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第六章自营业务学习目的及要求:掌握自营业务的概念、特点、种类、管理、处罚；了解自营业务的分析方法；掌握宏观经济分析、行业分析和公司基本面分析的基本内容与基本方法。第一节自营业务概述自营业务的含义与特点1自营业务的种类2自营业务的管理3证券自营业务信息报告4自营违规的处罚5自营业务的含义和特点自营业务的含义•证券自营业务是指综合类证券公司用自有资金和依法筹集的资金，用自己名义开设的证券账户买卖有价证券，以获取盈利的行为。作为自营业务买卖的对象，有上市证券，如在证交所挂牌交易的人民币普通股、基金券、认股权证、国债、公司或企业债；也有非上市证券。自营业务的特点1.交易行为的自主性2.选择交易方式的自主性3.选择交易品种、价格的自主性交易的风险性决定了自营的风险性。自营业务是证券公司自己作为投资者，买卖的收益与损失完全由证券公司自身承担。证券自营收益主要来源于低买高卖的价差，但这种收益不像收取代理手续费那样稳定。不同于经纪业务决策的自主性交易的风险性收益的不确定性自营业务的种类上市证券的自营买卖•吞吐量大、流动性强•高风险、高收益其他证券的自营买卖•柜台自营买卖•承销业务中的自营买卖自营业务的管理取得自营资格的条件1.“经营证券自营业务资格证书”。2.净资本要求：★经营证券承销与保荐、自营、资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币5000万元。★经营证券经纪业务，同时经营证券承销与保荐、自营、资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币1亿元。★经营证券承销与保荐、自营、资产管理、其他证券业务中两项及两项以上的，其净资本不得低于人民币2亿元。自营业务的管理证券自营业务的规模及比例控制证券公司自营账户上持有的权益类证券按成本价计算的总金额，不得超过其净资产的80％。证券公司从事自营业务，持有一种非国债类证券按成本价计算的总金额不得超过其净资产的20％。所谓“一种非国债类证券”是指一个发行人发行的股票、可转换债券、企业债券及其他证券。证券公司自营买入任一上市公司上市股票按当日收盘价计算的总市值，不得超过该公司已流通股总市值的20％。证券公司的对外负债(不包括客户存放的交易结算资金和受托投资管理的资金)不得超过其净资产额的9倍；流动资产余额不得低于流动负债余额(不包括客户存放的交易结算资金和受托管理的资金)。自营业务的管理证券自营业务的内部控制制度自营业务决策制度“分级授权、分级决策、分级管理、分级负责”；自营操作原则自营的内部监督与检查证券自营业务信息报告建立健全自营业务内部报告制度建立健全自营业务信息报告制度，自觉接受外部监督明确自营业务信息报告负责部门及责任人的权责自营违规的处罚证券公司有下列行为的，将视情节轻重给予警告，没收非法所得、罚款甚至暂停自营业务半年至一年的处罚：不接受、不配合中国证监会的检查、调查；不按规定上报自营业务资料和情况报告；由上市公司或其关联公司持有10％以上股份的证券公司自营买卖该上市公司的股票；将自营业务与经纪业务混合操作；以自己名义为他人或以他人名义为自己买卖证券；委托其他证券公司代为买卖证券等第二节自营业务分析基本分析法的概念1基本分析法的理论基础2基本分析法的内容3基本分析法的优缺点和适用范围4基本分析法的概念基本分析又称基本面分析，是指证券投资者（分析师）根据经济学、金融学、财务管理以及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，作出相应投资策略选择的一种分析方法。宏观经济指标经济政策趋势行业发展状况产品市场状况公司财务与经营管理基本分析法的理论基础股票投资分析的理论基础主要包括以下六个方面：经济学：包括宏观经济学和微观经济学。财政学与金融学：财政政策和货币政策直接影响股票市场价格。财务管理学：财务管理学所揭示的上市公司的财务状况，直接反映了上市公司的实力。投资学：投资学所揭示的投资价值、投资风险、投资回报率等对股票价格有重要影响。政治学：股票价格不仅受经济因素的影响，也受政治因素的影响。