第八章业绩的综合评价

1第八章财务报告的综合评价2学习要点杜邦分析法沃尔综合评分法经济增加值平衡计分卡3第一节财务综合分析的内涵一、财务综合分析的内涵所谓财务综合分析，就是以企业的财务会计报告等核算资料为基础，将各项财务分析指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况、经营成果及财务状况的变动进行剖析、解释和评价，说明企业整体财务状况和效益的优劣。4财务综合分析与财务单项分析特点比较财务综合分析的特点财务单项分析的特点区别分析问题的方法通过归纳综合，把个别财务现象从财务活动的总体上作出总结由一般到个别，把企业财务活动的总体分解为每个具体部分，然后逐一加以考察分析。财务分析性质高度的抽象性和概括性，着重从整体上概况财务状况的本质特征。实务性和实证性。财务分析的重点和比较基准企业整体发展趋势财务计划、财务理论标准。5财务指标在分析中的地位强调各种指标有主辅之分，并且特别注意主辅指标间的本质联系和层次关系。每个分析的指标处于同等重要地位，忽视各种指标之间的相互关系。联系1.单项分析能够真切地认识每一个具体的财务现象，可以对财务状况和经营成果的某一方面作出判断和评价，并为综合分析提供良好的基础。因此，要求各单项指标要素及计算的各项指标一定要真实、全面和适当，所设置的评价指标必须能够涵盖企业盈利能力、偿债能力及营运能力等诸方面总体分析的要求。2.财务综合分析是在财务单项分析指标及其各指标要素的基础上抽象概况，把具体问题提高到理性高度来认识，对企业的财务状况和经营业绩作出全面、完整和综合的评价。因此，只有把单项分析和综合分析结合起来，才能提高财务报表分析的质量。6二、财务综合分析的意义（一）财务综合分析有利于全面、准确、客观地揭示与披露企业财务状况和经营情况，并对企业经济效益优劣作出合理的评价。（二）财务综合分析有利于进行财务综合评价（三）财务报表综合分析的结果有利于同一企业不同时期的比较分析和不同企业之间的比较分析。7三、财务报表分析的依据和方法（一）依据：上市公司披露的年度报告（二）方法：杜邦分析法、沃尔财务状况综合评价、经济增加值、平衡计分卡。8思考题A公司和B公司2006年资产净利率基本相同，2007年两公司的资产净利率都下降了20％，其中A公司的销售额由于市场占有率降低而骤减，B公司由于资产管理方式的失误使资产周转率降低，因此某些单项财务指标相同，但产生的原因是不同的。在对企业的偿债能力、盈利能力和运营能力，以及资产负债率、利润表、现金流量表、会计报表附注分析时所应用的指标，哪些指标相互之间存在联系？如何将财务分析中的单项指标联系在一起，使综合分析更具有价值？9一、杜邦财务分析体系背景：杜邦财务分析评价体系是由美国杜邦公司创造的财务分析方法（TheDuPontSystem）。分析思路：是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率相乘，乘影响企业投资报酬率的因素分解作用：该体系层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本与费用的构成和企业风险，揭示指标变动的原因和趋势，满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正，为企业经营决策和投资决策指明方向。第二节杜邦分析模型10关系分析：净资产收益率=资产净利率*权益乘数销售净利率*资产周转率平均资产/平均权益净利润/平均净资产净利润/销售收入销售收入/平均资产总额11小夏这周有点兴奋，周一看到大盘涨得如此“执著”，终于耐不住寂寞冲进股市，没想到市场依然惊心动魄，到周末小夏还是没有避开亏损，只能再看看等等，不知道被套的股票什么时候解套。不过说到公司财务分析，小夏这周了解了一个重要的概念———“杜邦分析法（DuPontAnalysis）”，听起来似乎很高深，其实不过是把“净资产收益率”公式变一变，拆分一下，利用主要财务比率之间的关系对公司的财务状况进行综合分析。而这种方法之所以叫做“杜邦”分析法，是因为最早由美国杜邦公司使用，故名之。