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上交所个股期权全真模拟交易业务方案上海证券交易所2013年8月目录一、概述二、合约设计三、运作管理四、交易制度五、风险控制一、概述一、概述：基本概念期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。期权认购期权认沽期权买方（付出权利金）卖方（收取权利金）买方（付出权利金）卖方（收取权利金）有权以行权价买入标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的一、概述：基本功能转移现货市场风险推迟买卖股票决策，锁定买卖价格进行杠杆性看多或看空的方向性交易通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利、做市等通过卖出期权，增强持股收益，降低买入成本期权用途期权对投资者的价值一、概述：与权证的区别个股期权权证发行主体没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或大股东等第三方作为其发行人合约当事人个股期权交易的买卖双方股票权证的发行人与持有人合约特点标准化合约：期权合约条款基本相同，由交易所统一确定非标准化合约：由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择实物或现金合约供给量理论上供给无限。权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。持仓类型投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓投资者只能买入履约担保开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）发行人以其资产或信用担保履行行权价格交易所根据规则确定发行人决定期权期货买卖双方的权利与义务不对等。买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。买卖双方的权利与义务是对等的。保证金收取只有期权的卖方需要缴纳保证金。买卖双方均需缴纳保证金。保证金计算期权是非线性产品，保证金非比例调整。期货是线性产品，保证金按比例收取。清算交割若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割。若期货合约被持有至到期日，将自动交割。合约价值期权合约类似保险合同，本身具有价值（权利金）。期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。盈亏期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。一、概述：与期货的区别全球交易所各类金融衍生品交易量占比2012年2012年股票期权的交易量已超过股指期权，约占衍生品交易量的24%股票期权与ETF期权交易量合计已超过衍生品交易量的30%一、概述：境外市场2005年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和，成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品（主要是期权）的收入占比一直在10%上下浮动.二、合约设计选择标准参照国际经验，借鉴国内相关产品运作，遵循我所产品设计思想，个股期权标的选择应满足如下条件：规模大流动性好波动性适中股票标的选择标准上证50指数样本股,且是融资融券标的上市时间不少于6个月最近6个月日均流通市值不低于500亿元最近6个月日均成交金额不低于3亿元最近6个月日均波动率不超过基准指数的3倍最近6个月日均持股帐户数不低于1万户ETF标的选择标准融资融券标的成立时间不少于6个月最近6个月日均市值不低于100亿元最近6个月日均成交额不低于3亿元最近6个月日均持有帐户数不低于1万户标的证券名单每六个月调整和公布一次二、合约设计：合约标的项目合约类型同时推出认购期权和认沽期权合约单位20元以下（含）1000020-100元（含）5000100元以上1000到期月份当月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，9:15—15:30（增加15:00—15:30时段）履约方式欧式行权价根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约，行权价格序列包括1个平值、1-2个实值、1-2个虚值最小报价单位0.001元交易最小单位1张交割方式实物交割二、合约设计：合约条款行权价格间距0.050.10.15...11.11.2...22.22.4...4.62224...48505560...95100110120..行权价格行权价格间距(元)1元或以下0.051元至2元（含）0.102元至5元（含）0.205元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.0050元至100元（含）5.00100元以上10.004.855.566.5...9.51011...1920二、合约设计：合约条款如何确定平值期权的行权价？例：标的价格2.33元，平值期权行权价2.4元标的价格4.7元，平值期权行权价4.8元三、运作管理新合约上市•新月份上市一次新挂24个:2×4×3•价格变动加挂:保证实值、虚值至少各1个股价变动，实值虚值合约数不足加挂新合约补足数量老合约到期摘牌新月份合约挂牌加入到现有期权合约序列中同时存在的期权合约数目将很多三、运作管理：合约挂牌（1）合约加挂举例（以认购期权为例）标的证券价格4.9元，初始挂牌合约的行权价分别为4.8元（实值）、5元（平值）、5.2元（虚值）次日标的证券跌停至4.41元，无实值合约，需要加挂使至少有一个实值合约加挂行权价格4.2元（实值），空缺的价格间距补齐，即加挂4.4元、4.6元三、运作管理：合约挂牌（2）合约代码:601398C1309M003801标的代码到期月份到期年份行权价格标示字段行权价因标的证券除权除息修改的次数合约简称:工商银行购9月380A认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份月合约三、运作管理：合约代码、简称共19位共20个字符当月合约到期摘牌，需要挂牌新月份合约。