心理学：股票投资在很大程度上取决于人的心理素质。基本分析法的内容宏观层面：宏观经济运行及政策——超前性指标、同步性指标、滞后性指标中观层面：产业及区域分析微观层面：公司营运、盈利、财务等状况分析基本分析法的优缺点和适用范围缺点适用范围主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场1.预测的时间跨度相对较长，对把握近期走势作用不大；2.预测的精确度相对较低优点1.注重宏观环境的分析，对长期投资者十分重要；2.有助于投资者进行个股选择；3.应用起来比较简单第三节宏观经济分析宏观经济分析概述1主要宏观经济变量分析2宏观经济周期分析3宏观经济政策分析4证券市场供求关系分析5宏观经济分析概述宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，其他因素可以暂时改变证券市场的中短期走势，但改变不了证券市场的长期走势。如果一国宏观经济长期繁荣，则证券市场必然长期向好；相反，一国经济长期低迷，则证券市场必然长期走熊。就针对证券市场的宏观经济分析而言，其核心内容在于分析国民收入水平、增长速度及其决定因素。现代宏观经济学通常用GDP及其增速衡量国民收入水平与增长速度。主要的宏观经济变量分析•国内生产总值•工业增加值•失业率•通货膨胀率•国际收支•政府投资•企业投资•外商投资•社会消费品零售总额•城乡居民储蓄存款余额•总量指标•利率•汇率•外汇储备•财政收入•财政支出•赤字或结余宏观经济周期分析经济周期的四个阶段：经济周期的类型基钦周期短周期朱格拉周期中周期，9-10年康德拉季耶夫周期长周期，50-60年繁荣萧条衰退复苏宏观经济周期分析经济周期与证券市场价格走势之间的关系从总体上来看，证券市场价格走势决定于经济周期，但由于证券市场是虚拟经济形态，除了受到实体经济走势的决定与影响外，还受到投资者心理、社会重大事件等多种非实体经济因素影响，因此，短期内证券市场价格走势极有可能偏离经济周期的运行轨迹。下图是1992-2009年我国GDP总量与上证指数年终收盘价之间的走势对比图0100020003000400050006000上证指数（点）GDP（百亿）宏观经济政策分析一般来说，政府主要通过财政政策和货币政策来达到其干预经济的目的。财政政策是指政府变动收入与支出水平以影响总需求的一系列政策手段，货币政策是指政府通过调节货币供应量进而影响总需求的一系列政策手段。财政政策政府购买转移支付税收政策公债政策货币政策再贴现率公开市场业务法定存款准备金率其他可选择货币政策宏观经济政策分析财政政策和货币政策的搭配使用政策类型国民收入水平（或增速）利率水平1扩张性财政政策、紧缩性货币政策不确定上升2紧缩性财政政策、紧缩性货币政策减少不确定3紧缩性财政政策、扩张性货币政策不确定下降4扩张性财政政策、扩张性货币政策增加不确定证券市场供求关系分析从长远来看，证券的价格由其内在价值决定，但中短期价格分析而言，证券价格由其供求关系决定一般来说，证券供给增加，证券价格下跌，证券供给减少，证券价格上升；证券需求增加，证券价格上升，证券需求减少，证券价格下降。第四节行业分析行业的市场结构分析行业分析概述及行业分类行业是指从事国经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营机构和个体组成的组织结构体系道-琼斯分类法将上市公司分为三类：工业、运输业和公用事业类我国国家统计局颁布的《国民经济行业分类》（GB/T4754―2002）将国民经济分为第一、第二、第三产业中国证监会在《国民经济行业分类》（GB/T4754―2002）的基础上，同时借鉴了国外有关行业分类标准，制定了《上市公司行业分类指引》，将我国的上市公司分为13个门类行业的市场结构分析根据不同行业的产品差别程度、厂商数量多少和行业进入的难易程度，可以将行业划分成四种市场结构：完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断厂商数量及规模厂商数量多，规模小厂商数量多，部分厂商规模较大少数几个厂商控制整个行业，厂商实力相当或差别不大一个厂商控制整个行业产品差别无差别差别较大纯粹寡头市场：差别不大；差别寡头市场：差别较大单个厂商，不存在产品差别进入的难易程度新厂商可自由进入新厂商可比较自由地进入新厂商进入障碍较大新厂商很难进入典型行业农产品大多数日用消费品行业，如服装业纯粹寡头：钢铁业；差别寡头：汽车制造业公用事业（供水、供电）行业生命周期分析图6-4一个完整的行业生命周期包括幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。