个股期权业务介绍(上)

个股期权基础知识概念、类型及特点功能价格变动影响因素风险目录3是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。个股期权的基本概念4假设某投资人买入了12月到期的行权价为4元的工行认购期权，则其有权在行权日按照4元每股的价格买入工行的股票，期权的卖方必须无条件的履行承诺。如果当时工行的股价低于4元，买方可选择放弃行权。5分为认购期权和认沽期权期权认购期权认沽期权买方（付出权利金）卖方（收取权利金）买方（付出权利金）卖方（收取权利金）有权以行权价买入标的被行权时有义务以行权价卖出标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价买入标的个股期权的合约类型6图示为买入某个认购期权的收益图，权利金1元，行权价4元认购期权的基本特征7图示为卖出某个认购期权（承担义务）时的收益图认购期权的基本特征8图示为买入某个认沽期权（享有权利）时的收益图认沽期权的基本特征9图示为卖出某个认沽期权（承担义务）时的收益图认沽期权的基本特征10认购期权认沽期权给予期权持有人在一个特定时间以某一固定价格买入一种股票的权利给予期权持有人在一个特定时间以某一固定价格卖出一种股票的权利认购期权的价值与股价的走势正相关认沽期权的价值与股价的走势负相关认购期权持有人的收益没有上限，最大损失为期权权利金认沽期权持有人的收益有上限，最大损失为期权权利金卖出认购期权收益有上限，最大损失没有上限卖出认沽期权的最大损失有上限，收益为权利金只有在合约标的物的市场价高于行权价时，认购期权才有行权价值，否则行权会造成额外亏损只有在合约标的物的市场价低于行权价时，认沽期权才有行权价值，否则行权会造成额外亏损认购、认沽期权基本特征小结11认购、认沽期权的基本特征图12个股期权的重要术语合约标的，Underlying，是指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。上交所个股期权的合约标的是指在上交所上市挂牌交易的单只证券（包括股票与ETF）。权利金，OptionPremium，是指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利13个股期权的重要术语行权价格，StrikePrices，是指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。合约单位，ContractSize，单张合约对应合约标的的数量美式期权，AmericanOption，是指期权权利方可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约。欧式期权，EuropeanOption，是指期权权利方只能在到期日行权的期权合约。14个股期权的重要术语平值，At-the-Money，是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。实值，In-the-Money，是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。虚值，Out-of-the-Money，是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格。15实值举例：1、工商银行认购期权，行权价3.8元，工行现在股价4元。2、工商银行认沽期权，行权价4.2元，工行现在股价4元。虚值举例：1、工商银行认购期权，行权价4.2元，工行现在股价4元。2、工商银行认沽期权，行权价3.8元，工行现在股价4元。16个股期权的重要术语开仓，OpenPosition,指投资者未持有该合约时开始买入或卖出期权合约，或者投资者增加同向头寸。平仓，ClosePosition,指投资者进行反向交易以了结所持有的合约。备兑开仓，CoveredCall，投资者在拥有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约保证金，对期权卖方履行义务的一种约束，只有期权的卖方需要缴纳保证金17与权证的区别个股期权权证发行主体没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或大股东等第三方作为其发行人合约当事人个股期权交易的买卖双方股票权证的发行人与持有人合约特点标准化合约：期权合约条款基本相同，由交易所统一确定非标准化合约：由发行人确定合约要素包括行权方式可以选择欧式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择实物或现金合约供给量理论上供给无限。权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。持仓类型投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓投资者只能买入履约担保开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）发行人以其资产或信用担保履行行权价格交易所根据规则确定发行人决定18与期货的区别期权期货买卖双方的权力与义务不对等。买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。买卖双方的权利与义务是对等的。保证金收取只有期权的卖方需要缴纳保证金。买卖双方均需缴纳保证金。保证金计算期权是非线性产品，保证金非比例调整。期货是线性产品，保证金按比例收取。清算交割若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割。若期货合约被持有至到期日，将自动交割。合约价值期权合约类似保险合同，本身具有价值（权利金）。期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。