有色金属行业：近期铜冶炼企业业绩迎来四个利好因素

请务必阅读正文之后的免责条款部分近期铜冶炼企业业绩迎来四个利好因素桑永亮蔡鼎尧[e-mail][e-mail]0880109054282S0880110090104本报告导读：有色板块继续强势表现，何时结束可能需要从投资者热情及美联储会议内容来判断，我们看好铜、稀土、钨三种金属。.摘要：z近期观点：对于有色板块能涨多高、现在能否继续参与的问题，包括我们在内的很多投资者都处于迷茫和犹豫状态。我们的想法是，可能可以从两个信号来判断何时涨势反转：（1）从金融心理学的角度看，股价趋势一般不会在投资者的犹豫和争论中扭转，当某天投资者都一致看多了，可能这波行情才会结束。（2）密切关注11月3日美联储会议出台的新一轮货币宽松政策，中期可能成为刺激或抑制有色板块表现的一个标志性事件。分子行业看，铜板块表现良好是由于近期利好铜企业的因素不断出现（具体见下一节），预计江铜等股票还会继续表现；稀土板块我们认为本季度作为“十二五”前的最后一个季度，投资者对新能源相关产业政策密集出台的预期较强烈，所以稀土、钨等金属的炒作热情会持续存在，同时稀土、钨在供需紧张的情况下4季度价格还将持续上涨。。z利好铜冶炼企业业绩的四个因素出现:1，市场对铜价上涨的预期越来越强2，TC/RC稳步上涨3，精炼铜与废铜差价增大4，硫酸价格高涨z金属数据变动提示：铜：LME铜价小幅盘整，硫酸价格上涨幅度较大铝：LME铝价下跌，内盘铝价略强于外盘价格铅：LME铅价快速上涨，保持强势、沪伦铅价比下滑锌：LME价格继续上升，保持强势，上海价格涨幅略小其他金属：小金属涨跌互显，钨价保持近期上涨势头评级：增持上次评级：增持细分行业评级贵金属增持铜增持铝增持铅锌增持相关报告有色金属：《8月国内金属供需状况点评》2010.09.15有色金属：《重视有色金属中的“节能减排”投资主题》2010.09.13有色金属：《“节能减排”或成下一个投资主题》2010.09.12有色金属：《勿与泡沫同舞，警惕锂板块风险》2010.09.06有色金属：《关注有色金属自下而上的投资机会》2010.08.30有色金属：《有色新兴产业系列报告一：核能级海绵锆》2010.07.09行业周报有色金属2010.10.26股票研究行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2of171.上周回顾及近期观点上周有色板块继续上涨，全周上涨2.8%。其中铜和稀土表现良好，尤其是稀土板块，全周上涨9.1%。金属价格方面，黄金价格由于前期涨幅巨大，出现一定回调。铅锌价格在中金岭南冶炼厂关停的刺激下，大幅上涨。我们近期观点是：对于有色板块能涨多高、现在能否继续参与的问题，包括我们在内的很多投资者都处于迷茫和犹豫状态。我们的想法是，可能可以从两个信号来判断何时涨势反转：（1）从金融心理学的角度看，股价趋势一般不会在投资者的犹豫和争论中扭转，当某天投资者都一致看多了，可能这波行情才会结束。（2）密切关注11月3日美联储会议出台的新一轮货币宽松政策，中期可能成为刺激或抑制有色板块表现的一个标志性事件。分子行业看，铜板块表现良好是由于近期利好铜企业的因素不断出现（具体见下一节），预计江铜等股票还会继续表现；稀土板块我们认为本季度作为“十二五”前的最后一个季度，投资者对新能源相关产业政策密集出台的预期较强烈，所以稀土、钨等金属的炒作热情会持续存在，同时稀土、钨在供需紧张的情况下4季度价格还将持续上涨。图1稀土板块涨幅较大，黄金股下跌明显图2前期强势个股调整，稀土永磁表现突出3.4%-1.6%1.6%-4.7%-0.6%2.9%9.1%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%铜铝铅锌黄金小金属锂电池稀土永磁A股有色子板块周涨幅-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%宁波韵升太原刚玉中科三环云南锗业北矿磁材中色股份天通股份铜陵有色中钢天源精诚铜业西部矿业海亮股份宁波富邦中金黄金ST珠峰山东黄金东方钽业中孚实业恒邦股份广晟有色辰州矿业金钼股份A股有色股涨跌幅前后十名资料来源：wind图3铅锌表现强劲，黄金回落-3.4%-0.5%-0.5%4.3%3.7%-0.2%-2.6%-0.9%0.0%0.0%2.2%0.7%-1.7%-0.1%3.1%2.6%0.8%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%金铜铝铅锌锡镍氧化镨钕碳酸锂钛锭钨粉1号锑镁钢铁氧化钼硅铁锰行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分3of17注：价格曲线可见后文2.利好铜冶炼企业业绩的四个因素出现2.1.市场对铜价上涨的预期越来越强国外LME注销仓单数下降、库存有触底迹象，国内上海期货交易所库存已经触底回升，这表明市场参与人士囤积铜的动力在增强。另外，CFTC铜多头持仓量持续增大，说明投资者普遍看好后市铜价。图4LME三月期铜价格与库存图5LME铜注销仓单01020304050602010-102010-092010-082010-072010-072010-062010-052010-042010-032010-032010-022010-012009-12500055006000650070007500800085009000欧洲亚洲美洲中东铜价(左)美元/吨万吨LME注销仓单0500010000150002000025000300003500040000450002010-102010-092010-082010-082010-072010-062010-062010-052010-042010-042010-032010-02欧洲亚洲美洲中东图6上海交易所铜价格库存情况图7CFTC非商业多空头情况45000470004900051000530005500057000590006100063000650002010/092010/092010/082010/072010/072010/062010/052010/042010/042010/032010/022010/010123456789库存(右)上海长江现货元/吨万吨10000150002000025000300003500040000450005000055000600002010/092010/092010/082010/072010/072010/062010/052010/052010/042010/032010/03多头空头2.2.TC/RC稳步上涨亚洲部分冶炼厂关停，推升了铜冶炼加工费。