利用租赁工具和开展租赁业务的研究建议

集团利用租赁工具和开展租赁业务的研究建议1说明本文件包括对于xx集团如何利用租赁手段改善集团资产负债率和改进xx船队资本结构的分析和建议；还包括建议xx集团将租赁作为金融产业业务组合中的一部分，在集团内外开展以船舶和物流设施设备为主的租赁业务的研究建议。对于租赁业务的研究是以帮助集团改善资产负债情况为出发点，在研究的过程中项目组也认识到应用租赁手段对集团调整船队资本结构的重要意义。在研究过程中，项目组发现租赁业务在国内具有很大的发展空间，本身构成一个有潜力的金融业务领域；而进入以船舶和物流设施设备为主的租赁领域，能够与集团的航运/物流主业在多方面产生高度的协同效应，能够帮助主业提升资产管理水平和资源利用效率，并且自身也将产生可观的经济效益。项目组对于如何利用租赁工具和开展租赁业务有关的一些前提条件和行动思路进行了初步的探讨，xx需要就如何建立xx集团的租赁业务平台和有步骤地展开租赁业务，作更加深入细致的研究。2关于xx集团是否开展租赁业务的观点包括：•积极利用租赁工具，改善集团资产负债率和船队资产结构•同时把握历史时机，进入国内的物流租赁市场•以自有船舶的经营性租赁业务为起点，开展以船舶和物流设施/设备为主的多种租赁业务3关于xx集团是否开展租赁业务的观点包括：•积极利用租赁工具，改善集团资产负债率和船队资产结构-集团发展需要持续借助外来资金，而传统的表内融资手段将进一步增加集团资产负债率，导致经营风险-通过对存量船舶的售后回租的操作可以从帐面上降低集团的资产负债率-利用租赁手段获得增量船舶，对于集团长期发展具有重大意义；xx同时可以以此为契机培育金融产业的租赁业务•同时把握历史时机，进入国内的物流租赁市场•以自有船舶的经营性租赁业务为起点，开展以船舶和物流设施/设备为主的多种租赁业务4由于历史原因，xx集团在依靠自身发展壮大的过程中也形成了大量的负债；战略需要使集团仍然面临巨大的融资压力•xx历史上主要靠自我积累和银行贷款滚动发展•集团发展和竞争形势要求xx不断扩大船队规模，更新船队结构•买造船是xx获得运营所需船只的主要手段，买造船的长期借款造成集团大量负债•xx集团目前的船队和船龄结构不能完全适应市场竞争，改造船队的要求给xx带来巨大的资金压力•xx集团在从航运企业向物流提供商延伸的过程中，需要同时在船舶和物流设备上持续投入历史原因造成集团的大量负债战略发展需要xx进一步投入如果xx集团今后仍然依靠银行贷款买造船，将会导致集团目前偏高的资产负债率进一步上升5xx集团必须借助外来资金扩大业务能力，而表内融资造成的高资产负债率会给集团运营带来风险xx集团的发展必须借助外力•航运业是一个资金密集投入的行业，xx集团对设备投入有很高的需求•目前全球航运业竞争激烈，行业平均利润率很低，xx集团短期内无法获得良好的收益•依靠xx集团自身的利润滚动发展无法满足激烈竞争的要求，xx必须借助外来资金继续大量借贷将引发经营风险•继续大量使用银行贷款等表内融资手段将会造成集团的资产负债率进一步上升•大量负债带来的利息增加了集团的运营成本，在行业利润率极低的情况下恶化了集团的业绩•偿还各种到期贷款和债务的压力给集团的现金流运作带来巨大的压力，增加了集团的运营风险6xx集团必须在发展的同时降低资产负债率，表外融资将成为重要的改善手段•xx集团已经开始了在“21世纪以拓展物流业、争取进入世界企业500强为特点的第二次创业”*•“十五”规划中计划在船舶和物流方面投资高达260亿元人民币•资产负债率已成为国家财政部考核xx集团的重要绩效指标（见后页表）•集团“十五”规划中已提出了将资产负债率降低到65％的要求（2000年xx集团资产负债率为76.53%）xx集团必须积极寻找和利用表外融资渠道，平衡投资发展与负债风险之间的矛盾发展和投资需求降低资产负债率的要求*摘自《xx集团“十五”发展规划》7附：财政部对工商类竞争性企业的绩效评价标准总资产增长率固定资产成新率三年利润平均增长率三年资本平均增长率销售（营业）增长率资本积累率四、发展能力状况流动比率速动比率现金流动负债比率长期资产适合率经营亏损挂帐比率资产负债率已获利息倍数三、偿债能力状况存货周转率应收帐款周转率不良资产比率资产损失比率总资产周转率流动资产周转率二、资产营运状况1.