财务管理-市场营销第十四章

1第四章财务预测与计划第一节财务预测第二节增长率与资金需求第三节财务预算2引导案例山东华乐实业集团公司什么管理模式在2002年获得国家级企业管理现代化创新成果一等奖？该模式给企业带来的效益是什么？该模式的基本做法是什么？3第一节财务预测一、财务预测的意义和目的财务预测是指估计企业未来的融资需求。意义：1、财务预测是融资计划的前提。2、财务预测有助于改善投资决策。目的：有助于应变。它是超前思考的过程，提高企业对不确定事件的反应能力，减少不利事件带来的损失，增加利用有利机会的收益。4二、融资需求预测的方法（一）定性预测法（二）销售百分比法销售百分比法：是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系预测各项目短期资金需要量的方法。具体计算方法有两种：一是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需要；二是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。5销售百分比法的假设（1）相对于当前的销售水平，企业的资产水平是最优的。（2）资产负债表上同销售增长有关的资产项目将和销售同比增长。（3）企业的边际销售利润保持不变。这是企业经营成功的基本要求。61、根据销售总额确定融资需求步骤：预测销售量估计需要的资产估计负债估计所有者权益原销量+增加量原有负债+预计自然增加负债原有+增加原所有者权益+本年留存利润7预计资产总额预计权益预计负债外部筹资额外部筹资额=预计资产总额-预计负债-预计所有者权益8（1）预计利润表基本步骤：①收据基年实际利润表资料，计算确定利润表各项与销售额的百分比。②用预测年度销售额和基年利润表各项目与实际销售额的比率，计算预测年度利润表各项目的预计数，并编制预计年度利润表。③利用预测年度税后利润预计数和预定的留用比例，测算留用利润的数额。例：见教材P76表4-3目的：预计本年的留存收益9（2）预计资产负债表它是运用销售百分比法的原理预测外部筹资额的一种报表。预测步骤①用基年资产负债表资料，计算敏感项目与销售收入的百分比。②根据计算的百分比用预测年度的销售收入计算预测年度各项资产负债及所有者权益的预计数。③计算预计年度的资产总额和负债及所有者权益总额之间的差额即为外部筹资额。例：见教材P76，表4-4敏感项目概念①敏感资产：指与销售有直接关系的资产。②敏感负债；指与销售有直接关系的负债。10原有权益（二）根据销售增加量确定融资需求原有资产总额原有负债增加额增加权益额增加负债额外部筹资额11需外部融资额=资产增加-负债自然增加-留存收益增加△S——预计年度销售增加额∑RA/S——基年敏感资产总额除以基年销售额。∑RL/S——基年敏感负债总额除以基年销售额。△RE——预计年度留用利润增加额。RESRLSSRAS)(12例：根据前例，已知：△S=18000000-15000000=3000000（元）∑RA/S=0.5%+16.0%+17.4%+1.9%=35.8%∑RL/S=17.6%+0.7%=18.3%△RE=162000（元）运用上例公式预测企业2001年需要追加外部筹资额为：3000000×0.358-3000000×0.183-162000=3000000（0.358-0.183）-162000=363000（元）另外有时利用公式时，要根据变化因素进行一定的调整例：P77【例4－2】13三、线性回归分析法★线性回归分析法是假定资金需要量与营业收入之间存在线性关系，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。Y=a+bx建立直线回归方程关键是根据历史资料确定a、b参数按数理统计中最小平方的原理，计算a、b的公式为：xbynxbnya22)(xxnyxxynb例：见教材P78例4-314第二节增长率与资金需求企业增长的财务意义是资金增长。在销售增长时企业往往需要补充资金。从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：（1）完全依靠内部资金增长。（2）主要依靠外部资金增长。（3）平衡增长。平衡增长，就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的比例增加借款，以此支持销售增长。15一、销售增长与外部融资额的关系（一）外部融资额占销售额增长的百分比简称“外部融资销售增长比”含义：即销售额每增长1元需要追加的外部融资额。其计算方法如下：外部融资额=（新增销售额×资产销售百分比）-（新增销售额×负债销售百分比）-[计划年销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）]新增销售额=销售额增长率×基期销售额16所以：外部融资额=（销售额增长率×基期销售额×资产销售百分比）-（销售额增长率×基期销售额×负债销售百分比）-[基期销售额×（1+销售额增长率）×计划销售净利率×（1-股利支付率）]两边同除“基期销售额×销售额增长率”外部融资销售增长比=资产销售百分比-负债销售百分比-计划销售净利润×[（1+销售增长率）÷销售增长率]×（1-股利支付率）17【例4—4】以上一节【例4-1】资料，已知M公司的资产销售百分比=35.8%；负债销售百分比=18.3%；计划销售净利率=1.8%；销售增长率=20%；股利支付率=50%则：外部融资销售增长比=0.358-0.183-0.018×[（1+0.2）÷0.2]×（1-0.5）=0.121即企业销售每增长1元，则从外部需筹资0.121元。或企业销售每增长100元，需从外部筹资12.1元。已知该企业预计销售额增加300万元（1800-1500万元）则需外部融资额为外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额=0.121×300=36.3（万元）18（二）外部融资需求的敏感分析【例4—5】如上一节【例4-1】中企业股利支付率为50%，外部融资需求36.3万元。