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第八章业绩的综合评价学习提要与目标8.1企业业绩的计量8.2企业业绩的综合评价2学习提要与目标（1）了解业绩评价的各种财务指标的内涵和优缺点；（2）掌握综合评分法的基本原理和国有企业资本金绩效评价制度。38.1企业业绩的计量一个企业的业绩如何，深受各方利益关系人的关注。但是，至今没有形成一个公认的业绩计量方法。业绩计量的困难主要来自于两个方面：首先，不同的计量方法从一个侧面反映企业的业绩，它们都是有效的但也都是片面的。其次，业绩计量受到合理成本的限制，容易计量的方法对于业绩的反映真实性较差；而反映真实性较好的方法需要更多的成本。企业业绩的计量指标，可以分为财务指标和非财务指标两类。在此，我们先讨论财务计量，然后讨论非财务计量。财务计量的方法，包括盈利基础、现金基础、价值基础，以及它们相互结合的方式等。4一、以盈利为基础的业绩评价以盈利为基础的业绩评价指标，主要是净收益、每股收益和投资收益率。(一）净收益无论是净收益的总额还是联系股份数表示的每股收益，都被广泛用于企业的业绩计量。51．净收益的概念净收益是一个企业一定时期的收入减去全部费用的剩余部分。作为业绩计量指标，净收益是属于普通股东的净收益、与会计报表中的净利润不同。净收益＝净利润—优先股股利由于净收益的大小与企业的投入资本有关．不便于企业之向的横向比也不便于投入资本变化时同一企业的各期比较，因此需要使用每股收益。每股收益是净收益除以普通股数得到的：每股收益＝净收益÷平均发行在外普通股股数我国《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则》规定:每股收益=净利润/年度末普通股股份总数（无优先股假设）6在增发股份的年度里，“平均股份数”与“年度末股份数”不同，应使用哪一个数字呢?从企业的盈利能力看，使用“平均股份数”可以使净利润与产生净利润的资本保持更好的因果关系。从股东分享的财富看，使用“年度末股份数”可以更好地体现“同股同权”的经济现实。如果股份数的变动不是增发股份引起的、而是发放股票股利或股票分割造成的，则投入资本并无实际增长，使用“年度末股份数”更为合理。2．净收益指标的主要优点（1）净收益作为业绩评价指标，有着悠久的历史，获得公众的广泛认可。（2）净收益（或每股收益）指标具有很好的一致性和一贯性。（3）净收益数字是经过审计的，比其他业绩指标更具可信性。73．净收益指标的局限性。（1）净收益的计算没有考虑通货膨胀因素。（2）计算净收益时可能会导致忽视价值创造活动的某些成果。（3）每股净收益指标的“每股”的“质量”不同，限制了该指标的可比性。（4）净收益指标容易被经理人员进行主观控制和调整。无论是净收益还是每股净收益，作为业绩评价指标是很不理想的。它们被长期而且广泛的使用，主要原因是其便于计量，以及不需要额外的信息成本。因此，净收益指标应该在了解其局限性的基础上使用，并且与其他财务的和非财务的业绩计量指标结合。8(二)投资收益率1．投资收益率的概念作为业绩评价指标，投资收益有两种相互补充的衡量方法：总资产收益率（经营管理业绩）和所有者权益收益率（理财业绩）。总资产收益率是企业形成良好所有者权益收益率的必要基础。但良好的资产收益率并不能保证股东会获得满意的回报，这还要看借款的多少和利率的高低。2．投资收益率的优点（1）投资收益率是财务管理中最重要、最综合的财务比率。（2）投资收益率将企业赚取的收益和所使用的资产联系起来，便于衡量企业资产使用的效率水平。它是监控资产管理和经营策略有效性的有力工具。93．投资收益率的局限性。（1）具有与“净收益”类似的缺点（投资收益率的计算要使用“净收益”数据）。（2）不同的企业发展阶段，投资收益率会有变化。（3）可能会诱使经理人员放弃收益率低于企业平均收益率但高于企业资本成本的投资机会。（三）以盈利为基础的业绩评价的缺点1.无论净收益还是投资收益率，都是根据权责发生制计算的，它们都无法分辨净投资的数额和投资的时间。