领导班子基本素质2.产品市场占有能力（服务满意度）3.基础管理比较水平4.在岗员工素质状况5.技术装备更新水平（服务硬环境）6.行业或区域影响力7.行业经营发展策略8.长期发展能力预测资本保值率销售（营业）利润率成本费用利润率净资产收益率一、财务效益状况评议指标（士）修正指标（士）基本指标评价内容资料来源：《企业绩效评价》，财政部统计评价司编，经济科学出版社说明：已获利息倍数＝息税前利润/利息支出8xx集团已经较多的采用了银行贷款、企业债券、商业票据和资本市场等表内融资手段，而表外融资的实践还刚刚开始船舶运输企业的几种可能的融资方式及xx的运用情况•集团曾经以大远、青远为试点和GECapital开展船舶售后回租业务，但是交易并不成功•2001年以来新增海外船舶的引入都已采用经营性租赁方式银行贷款企业债券商业票据资本市场融资租赁经营性租赁•银行贷款是xx集团运用最多和最主要的融资方式•从95年开始集团不断在国际市场采用商业票据融通资金•集团在国内外共有6家上市公司，成为集团在资本市场融资的通道表内融资表外融资•集团已运作过一组7条船的UKLease，交易规模4亿多•集团在国际市场已采用债券融通资金9传统租赁经营性租赁（OL）融资租赁（除OL外）租赁投资决策权出租人承租人承租人投资风险承担出租人出租人承租人期末租赁物件所有权归属出租人出租人承租人会计处理不纳入承租人资产负债表可纳入，也可不纳入承租人资产负债表纳入承租人资产负债表税金计算按租金收入纳营业税按租金收入纳营业税按利差纳营业税经营性租赁是一种重要的表外融资方式，对承租方来说也是更优于传统租赁和融资租赁主要租赁形式比较但是目前国内对国内租赁公司从事经营性租赁的税法规定较为严厉，是经营性租赁在国内操作的重要障碍*经营性租赁的投资决策由承租方作出，而投资风险由出租方承担，是对承租方最有利的形式经营性租赁可以实现承租方的表外融资，是唯一能满足xx不增加负债要求的租赁方式*在跨国租赁的交易中，如果出租人是外方而承租人是中方则不受经营性租赁营业税的限制10附：几种典型的租赁形式融资性租赁经营性租赁杠杆租赁转租赁回租出租人根据承租人的请求，向承租人指定的出卖人，按承租人同意的条件，购买承租人指定的资本货物，并以承租人支付租金为条件，将该资本货物的占有、使用和收益权转让给承租人租赁资产反映在出租人资产账上，租赁物所有权归属出租人，由出租人留有一定的租赁物残值处置风险的交易。从承租人角度，租入物件的租金可以摊入当期费用的租赁交易在一项租赁交易中，出租人只需投资租赁物件购置款项的20－40％的金额，即可以此作为财务杠杆，带动其他债权人对该项目60－80％的款项提供无追索权的贷款，但需出租人以租赁物件作抵押，以转让租赁合同和收取租金的权利做担保的一种租赁交易同一物件为标的物的多次融资租赁业务。转租人从其他出租人处租入租赁物件再转租给第三人，转租人以收取租金差为目的的租赁形式。租赁物品的所有权归第一出租方承租人将自有物件出卖给出租人，同时与出租人签订一份融资租赁合同，再将该物件从出租人处租回。回租业务是承租人和出卖人为同一人的特殊融资租赁方式。