若预计销售额仍为1800万元，股利支付率改为100%，则：外部融资额=新增销售额×（资产销售百分比-负债销售百分比）-计划年销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）=300×（0.358-0.183）-1800×1.8%×（1-100%）=52.5万元若股利支付率为零，则：外部融资额=300×（0.358-0.183）-1800×1.8%×（1-0）=20.1万元在第一节【例4-1】中，企业的销售净利率是1.8%，外部筹资需求为36.3万元，若销售净利率为3%，则：外部融资额=300×（0.358-0.183）-1800×3%×（1-50%）=25.5万元19二、内含增长率外部融资额为零，仅靠内部融资时的销售额增长率称为“内含增长率”。0=资产销售百分比-负债销售百分比-计划销售净利润×[（1+销售增长率）÷销售增长率]×（1-股利支付率）由上述公式，代入数值，可求出销售增长率20【例4—6】以上一节【例4-1】资料：0=0.358-0.183-0.018×[（1+销售增长率）÷销售增长率]×（1-0.5）[1÷销售增长率+1]=（0.358-0.183）/[0.018×（1-0.5）]=19.441÷销售增长率=18.44销售增长率=5.42%21三、可持续增长率（一）可持续增长率的含义可持续增长率是指在保持目前的财务比率的条件下，无需发行新股所能达到的销售额增长，也称“可保持的增长率”当资产周转率不变时，销售增长一倍则资产增长一倍；资产负债率不变时，资产增加一倍，负债也会增加一倍，净资产也随之增加一倍。所以，销售和净资产同步增长。22可持续增长率的假设条件如下：（1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；（2）公司目前的股利支付率是一个目标支付率，并且打算继续维持下去；（3）不愿意或不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；（4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；（5）公司的资产周转率将维持当前的水平。23（二）可持续增长率的计算1、根据期初股东权益计算的可持续增长率可持续增长率的计算公式可推导如下：可持续增长率=股东权益增长率=留存收益÷期初股东权益=（留存收益÷净利润）×（净利润÷期初股东权益）=期初股东权益净利率×收益留存率=（销售收入/期末总资产）×（净利润/销售收入）×（期末总资产/期初股东权益）×收益留存率=总资产周转率×销售净利润率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率24【例4—7】见教材P81根据可持续增长率公式（期初股东权益）计算如下：可持续增长率（2006年）=总资产周转率×销售净利润率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率=2.5641×5%×1.3×0.6=10%实际增长率（2006年）=（本年销售-上年销售）/上年销售=（1100-1000）/1000=10%其他年份的计算方法与此相同。252、根据期末股东权益计算可持续增长率由于企业增长的资金来源有增加负债和增加股东权益两个方面。所以：资产增加额=股东权益增加额+负债增加额（1）假设：资产周转率不变即资产随销售正比例增加则有：资产增加额/本期资产总额=销售增加额/本期销售额资产增加额=（销售增加额/本期销售额）×本期资产总额（2）26假设：销售净利率不变，并且不发售新股则有：股东权益增加额=收益留存率×（净利润/本期销售额）×（基期销售额+销售增加额）（3）假设：财务结构不变即负债和股东权益同比例增加则有：负债增加额=股东股东权益增加额×（负债/股东权益）=[收益留存率×（净利润/本期销售额）×（基期销售额+销售增加额）]×（负债/股东权益）（4）将（2）、（3）、（4）代人（1）（销售增加额/本期销售额）×本期资产总额=收益留存率×（净利润/本期销售额）×（基期销售额+销售增加额）+[收益留存率×（净利润/本期销售额）×（基期销售额+销售增加额）]×（负债/股东权益）27整理后得：可持续增长率====销售增加额基期销售额1+/-[1+/收益留存率销售净利率（负债股东权益）总资产/销售额收益留存率销售净利率负债总资产额）]///1-///收益留存率（净利率销售额）（总资产额股东权益）（销售额总资产额）收益留存率（净利率销售额）（总资产额股东权益）（销售额总资产额）28【例4—8】某公司2005年-2009年的主要财务数据如表4-8（教材P83）根据可持续增长率公式（期初股东权益）计算如下：其他年份的计算方法与此相同。通过比较表4-7和表4-8可以看出。两个公式计算的可持续增长率是一致的。29（三）可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率是两个不同的概念。它们之间有一定的联系。1、如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率。这种增长状态，在资金上可以永远持续发展下去，称之为平衡增长。当然，外部条件是公司不断增加的产品能力市场所接受。2、如果某一年的公式中的四个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率。即超常增长是“改变”财务比率的结果，而不是持续当前状态的结果。企业不可能每年提高这四个财务比率，也就不可能使超常增长继续下去。303、如果某一年的公式中的四个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率。超常增长后，低潮必然接踵而来，对此事先要有所准备。如果不愿接受这种现实，继续强调冲刺，现金周转的危机很快就会来临。可持续增长率可以用于检测计划增长率的可行性。当企业计划的增长率高于或低于可持续增长率，就说明企业的增长不平衡，企业必须采取相应的措施，从而达到新的增长的平衡。31第三节财务预算一、财务预算的含义财务预算是一系列专门反映企业未来一定预算期内预计财务状况和经营成果，以及现金收支等价值指标的各种预算的总称。全面预算是由一系列预算构成的体系，各项预算之间相互联系、关系比较复杂，很难用一个简单的办法准确描述。图4-1是一个简化的例子，反映了各项预算之间的主要关系。也体现了财