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MANAGEMENTREVIEWVol.22No.1120101，231（1.，200052；2.，201209；3.，）IPO（）。，（）（、、、）。，IPOIPO。、、IPO，，。，“”“”，IPO（MBO、、），。；；IPO；；、2008-07-152005、2006、2007（056921057；066921012；076921020）；2008（200806007）；（J51601）。，，；，，；，，。IPOinitialpublicoffering。IPO。[1-5]IPOIPO。IPO[6-8]IPO[9-10]。IPOIPO。、、、underpricingcertification[1]supervising[2][3,11-15][11,16-20]①。①，Barry[1]，IPO。IPOIPO。，。FrancisHasan，LoughranRitter[8,14]。9Vol.22No.112010②③。IPO[17]④。、。、IPO⑤。、IPO。⑥。。80%10-1310。3-62-3。IPOIPO。。[3]。[11]。。IPOIPO、、、JF、JFE⑦。———。。[1,2,22]、②，GompersLerner，Espenlaub[11,21]，IPO。③，Gompers[3]（）。④Ritter[9]IPO，（IPO），。⑤，IPO，IPO。⑥，。（）（IPO），。，。⑦，JournalofFinancialEconomics2008（90）RajarishiNahata“Venturecapitalreputationandinvestmentperformance”，。Krishnan,MasulisSinghIPO。。10MANAGEMENTREVIEWVol.22No.112010⑧，LelandPyle,CampbellKracaw[23,24]，。，，（Chan，Amit[25,26]）。，，RitterWelch[29]，IPO，。⑨，IPO（）（），。，BarberLyon[30]，（）（）。B/M（）。。⑩Fama-French[31]，（β）、（B/M），、B/M，。11IPO，。[14]IPO。[12,32]。，RitterWelch[29]，IPO。12Barry[1]，IPO，，，。GompersLerner[11]IPO5.9%，IPO：，。，，IPO，，，，。13Ritter[9]IPO、。LoughranRitter[33]，IPOSEO（sea-sonedequityoffering），。，。GompersLerner[35]，，，，IPO，IPO。⑧。。。。matching⑨IPO、B/Mbook-to-marketratio⑩。、、B/MIPO、IPO、、。IPOIPOIPO[27]IPOIPO。。IPO11。。Barry[1]。IPO。IPO。。。IPO。。MegginsonWeiss[2]IPO。IPO、IPO。。IPO12。。Levis[28]IPOIPOIPO1999-2000。1991RitterIPOIPOIPO13。11Vol.22No.11201014BravGompers[16]IPO，B/MIPO。，，。，Brav[36]IPOB/M。IPOIPO、、、、IPO。、B/MIPOIPO。IPOIPO、B/M、、。BHR、、Fama-French。IPOBravGompers[16]IPOIPOIPOIPO。Fama-French14。DoukasGonenc[19]IPO。Levis[34]IPO6IPO。。Brown[18]、B/MIPO、、R&D。IPO。IPO。R&D。IPO。Amit[25]。。1。。2。。3。。。Amit。。。IPO。Mikkelson[32]IPO。Rosa[20]IPOIPOIPO。———12MANAGEMENTREVIEWVol.22No.112010、IPO、。1。。15[37]。。、、、。、IPOIPO[3]。IPO1Barry19901978-1987IPO。。MegginsonWeiss199119831-19879320320。。BravGompers19971972-19929341975-19923407IPOIPOIPOIPO。Mikkelson19971980-1983283IPOVCIPO50%33IPOIPOIPO。Amit19981001990-19961993“”。。FrancisHasan20011990-1993843IPO415。Brown20031980-1989IPO366。LoughranRitter20041980-19936391IPO。DoukasGonenc20051989-1994456IPOIPOIPO。ArthursBusenitz20061990-1994268IPO211VC。Levis20071083IPOIPOIPOIPOIPO。15Krishnan[27]，，，Barry,MegginsonWeiss,BradleyJordan,LoughranRitter[1,2,7,8]IPO，。13Vol.22No.11201016。、IPO。17。、18。、、IPO19。20。Barry[1]。Gompers[3]。Gompers[3]66。、、、。。GompersIPO。、。ArthursBusenitz[38]CarterManasterCarter[10,39]。7、8、98。8180。。。。Krishnan[27]。IPO、IPO、IPO、、、16，，LinSmith[4]，。，Luo[40]IPO（discretionaryaccruals），IPO、IPO。17。Carter-ManasterCarter[10,39]。，（BHR），、、Fama-French，，，。