标的证券价格发生较大变化，需要增挂新的实值或虚值合约。当合约标的不在最新公布合约标的范围之内时，不加挂合约。例外情况标的证券停牌，则在复牌前一日确定是否加挂；如要加挂，于复牌当日加挂。合约到期日五个交易日以内（含5个交易日），则该月份合约不加挂。标的证券除权除息日不加挂新的期权合约。三、运作管理：合约加挂当标的证券发生权益分配、公积金转增股本、配股等情况时，期权合约需要作相应调整，以维持买卖双方的权益不变，主要包括：合约金额（名义价值，即行权价格*合约单位）不变；合约市值（权利金*合约单位）不变，可用现金补偿。合约调整日为标的证券除权除息日，主要调整行权价格与合约单位。三、运作管理：合约调整（1）调整公式——除息新行权价格＝原行权价格×[(除息前一日标的证券收盘价-每股红利)/除息前一日标的证券收盘价]新合约单位＝原合约单位×原行权价格/新行权价格除息日权利金参考价＝原权利金收盘价格（或结算参考价）×原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。三、运作管理：合约调整（2）调整公式——除权先计算：标的证券除权参考价=（除权前一日标的证券收盘价+配股率×配股价）/（1+配股率+送股率）；新行权价格＝原行权价格×(标的证券除权参考价/除权前一日标的证券收盘价)；新合约单位＝原合约单位×(除权前一日标的证券收盘价/标的证券除权参考价);除权日权利金参考价=原权利金收盘价格（或结算参考价）×原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。三、运作管理：合约调整（3）调整公式——除权除息先计算：标的证券除权除息参考价=（除权除息前一日标的证券收盘价-每股红利+配股价×配股率）/（1+送股率+配股率）；新行权价格＝原行权价格×(标的证券除权除息参考价/除权除息前一日标的证券收盘价)；新合约单位＝原合约单位×(除权除息前一日标的证券收盘价)/标的证券除权除息参考价;除权除息日权利金参考价=原权利金收盘价格（或结算参考价）×原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。三、运作管理：合约调整（4）举例——除息2012年6月14日（周四）为工商银行的除权除息日工商银行前收盘价是4.2元，每股红利0.203元2012年7月到期、行权价为4.0元、合约单位为10000的认购期权新行权价格＝原行权价格×[(除息前一日标的证券收盘价-每股红利)/除息前一日标的证券收盘价]=4×[(4.2-0.203)/4.2]=3.8067新合约单位＝原合约单位×原行权价格/新行权价格=10000×4/3.8067=10507.7889除息日权利金参考价＝原权利金结算×原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。三、运作管理：合约调整（5）补充规则通过上市公司协调，除权除息日不安排在行权日（因所送股或配股可能需要几个交易日才能到账）。标的证券发布权益分配、公积金转增股本、配股等实施公告时，期权合约同时公告相应调整信息，并在调整日再公告调整信息。合约单位调整时采取四舍五入的方式取整数股数，余数部分采用现金结算。三、运作管理：合约调整（6）标的证券停牌，对应期权合约交易停牌。标的证券复牌后，对应期权合约交易复牌。标的证券非全天临时停牌，期权合约的行权申报可照常进行，但如未能在收市前复牌，则按下面异常情况处理。交易所有权根据市场需要暂停期权交易。三、运作管理：合约停牌（1）情形一：最后交易日（E日）合约标的正常交易或盘中临时停牌且日终前复牌（当日行权有效），但下一交易日（E+1日）合约标的全天停牌。E日投资者进行行权申报,E+1日进行实物交割意向申报,不申报的按照交易所公布的结算价进行现金交割，（备兑开仓者如被指派则必须以实物进行交割）。认购期权行权方按照提出行权指令的时间顺序排序，优先者获得实物。情形二：最后交易日（E日）合约标的全天停牌或盘中停牌直至收盘。E日同时进行行权申报与实物交割意向申报，不申报的按照交易所公布的结算价进行现金结算。对认购期权，行权方按照行权订单的时间顺序排序，优先者获得实物；对认沽期权,对被行权方按多持仓者优先得、等持仓者按比例。三、运作管理：合约停牌（2）最后交易日或次日停牌异常情况处理到期期权合约到期自动摘牌。合约标的证券退市或摘牌当合约标的发生摘牌或退市，合约标的对应的所有期权合约自动摘牌。交易所通过会员提前提醒投资者进行平仓，未平仓者按合约标的的最后交易日最后半小时均价进行现金结算（具体方法待定）。三、运作管理：合约摘牌四、交易制度混合交易模式竞价交易为主，流动性服务商为辅•连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交•以涨跌停板价格申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交9：30-11：30和13：00-15：00连续竞价9：15-9：25集合竞价•不接受市价订单，9:20-9:25之间不能撤单。四、交易制度：机制与时间类型说明买入开仓需要前端检查资金是否够付权利金卖出平仓查持仓数量，不查资金卖出开仓需要前端检查资金是否够保证金买入平仓（可选择“备兑优先平仓”）查持仓数量，不查资金，成交后释放保证金备兑开仓需要100%现券担保单向持仓四、交易制度：买卖类型（1）四、交易制度：买卖类型（2）买入开仓买入认购期权或认沽期权，需付出权利金如投资者已持有权利方头寸或没有头寸，则成交后，增加权利方头寸；否则，先对冲持有的义务方头寸后，再增加权利方头寸。例：投资者买入开仓6份认购期权情形1：原持有1份该认购期权权利方头寸情形2：原持有7份该认购期权义务方头寸情形3：原持有3份该认购期权义务方头寸持有7份认购期权权利方头寸持有1份认购期权义务方头寸持有3份认购期权权利方头寸四、交易制度：买卖类型（3）卖出平仓卖出已持有的认购或认沽期权的权利方头寸卖出数量不得超过已持有的头寸例：投资者卖出平仓3份认购期权情形1：原持有4份该认购期权权利方头寸情形2：原持有1份该认购期权权利方头寸持有1份认购期权权利方头寸指令无法执行四、交易制度：买卖类型（4）卖出开仓卖出认购期权或认沽期权，需缴纳保证金如投资者已持有义务方头寸或没有头寸