金融危机影响四季度业绩

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。„公司动态：超声电子公布08年年报：公司实现营业收入242,874万元，同比增长5.40%；实现利润总额16,104万元，同比增长5.25%；实现归属于上市公司股东的净利润为11,050万元，同期增长5.27%，基本每股收益为0.25元。„主要观点：第四季度业绩明显下滑公司08年前三季度实现营业收入189,685万元，同比增长17.09%；实现归属于上市公司股东的净利润10,177万元，同比增长33.87%，实现基本每股收益0.21元。公司前三季度保持了稳定发展的态势，净利润的增速明显高于收入增速，但在第四季度，由于受全球金融危机的冲击，下游需求急剧萎缩，公司的订单大幅减少。第四季度，公司仅实现营业收入53,189万元，同比下降22.29%，环比下降24.39%；实现归属于上市公司股东的净利润785.65万元，同比下降74.90%，环比下降81.79%，实现基本每股收益0.02元。产品升级提高印制线路板业务毛利率公司08年的综合毛利率为17.68%，同比提高0.40个百分点。这主要是占公司营业收入74%的印制电路板业务的毛利率达到16.04%，同比提高2.40个百分点。公司08年共生产印制线路板85.85万平方米，同比下降8.79%；实现营业收入180,118.53万元，同比下降8.38%。公司提高非手机用HDI板销售比例，用毛利率较高的常规多层板订单补充HDI订单的不足；通过提升缩短生产周期、提升成品率等手段，降低生产成本。公司的HDI产业升级改造项目于7月份投产，新增二次积层板产能6万平方米，增强了公司在高端产品市场的规模优势。金融危机影响HDI板需求由于受金融危机的影响，高端手机需求放缓，使公司的HDI板需求下降，虽然公司通过拓展产品的应用范围，努力提高非手机用HDI板的销售比例，但仍未能保持满产，特别是二次积层HDI板产能利用率较低，从而影响了公司的高端产品的盈利能力。液晶显示器及模块业务盈利能力下降08年，中、低端LCD产品价格跌幅超过预期和金融危机严重影响了下游的市场需求，虽然公司通过加大市场开拓，提升了销售量，但显示器及模块业务的盈利能力出现明显下降。08年实现营业收入10.778.78万元，同比增长44.54%；实现净利润61.49万元，同比下降35.75%。跑赢大市——维持日期：2009年4月16日行业：电子元器件制造业邓永康[e-mail]基本数据（Y08）报告日股价（元）7.6212mthA股价格区间（元）3.52/8.21总股本（百万股）440.44无限售A股/总股本65.44%流通市值（百万元）2,196.27每股净资产（元）3.32PBR（X）2.30DPS（Y08，元）0.10主要股东（Y08）汕头超声电子（集团）公司39.92%深圳群得利投资有限公司2.95%江阴市电力发展中心1.82%收入结构（Y08）印制线路板74.16%液晶显示器25.01%覆铜板15.40%超声电子仪器1.32%最近6个月股价与沪深300指数比较报告编号：DYK09-CT06相关报告：金融危机影响四季度业绩超声电子（000823.SZ）公司研究/公司动态公司动态22009年4月16日印制电路板行业或现转机由美国次贷危机引发的全球金融危机对全球经济增速放缓，造成3C消费的下滑，对国内的电子元器件行业造成了较大的冲击。公司的主业印制电路板行业也受到很大的影响，收入和利润都出现下滑，09年1～2月，我国印制电路板制造业实现销售收入208.44亿元，同比下降28.44%；实现利润总额0.10亿元，同比下降99.22%。由于我国启动内需政策刺激和3G的加快应用，拉动了印制电路板的需求，另外由于一些国外厂商选择退出印制电路板行业，国内印制电路板行业在3月份的开工率明显回升。„投资建议：未来六个月内，维持“跑赢大市”我们预计公司09、10年的基本每股收益为0.26元和0.33元，对应的动态市盈率为29.31倍、23.09倍，我们仍然看好公司作为国内最大的PCB内资企业，在高端印制电路板制造领域具有较强的竞争力，我们仍审慎的给予公司的投资评级：未来六个月内，跑赢大市。„数据预测与估值：至12月31日（￥.百万元）2007A2008A2009E2010E营业收入2,3042,4292,5262,830年增长率（%）22.265.403.9812.03归属于母公司的净利润108110115145年增长率（%）30.161.784.7726.09每股收益（元）0.240.250.260.33PER（X）30.4830.4829.3123.09注：有关指标按最新总股本为440.44百万股计算公司动态32009年4月16日附表1公司损益简表及预测（单位：百万元人民币）指标名称2008A2009E2010E一、营业总收入2,4192,5602,830二、营业总成本2,2712,3612,625营业成本1,9992,0802,318营业税金及附加222销售费用657076管理费用136140152财务费用667076资产减值损失2三、其他经营收益投资净收益333四、营业利润161168208加：营业外收入3减：营业外支出3五、利润总额161168208减：所得税232328六、净利润139145180减：少数股东损益293035归属于母公司所有者的净利润110115145七、每股收益(元)0.250.260.33数据来源：WIND，上海证券研究所整理；4分析师承诺分析师邓永康本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。投资评级定义超强大市Superperform股价表现将强于基准指数20%以上跑赢大市Outperform股价表现将强于基准指数10%以上大市同步In-Line股价表现将介于基准指数±10%之间落后大市Underperform股价表现将弱于基准指数10%以上行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。投资评级定义有吸引力Attractive行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%中性Neutral行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%谨慎Cautious行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。