2.只重视收益而忽视伴随收益的风险。10该公式隐含的两个假设：一是流动资产与流动负债在会计期内保持不变，所有的利润都变成了现金，并且计入成本的非现金费用也已收回现金；二是不存在投资和筹资活动损益。二、以现金流量为基础的业绩评价（一）现金流量的概念（三种含义）1．净现金流量。净现金流量是净收益加上(或减去)非现金损益项目，其计算公式为：净现金流量＝净收益＋非现金的费用（减非现金收益）……………P16311但是，经营活动现金净流量并不能代表企业价值或股东则富。经营活动现金净流量中，有一部分是投资的收回，而不是财富的增加，例如折旧等项目。因此，经营活动现金流量只能在一定程度上反映企业的业绩，并不是一个理想的评价指标。经营活动现金净流量＝净现金流量-流动资产增加额+流动负债增加额－非经营活动收益经营活动现金净流量就是现金流量表中列示的“经营活动现金流量净额”。作为衡量产生现金的能力，它比净现金流量要好一些，承认了流动资产和流动负债的变化和非经营活动的损益，确实反映了经营活动给企业增加的资金。如果一个企业的经营活动长期不能产生正的现金净流量，则不可能给股东带来财富。2．经营活动现金流量123．自由现金流量自由现金流量是支付了有价值的投资需求后能向股东和债权人派发的现金总量。自由现金流量＝经营活动现金净流量－资产投资支出自由现金流量未纳入任何与筹资有关的现金流量，例如利息费用或股息等。自由现金流量反映了企业业务所产生的可以向所有资本供应者提供的现金流量。如果它是一个负值，则反映企业本期向所有资本供应者收取的现金流量总额。企业为股东创造财富的主要手段是增加自由现金流量。自由现金流量是企业价值评估的基础。13根据自由现金流量可以计算出以下两种业绩评价指标：(1)总投资现金报酬率。总投资现金报酬率＝自由现金流量÷总资产(指折旧前总资产)该指标将自由现金流量与账面资产联系起来，可以大体上反映企业生产现金的能力。其问题在于“总资产”是不同时期历史成本的合计，而不是资产的现值。(2)投资现金内部收益率。投资现金内部收益率，是指自由现金流量现值与投资现值相等的折现率。它和项目评价的内部收益率的含义相同，只不过把整个企业看成是一个投资“项目”。14（二）现金流量的优点1.确定现金流量的规则非常简单。2.现金流量除用来评价企业业绩外，还可以用来评价企业支付利息、股息的能力和偿付债务的能力，还可以用于现金管理业绩的计量。3.会计的初学者和不信任权责发生制的人，比较容易理解现金流量的概念。因此，它便于报表使用人理解一个企业的经营、投资以及筹资活动的动态情景。（三）现金流量的局限性1.现金流量概念虽然简洁明晰，但是无法取代净收益，主要原因是它不区分收益性支出和资本性支出。2.单独的现金流量不能反映业绩的全貌，也不能借以可靠预测将来的业绩。15三、以市场价值为基础的业绩评价（一）市场增加值的概念市场价值是指由供求关系所形成的价值。公司同样可以看成商品，不过它交易的是公司的产权。在一个有效、有序的金融市场中，公司产权的交易价格可以准确反映公司的价值。公司价值的增加，就是产权所有者财富的增加，因此可以通过公司价值的变化衡量其业绩。用来评价公司业绩的不是市场价值，而是市场增加值。其计算公式为：市场增加值＝总市值－总资本其中：总市值包括债权价值和股权价值，总资本是资本供应者投入的全部资本。公司创建以来的累计市场增加值，可以根据当前的总市值减去当前投入资本的价值来计算。某一年的市场增加值，可以根据本年末累计市场增加值减去上年末累计市场增加值来计算。16(二)市场增加值的优点1.理论上看，市场增加值是评价公司创造财富的准确方法。2.可以反映公司的风险。3.市场增加值等价于金融市场对一家公司净现值的估计。（三）市场增加值的局限性1.股票市场能否真正评价企业的价值，值得的怀疑。2.从短期来看股市总水平的变化可以“淹没”管理者的作为。3.非上市公司的市值估计较难。4.即使是上市公司也只能计算它的整体经济增加值，对于下属部门和单位无法计算其经济增加值，也就不能用于内部业绩评价。