有利于铜冶炼企业盈利上升。表1TC/RC近期逐步上升2009-102010-022010-042010-062010-092010-10加工费（美元）1015-20105-1060-7080资料来源：国泰君安证券行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分4of172.3.精炼铜与废铜差价增大我国铜冶炼企业的铜原料中约1/3来自废铜，精炼铜与废铜差价提高有利于企业利润提升。图8精炼铜与废铜差价提高23456789102009/102009/112009/122010/012010/022010/032010/042010/052010/062010/072010/082010/092010/1051015202530长江现货铜-1#光亮铜线(左)长江现货铜-2＃铜(左)长江现货铜-美国黄杂铜(右)千元/吨千元/吨资料来源：国泰君安证券2.4.硫酸价格高涨本周华东和华中两地区硫酸价格继续高调上扬，基于目前供货紧张现象暂不能缓解，加之国家规定的节能减排政策在继续执行，部分地区硫酸涨价势头将会持续。华北和山东地区部分企业本周小幅上调已经得到响应，目前销售整体向好，预计下周跟涨企业将会更多，更有可能出现供不应求的局势。图9华中地区硫酸价格走势2002503003504004505005506006502010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-10江西铜业98%安徽铜陵市铜官山98%行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分5of17资料来源：国泰君安证券3.行业及公司要闻点评3.1.盖特纳表示不通过美元贬值拉动经济美国财长盖特纳于10月18日在加利福尼亚州硅谷举行的一个商业领袖会议上说：“不管是美国还是其他任何国家，都不可能通过货币贬值来繁荣经济和增加竞争力。美国不会采用这种不可行的策略。”美元指数当即作出反应，10月19日美元指数上升1.35%，一举突破78，各类大宗商品价格应声下跌，尽管次日美元指数重新回到前一天的起点77左右，但是除了铅、锌等，铜、铝、锡、镍等大多没有回到前期高点。目前美元在77一线企稳，11月初召开的美联储会议可能是未来美元与商品走势的重要依据。G20财长会议在本周末召开，此次会议讨论的结果将影响未来各国汇率的预期，尤其是人民币等新兴国家货币升值会是讨论的焦点。此外，IMF席位和份额也会重新分配，中国有望提高在IMF的话语权。本周公布了中国国内3季度经济数据，9月份CPI和GDP分别为3.6%和9.6%，基本符合市场此前预期。比较引人关注的是在数据公布前一天，央行意外宣布一年期存贷款利率上升0.25%，长端为非对称加息，利差缩窄，活期利率不变。对于此次对称加息，市场普遍理解为对实体经济影响有限，政府对未来经济增长有信心，通胀预期仍然存在。表2本周公布的重要美国经济数据：时间国家公布事项实际值市场预计上期数据2010年10月21日美国9月领先指标0.30%0.20%0.30%美国10月费城联储制造业调查1.01.40.7美国首次申领失业补助452K455K462K美国持续申领失业补助4441K4440K4399K2010年10月20日美国MBA抵押贷款申请-10.5%-14.60%2010年10月19日美国9月新屋开工数610K579K608K美国9月建筑许可539K560K569K2010年10月18日美国9月产能利用率74.70%74.80%74.70%美国9月工业产出(环比)-0.20%0.20%0.20%表3本周公布的重要非美主要经济体经济数据：时间国家公布事项实际值市场预计上期数据2010年10月22日德国IFO企业景气指数107.6106.5106.82010年10月21日欧元区同步指数-11-11-11英国零售额（环比）-0.20%0.30%-0.70%德国制造业PMI56.154.655.12010年10月20日日本同步指数99.5-100日本经济领先指数103.3-103德国PPI（环比）0.30%0.20%0.00%行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分6of172010年10月19日欧元区经常账户（季调）-　7.5B--　3.8B3.2.中金岭南韶关冶炼厂因铊污染事件停产中金岭南10月21日停牌公告其下属韶关冶炼厂因排污致，韶关市北江中上游河段发现铊超标现象，该冶炼厂已全面停产，配合调查。2010年公司计划生产：铅锌精矿金属量32.53万吨，冶炼产品铅锌金属产量42万吨(其中韶关冶炼厂35万吨)。截止2010年9月30日，公司已生产铅锌精矿金属量23.26万吨，冶炼产品铅锌金属产量31.23万吨(其中韶关冶炼厂25.62万吨)。韶关冶炼厂的停产将直接减少公司今年冶炼产品铅锌金属产量及相关营业收入。经中金岭南估算，该厂每停产一月将造成净利减少2700万元左右。3.3.世界金属统计局10月20日公布多项金属1—8月份供需情况世界金属统计局10月20日公布了多项有色金属2010年前8个月供需数据。铜：全球2010年1-8月铜市供应短缺为161000吨，去年同期供应则稍有过剩。而2009年全年铜市供应过剩达创纪录的411000吨。铝：全球2010年1-8月铝市供应过剩为434,000吨，低于去年同期的庞大供应过剩数据。去年前八个月全球铝市供应过剩151.2万吨。2010年1-8月全球原铝需求总计为2669万吨，较去年同期增加417.4万吨。今年前八个月原铝产量增加