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合肥市投融资办2012年7月中国债券市场与企业直接债务融资目录企业主要融资方式简介企业直接债务融资产品介绍我国企业直接债务融资市场概况我国企业直接债务融资操作实务2一、企业主要融资方式简介3证监会中期票据交易商协会公司债券短期融资券国家发改委企业债券直接债务融资工具境内非上市公司境内上市公司、非上市公司均可上市公司1.2直接债务融资工具主要产品构成4比较项目公司债企业债短期融资券中期票据发行人上市公司非上市公司上市公司和非上市公司均可主管机构中国证券监督管理委员会国家发展和改革委员会中国人民银行授权中国银行间市场交易商协会进行自律管理承销机构有保荐业务资格的券商证券公司2家银行和2家券商定义公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的债务融资工具；短期融资券期限在1年以内，中期票据期限在1年以上发行额度累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%累计债券余额不超过企业净资产的40％对企业发行融资券实行余额管理。待偿还融资券余额不超过企业净资产的40％（净资产含少数股东权益）1.3.1直接债务融资工具比较5比较项目公司债企业债短期融资券中期票据盈利要求最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券的一年的利息无实质性条件，依据企业信用资质，市场化发行；投资人自行判断风险募集资金使用用途发行公司债券募集的资金，必须符合股东会或股东大会核准的用途，且符合国家产业政策募集资金投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%用于企业生产经营活动（但不能用于房地产等项目投资），并披露具体资金用途注册审核审批时间及方式核准制。自受理材料之日起，大约两至三个月完成发行审核制，自受理申请之日起3个月内（发行人及主承销商根据反馈意见补充和修改申报材料的时间除外）作出核准或者不予核准的决定，不予核准的，应说明理由注册制。自受理材料之日起，平均大约两个月完成发行1.3.2直接债务融资工具比较6比较项目公司债企业债短期融资券中期票据发行期限一年以上通常5-10年，最长可达20年最长不超过365天期限不限，目前主要是3年至7年，个别为10年期发行利率票面年利率将根据网下询价簿记结果，由发行人与保荐人（主承销商）按照国家有关规定协商一致由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平根据市场情况确定市场化定价，信用评级较高企业融资成本低于同期贷款利率，略低于企业债发行成本担保情况可发行无担保信用债券以及第三方担保债券可发行无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券以信用方式为主以信用方式为主优点可申请一次核准，分期发行较多采用固定利率，可一次性锁定发行成本可分期发行，总体发行成本低于企业债两年注册有效期；一次申请，分期发行，低于公司债、企业债发行成本发行市场交易所市场银行间市场与交易所市场银行间市场银行间市场1.3.3直接债务融资工具比较非金融企业债务融资工具的比较优势：信用方式融资；效率较高、时间可控；两年注册有效期；募集资金用途宽泛；信息披露简单；交易费用低稳定；受政策影响小；综合成本低71.4.2直接债务融资市场概况：托管量迅速提高2001-2011年企业直接债务融资产品余额(亿元)年度企业债公司债可转债非金融企业债务融资工具合计短期融资券中期票据中小企业集合票据超短期融资券2001年262.50262.52002年587.50.27587.772003年945.50.64946.142004年1242.5266.841509.342005年1851.5190.021380.53422.022006年2831.5120.432667.15619.032007年4479.411298.483203.17892.982008年6821.3400139.184203.1167213235.62009年11029.61134.9119.774561.058724.4312.6525582.42010年14603.911646.4136.856530.3513638.4357.7715036763.712011年17343.342856.1515.477861.319845.13107.445051838.898二、我国直接债务融资产品介绍9产品与制度创新是市场发展的主要推动力：产品与制度创新推动整个债券市场容量剧增，并推动各金融机构固定收益业务、理财业务进入良性发展轨道。未来在中小企业融资、地方政府融资，以及大力推动衍生产品发展等方面的创新，将进一步市场发展。2.1通过产品与制度创新，推动债券市场深化发展，加快金融脱媒进程发行主体日益多元化期限结构逐渐完善担保方式多样化发行主体信用评级差异性加大含权债不断出现资产证券化产品浮息债券以及浮动基准诞生利率与信用衍生产品集中清算与结算离岸人民币债券市场23456789102004200520062007200820092010债券发行量万亿首次推出商业银行次级债短融、资产证券化混合资本债、分离交易转债、利率互换公司债、财务公司金融债中期票据SCP、CRM发行主体多元化产品创新推动发行量井喷产品与制度创新主线鲜明10公司债券发行人行业分布较广，债项评级以AA至AAA为主公司债券发行人涉及30个行业，发债行业分布主要集中在以房地产、采矿、电力、石油和交通基础设施行业，占发行总额比例分别为18%、13%、13%，11%和9%债项评级以AAA、AA+和AA为主