招商银行XXXX年中期业绩交流会纪要

请阅读最后一页评级说明和重要声明分析师：陈志华(8621)[e-mail]执业证书编号：S0490210060007联系人：许荣聪(8621)[e-mail]招商银行2010年中期业绩交流会纪要事件描述招商银行于8月19日召开2010年中期业绩发布会，会议就招商银行2010年上半年经营情况和业绩与投资者进行了深入交流。新巴塞尔协议对招行的资本充足率影响不大。新巴塞尔协议与以往不同的是将标准法改为内评法的初级法或者高级法。但无论是初级法还是高级法，公司计算出来的结果比现在的标准法要节约资本。另一方面，原来操作风险不计提资本，新巴塞尔协议需要计提。两者相抵，最后结果还是有利于节约资本。银信合作新规对招行影响不大。在新规颁布以前，公司也在梳理银信理财产品，根据银信理财产品的风险程度来划分表内和表外，并进行会计核算。目前表外的理财产品是不保本的理财业务产品，是满足风险监管要求和会计准则的。据估算，公司从表外转到表内的理财产品不足100亿元。政府融资平台贷款对公司拨备没有很大影响。招行政府融资平台的绝对量比年初大，主要是因为统计口径发生了变化。公司的融资平台贷款总量得到控制，结构优化，质量稳健，拨备充足。平台贷款占比约为10.77%，较年初下降0.55个百分点，不良率仅为0.09%，拨备覆盖率高达2380%。如果按照原来的会计政策核算，融资平台贷款对拨备没有影响，即使按照新的分类和拨备标准，对公司的业绩也不会有太大的影响。风险加权资产增长快于贷款增长。招行的风险加权资产增长较快有三个方面的原因：1、监管部门对风险加权资产的口径做了调整；2、监管部门对央企贷款这些低风险系数的贷款有了较为明确的界定。3、零售贷款产品结构也有调整，在新增的零售贷款中，按揭贷款和非按揭贷款各占一半，而按揭贷款和非按揭贷款风险转换系数也不一样。这些也是造成公司资本充足率下降过快的原因，同时今年上半年的贷款增长较快，已经完成了全年计划的75%，下半年资本方面的担忧有所缓解。公司成本收入比将维持在较低水平。从去年开始，公司对费用有严格的控制。今年上半年已经达到年初的预算，下半年也会按照预算严格执行。今年预算目标的成本收入比较去年有所下降。下半年净息差将小幅增长。从7月份的情况来看，净息差与6月份持平。下半年净息差应会在上半年的基础上，有小幅上升，但是上升空间不大。事件评论一、新巴塞尔协议对招行的资本充足率有什么影响呢？答：新巴塞尔协议是明年开始，而非今年。新巴塞尔协议与以往不同的是将标准法改为内评法的初级法或者高级法。招商银行（600036）公司点评研究报告由“推荐”维持“推荐”2010-8-192请阅读最后一页评级说明和重要声明但无论是初级法还是高级法，我们计算出来的结果比现在的标准法要节约。但是，另一方面，原来操作风险不计提资本，新巴塞尔协议需要计提。两者相抵，最后结果还是有利于节约资本。二、招行上半年成本收入比同比下降较多，请问未来的费用增长情况如何？答：我们从去年开始，对费用有严格的控制。今年上半年达到年初的预算，下半年也会按照预算严格执行。今年预算目标的成本收入比相比去年有所下降。三、银信合作新规对招行的中间业务收入影响多大？关于政府融资平台贷款，招行估计未来有无这方面的拨备压力？答：银信合作新规对招行影响不大。在新规颁布以前，我们也在梳理银信理财产品，根据银信理财产品的风险程度来划分表内和表外，并进行会计核算。目前表外的理财产品是不保本的理财业务，是满足风险监管要求和会计准则的。据估算，公司从表外转到表内的理财产品不足100亿元。同时，监管部门鼓励银行和信托公司探索更科学的合作模式。关于政府融资平台贷款，我们也是不断清理，解包还原。招行的绝对量比年初大，主要是因为统计口径发生了变化。我们的平台贷款总量得到控制，结构优化，质量稳健，拨备充足。我们的政府融资平台贷款占比约为10.77%，较年初下降0.55个百分点，不良率仅为0.09%。政府融资平台不良贷款的拨备覆盖率高达2380%。如果按照原来的会计政策核算，融资平台贷款对拨备没有影响，即使按照新的分类和拨备标准，对公司的业绩也不会有太大的影响。四、公司的核心资本充足率在8%左右，未来如何平衡资本约束与业务发展的关系？公司的二次转型，目标是如何的呢？有无指标来体现转型效果？具体要维持在什么水平？答：我们的目的是减少资本消耗，提高资本回报率。一次转型所做的事情是优化资产结构，包括提高零售业务比重，非利息收入等，达到节约资本和效益增长的目的。二次转型是在一次转型的基础上进一步深化，继续优化结构，加强资本管理，减少资本消耗，提高定价能力，节约成本，在风险可控的基础上进一步提高回报率。具体的目标是跟年度计划连在一起，实质是通过二次转型提高盈利能力，我们预期这个过程约需要3-5年。在这个过程中，我们将提高风险定价能力，调整资产结构，重视中小企业业务，提高应对利率市场化的能力。五、公司风险加权资产较年初增长约16%，而贷款增长约12%，这是为什么呢？答：招行的风险加权资产增长较快有三个方面的原因：1、监管部门对风险加权资产的口径做了调整；2、监管部门对央企贷款这些低风险系数的贷款有了较为明确的界定。3、零售贷款产品结构也有调整，在新增的零售贷款中，按揭贷款和非按揭贷款各占一半，而按揭贷款和非按揭贷款转换系数也不一样。这些也是造成公司资本充足率下降过快的原因，同时今年上半年的贷款增长较快，已经完成了全年计划的75%，下半年资本方面的担忧有所缓解。六、预计下半年净息差水平是怎样的呢？答：从7月份的情况来看，净息差与6月份持平。下半年净息差应该会在上半年的基础上，有小幅上升，但是上升空间不大。