ST中源（600645）：继续做强干细胞业务暂无评级

2005A2006A2007A2008A营业收入354409392288（+/-）-15%-4%-27%营业利润-5224525（+/-）---归属于母公司的净利润-14481239（+/-）----每股收益（元）-0.580.030.040.12市盈率（倍）-1120217252总股本/已流通股（亿股）3.25/2.52流通市值（亿元）14.45每股净资产（元）0.47资产负债率（%）58.73123456789Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09ST中源上证指数天相医药组联系人－天相医药组[e-mail]服务热线010-66045555公司三季报点评报告日期：2009年11月2日ST中源（600645）：继续做强干细胞业务暂无评级当前股价：6.30元医药行业/生物制品主要财务指标（单位：百万元）公司基本情况（2009年9月30日止）股价表现（最近一年）诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明z2009年三季报显示，1-9月实现营业收入2.25亿元，同比增长3.24%；因为毛利率提高和坏账损失转回，营业利润为4062万元，同比增加244.91%。报告期内利润总额为4880万元，同比下降25.88%，利润总额低于去年同期的主要是受营业外收支波动影响。上年同期母公司收到并确认集体土地补偿收益而报告期无此项收益。目前营业外收支占公司利润总额比例偏大，业绩受此影响将有所波动。报告内归属于母公司所有者净利润为2867万元，摊薄EPS为0.0869元。z报告期内毛利率为62.15%，较同期上升了5.78个百分点。毛利率上升的主要原因是高毛利的干细胞收入占比增加。为了进一步开拓干细胞业务，销售费用同比增加17.52%，销售费用率从去年同期的19.68%上升至22.40%。管理费用也较同期上升了11.68%。公司目前带息负债较少，短期负债只有600万元，而货币资产有2950万元，因此财务费用为负。公司目前资产负债率为58.73，负债率偏高主要是公司前期欠关联方上海佳润置业有限公司和上海望春花实业有限公司的其它应付款较多。z收缩纺织业务，做强干细胞业务。子公司湖北望春花纺织股份有限公司主要从事纺织业务。由于金融危机、纺织行业不景气、流动资金短缺、机器设备老化等多方面因素的影响，纺织业务盈利能力较差，长期亏损，规模正逐步缩小。公司目前的主要精力还是集中在干细胞领域。公司一方面加强公司干细胞业务的市场营销工作，继续保持其业务收入的稳步增长；同时加强干细胞技术的研发和人才的引进，延伸干细胞产业链。由于目前干细胞业务仍处于市场开拓初期，而且市场尚未成熟，公司销售费用和管理费用依然偏高，但随着市场营销和运营管理能力增强，相关费用率将有所下降。z历史债务问题得以解决，扫清发展障碍。今年7月，公司与第三大股东上海望春花实业有限公司就历史债务问题达成和解协议，目前双方之间已无债权债务纠纷。同时上海望春花实业有限公司也获得流通权。债务问题的妥善解决为公司发展道路上清除了一大障碍，有利于公司持续健康发展。z盈利预测与评级：公司从事的干细胞业务属于高新技术领域，具有广阔的发展前景，并受到国家政策的扶持，报告期内，公司子公司协和华东干细胞基因工程有限公司自获得高2诚信源于独立，专业创造价值公司研究/三季报点评新技术企业认证。出于谨慎考虑，我们暂不给出盈利预测与评级。我们会继续关注公司发展，及时调整盈利与评级。z风险提示：（1）技术泄密风险（2）大盘系统风险。3诚信源于独立，专业创造价值公司研究/三季报点评天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据：投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。重要免责申明报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。天相投资顾问有限公司北京富凯地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室电话：[phone]传真：[phone]邮编：100140北京新盛地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层电话：[phone]传真：[phone]邮编：100140北京德胜园地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层电话：[phone]传真：[phone]邮编：100088上海天相地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座电话：[phone]传真:[phone]邮编：200120深圳天相地址：深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦2808室电话：[phone]传真：[phone]邮编：518041山东天相地址：济南市舜耕路28号舜华园小区朝3C电话：[phone]传真：[phone]邮编：250002投资建议预期个股相对天相流通指数涨幅1买入15%2增持5---15%3中性(-)5%---(+)5%4减持(-)5%---(-)15%5卖出(-)15%