铁路机床订单增厚09年业绩

机械机械机械机械行业行业行业行业动态点评动态点评动态点评动态点评2008200820082008年年年年11111111月月月月22223333日日日日铁路机床订单增厚铁路机床订单增厚铁路机床订单增厚铁路机床订单增厚09090909年业绩年业绩年业绩年业绩――华东数控(002248)动态点评长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREAGREAGREAGREATWALLSECURITIESCO.TWALLSECURITIESCO.TWALLSECURITIESCO.TWALLSECURITIESCO.LTDLTDLTDLTD投资评级：谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐（维持）（维持）（维持）（维持）主要财务数据预测主要财务数据预测主要财务数据预测主要财务数据预测2007A2007A2007A2007A2008E2008E2008E2008E2009E2009E2009E2009E营业收入398354591480527(+/-)%25.2%15.3%75.4%利润总额4830647013309(+/-)%53.7%33.9%105.7%净利润4154547610307(+/-)%59.9%31.8%88.2%EPS0.4620.4560.859股价表现股价表现股价表现股价表现相关报告相关报告相关报告相关报告快速成长的民营机床企业代表——半年年报点评7月24日对外合作,加速发展——调研报告11月13日要点：要点：要点：要点：
签订铁路机床巨额订单备忘录签订铁路机床巨额订单备忘录签订铁路机床巨额订单备忘录签订铁路机床巨额订单备忘录。。。。11月21日，公司公告,公司于11月19日与京沪高速铁路公司就采购博格板专用磨床事宜签订备忘录：1、京沪高速铁路项目采购公司生产的博格板专用磨床，总价值16,170万元；2、自签订本备忘录之日起30日内，买方与卖方签订采购合同；3、本备忘录自签订之日起生效，卖方抓紧时间进行设备的生产，确保供货时间。
磨铣复合，优势明显。磨铣复合，优势明显。磨铣复合，优势明显。磨铣复合，优势明显。公司是目前国内同时具有先进的龙门磨床和龙门铣床的设计和生产能力的少数企业之一。借助这一技术复合优势，公司在2006年为中铁六局制造了国内第一台也是目前唯一的一台博格式轨道板专用磨床(同时具备铣磨功能），这台博格式轨道板专用磨床是为京津城际高速铁路制造（合同价值1212万元）。
订单高于预期，订单高于预期，订单高于预期，订单高于预期，大幅大幅大幅大幅增厚增厚增厚增厚09090909年业绩。年业绩。年业绩。年业绩。公司获得了京沪高铁所需14台博格板专用磨床中的11台，高于我们预期。这批机床应该需要在09年年内交货，每台机床单价高达1470万元。由于公司已经生产过类似机床，虽然原材料价格有所上涨,这批机床的毛利率应能达到40％以上，将大大增厚公司09年的业绩。
铁路轨道机床市场广阔。铁路轨道机床市场广阔。铁路轨道机床市场广阔。铁路轨道机床市场广阔。京津城际铁路全程120km采用了2台博格板专用磨床，京沪高速铁路1318km采用了14台博格板式磨床。根据我国的铁路建设规划，2020年前，需要修建高铁客运专线1.5万公里。受到拉动内需政策的影响，我们预计这一规划很可能在未来五年内提前完成。这1.5万公里客运专线多数可能采用博格板轨道方案，还需要大量博格板轨道磨床。由于博格板磨床必须先于博格板轨道的生产和铺设，这些博格板磨床可能将集中在未来的三年内采购，公司在博格板机床领域优势明显，有望继续获得多数订单（此类机床的主要竞争对手是国内的磨床企业：上海重型机床和杭州机床厂）。
盈利预测。盈利预测。盈利预测。盈利预测。公司四季度业绩可能受到增值税转型导致客户延期提货的影响，但公司09年业绩无忧，我们调高公司09年业绩预测，预计公司08-10年EPS为0.46元、0.86元、1.30元，对应动态市盈率为23倍、12倍、8倍，前期公司股价涨幅较大，目前估值稍高，我们维持公司谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐的评级。独立声明独立声明独立声明独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。分析师分析师分析师分析师徐星月徐星月徐星月徐星月(86-10)88366060－8898[e-mail]2长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD华东数控动态点评附：附：附：附：无无无无砟轨道和砟轨道和砟轨道和砟轨道和博格板轨道介绍博格板轨道介绍博格板轨道介绍博格板轨道介绍砟砟砟砟（碴）（碴）（碴）（碴）：岩石、煤等的碎片；在铁路上，指作路基用的小块石头。传统的铁路传统的铁路传统的铁路传统的铁路轨道轨道轨道轨道通常由两条平行的钢轨组成，钢轨固定放在枕木上，之下为小碎石铺成的路砟。路砟和枕木均起加大受力面、分散火车压力、帮助铁轨承重的作用，防止铁轨因压力太大而下陷到泥土里。此外，路砟（小碎石）还有几个作用：减少噪音、吸热、减震、增加透水性等。这就是有砟轨道。传统有碴轨道具传统有碴轨道具传统有碴轨道具传统有碴轨道具有铺设简便、综合造价低廉的特点，但容易变形，维修频繁，维修费用较大。同时，列车速度受到限制。常规铁路都在小块石头的基础上，再铺设枕木或水泥钢轨，但这种铁路不适于列车高速行驶。世界高速铁路的发展证实，高速铁路基础工程如果使用常规的轨道系统，道砟粉化严重，线路维修频繁，安全性、舒适性、经济性相对较差。无砟无砟无砟无砟((((碴碴碴碴))))轨道轨道轨道轨道是以混凝土或沥青混合料等取代散粒道碴道床而组成的轨道结构型式。