第五节公司分析公司分析概述在证券投资活动中，投资者必须要对其已投资或将要投资的上市公司有足够的了解与分析，一方面是增强自身执行既定投资策略的信心，另一方面也能较为明确的了解和把握自身投资活动所面临的收益与风险。公司基本分析公司行业地位分析公司行业地位分析的目的是判断公司在所处行业中的竞争地位，主要是分析公司在行业是领导企业或是被领导企业，公司对于本行业产品（劳务）的定价权如何，公司是具有独特的竞争优势等。衡量公司行业地位的主要指标是行业综合排名和产品的市场占有率。公司经济区域分析◆区域内的自然条件与基本条件◆地方政府的产业政策◆区域经济特色分析公司基本分析公司产品分析◆产品的竞争能力◆产品的市场占有情况◆产品的品牌战略公司经营能力分析公司的法人治理结构是否健全与完善，主要包括公司的股权结构、股东结构、组织机构架构等公司经营管理层的素质，包括管理能力与专业水平、性格特点、工作作风、个人履历、学识，以及责任感、道德品质修养和人际关系协调能力公司财务分析上市公司的主要财务报表◆资产负债表◆利润及利润分配表◆现金流量表分析方法比较分析法比率分析法三大报表公司财务分析比较分析法比率分析法含义对两个以上的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾。分用比率来反映公司财务报表不同科目之间的相互关系，据以评价公司财务状况和经营状况。分类按比较对象分类，分为与本企业历史比和与同类企业比；按比较内容分类，可分为比较会计要素的总量（如总资产、净资产、净利润）、比较结构百分比和比较财务比率等。按照分析内容侧重点不同，分为变现能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、投资收益分析、现金流量分析等。比率分析法变现能力分析◆流动比率：流动资产除以流动负债的比值流动比率（倍）=流动资产/流动负债◆速动比率：又称酸性测试比率，是公司速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产是指流动资产减去存货。速动比率是一个比流动比率更严格的用以衡量企业流动性状况的指标，可以更确切地反映企业快速偿还短期债务的能力。速动比率（倍）=（流动资产-存货）/流动负债比率分析法营运能力分析◆存货周转率和存货周转天数反映存货周转速度，表明存货的流动性。存货周转率＝主营业务成本/平均存货存货周转天数＝360/存货周转率◆应收账款周转率和应收账款周转天数应收账款周转率（次）＝主营业务收入/平均应收账款应收账款周转天数（天）＝360天/应收账款周转率◆流动资产周转率流动资产周转率（次）＝主营业务收入/平均流动资产◆总资产周转率总资产周转率（次）＝主营业务收入/平均资产总额比率分析法长期偿债能力分析◆资产负债率。反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可衡量公司在清算时保护债权人利益的程度：资产负债率＝负债总额/资产总额×100%◆产权比率也称为债务股权比率产权比率＝负债总额/股东权益×100%◆有形资产净值债务率有形资产净值债务率＝负债总额/（股东权益—无形资产净值）×100%◆已获利息倍数用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。已获利息倍数=税息前利润/利息费用比率分析法盈利能力分析◆主营业务净利率（税后利润）主营业务净利率＝净利润/主营业务收入×100%◆主营业务毛利主营业务毛利率＝（主营业务收入－主营业务成本）/主营业务收入×100%◆资产净利率资产净利率＝净利润/平均资产总额×100%◆净资产收益率也称净值报酬率或权益报酬率净资产收益率＝净利润/年末净资产×100%比率分析法投资收益