，AA-评级公司债也有少量发行2.2.1产品创新——公司债券发行特征公司债评级分布(2007-2011)公司债行业分布(2007-2011)11注：数据截至2011年企业债券发行人行业分布较广，债项评级以AA至AAA为主企业债券发行人涉及27个行业，以交通基础设施、建筑、综合类、电力、石油等行业为主，占发行总额比例分别为34%、16%、13%、5%、3%评级分布多元化，AAA、AA+、AA级债券占比均较大，AA级以下占比较小2.2.2产品创新——企业债券发行特征企业债评级分布企业债行业分布12注：数据截至2011年11.60%11.00%7.20%7.10%4.20%58.90%交通基础设施采矿综合类石油电信其他中期票据、短期融资券发行人行业分布广泛中期票据发行人涉及47个行业，以石油、电力、采矿、电信、交通基础设施等行业为主，占发行总额比例分别为24%、14%、10%、9%、9%短期融资券发行人涉及40个行业，以电力、交通基础设施、采矿、综合类、石油等行业为主，占该发行总额比例分别24%、12%、11%、7%、7%2.2.3产品创新——中期票据和短期融资券发行特征短期融资券行业分布中期票据行业分布13注：数据截至2011年52.11%12.64%12.39%8.66%3.06%0.54%0.06%0.32%0.16%10.06%AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBB其他中期票据、短期融资券主要由AA-以上企业发行，多数无担保中期票据全部由主体评级AA-及以上企业发行，其中主体评级AAA发行人占比74%短期融资券绝大部分由主体评级AA-及以上企业发行，其中AAA、AA+和AA主体评级短期融资券发行金额分布占总发行额的52%、13%和12%2.2.3产品创新——中期票据和短期融资券发行特征短期融资券主体评级分布中期票据主体评级分布14注：数据截至2011年超短期融资券推出后发行规模迅速扩大，发行人为主体评级AAA的中央企业超短期融资券于2010年12月推出，得到发行人和投资机构的青睐，2010年发行总额150亿元，2011年发行总额达到2090亿元2010-2011年超短期融资券发行人为铁道部和主体评级重点AAA的中央企业，2012年之后超短期融资券发行人范围已经扩大至主体评级AAA的中央企业发行的企业或机构发行额（亿元）铁道部650国家电网公司400中国石油化工股份有限公司50中国石油化工集团公司150中国石油天然气集团公司500中国联合网络通信有限公司390中国南方电网有限责任公司1002.2.4产品创新——超短期融资券发行特征超短期融资券发行人(2010-2011)超短期融资券发行规模15集合票据定义及产品要素审批机构中国银行间市场交易商协会发行方式注册发行规模任一企业集合票据待偿还余额不得超过该企业净资产的40%；任一企业集合票据募集资金额不超过2亿元人民币，单支集合票据注册金额不超过10亿元人民币期限不超过3年效率交易商协会鼓励创新，支持为中小企业拓宽融资渠道，项目可进入“绿色通道”注册，有效提高发行效率适用对象符合国家产业政策，得到国家政策支持的中小企业产品特点降低中小企业企业融资门槛；扩大中小企业融资渠道，增强融资灵活性；提升中小企业在银行间债券市场的市场形象集合中期票据是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具集合票据适用性集合票据解决单一企业因规模较小不能独立发债的矛盾，降低了融资门槛，为中小企业提供了新的融资渠道对于规模庞大、募集资金规模较大的公司不适合集合中期票据2.2.5产品创新——集合票据发行特征16山东29%江苏17%上海14%浙江7%北京8%广东5%河南4%其他省市16%集合票据在各方通力合作下快速发展，发行主体较分散，主要位于经济较发达地区交易商协会、地方政府、人行、主承销商和增信机构通力合作，克服重重困难，推动中小企业集合票据快速发展，为中小企业开辟了高效和成本节约的融资渠道。截至2011年底，中小企业集合票据发行45只，发行总额为125.45亿元截至2011年底，集合票据发行主体共涉及11个省和3个直辖市，主要位于山东、江苏、上海和北京等经济较发达地区2.2.5产品创新——集合票据发行特征集合票据区域分布(2009-2011)集合票据行业分布(2009-2011)17非公开定向工具定义及产品要素审批审批机构：中国银行间市场交易商协会监管方式：实行注册制，注册程序较公募债务融资工具更加简化审批周期：通常一个月时间以内可以完成注册发行方式一次注册，分期发行发行主体无特别要求发行规模不受净资产40%的限制，将有效扩大企业直接债务融资的空间发行期限无特别要求，1-5年期限均有发行发行利率按照市场化方式确定，收益率一般比公募债务融资工具略高募集资金用途未做严格限定，用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动流通市场与投资者市场：银行间债券市场投资者：银行间市场所有成员（在定向投资者之间交易）担保无强制担保要求交易与托管在中国外汇交易中心交易，在银行间清算所股份有限公司进行登记托管和兑付非公开定向工具适用性适合符合公开发行债券条件，但债券发行额度已满，并且希望通过非公开方式实现债券发行规模超过净资产40%限制的企业适合暂时不符合公开发行债券的要求而有实际融资需求的优质企业，包括具有发展潜力的中小企业非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向工具2.2.6产品创新——非公开定向工具发行特征18非公开定向工具发行规模较高，行业分布广泛非公开定向工具发行规模较高，2011年非公开定向工具推出后，全年发行量达到904亿元发行企业涉及13个行业，电力、交通基础设