它具有良好的轨道稳定性、平顺性、耐久性；其结构高度低、自重轻，可减小桥梁二期恒载和降低隧道净空；道床整洁美观，可消除列车运行时的道碴飞溅和粉化；轨道变形缓慢，不仅可显著减少轨道养护维修工作量，更为重要的是可减少施工“天窗”的需求，对通车后的运输组织极为有利。无碴轨道初期相对较大的建设投资也能在运营中得到回报。基于此，无碴轨道成为世界各国高速铁路轨道结构的首选，特别是德国和日本在近年来修建的高速铁路基本采用无碴轨道。法国是最早建设高速铁路的国家之一，也是惟一以有碴轨道为主型轨道结构的国家，但是近年来也深为有碴轨道急剧变形而困扰。无砟轨道是高速铁路工程技术的发展方向。博格板式无碴轨道系统博格板式无碴轨道系统博格板式无碴轨道系统博格板式无碴轨道系统是众多无碴轨道系统中的一种类型，其前身是1979年铺设在德国卡尔斯费尔德——达豪的一种预制板式无碴轨道预制板式无碴轨道预制板式无碴轨道预制板式无碴轨道。通过对其进行包括预应力结构、结构尺寸、纵向连接等方面的优化改进；采用先进的数控磨床先进的数控磨床先进的数控磨床先进的数控磨床来加工预制轨道板上的承轨槽；使用快速方面的测量系统，使用精度容易满足高速铁路对轨道几何尺寸的高要求。高性能沥青水泥沙浆垫层可以为轨道提供适当的刚度和弹性。博格公司轨道板施工研制生产了成套的设备，使得博格板式轨道机械化程度高于一般轨道结构。博格板式无碴轨道已获得了德国联邦铁路管理局颁发的许可证，可用于300km.h-1的高速铁路，目前正在德国纽伦堡至英戈尔施塔特的新建高速线上铺设。博格板式轨道具有以下特点博格板式轨道具有以下特点博格板式轨道具有以下特点博格板式轨道具有以下特点：：：：1、轨道板在工厂批量生产轨道板在工厂批量生产轨道板在工厂批量生产轨道板在工厂批量生产，进度不受施工现场条件制约。3长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD华东数控动态点评2、每块板上有10对承轨台，承轨台的精度用机械打磨承轨台的精度用机械打磨承轨台的精度用机械打磨承轨台的精度用机械打磨并由计算机控制。工地安装时，不需对每个轨道支撑点进行调节，使工地测量工作可大大减少。3、预制轨道板可用汽车在普通施工便道上运输，并通过龙门吊直接在线路上铺设，无须二次搬运。4、现场的主要工作是沥青水泥沙浆层的灌注，灌浆层在灌注5~6h后即可硬化。5、具有可修复性，除在每个钢轨支撑点处（轨道扣件）调高余量外，还可调整预制板本身的高度。6、博格板式轨道的缺点是制造工艺复杂，成本相对较高。4长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD华东数控动态点评图图图图1111、、、、工厂生产的博格板式轨道工厂生产的博格板式轨道工厂生产的博格板式轨道工厂生产的博格板式轨道图图图图2222、、、、博格板式轨道（带扣件）博格板式轨道（带扣件）博格板式轨道（带扣件）博格板式轨道（带扣件）图图图图3333、、、、博格板式博格板式博格板式博格板式轨道铺设轨道铺设轨道铺设轨道铺设图图图图4444、、、、500500500500米长的整体轨道由米长的整体轨道由米长的整体轨道由米长的整体轨道由5555根根根根100100100100米长的钢轨米长的钢轨米长的钢轨米长的钢轨焊接而成，工作人员在对焊口做精细打磨调试焊接而成，工作人员在对焊口做精细打磨调试焊接而成，工作人员在对焊口做精细打磨调试焊接而成，工作人员在对焊口做精细打磨调试图图图图5555、、、、500500500500米的整体轨道通过龙门吊被吊装在专用米的整体轨道通过龙门吊被吊装在专用米的整体轨道通过龙门吊被吊装在专用米的整体轨道通过龙门吊被吊装在专用平板火车上后运抵铺设现场平板火车上后运抵铺设现场平板火车上后运抵铺设现场平板火车上后运抵铺设现场图图图图6666、、、、通过扣件和螺栓，钢轨被直接固定在博格通过扣件和螺栓，钢轨被直接固定在博格通过扣件和螺栓，钢轨被直接固定在博格通过扣件和螺栓，钢轨被直接固定在博格板上板上板上板上资料来源：网络，长城证券整理5长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD华东数控动态点评表表表表1111、主要产品分项收入和利润预测（万元）、主要产品分项收入和利润预测（万元）、主要产品分项收入和利润预测（万元）、主要产品分项收入和利润预测（万元）2007H12007H12007H12007H12007A2007A2007A2007A2008H12008H12008H12008H12008Q12008Q12008Q12008Q1----33332008E2008E2008E2008E2009E2009E2009E2009E2010E2010E2010E2010E主营业务收入主营业务收入主营业务收入主营业务收入龙门机床1007419500214505250016170加工中心6072429455105786数控铣床及磨床4154299929343112IPO磨床项目370521875外圆磨370514820轧辊磨07055数控小计数控小计数控小计数控小计6431643164316431203002030020300203001076710767107671076718359183591835918359267922679226792267924977049770497704977083272832728327283272普通铣床11053864171207262普通磨床7250545744964586普通机床小计普通机床小计普通机床小计普通机床小计812481248124812418304183041830418304802980298029802911360113601136011360140981409814098140981161711617116171161711849118491184911849机床配件4821055840232027853342其他81127其他小计其他小计其他小计其他小计56356