管理层薪酬结构与经营业绩的实证研究

华中科技大学硕士学位论文管理层薪酬结构与经营业绩的实证研究姓名：李勇申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：周仁俊2010-12-24I华中科技大学硕士学位论文摘要根据委托代理理论，为了避免管理层的道德风险和逆向选择，企业所有者应该建立一套激励机制来激励和约束管理层的行为，使管理层从自身的利益出发而采取对企业最有利的行动。本文在传统的货币薪酬、管理层持股等显性薪酬形式的基础上，将在职消费这一隐性激励形式加以量化并引入到薪酬结构中来，通过货币薪酬、管理层持股和在职消费三种薪酬形式的组合以及它们之间不同的数量构成形成了8种截然不同的薪酬结构。基于不同的薪酬形式对于管理层具有不同的激励效果和强度，本文研究了我国上市公司管理层薪酬结构的特点以及薪酬结构与经营业绩的相关性。研究结果表明，在本文所列的薪酬结构类型中，高薪低在职消费型薪酬结构激励效果最佳，低薪高在职消费型薪酬结构激励效果最差，其余薪酬结构的激励效果居中；货币薪酬的提高会增强薪酬结构的激励效果，在职消费水平的提高则会降低薪酬结构的激励效果，股权激励对薪酬结构的影响是双向的并在一定程度上受货币薪酬的影响，当货币薪酬较低时增加持股会提高薪酬结构的激励强度，当货币薪酬较高时增加持股反而会降低薪酬结构的激励强度；货币薪酬、持股比例与经营业绩正相关，在职消费与经营业绩负相关，但显著性水平存在差异。不同股权性质、资产规模、行业和地区的企业薪酬结构明显不同，薪酬结构与经营业绩的相关性也受到影响。关键词：管理层薪酬结构；货币薪酬；持股比例；在职消费；企业经营业绩II华中科技大学硕士学位论文AbstractAccordingtoprincipal-agenttheory,inordertoavoidmoralhazardandadverseselectionofmanagement,corporateownersshouldestablishanincentivemechanismtoencourageandrestraintbehaviorofmanagement,becauseofthis,corporatemanagementtakethemostbeneficialactionagainstcorporatefortheirowninterests.Inthispaper,implicitcompensationsuchasperquisiteconsumptionhadbeenintroducedtocompensationstructureofmanagementonthebasisofthetraditionalcompensationstructurewasbuiltofdominantcompensation,suchasmonetarycompensationandmanagerialownership.Eightdifferentcompensationstructureswereformedbydifferentcombinationanddifferentstructureofmonetarycompensation,managerialownershipandperquisiteconsumption.Basedoncompensationindifferentformshavedifferentincentiveeffectsandintensityformanagement,thispaperstudiescompensationstructurecharacteristicsofmanagementoflistedcompaniesinChinaandtherelationshipbetweencompensationstructureandcorporationperformance.Theresultsshowthat,inalltypesofcompensationstructuresummarizedinthearticle,thecompensationstructureofhighlevelmonetarycompensationandlowperquisiteconsumptionhavethebestincentiveeffect,thecompensationstructureoflowmonetarycompensationandhighlevelperquisiteconsumptionhavetheworstincentiveeffect,theresttypesofcompensationstructurehavetheintermediatelevelincentiveeffect.Increasingmonetarycompensationisgoingtoenhancetheincentiveeffectsofcompensationstructure,butincreasingperquisiteconsumptionisgoingtoweakentheincentiveeffectsofcompensationstructure,managerialownershipaffectscompensationstructureintwoways，andaffectedbymonetarycompensationtosomeextent,whenmonetarycompensationislow,increasingmanagerialownershipisgoingtoenhancetheincentiveeffectsofcompensationstructure,whenmonetarycompensationishighlevel,increasingmanagerialownershipisgoingtoweakentheincentiveeffectsofcompensationstructure;Monetarycompensationandmanagerialownershiparepositivelycorrelatedwithcorporationperformance,perquisiteconsumptionisnegativelycorrelatedwithcorporationperformance,andhowever,theIII华中科技大学硕士学位论文significantlevelisdifferentwitheachother.Thecorporationsofdifferentownershiptype,differentassets,differentindustryanddifferentregionhavedifferentcompensationstructure,andaffecttherelationshipbetweencompensationstructureandcorporationperformance.Keywords:Compensationstructureofmanagement；MonetarycompensationManagerialownership；Perquisiteconsumption；Corporationperformance独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日本论文属于1华中科技大学硕士学位论文1绪论1.1研究背景、目的与意义1.1.1研究背景在现代企业管理的理论和实践中，如何平衡股东和代理人之间的关系，如何最大化的激励管理层的积极性，最大化的实现企业利益，一直是企业界长期关心的问题，也是企业界和学术界讨论和研究的焦点问题。在以往的大量研究中，关于此问题的研究得到了一大批优秀的研究成果，相关研究成果频繁的在《管理世界》，《经济研究》，《会计研究》等权威杂志上发表，为企业管理实践和学者理论研究做出了巨大的贡献，同时也给像笔者这样的后续研究者深入研究管理层激励问题提供了有益的借鉴和良好的指导，为笔者开展该课题研究奠定了一个坚实的理论基础。显然，关于管理层激励问题的研究的巨大理论和现实意义也是不言而喻的。1.1.2研究目的建立与完善“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的现代企业制度要求企业实现所有权和经营权的分离，并由此产生了委托代理关系。由于委托方和代理方在追求目标上的差异性和信息的不对称，导致“道德风险”和“逆向选择”时有发生，通常以牺牲委托方利益为代价满足了代理方的一己私利。管理层的薪酬激励是解决委托代理问题的一种有效途径和方式。本选题的目的在于通过比较不同薪酬结构下管理层经营业绩的差异来评判该种薪酬结构的激励效果，并试图寻找出最有效的薪酬激励方式组合和最合理的薪酬项目数量构成，来实现最大化的激励效果。如果可以寻找出这样一种激励效果最强的薪酬结构无疑会对现代企业报酬体系的建立起着巨大的指导作用，可以最有效的将管理层利益和股东利益联系在一起，从而可以有效的防范管理层的道德风险，激励管理层努力工作，实现股东价值最大化，形成一种双赢的局面。2华中科技大学硕士学位论文1.1.3研究意义归纳起来，本选题的意义有以下三个方面：第一，分别研究年薪、奖金等货币薪酬、管理层持股以及在职消费等不同激励形式下管理层的经营业绩来比较这三种常见薪酬形式各自的特点和激励效果，深入考察这三种常见激励形式的作用机理和适用范围以及相关的影响因素，以拓展和丰富现有的管理层激励领域的理论和实证研究。第二，试探性的寻找最有效最合理薪酬激励形式组合从而找出一种最优的薪酬结构来补充和完善被现有研究所忽略从而相对薄弱呈空白状态的研究领域。这无疑是对管理层激励领域研究所进行的一种新的尝试，可以为其它研究者提供一种有益的借鉴。从而进一步繁荣和驱动管理层激励领域的研究，推动该领域的研究达到一个新的高度。第三，管理层激励问题是现代企业所普遍面临的一个现实问题，相关的理论研究成果将会指导现代企业的管理实践，同时，相关理论也能在实践中得到检验和修正，从而形成一种良性的互动关系，既可以丰富相关的理论研究，又可以提高企业实践中管理层的激励效果。1.2国内外相关文献综述根据委托代理理论，为了避免管理层的道德风险和逆向选择，企业所有者应该建立一套激励机制来激励和约束管理层的行为，使其从自身的利益出发而采取对企业最有利的行动。如果激励契约是有效的，管理层的薪酬就应该与企业经营业绩正相关。围绕这一管理层激励领域的焦点问题，国内外学者进行了大量的研究，成果也颇为丰富。1.2.1管理层薪酬结构与经营业绩JENSON和MECKLING（1976）的研究发现管理人员的薪酬结构受到报酬契约和公司业务性质的影响，管理人员的积极性是影响企业经营业绩的关键因素，增加管理人员的持股比例对管理人员有相当的激励作用，会推动企业业绩上升。罗大伟、万迪昉（2002）认为，薪酬的激励效果主要取决于工资报酬与股权报3华中科技大学硕士学位论文酬的相对量，这意味着报酬结构的激励作用更显著。公司价值的离差是决定报酬结构中工资报酬与股权报酬的相对量的重要因素；当公司价值的离差改变时，管理者期望效用的变化方向取决于报酬结构中工资报酬与股权报