探索业绩股价关系

探索业绩股价关系寻找季报投资机会2004年3月31日公司研究/综合分析相关研究：《高送转预案公告及除权前后股价反应实证研究》2004年3月19日《上市公司财务信息价值相关性研究》2004年1月29日《上市公司年报业绩预告前后股价反应研究》（深交所获奖报告）2003年3月《股权转让公告前后的股价反应研究》2003年1月《从业绩异动和中期预增公司中寻找机会》2003年6月11日分析师童驯(8621)63295888×[e-mail]联系人马骏(8621)63295888×[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司本文以扩散性思维从大盘、行业、个股三个层面对上市公司业绩与股价的相关性等系列问题进行探讨，在此基础上结合申万研究所行业部重点公司的盈利预测数据，给出了一季报披露前夕可予重点关注的部分公司名单。大盘层面，1996年以来上证综指与净利润指数正相关。2001年度公司业绩的大幅下滑导致了2001年下半年之后综指的大幅调整，而2003年年报业绩有望增长三成则有力支撑了前期股市的走强。我们预计04年一季报和年报A股公司平均净利润有望同比增长25％和20％，表明上市公司基本面支持股市继续上涨。行业层面，行业指数市场表现与行业业绩表现明显正相关。2003年半年报各行业净利润相对总市值增长率与行业指数超额涨幅的相关系数高达0.53，高于上年同期0.46的水平。个股层面，股价与业绩相关度回升。2003年以来，每股收益重新成为影响股价的首要因素，同时动态市盈率成为解释股价涨幅的最重要因素，表明目前投资者更倾向于投资那些基于盈利预测推算的动态市盈率较低的股票。预增公告之后股价往往能继续跑赢大盘，因此预增公司值得关注，尤其是一季报中预计中期业绩大幅增长的公司。历史数据显示，该类公司在2002、2003年5-12月份分别跑赢上证综指9.4和16.2个百分点。年报业绩预增公司累积超额涨幅一定程度上存在月份效应，4月、7月、10月成为年报业绩预增公司超越大盘最多的三个月。因此我们认为目前应特别留意04年一季报业绩有望同比大幅增长并且动态市盈率不高的股票（可参见正文的表5）。而季报披露之后则可以重点关注三类公司：一季报中预计中期业绩大幅增长的、一季度主营业务利润和净利润均大幅增长的、主营业务收入和税前利润环比逐季增长的。03年报披露情况显示，业绩公布之前的50个交易日内有高送转预案且业绩大幅增长的公司获得的平均累积异常收益最大（14.0%），其次是高送转公司（11.1%），然后是业绩大幅增长公司（5.1%）。说明年报披露前夕送配题材对股价的影响更大。金融工程综合分析正文目录1.引言________________________________________________________________________32.大盘层面：上证综指与净利润指数正相关________________________________________33.行业层面：行业指数波动与行业效益变化正相关__________________________________44.个股层面：股价与业绩相关度回升______________________________________________64.1股价与每股收益的相关性出现回升_______________________________________________________64.2动态市盈率成为解释股价涨幅的重要因素_________________________________________________94.3业绩预告及正式公告前后股价反应______________________________________________________114.3.1业绩预告前后股价反应____________________________________________________________114.3.2年报、中报披露前后股价反应______________________________________________________134.4高送转预案公告及除权前后股价反应____________________________________________________154.5业绩大幅波动公司超额涨幅走势分析____________________________________________________174.5.1年报业绩预告公司超额涨幅走势____________________________________________________174.5.2年报业绩大幅增长公司超额涨幅走势________________________________________________195.关注一季报，寻找市场机会___________________________________________________205.1一季报中三类公司能明显跑赢大盘______________________________________________________205.1.1第一类：一季报中预计中期业绩大幅增长____________________________________________205.1.2第二类：一季度收入增三成利润增五成______________________________________________215.1.3第三类：收入、利润环比逐季增长__________________________________________________225.2利用盈利预测数据挖掘潜力股__________________________________________________________22图表目录图1：净利润指数与上证综指走势比较______________________________________________________3图2：净利润年增长率与上证综指年收益率比较______________________________________________3图3：行业指数超额涨幅与年报行业利润相对增长率正相关____________________________________5图4：行业指数超额涨幅与中报行业利润相对增长率正相关____________________________________5图5：股价与财务指标一元回归时的R2走势_________________________________________________7图6：收益率分别与四个指标一元回归时的R2走势__________________________________________11图7：2003年中报业绩预告前后平均累积异常收益走势______________________________________12图8：2002年年报业绩预告前后平均累积异常收益走势______________________________________12图9：2003年年报业绩预告前后平均累积异常收益走势______________________________________12图10：上证综指与深证综指收益率之差的走势______________________________________________12图11：2000-2003中报公告前后平均累积异常收益走势_______________________________________13图12：2000-2002年报公告前后平均累积异常收益走势_______________________________________13图13：2003年报公告前后三类公司平均累积异常收益走势___________________________________14图14：2003年报公告前后两类公司平均异常收益走势_______________________________________14图15：98－02年分配预案公告前后平均累积异常收益走势___________________________________16图16：98－02年除权前后平均累积异常收益走势___________________________________________16综合分析图17：送转比例越高，预案公告前后累积异常收益越大______________________________________17图18：送转比例越高，除权前后累积异常收益越大__________________________________________17图19：2001年报业绩预告分类指数超额涨幅走势___________________________________________18图20：2002年报业绩预告分类指数超额涨幅走势___________________________________________18图21：2003年报业绩预告分类指数超额涨幅走势___________________________________________18图22：年报业绩预增公司超额涨幅存在月份效应____________________________________________18图23：年报业绩大增公司超额涨幅走势____________________________________________________19图24：年报业绩大增公司超额涨幅存在月份效应____________________________________________19图25：2002中期业绩预增的自定义指数超额涨幅走势_______________________________________21图26：2003中期业绩预增的自定义指数超额涨幅走势_______________________________________21图27：03一季收入增三成利润增五成指数超额涨幅走势_____________________________________21图28：03四季、04一季收入、税前利润逐季增长指数_______________________________________21表1：行业指数超额涨幅与行业业绩表现比较.................................................................................................5表2：每10股送转3股以上且2003年报净利润同比增长50％以上的公司概况（截止3月22日）............................................................................................................................................................14表3：基于279家重点公司盈利预测数据的分行业（申万一级行业）统计................................................23表4：基于279家重点公司盈利预测数据的分行业（申万二级行业）统计................................................24表5：一季报净利润预期同比增长50％以上且基于04年报业绩计算的动态市盈率小于20倍的部分重点公司（33家）..........................................