17四、经济增加值经济增加值，是近年来最引人注目和广泛使用的企业业绩考核指标、它是一种把盈利基础和市场基础结合起来的评价方法。（该评价方法被可口可乐、西门子等一些杰出的企业所采用，并帮助它们取得了非凡的业绩。）（一）经济增加值的概念经济增加值与其他业绩计量指标的不同之处在于，它考虑了带来收益的所有资金的成本（机会成本）。会计收益与经济收益18经济增加值是企业资本在特定时期内创造的收益，亦称剩余收益。其计算公式为：经济增加值＝息前税后经营收益－使用的全部资金×资本成本率或者：＝税后经营收益－使用的股权资金×股权成本率尽管经济增加值的定义很简单，但它的实际计算却较为复杂。为了计算经济增加值，需要解决经营收益、资金成本和所使用资金数额的计量问题。不同的解决办法，形成了含义不同的经济增加值。191．基本经济增加值基本经济增加值是指根据未经调整的经营利润和总资产计算的经济增加值。其计算公式为：基本经济增加值＝息前税后经营利润－资本成本率×报表总资产优点：计算简单，缺点：可能会歪曲了企业的真实业绩。2．披露的经济增加值披露的经济增加值是利用公允会计数据进行十几项标准的调整计算出来的。典型的调整包括：研究与开发费用的合理摊销、战略件投资利息的资本化、收购形成的商誉是否摊销、为建立品牌、进入新市场或扩大市场份额发生的费用的合理摊销、折旧费用采用更接近经济现实的“沉淀资金折旧法”处理、重组费用作为投资处理等等。203．特殊的经济增加值为了使经济增加值适合特定公司内部的业绩管理，还需要进行特殊的调整。这种调整要使用公司内部的有关数据，调整后的数值称为“特殊的经济增加值”。4．真实的经济增加值真实的经济增加值是公司经济利润最正确和最准确的度量指标。它要对会计数据做出所有必要的调整，并对公司中每一个经营单位都使用不同的更准确的资本成本。从公司整体业绩评价来看，基本经济增加值和披露经济增加值是最有意义的。公司外部人员无法计算特殊的经济增加值和真实的经济增加值。21（二）经济增加值的优点1.经济增加值最直接的与股东财富的创造联系起来。2.经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架。（以经济增加值为依据的管理，其经营目标是经济增加值，资本预算的决策基础是以适当折现率折现的经济增加值，衡量生产经营效益的指标是经济增加值，奖金根据适当的目标单位经济增加值来确定。这种管理变得简单、直接、统一与和谐。）3.经济增加值可以作为股票分析的工具。22（三）经济增加值的局限性1.经济增加值作为业绩评价指标还不为大多数人所接受。2.经济增加值在不同规模的企业间缺乏可比性。3.经济增加值的计算缺乏统一性。4.经济增加值也具有一定的误导性。例如处于成长阶段的公司经济增加值较少，而衰退阶段的公司经济增加值可能较高。23五、企业业绩的非财务计量（P171-174）（一）业绩计量的非财务指标在业绩评价中，比较重要的非财务计量指标有：1．市场占有率（市场占有率可以间接的反映企业的盈利能力和经营业绩）2．质量和服务3．创新（一个企业的盈利能力是靠不断创新来维持的）4．生产力（指生产技术水平）5雇员培训（新职工的上岗培训和后续培训）24（二）非财务指标的特点非财务计量与严格定量的财务计指标相比，主要的优势有两个：1．可以直接计量创造财富活动的业绩。财务指标不能直接计量创造财富的活动，只能计量这些活动的结果，不能说明财富是如何创造的。2．可以计量企业的长期业绩。财务计量是短期的计量，具有诱使经理人员为追逐短期利润而伤害企业长期发展的弊端。非财务计量指标关系到企业的长期盈利能力，可以引导经理人员关注企业的长远发展。但是，非财务计量由有明显的缺点，综合性、可计量性和可比性等都不如财务计量，因此。属于业绩评价的辅助工具。258.2企业业绩的综合评价（略讲）一、沃尔的综合评分法亚历山大.沃尔20世纪初提出了信用能力指数的概念,把若干财务比率用线性关系结合起来,以此评价企业的信用水平.他选择了7个财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重