标准普尔-中海油田服务-买入(HK02883)-三季度业绩简述-091029买入_

本報告僅供參考用途，不應視作為游說買賣任何證券而設。標準普爾及任何其他方概不保證本報告之準確性，對使用本報告之後果亦不作任何保證。未經書面許可，不得轉發。2009年版權所有©。所有規定披露內容及分析師證明均載於本報告最後三頁。備有進一步資料可供索閱。簡要評述：09年第三季業績ƒ中海油田服務（中海油田）宣佈，09年前九個月錄得淨收益人民幣28.1億元（增長2.1%），收入按年增長65%至人民幣135.3億元。ƒ業績顯著好於我們的預期及市場普遍預測，原因是融資成本及實際稅率雙雙下降。實現年比增長是由於鑽井船作業日數增加（增加64%），及船舶服務業務增長，與我們的預測相符。油田技術服務繼續強勁增長，而物探服務萎縮，可能是由於油價下滑所致。ƒ我們預計，市場將對這一出色業績作出積極反應。我們給出的最新評級是「四星」（買入）。簡要評述買入證券研究2009年10月29日目標價上調／下調關鍵統計數據（百萬港元）資料來源：公司數據、標準普爾證券研究估計數據中海油田服務主要預測數據表（人民幣百萬元）資料來源：公司數據、標準普爾證券研究估計數據*2007年每股盈利及每股股息按人民幣0.93元：1.00港元計算。2007年以後每股盈利及每股股息按人民幣0.87元：1.00港元計算。這些箭頭表示自上次刊發報告以來估計數據出現等於或大於5%的變動。能源中國彭博資訊2883HK路透社2883.HK標準普爾星號評級發行人信用評級未評級12個月目標價現價預測12個月總回報（%）-4.6AhmadHalim證券分析師[e-mail]8.00港元8.39港元石油和氣體鑽井52週股價範圍（港元）3.37-9.89總市值37,716股份數目（百萬股）4,495日均成交量（'000）12,975淨負債／股東資金（%）95.32009年預測股本回報率（%）17.5截至12月止財政年度2008實際2009預測2010預測2011預測複合年增長率（%）營業額12,14316,27418,56320,52219.1經調整EBITDA5,1948,2809,06610,01824.5已呈報除稅前利潤3,3073,7374,8025,43018.0已呈報純利3,1022,8403,9224,45012.8已呈報每股盈利（人民幣）0.690.630.870.9912.8已呈報每股盈利（港元）0.790.731.001.1412.8市盈率（倍）10.611.68.47.4-每股股息（人民幣）0.140.130.180.2114.1每股股息（港元）0.160.150.210.2414.1股息率（%）1.91.82.52.8-2Standard&Poor’sEquityResearch2009年10月29日中海油田服務重要財務數據收益表數據資料來源：公司數據、標準普爾證券研究估計數據截至12月止財政年度（人民幣百萬元）2007實際2008實際2009預測2010預測2011預測營業額9,00812,14316,27418,56320,522經調整EBITDA3,8705,1948,2809,06610,018折舊和攤銷-1,042-1,564-2,642-2,890-3,130經調整EBIT2,8283,6304,8186,1766,888淨財務收入（費用）40-448-1,253-1,558-1,653聯營公司113216226238250已呈報除稅前利潤2,8673,3073,7374,8025,430所得稅-629-205-896-880-980實際稅率（%）21.96.224.018.318.1少數股東00000已呈報純利2,2383,1022,8403,9224,450經調整純利2,2383,1023,6603,9224,450增長率營業額（%）41.534.834.014.110.6經調整EBITDA（%）68.834.259.49.510.5經調整EBIT（%）103.028.432.728.211.5經調整純利（%）98.338.618.07.113.5利潤率EBITDA利潤率（%）43.042.850.948.848.8EBIT利潤率（%）31.429.929.633.333.6經調整純利率（%）24.825.522.521.121.73Standard&Poor’sEquityResearch2009年10月29日中海油田服務資產負債表數據資料來源：公司數據、標準普爾證券研究估計數據每股數據和比率資料來源：公司數據、標準普爾證券研究估計數據截至12月止財政年度（人民幣百萬元）2007實際2008實際2009預測2010預測2011預測現金及現金等值項目8,7784,61811,85914,79119,754其他流動資產2,6485,3774,9675,6666,263固定資產11,11841,85641,21340,32339,194無形資產00001其他長期資產5454,7374,9645,2025,450總資產23,08956,58763,00465,98170,662計息債務2,67229,71332,84231,76732,044其他負債3,1927,0768,1538,8799,657少數股東權益00000總負債5,86436,78940,99540,64641,701股東權益17,22519,79822,00925,33528,961總權益及負債23,08956,58763,00465,98170,662截至12月止財政年度（人民幣）2007實際2008實際2009預測2010預測2011預測每股賬面值3.834.404.905.646.44每股有形資產淨值3.833.514.014.745.55每股現金流量0.710.812.212.202.43已呈報每股盈利（人民幣）0.540.690.630.870.99已呈報每股盈利（港元）0.580.790.731.001.14每股股息（人民幣）0.120.140.130.180.21每股股息（港元）0.130.160.150.210.24派息率（%）24.120.316.321.021.0資產回報率（%）12.47.86.16.16.5股本回報率（%）17.316.817.516.616.4淨負債／股東資金（%）0.0126.895.367.042.4利息覆蓋率（倍）89.65.73.83.84.04Standard&Poor’sEquityResearch2009年10月29日中海油田服務詞彙標準普爾星號評級–自1987年1月1日起，標準普爾證券研究服務已根據給定股票未來表現潛力對一大系列普通股票進行評級。