BarberLyon，GompersLerner[30,35]。18，Gompers[3]（），66。4-10，，。19SirriTufano,ChevalierEllison[41,42]，。20，GompersLerner[11]（）。14MANAGEMENTREVIEWVol.22No.11201021Krishnan[27]，IPO，IPO。22Rock[47]，IPO。IPOIPO21IPO。IPO。IPOIPO。。IPO。IPOIPOIPO。IPO。。IPO[6,39,43-45]、、IPO。CarterManaster[39]IPO。Carter[10]Carter-ManasterIPO。。。“”IPO、[27]。IPO。IPO。。IPOIPO。[3]。。22。。。,、。Gompers[3]IPO15Vol.22No.112010。LeeWahal[15]IPO。。。Barnes[13]1992-199585IPOIPO。GompersLernerArthursBusenitz[11,38]。IPO。。。。IPO。。GompersLerner[11]IPO23。Espenlaub[21]IPO。Jelic[46]IPOIPOMBOmanagementbuy-outMBO。IPO-MBOIPO-MBO。。。ArthursBusenitz[38]。Krishnan[27]IPOIPOIPO。IPO。。。Hsu[37]IPO10%-14%。“”。。。Gompers[3]grandstanding。24。。。。、、、。IPO2。23，GompersLerner[11]，，IPO、，。。24Jelic[46]。Jelic，MBO，MBO。16MANAGEMENTREVIEWVol.22No.112010。、IPOIPO。IPO、、。、。。。。IPO、、。。IPO、、。“”“”。“”“”“”———。IPO。“”“”、、、。2IPOIPOGompers19961978-1987433IPOVCVCIPO—GompersLerner19991972-1992855IPOLeeWahal20041980-20006413IPOIPO2208IPOIPO—Jelic20051964-199716713235IPOMBOMBO—IPOMBOArthursBusenitz20061990-1994268IPO211IPOKrishnan20071993-20031083IPOIPO—IPO17Vol.22No.112010。、。。IPOIPOIPOIPOIPO。、MBO、。IPO。。。。。IPO。。、。。[1]Barry,C.,C.Muscarella,J.PeavyandM.Vetsuypens.TheRoleofVentureCapitalintheCreationofPublicCompanies[J].JournalofFinancialEconomics,1990,27:447-471[2]Megginson,WilliamL.andKathleenA.Weiss.VentureCapitalistCertificationinInitialPublicOfferings[J].JournalofFinance,1991,46(3):879-903[3]Gompers,PaulA.GrandstandingintheVentureCapitalIndustry[J].JournalofFinancialEconomics,1996,42:133-156[4]Lin,TimothyH.andRichardL.Smith.InsiderReputationandSellingDecisions:theUnwindingofVentureCapitalInvestmentsDuringEquityIPOs[J].JournalofCorporateFinance,1998,4:241-263[5]Krishnan,C.N.V.andA.K.Singh.VentureCapitalReputationandIPOReturns.WorkingPaper,CaseWesternReserveUniversity,2005[6]Beatty,RandolphP.andJayR.Ritter.InvestmentBanking,Reputation,andtheUnderpricingofInitialPublicOfferings[J].JournalofFinancialEconomics,1986,15:213-232[7]Bradley,DanielJ.andBradfordD.Jordan.PartialAdjustmenttoPublicInformationandIPOUnderpricing[J].JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis,2002,37(4):595-616[8]Loughran,TimandJayRitter.WhyHasIPOUnderpricingChangedoverTime?[J].FinancialManagement,Autumn2004,5-37[9]Ritter,JayR.TheLong-RunPerformanceofInitialPublicOfferings[J].JournalofFinance,1991,46(1):3-27[10]Carter,RichardB.,FrederickH.DarkandAjaiK.Singh.UnderwriterReputation,InitialReturns,andtheLong-RunPerfor－manceofIPOStocks[J].JournalofFinance,1998,53(1):285-311[11]Gompers,PaulandJoshLerner.ConflictofInterestintheIssuanceofPublic