燃料车依然是公司业绩增长的主要力量

比亚迪股份比亚迪股份比亚迪股份比亚迪股份(1211.HK)燃料车依然是公司业绩增长的主要力量燃料车依然是公司业绩增长的主要力量燃料车依然是公司业绩增长的主要力量燃料车依然是公司业绩增长的主要力量公司中报点评评级：长线长线长线长线买入买入买入买入→现价：HK$46.40目标价：HK$55↓潜在上升空间:18.53%2010年年年年8月月月月23日日日日特别特别特别特别之处之处之处之处公司公司公司公司2010年半年报点评年半年报点评年半年报点评年半年报点评股股股股份份份份資料資料資料資料(HK$)52周高位(HK$)88.4052周低位(HK$)43.35市值(百万港币)106发行股数(百万)793日成交量(百万港币)111个月内变化（%）(11.87)年初至今变化（%）(32.21)50天平均价(HK$)55.16200天平均价(HK$)64.2514天强弱指数32.19资料来源:Bloomberg个个个个股股股股1年走年走年走年走势图势图势图势图-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%A-09N-09F-10A-10J-10比亚迪股份恒生指数资料来源:Bloomberg尹国辉尹国辉尹国辉尹国辉[e-mail]:(8610)85184068-84从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉要点要点要点要点
10年上半年公司年上半年公司年上半年公司年上半年公司稳定增长稳定增长稳定增长稳定增长。。。。公司上半年实现营业收入242.46亿元，同比增长50.29%，营业利润51.77亿元，同比增长63.58%，归属母公司所有者利润24.21亿元，同比增长105.57%，每股收益1.06元，略低于我们此前的预计。
燃料车依然是公司业绩增长的主要力量燃料车依然是公司业绩增长的主要力量燃料车依然是公司业绩增长的主要力量燃料车依然是公司业绩增长的主要力量。。。。公司上半年共销售燃料车28.6万辆，同比增长57.49%。其中热销车型F3销量与去年同期相比差距不大，上半年共销售约15万辆，是公司燃料车里最主要的销售车型。F0的上牌量跃居微型车首位。另外F6与G3的销量也平稳增长。由于同档次车型竞争激烈，行业下半年增速放缓，公司也下调了全年的销售目标，我们预计全年公司燃料车销售62万辆，同比增长40%左右。燃料车依然是公司业绩增长的主要贡献力量。
新能源车的量产新能源车的量产新能源车的量产新能源车的量产及普及及普及及普及及普及依然尚需时日依然尚需时日依然尚需时日依然尚需时日。。。。公司上半年的混合动力F3DM与纯电动车E6在企业客户与出租车市场中进行了推广，起到了良好的宣传作用，也为公司积累了新能源车使用经验。但是由于新能源车的电池成本居高不下及后续配套充电设施的不完善，因此短期内新能源车的推广及量产依然比较困难，难以对公司业绩产生贡献。由于后续国家还将推出新能源产业规划等系列政策，因此政策的推动依然是决定和左右公司新能源业务发展的主要因素。
手机部件及组装业务增长超预期手机部件及组装业务增长超预期手机部件及组装业务增长超预期手机部件及组装业务增长超预期。。。。公司手机部件及组装业务占公司营业收入为30%左右，由于下游手机市场回暖及公司市场份额有所上升，公司上半年手机部件及组装业务销售收入74.68亿元，同比增长96.47%，超出此前预期，我们预计下半年手机部件及组装业务将会继续保持乐观增势，增厚公司业绩，弥补部分由于汽车销量放缓带来的不利影响。
二次电池业务略微增长二次电池业务略微增长二次电池业务略微增长二次电池业务略微增长。。。。公司电池业务营业收入占比10%左右，由于电池市场趋于饱和，市场竞争激烈，公司上半年二次充电电池业务销售收入20.43亿元，同比增长6%，由于市场份额趋于稳定，我们预计公司下半年电池及部件业务增速在5%-10%左右，对公司业绩影响有限。
汽车依然是公汽车依然是公汽车依然是公汽车依然是公司业绩增长的决定性因素司业绩增长的决定性因素司业绩增长的决定性因素司业绩增长的决定性因素。。。。现阶段公司增长的主要因素依然是燃料汽车，手机部件及组装业务的持续回暖增厚了公司业绩。长期来看国家新能源方面诸多规划将给公司新能源汽车及储电站等业务带来长远增长。我们预计公司10年净利润为55亿元，同比增长45%，2010、2011年每股收益分别为人民币2.42元、3.1元，维持长线买入评级，由于行业估值有所下降，下调目标价至HK$55。估值表估值表估值表估值表盈利预测盈利预测盈利预测盈利预测2008A2009A2010E2011E主营收入（百万元）26788.2539469.4557233.7173403.83主营收入增长率26.29%47.34%45.01%28.25%净利润（百万元）1,021.253,793.585510.477,063.61净利润增长率36.64%271.46%45.26%28.19%毛利率19.48%21.70%21.50%22.00%EPS（元）（摊薄）0.451.672.423.10P/E90.7424.4516.8713.17资料来源：公司交银国际比亚迪股份比亚迪股份比亚迪股份比亚迪股份(1211.HK)2010年年年年8月月月月23日日日日燃料车依然是公司业绩增长的主要力量燃料车依然是公司业绩增长的主要力量燃料车依然是公司业绩增长的主要力量燃料车依然是公司业绩增长的主要力量从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉页2银国际银国际银国际银国际号万宜大厦九楼总机:(852)37103328；传真:[phone]北京市东城区长安街1号东方广场E1楼312室总机:(86-10)85184068评级定义评级定义评级定义评级定义公司评级公司评级公司评级公司评级买入:预期股价于12个月内上升超过20%长线买入:预期股价于12个月以上时间上升超过20%中性:预期股价波幅在±20％之间沽出:预期股价于12个月内下跌超过20%行业评级行业评级行业评级行业评级领先:预期行业指数于12个月内超过大市涨幅10%以上同步:预期行业指数与大市涨幅的差幅在±10％之间落后:预期行业指数于12个月内落后大市涨幅10%以上研究报告联系电话研究报告联系电话研究报告联系电话研究报告联系电话[phone](852)29779181(852)37103369(852)22979480(852)22979853(852)22979839(8610)85184068-99分析员披露分析员披露分析员披露分析员披露本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点并无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们并无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者并没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者并没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益。免责声明免责声明免责声明免责声明本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。本报告为高度机密，并且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当并提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而并非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。