白酒行业业绩是亮点

敬请阅读末页的免责条款行业研究月度报告白酒行业业绩是亮点朱卫华[e-mail]黄珺、董广阳[e-mail]2008年7月18日食品饮料业月报日用消费食品饮料推荐（维持）‰食品饮料龙头公司近期市盈率变化情况分析：1）在2007年底沸腾时期，高端品与大众品的市盈率都达到了50倍的高位；2）第一轮调整后估值出现分化，大众品回落到30倍PE，而高端品回落到40倍PE，食品饮料板块的防御性特征主要表现在这一阶段，我们在二季度策略报告中做了分析；3）5月份市场有反弹，大众品略微反弹，高端品没有反弹；4）6月份的第二轮调整，大众品回到30倍PE，高端品则快速补跌到这一水平。5）近期市场有所反弹，在奥运题材支撑下，大众品表现优于高端品。‰我们的中期策略报告完成在六月上旬，看法是仍以高端品为主，但当时推荐态度有所保留，主要是考虑到市场上对高端需求萎缩有较强预期、三季度又值高端品市场的销售淡季，于是我们建议三季度关注大众品中奥运会题材个股，随后推出了青岛啤酒的调研报告，该分析得到近期市场的验证。‰我们认为，高端品在业绩的成长性、稳定性上都优于大众品，二者PE定位相同情况下，未来还是应该优选高端品，时机选择应该还是以四季度高端品销售旺季为宜。高端品的核心品种：贵州茅台、张裕、泸州老窖可以期待“中报行情”，不过我们认为四季度旺季消费情况才能真正扭转大众对高端品行业的不利预期。‰茅台酒销售情况调研：深圳、北京等地经销商都认为还处于紧俏之中，曾有媒体采访上海经销商说需求有下降，但14号我们与上海烟糖集团葛总交流，这位上海最大的酒类经销商还是认为茅台、五粮液需求很旺。要知道上海是茅台酒最薄弱市场，茅台虽因产量不足而被迫减少别处经销商的供应，但都还要保证上海市场的货源，在这种情况下供求关系仍能紧张，说明市场没有问题。‰本期关注事件：泸州老窖提价60元，国家工商行政管理总局商标评审委员会裁定“解百纳”商标所有权归属张裕，英博收购A-B。‰1-5月份，白酒行业业绩大增，葡萄酒行业继续保持快速增长，乳业、屠宰行业原料成本略微下调，啤酒行业遭遇凉夏，表现不佳。上证指数2779行业规模占比%股票家数（只）473.0总市值（亿元）48152.4流通市值（亿元）24083.8重点公司市值（亿元）36991.8行业指数%1m6m12m绝对表现1.3-41.9-9.8相对表现5.58.115.5-40-20020406080Jul-07Nov-07Feb-08Jun-08(%)食品饮料沪深300相关报告1、《食品饮料业2008年中期投资策略－高端需求结构分析》2008/6/242、《食品饮料业2008年二季度投资策略－估值分化有合理性》2008/4/173、《食品饮料业月报－提价、限价》2008/3/174、《食品饮料业2008年度投资策略－食品饮料业图谱第三卷（下）安泰俄斯，还是赫拉克勒斯？》2008/1/10重点公司主要财务指标股价06EPS07EPS08EPS07PE08PEPB评级贵州茅台1483.004.406.8033.521.715强烈推荐-A张裕Ａ71.01.211.812.3639.230.115强烈推荐-A五粮液18.60.390.590.7231.525.87审慎推荐-B双汇发展38.00.931.181.6232.223.510审慎推荐-A伊利股份16.6-0.020.230.7872.221.33.1审慎推荐-A青岛啤酒23.90.430.580.7941.230.35.6中性-A燕京啤酒16.10.370.440.5236.631.03.2中性-B光明乳业6.90.200.170.1740.640.62.9中性-B资料来源：招商证券行业研究敬请阅读末页的免责条款Page2正文目录一、盈利预测与投资评级............................................................................................3二、热点评述..............................................................................................................5附一：行业2008年1-5月份主要产量价格收入利润数据...........................................6附二：部分行业2008年1-5月份进口数据.................................................................9附三、奶类肉类行业数据...........................................................................................11附四、酒价格数据.....................................................................................................13附五、部分集团公司协会数据，仅供参考.................................................................14表目录表1、龙头公司估值表................................................................................................3表2、国际估值对照表................................................................................................3表3、食品饮料公司事件分析.....................................................................................5表4、食品饮料主要子行业2008年1-5月份经济指标...............................................6表5、各子行业2008年1-5月份累积产量.................................................................6表6、主要省份2008年1-5月份行业经营情况..........................................................8表7、部分集团公司2008年1-5月份简要经营数据.................................................14表8、部分公司协会数据2008年1-5月份(白酒和葡萄酒).......................................15表9、部分公司协会数据2008年1-5月份（啤酒）.................................................15表10、部分公司协会数据2008年1-5月份（乳业、调味品及发酵行业）...............15图目录图1、过去一年股价走势对照图..................................................................................4图2、全国乳制品产量................................................................................................7图3、全国液态奶产量................................................................................................7图4、全国白酒产量....................................................................................................7图5、全国啤酒产量....................................................................................................7图6、全国葡萄酒产量................................................................................................7图7、我国大麦进口量价情况（截至2008年5月）...................................................9图8、我国麦芽进口量价情况（截至2008年5月）...................................................9图9、我国葡萄酒进口价格走势（截至2008年5月）.............................................10图10、我国葡萄酒进口量情况（截至2008年5月）...............................................10图11、我国奶粉进口量价情况（截至2008年5月）................................................11图12、六主产省原奶价格走势（截至2008年5月）................................................11图13、全国仔猪、活猪、猪肉价格走势（截至2008年5月）................................12图14、全国养猪毛利情况（截至2008年5月）......................................................12图15、茅台酒、五粮液、国窖1573零售价格与出厂价格比较总图.........................13图16、茅台酒、五粮液、国窖1573零售价格与出厂价格比较细图一......................13图17、茅台酒、五粮液、国窖1573零售价格与出厂价格比较细图二......................14行业研究敬请阅读末页的免责条款Page3一、盈利预测与投资评级表1、龙头公司估值表每股盈利P/E代码名称投资评级股价0708E09E10E0708E09E10E07-10EPS复合增长PEG600519贵州茅台强烈推荐-A147.63.004.406.808.84493421.716.743.4%0.50000869张裕Ａ强烈推荐-A71.01.211.812.363.07593930.123.136.4%0.83000568泸州老窖强烈推荐-A32.60.551.061.431.85593122.817.649.8%0.46高端600616第一食品强烈推荐-A13.80.450.580.791.03312417.513.431.8%0.55阳型000858五粮液审慎推荐-B18.60.390.590.720.86483225.821.630.2%0.86600059古越龙山中性-B14.20.240.300.360.44594739.432.322.4%1.76600809山西汾酒中性-C13.20.830.500.600