小夏记得之前学过公式：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。如果分别将公式内因子进行分解得出：净资产收益率=（净利润/销售收入）×（销售收入/平均资产总额）×（资产总额/净资产），如果想继续对上面公式拆分，净利润、资产总额均可进行结构细化，形成一个“倒数状”的结构。由此，即使一家公司连续两年净资产收益率相同，但通过杜邦分析法，我们明白这家公司可能去年净利润增长较快、负债总额较小；而今年取得同样数值的净资产收益率可能是因为负债总额增加、净利润和销售收入却出现一定比例下降。经过类似的比较，我们就可提前发现公司存在的潜在问题，对自己的投资策略作出相应的调整。随着年报披露的大规模展开，小夏觉得“杜邦分析法”未尝不是一个寻找好公司的工具，尝试一下，或许真的会发现一点惊喜哦。12二、杜邦分析体系框架13杜邦分析系统反映了以下几种主要财务比率之间的关系：1.净资产收益率，它是所有比率中综合性最强，最具有代表性的一个指标。2．决定净资产收益率的因素是总资产净利率和所有者权益乘数。所以，净资产收益率的分析又必须具体落实到对总资产收益率和所有者权益乘数的分析上。所有者权益乘数取决于企业的全部资金中负债所占的份额。它是总资产对所有者权益的比率。这一指标反映了企业理财的保守、开放程度和财务风险。3．总资产净利率反映了企业全部资产的创利能力。它的大小又取决于销售利润率和总资产周转率。销售利润率是企业的销售收入对净利润的贡献程度；总资产周转率是企业总资产的周转次数。它反映了企业资产的使用效率。144.销售利润率取决于企业实现的销售收入和企业净利润的关系，而企业的净利润是销售收入扣除了有关成本费用后的部分。因此，在对销售利润率进行分析时，应进一步深入分析企业当期实现的销售收入，以及为取得这些收入而发生的成本费用和所得税项目。5.所有者权益乘数反映了企业资本结构的合理性，也反映了一个企业的财务风险。当资金成本率低于企业的投资收益率时，企业应负债经营，以利用财务杠杆原理来提高企业的净资产收益率。但企业也因此承担了较大的财务风险，因为如果市场条件一旦恶化，即当资金成本率高于企业的投资收益率的时候，企业将会负担沉重的利息和面临不能按期还债的危机。15从杜邦分析体系来看，要提高企业的股东权益报酬率需要从以下几方面着手：首先，改善资本结构。在总资产净利率基本保持不变的情况下，适当增加负债，提高权益乘数，可以达到提高股东权益报酬率的目的。其原因是利用了财务杠杆原理，获得了杠杆收益。另一方面，当负债比率过大时，增加负债将使资本成本急剧增加而导致总资产利润率下降进而影响股东权益报酬率的提高。其次，扩大销售收入、降低成本费用，提高总资产净利率。当权益乘数一定时，提高总资产收益率可达到提高股东权益报酬率的目的。利用杜邦分析图可以研究企业成本费用的结构是否合理，找出与成本有关资料并分析成本高低、升降的原因，从而加强各环节、各方面的成本管理和控制，最终达到降低成本、费用，增加利润总额的目的。第三，合理安排资产结构，增强企业获利能力和偿债能力。在资产营运方面，联系销售收入计算确定总资产周转率，以分析企业资产的使用是否合理、有效,以及流动资产和非流动资产的比例安排是否恰当。16总之，从杜邦分析图中可以看出,所有者权益报酬率与企业的销售规模、成本水平、资产营运、资本结构等有着密切的联系。这些因素构成了一个相互依存的系统，只有把这个系统内各个因素的关系安排好、协调好，才能使股东权益报酬率达到最大，才能实现股东财富最大化的理财目标。17当然，杜邦分析体系的使用也存在着不可避免的缺陷：第一，收益指标容易被操纵、或虚报或瞒报，不利于真实反映企业的盈利水平及盈余质量。第二，杜邦分析体系是工业化时代的产物，着重分析企业的获利能力，在当今注重现金流量的时代，运用这一体系无法预先判断企业财务风险，账面盈利却走上破产之路的公司屡见不鲜。18【例5-1】计算分析题：某公司2010年有关资料如下：资产负债表项目年初数年末数资产800010000负债45006000所有者权益35004000利润表项目上年数本年数主营业务收入净额略20000净利润略500要求：1.