用于承租人具有一定市场价值的存量资产盘活11对现有船舶资产售后回租的方式可以帮助集团从帐面上降低资产负债率xx集团租赁公司船舶所有权转移船舶购买合同（交付货款）船舶使用权返回船舶租赁合同（交付租金）售后回租操作示意图•降低集团的资产负债率：将现有部分船舶资产以商定的价格出售给租赁公司，获得的现金用于偿还集团贷款，降低整体资产负债率•不影响集团业务运营：将出售的船舶再以议定价格租回，（通过经营性租赁的方式将资产记录在出租方）集团对售出的船舶享有完全的使用权和控制权，实际上xx没有改变对船舶的任何运营权力•获得发展其他业务急需的资金：融通的资金可以用于偿还债务，也可以用于发展其他业务或者租赁市场竞争所需的新船对xx集团的作用*回租也必须以经营性租赁的方式运作，以实现资产转移至租赁公司帐下**租赁公司不能由xx控股，否则负债会进入合并报表12xx售后回租的实践效果并不理想，应当从自身和出租方两方面找原因•2条LPG船，船龄分别为25和27年，购入价格高•GE要求资产回报率13％，因此回租租金较高•xx从租回当日起核算即亏损xx和GE售后回租的合作并不成功原因看来是多方面的•xx用于回租的船属于高价船，导致较高的交易风险，因此GE可能提出较高的回报要求•GE本身在船舶方面的交易经验并不丰富，因此在交易时会要求比较高的风险回报•加强自身在租赁方面的专业能力•选择平价船作为租赁对象•向GE争取更合理的租金•或者考虑选择对船舶租赁更加有经验的合作伙伴对今后的建议13虽然高价船是造成xx集团运营成本居高不下的重要原因，但并不适合作为售后回租的操作对象高价船造成运营成本居高不下•为增加竞争实力，xx集团在97、98年航运市场好转时购入大量船舶•之后由于航运市场迅速恶化，船舶价格也深幅下跌，目前同类船舶价格不及当初一半•高价船的巨额折旧费用造成xx集团目前运营成本居高不下，对集团竞争实力造成了较大的负面影响但用于售后回租成本过高•如果将高价船已目前市价出售将会造成xx集团资产的大幅缩水•如果将高价船按照当初购入价格出售则出于风险控制考虑租赁公司将会要求过高的租赁租金•在xx集团只需对部分船舶进行处理的情况下，出售高价船和出售平价船对于降低资产负债率的作用是相同的，而平价船的交易成本相对更低平价船才是xx集团进行售后回租交易合适的操作对象；高价船的成本只能通过集团自身的运营慢慢消化14初步测算：成立租赁公司通过售后回租降低资产负债率的资金要求•由xx发起成立租赁公司•xx方出资占有40％股份，其余资金以私募形式向财务投资者募集•利用商业票据、企业债券和银行贷款等融资手段，发挥财务杠杆效应融资10－20倍•将全部资产用于对xx集团船舶的售后回租业务建议操作步骤效果评估•假设xx总资产为A，资产负债率为R；租赁资产为A1，资产负债率改变为R1，则需要降低的资产负债率与需要的资金的关系为：A1＝A*R1/（1－R＋R1）•以xx集团总资产1000亿人民币，资产负债率80％，需要降低资产负债率10％测算，需要资金为400亿人民币•以10倍融资杠杆，xx需出资16亿人民币，20倍杠杆，xx需出资8亿人民币/举例/15初步测算（续）：对操作成本和技术环节还需要作深入的认证•注册成立租赁公司的费用•租赁公司的运营费用•公司融资成本•承诺财务投资者的投资回报•经营性租赁按照租赁为纳税基数计算的税金操作成本包括：•xx在海外注册成立租赁公司的可行性•xx将船舶资产出售给租赁公司的做法是否能得到国内主管机构的允许•如何设计最佳的交易结构，使得因为交易而增加的税金负担最小*•其他法律问题技术环节包括：*按照目前国内的税法规定，融资租赁按照利差交纳营业税，而经营性租赁按照租金交纳营业税如果自己运作资金需求过大或者运作成本过高，xx集团还可以选择多家专业船舶租赁公司共同进行售后回租16采用经营性租赁的手段引入新增船舶，对xx具有重要的意义一定程度上避免因船舶市场价格下降或者通货膨胀带来的损失不增加资产负债率减轻现金支付压力提高资金利用效率租赁物（船舶）计为出租方资产，而xx集团对船舶可以享有完全的使用权以较少的资金投入（租金）取得对船舶的使用权，在集团现金短缺的情况下引进设备，减轻一次性支付大量投资的压力将集团的固定资金（船舶价款）变为流动资金（船舶租金），从而加速集团的资金周转有效控制采购风险xx应当充分利用集团自身的租赁需求，以市场化思路开展船舶的经营性租赁业务，在改善资产负债率的同时培育金融业务根据xx“十五”规划，集团将在“十五”期间从境外采购船舶10亿美元，境内采购船舶16亿美