盈亏期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。概念、类型及特点功能价格变动影响因素风险目录20个股期权的功能个股期权的功能杠杆有限损失性风险转移21杠杆功能杠杆：投资者只需要付出少量的期权费，就能分享标的资产价格变动带来的收益，但同时风险也被放大举例：程大叔支付了1元权利金买入了X公司的3个月后行权价为10元的股票认购期权到期日，股票在不同价格下两种投资的收益率到期日股票价格（元）910111215买入1份股票收益率-10%010%20%50%买入1份期权收益率-100%-100%0100%400%22有限损失性有限损失性：虽然期权的多头方（买方）需要付权利金，但最大损失也就是权利金，获利空间却很大。标的资产价格上涨越大，认购期权多头方获利越大。标的资产价格下跌越大，认沽期权多头方获利越大。23风险转移功能风险转移：期权可以成为套期保值工具，帮助投资者规避现有资产的投资风险。例如，投资者持有某只股票的现货头寸,同时持有一份认沽期权，相当于给股票买了一份保险，如果股价下降，则可以执行价卖出；如果股价上升，最多损失的是权利金。24对投资者的价值期权用途转移现货市场风险推迟买卖股票决策，锁定买卖价格进行杠杆性看多或看空的方向性交易通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利、做市等通过卖出期权，增强持股收益，降低买入成本概念、类型及特点功能价格变动影响因素风险目录26期权最经典的理论定价模型是Black-Scholes模型，简称B-S模型，该定价模型是由布莱克和斯科尔斯共同发现的。此处以认购期权（欧式期权）为例：其中，C表示认购期权理论价格，X表示行权价，S表示标的股票价格，t表示期权的剩余期限，r表示无风险利率，N()表示正态分布变量的累积概率分布函数。个股期权的定价27个股期权的价格可以分为两部分：内在价值和时间价值。个股期权价格=内在价值+时间价值内在价值是指买方行使期权时可以获得的收益的现值，内在价值的计算是假设期权立即履约（即假定是一种美式期权）时的价值。买入期权的内在价值=MAX(0,标的股票价格-行权价)卖出期权的内在价值=MAX(0,行权价-标的股票价格)时间价值是指期权距离到期日所剩余的价值个股期权的内在价值与时间价值28例：假设12月到期的工商银行认购期权，期权价格为每张3000元（合约单位为1万股），行权价3.8元，工行股价4元。内在价值=MAX(0,4-3.8)*10000=2000元时间价值=3000-2000=1000元个股期权的内在价值与时间价值29例：假设12月到期的工商银行认购期权，期权价格为每张3000元（合约单位为1万股），行权价4.2元，工行股价4元。内在价值=MAX(0,4-4.2)*10000=0元时间价值=3000-0=3000元个股期权的内在价值与时间价值30个股期权的内在价值认购期权行权价格市价实值内在价值为正行权价格=市价平值内在价值为零行权价格市价虚值内在价值为零认沽期权行权价格市价实值内在价值为正行权价格=市价平值内在价值为零行权价格市价虚值内在价值为零31个股期权的价格变动影响因素标的股票价格行权价格合约的剩余期限合约的波动率无风险利率股票分红32个股期权的价格变动影响因素标的股票价格：由于认购期权的内在价值等于股票价格减去行权价格，所以当股票的价格上升时，认购期权的价值上升。同理，由于认沽期权的内在价值等于行权价格减去股票价格，所以当股票价格上升时，认沽期权的价值下降。行权价格：同上原理，很容易看出，当行权价格上升时，认购期权的价值下降，认沽期权的价值上升。33个股期权的价格变动影响因素合约的剩余期限：一般来讲，由于在期权的价值中，其中一部分是时间价值，所以期权到期期限越长，它的时间价值就越大合约的波动率：波动率越大，股票价格就以更大的可能性上涨或下跌。对于认购期权，由于股票上涨的幅度变大，持有者获利的可能性就越大。对于认沽期权，由于股票下跌的幅度也变大，持有者获利的可能性也变大。所以价值都会增大。34个股期权的价格变动影响因素无风险利率：当市场无风险利率上升时，人们对股票未来的预期收益率就会提高，从而导致认购期权的价值上升，认沽期权的价值下降。股票分红：除息日后，股票价格往往会下跌，根据第一条原理（认购期权的内在价值等于股票价格减去行权价格），认购期权的价值会变小，认沽期权的价值会变大35认购期权认沽期权合约标的市场价格正相关负相关行权价负相关正相关合约剩余期限正相关正相关合约标的波动率正相关正相关无风险利率正相关负相关合约到期前的现金分红负相关正相关个股期权的价格变动影响因素概念、类型及特点功能价格变动影响因素风险目录37•无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致行权失败或交割违约。•在流动性不足或停牌时无法及时平仓，特别是深度实值/虚值的期权。•标的证券价格上下波动造成的期权价格大幅波动；若期权到期时虚值，买方损失全部权利金。•三级投资人在卖出开仓后，需要时刻保证足额的保证金，否则会遭到强行平仓保证金风险市场风险交割风险流动性风险个股期权的风险38概念、类型及特点：1、买方付出权利金，享有权力，卖方得到权利金，承担义务（类似保险）2、认购、认沽期权的特点，记住四张图收益图！！！3、重要术语：特别注意实值、平值、虚值4、与权证、期货的区别课程回顾39功能1、三大功能：杠杆、有限损失性、风险转移2、对投资者的价值：进行杠杆性看多或看空的方向性交易；通过卖出期权，降低买入成本；转移现货市场风险；推迟买卖股票决策，锁定买卖价格；套利、做市等课程回顾40价格变动的影响因素1、个股期权价格=内在价值+时间价值2、当期权价格处于实值、平值、虚值时，内在价值的计算3、标的股票的价格、行权价格、合约的剩余期限、合约的波动率、无风险利率、股票分红对个股期权价格的影响课程回顾41风险1、保证金风险2、市场风险3、流动性风险4、交割风险课程回顾谢谢Thanks广发证券股份有限公司GFSECURITIESCO.,LTD.广州市天河北路183号大都会广场P.C.510075电话:[phone]传真:[phone]