计算杜邦分析体系中的下列指标(资产项目用平均数)①净资产收益率、②资产净利率(保留三位小数)、③销售净利率、④资产周转率(保留三位小数)、⑤权益乘数2.用文字列出净资产收益率与上述指标的关系并用本题数据加以验证。191.①净资产收益率=500/[(3500+4000)/2]=13.33%②资产净利率=500/[(8000+10000)/2]=5.556%③销售净利率=500/20000=2.5%④资产周转率=20000/[(8000+10000)/2]=2.222⑤权益乘数=[(8000+10000)/2]/[(3500+4000)/2]=2.42.净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数=2.5%*2.222*2.4=13.33%20二、杜邦财务比率分析模型的应用杜邦财务分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。2006：3.62％＝1.32％×2.742007：8.0％＝2.74％×2.92通过分解可以看出，2007年的总资产收益率和权益乘数均比上年有所提高，说明ABC公司的资本结构和资产利用均有较好的改善，使得所有者权益报酬率得到提高。这种分解可以在任何层次上进行，如可以对总资产收益率进一步分解：总资产收益率＝销售净利率×总资产周转率2006年1.32％＝2.07％×0.642007年2.74％＝3.38％×0.7207年资产使用效率和销售净利率均有所增加。21小结杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立的新财务指标，它可以用于各种财务比率的分解。前面的举例是通过对资产净利率的分解来说明问题的。为了显示正常的盈利能力，我们还可以使用非经常项目的净利和总资产的比率的分解来说明问题，或者使用营业利润和营业资产的比率的分解说明问题。总之，杜邦风险方法和其他财务分析方法一样，关键不在于指标的计算而在于对指标的理解和运用。22课堂练习题1.杜邦财务比率分析综合模型是利用各种主要财务比率之间的关系来综合分析和评价企业的财务状况，在所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标是（）。A.资产净利率B.销售净利率C.资产周转率D.净资产收益率2.不直接影响企业的净资产收益率的指标（）A.权益乘数B.销售净利率C.资产周转率D.留存收益比率3.资产净利率同有关指标的关系为（）多选A.资产净利率＝资产周转率×销售净利率B.资产净利率＝流动资产周转率×销售净利率C.资产净利率＝流动资产周转率×净值报酬率D.资产净利率＝流动资产占全部资产比重×流动资产周转率×销售净利率DDAD234.反映资产周转速度的财务指标包括（）。多选A、应收账款周转率B、存货周转率C、流动资产周转率D、总资产周转率E、权益乘数ABCD24第三节沃尔评分法沃尔评分法又叫综合评分法，它是通过对选定的多项财务比率进行评分，然后计算综合得分，并据此评价企业综合的财务状况。一、雏形二、步骤（一）选择财务比率（二）确定各个财务比率的权重（三）确定各个财务比率的标准值（四）计算各个财务比率的实际值（五）计算各个财务比率的得分（六）计算综合得分25一、沃尔评分法雏形25财务比率比重①标准比率②实际比率③相对比率④=③÷②评分⑤=①×④流动比率252.002.331.1729.25净资产/负债251.500.880.5914.75资产/固定资产152.503.331.3319.95销售成本/存货108121.5015.00销售额/应收账款106101.7017.00销售额/固定资产1042.660.676.70销售额/净资产531.630.542.70合计100105.3526三、我国的应用1.1992年，国家计委、国务院生产办、国家统计局联合下发了工业经济评价考核指标体系，该体系包括6项指标，重点考核评价我国工业经济的运行效益。2.1993年颁布的“两则”、“两制”规定了8项财务评