按照專屬星號評級（股票評估系統），標準普爾證券分析師根據他們個人對一隻股票未來（以12個月為基準）總回報潛力並對照有關基準（譬如區域性指標(標準普爾亞洲50指數、標準普爾歐洲350指數或標準普爾500指數)之預期總回報之預測對股票進行評級。星號之設計乃為滿足尋求作正確投資決定的投資者需求。標準普爾質素評級（又名標準普爾盈利及派息評級）–盈利及股息之成長性及穩定性在標準普爾設立普通股票盈利及派息評級時被視為關鍵考慮因素，其設計之目的乃為用單個符號囊括該等記錄之特徵。不過，需要謹記，該過程亦慮及被認對於建立該等評級有用若干調整及修改。各隻股票最後獲得之評分則由透過分析一大批具代表性之樣本股票之評分而釐定之評分標準計算。樣股之評範圍按照以下評級等授出︰A+最高B+一般D重組中A高B低於一般水平C最低A-高於一般水平B-較低NR未評級標準普爾發行人信用評級–標準普爾發行人信用評級乃對債務人支付其財務債務之整體財務能力（其信用可靠度）之當前意見。該意見集中於債務人到期履行財務債務之能力及意願，並不適用於任何特定財務債務，因為該意見並沒有考慮到該類債務之性質及條款、其在破產或清盤期間的狀況、法定優先次序或債務之合法可強制執行性。此外，該意見也沒有考慮擔保人的信譽、承保人或其他形式之債務信用加強措施。發行人信用評級並非推薦買賣或持有某債務人發行之財務債券，因為其並沒有評論市場價格或是否適合個別投資者。發行人信用評級根據由債務人提供或由標準普爾從其他其認為可靠之途徑獲取之最新資料而給予。標準普爾並不就有關任何發行人信用評級進行審核，有時會依賴未經審核之財務資料。發行人信用評級或會由於該等資料之變更或不能獲得或根據其他情況予以變更、停用或撤銷。標準普爾12個月目標價–標準普爾證券分析師基於內在價值、相對價值及專屬之市場估值標準對一隻給定證券之市場價格於日後十二個月內之表現之預測。標準普爾證券研究服務–美國標準普爾證券研究服務包括標準普爾投資顧問服務有限公司；歐洲標準普爾證券研究服務包括Standard&Poor’sLLC–London及Standard&Poor’sAB（瑞典）；亞洲標準普爾證券研究服務包括Standard&Poor’sLLC設於香港、新加坡及東京之辦事處、Standard&Poor’sMalaysiaSdnBhd及Standard&Poor’sInformationServices(Australia)PtyLtd。標準普爾證券研究報告中的縮寫CAGR-複合年增長率CAPEX-資本開支CY-歷年DCF-折現現金流量EBIT-扣除利息和稅項前的盈利EBITDA-扣除利息、稅項、折舊和攤銷前的盈利EPS-每股盈利EV-企業價值FCF-自由現金流量FFO-營運現金流量FY-財政年度P／E-市盈率PEGRatio-市盈增長比率PV-現值R&D-研究及發展ROE-股本回報率ROI-投資回報率ROIC-投入資本回報率ROA-資產回報率SG&A-銷售、一般和管理費用WACC-加權平均資本成本美國預托證券（ADR）和美國存托股份（ADS）的股息已扣除稅項（在起源地支付）。披露事項／免責聲明規定披露事項標準普爾全球星級分佈標準普爾全球星級分佈美國截至2009年9月30日，獲美國標準普爾證券研究服務分析師給予評級的股票中，28.6%建議買入，57.6%建議持有，13.8%建議賣出。歐洲截至2009年9月30日，獲歐洲標準普爾證券研究服務分析師給予評級的股票中，33.8%建議買入，45.3%建議持有，20.9%建議賣出。亞洲截至2009年9月30日，獲亞洲標準普爾證券研究服務分析師給予評級的股票中，32.2%建議買入，52.5%建議持有，15.3%建議賣出。全球截至2009年9月30日，獲標準普爾證券研究服務分析師給予評級的股票中，29.7%建議買入，55.2%建議持有，15.1%建議賣出。五星（強烈買入）：預計未來十二個月總回報大幅超過相關基準的總回報，股價絕對值將會上漲。四星（買入）：預計未來十二個月總回報將超過相關基準的總回報，股價絕對值將會上漲。三星（持有）：預計未來十二個月總回報與相關基準的總回報相若，股價絕對值通常將會上漲。二星（賣出）：預計未來十二個月總回報將低於相關基準的總回報，股價將不會上漲。一星（強烈賣出）：預計未來十二個月總回報大幅低於相關基準的總回報，股價絕對值將會下跌。相關基準︰相關基準在美國指標準普爾500指數，在歐洲與亞洲一般指標準普爾歐洲350指數與標準普爾亞洲50指數。對於所有地區：本研究報告表達的所有觀點均準確反映研究分析師對任何及所有相關證券或發行人的個人觀點。分析師的報酬現在、過去或將來均與本研究報告所表達的特定建議或觀點無關（不論直接或間接）。其他資料按要求可供查閱。5Standard&Poor’sEquityResearch2009年10月29日中海油田服務其他披露事項本研究報告由標準普爾及／或其一間聯屬公司編製並發行。在美國，研究報告由標準普爾投資顧問服務公司（「標準普爾投資顧問服務」）編製。研究報告在美國由Standard&Poor’s（「標準普爾」）發行，在英國由經英國金融服務管理局認可並監管之Standard&Poor’sLLC（「S&PLLC」）發行，在香港由經香港證監會監管之St