3公司研究请阅读最后一页评级说明和重要声明招商银行中期财务数据科目1H200820081H200920091H20102010E2011E盈利营业收入28,75055,30824,77051,47932,98170,93488,377营业费用(10,306)(23,742)(12,102)(26,588)(16,014)(31,992)(38,955)拨备(1,392)(5,154)(2,639)(2,971)(2,391)(6,116)(8,636)净利润13,24520,9468,24518,24113,22725,59531,764每股收益0.911.420.560.950.611.181.47资产总资产1,395,7911,562,1991,971,7482,067,1502,296,9722,506,8793,016,983贷款（毛额）742,660874,3621,153,4191,185,8101,328,1071,422,9721,679,107存款1,046,6261,250,6481,540,1711,608,0831,752,9071,913,6192,296,343权益77,49679,78184,16992,553127,779140,148165,513每股净资产5.275.415.724.845.916.497.66风险不良贷款余额9,2899,6779,9279,7338,8469,73713,775不良贷款率1.25%1.11%0.86%0.82%0.67%0.68%0.82%不良毛生成率-0.17%-0.15%0.03%0.03%-0.06%0.00%0.16%贷款拨备覆盖率216.13%221.58%241.63%246.65%294.24%295.61%261.35%拨备余额/贷款余额2.70%2.45%2.08%2.02%1.96%2.02%2.14%当年核销(51)(667)(292)(738)(91)(850)(1,000)信用成本-0.20%-0.45%-0.25%-0.29%-0.18%-0.46%-0.55%增长率贷款（毛额）10.32%29.89%31.92%35.62%12.00%20.00%18.00%存款10.93%32.55%23.15%28.58%9.01%19.00%20.00%平均生息资产21.62%25.98%21.55%31.71%16.03%23.59%21.47%净利润73.78%37.41%-37.75%-12.91%60.42%40.32%24.10%资本核心资本充足率8.83%6.56%6.50%6.64%8.13%8.44%8.39%资本充足率10.41%11.34%10.63%10.47%11.53%11.79%11.39%盈利效率NIM3.66%3.42%2.24%2.23%2.52%2.60%2.72%成本收入比-35.85%-42.93%-48.86%-51.65%-41.31%-45.10%-44.08%实际有效税率-22.64%-21.72%-19.00%-18.50%-22.50%-22.50%-22.50%ROAA1.96%1.46%0.93%1.01%1.21%1.12%1.15%ROAE36.42%28.35%20.12%21.17%24.01%22.00%20.78%4请阅读最后一页评级说明和重要声明招商银行估值表盈利与估值2007200820092010E2011E资产负债表摘要2007200820092010E2011EROAA1.36%1.46%1.01%1.12%1.15%总资产1,310,5521,562,1992,067,1502,506,8793,016,983ROAE24.76%28.35%21.17%22.00%20.78%贷款余额（毛额）673,167874,3621,185,8101,422,9721,679,107拨备前每股收益1.652.151.301.802.29存放央行款146,266174,673209,051281,302355,933每股收益1.031.420.951.181.47同业资产239,564186,466267,696333,415413,327每股净资产4.625.414.846.497.66债券投资244,077307,532376,715432,545525,873拨备前每股市盈率8.436.4710.667.706.07存款余额943,5341,250,6481,608,0831,913,6192,296,343市盈率13.429.7514.5511.729.44同业负债265,123165,916268,729350,963446,513市净率3.002.572.872.141.81发行债券14,60040,27840,73140,73140,731股息收益率-0.72%1.51%2.13%2.65%拨备余额18,75021,44224,00828,78436,000股东权益67,98479,78192,553140,148165,513利润表摘要2007200820092010E2011E平均股东权益61,57273,88386,167116,350152,831净利息收入33,90246,88540,39758,11073,691平均生息资产1,089,6121,372,6571,807,9652,234,4322,714,073手续费净收入6,4397,7447,9939,85412,066平均总资产1,122,3271,436,3761,814,6742,287,0142,761,931其他非利息净收入6176793,0892,9702,620经营收入合计40,95855,30851,47970,93488,377资产风险与经营杠杆2007200820092010E2011E营业费用(16,738)(23,742)(26,588)(31,992)(38,955)不良贷款余额10,3949,6779,7339,73713,775拨备前利润24,22031,56624,89038,94349,422不良贷款率1.54%1.11%0.82%0.68%0.82%当期提取各项准备金(3,305