股”的业绩“变脸”怪圈。上市公司业绩“变脸”已不是一个偶然的、个别的现象，而是一个较普遍的问题。上市前的过度“包装”不能完全解释业绩“变脸”现象，业绩“变脸”更根本的还是一个上市公司投资失败的问题，是一个上市公司投资决策失误的问题。透过对上市公司多元化程度与业绩的关系、上市公司多元化战略类型的选择对业绩的不同影响等问题的研究来看上市公司投资决策问题是一个重要的角度。同时，我国正处于经济快速发展时期，一方面大量的企业通过投资、收购兼并不断扩大企业规模，推进跨区域、多业务的组合经营，进入世界500强成为许多企业的雄心壮志；另一方面，我国企业面对的竞争压力越来越大，特别是来自于一些跨国公司的压力，使大部分企业都不得不思考核心竞争力在哪里的问题，多元化经营又不断受到质疑。企业多元化战略的合理性本身也是一个亟需研究的课题。为了厘清理论研究中对多元化经营与公司业绩关系的争议，本文从相关性入手，