第三章投资银行的经纪业务

第三章投资银行的经纪业务第三章投资银行的证券经纪业务学习提示：•证券经纪业务是投资银行本源业务之一，也是投资银行各类业务的核心，几乎所有称得上投资银行的机构都可以从事该项业务。在证券二级市场上，不论是机构投资者还是个人投资者，他们共同的特点就是在进行股票交易时，交易指令并不能直接下达到交易所的主机，而是必须通过一定中介机构传递交易指令，在这里，负责交易指令传递的中介机构就是以经纪商身份出现的投资银行。第三章投资银行的证券经纪业务本章内容：经纪业务的含义；从事经纪业务的条件和原则；场内交易基本流程以及相关其他经纪业务。本章重点：投资银行经纪业务的内涵和基本操作要领，把握交易过程基本分析方法，了解现代经纪人制度。教学要求：在理论学习的基础上，组织证券经纪业务的基本操作训练。学习方法：在熟悉基本业务的基础上，学会经纪业务的创新和开拓，明确业务开展的要领。第三章投资银行的证券经纪业务•内容安排：•第一节市场结构与投资银行•第二节证券经纪业务概述•第三节证券代理业务的一般流程•附：现代经纪人制度的内涵和发展方向第一节市场结构与投资银行•提示：•本节为基本知识介绍，重在了解证券二级市场的基本结构以及投资银行在二级市场中的作用。•本节安排两部分内容：•证券二级市场的基本结构以及基本交易机制•投资银行在二级市场上是如何发挥作用的第一节市场结构与投资银行•一、证券流通市场及其分类•（一）证券流通市场•证券流通市场也称二级市场、次级市场、交易市场，是指对已经发行的证券进行买卖、转让和流通的市场。•证券发行市场为一级市场、初级市场，是二级市场存在的前提和基础，没有一级市场也谈不上二级市场的存在。•（二）二级市场的分类•1、交易所市场•2、场外市场第一节市场结构与投资银行•交易所市场•证券交易所市场，即场内交易市场，是有组织的专门经营证券的固定市场，它是证券集中买卖交易的唯一场所，是证券交易市场的核心。•证券交易所的功能是创造一个公平、公开、公正的市场环境，确保证券交易的正常运行。•证券交易所的组织形式有两种：一是公司制、二是会员制。公司制：以股份有限公司的形式设立，以盈利为目的；会员制：以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织。我国的证券交易所都是采用会员制形式。小知识上海证券交易所一景小知识•1、席位与马甲•（1）席位：席位是指证券交易所（或期货交易所）向证券商（或期货商）等会员和特别会员提供的在交易大厅设置的用于报盘交易的终端或用于交易的电脑远程通讯端口。前者称为有形席位，后者称为无形席位。•（2）有形席位与无形席位：全面电子化交易之前的席位为有形席位；1997年全面电子化交易实施后，99%的席位均为无形席位。•2、马甲•马甲就是人们穿的普通衣服，交易所里不同工作人员工作性质的区分•上海交易所里的红、黄马甲深圳交易所里的红、蓝马甲小知识•（1）红马甲：是证券、期货公司、自营会员派驻交易所的交易员，又称“出市代表”，因为他们在场内（交易厅）穿一件红色的马甲，所以俗称他们为“红马甲”，马甲背后有大字印刷的席位号码（也有交易所不印席位号的）。•（2）黄马甲：是交易所的工作人员，但并非所有工作人员都穿黄马甲，只有场内的工作人员才穿。也有交易所从来没有黄马甲，场内工作人员从未穿过，郑州商品交易所就是这样。•（3）蓝马甲：各会员证券部派驻深圳证券交易所的出市代表分为“蓝马甲”（负责本部门买卖指令的接收登记）和“红马甲”（负责依本部门指令代客竞价买卖股票）。红马甲上海证交所里的红马甲黄马甲上海证交所里的黄马甲蓝马甲深圳证券交易所内的蓝马甲第一节市场结构与投资银行•场外交易市场•场外交易市场，是指在证券交易所之外进行证券买卖活动所形成的市场。•店头市场，也称证券柜台市场（OTC），在此交易的证券主要是按照法律规定公开发行而未能在证券交易所上市的证券。•店外市场，又称第三市场，它是靠交易所会员从事大宗上市股票交易而形成的市场。•第四市场，投资者完全绕过证券商，自己相互之间直接进行证券交易而形成的市场。资料：美国的多层次证券市场体系•第一个层次：•纽约证券交易所(NYSE)、NASDAQ市场是“金字塔”的最上端。纽约证券交易所是蓝筹股市场，NASDAQ市场面向成长型企业。NASDAQ市场内部进一步区分为三个层次:第一层次为：“纳斯达克全球精选市场”（GlobalSelectMarket）第二层次为：“纳斯达克全球市场”（GlobalMarket），即原来的“纳斯达克全国市场”（NationalMarket）第三层次为：“纳斯达克资本市场，即原来的纳斯达克小型股市场（CapitalMarket）。资料：美国的多层次证券市场体系1、纳斯达克全球精选市场的标准在财务和流通性方面的要求高于世界上任何其他市场，列入纳斯达克精选市场是优质公司成就与身份的体现。2、纳斯达克全球市场作为纳斯达克最大而且交易最活跃的股票市场，纳斯达克全球市场有近4400只股票挂牌。要想在纳斯达克全国市场折算，这家公司必须满足严格的财务、资本额和共同管理等指标。在纳斯达克全球市场中有一些世界上最大和最知名的公司。3、纳斯达克资本市场（即原来的“纳斯达克小额资本市场”）纳斯达克专为成长期的公司提供的市场，纳斯达克小资本额市场有1700多只股票挂牌。资料：美国的多层次证券市场体系作为小型资本额等级的纳斯达克上市标准中，财务指标要求没有全球市场上市标准那样严格，但他们共同管理的标准是一样的。当小资本额公司发展稳定后，他们通常会提升至纳斯达克全球市场。注：上述结构是2006年调整后的形成的，这次调整于2月公布，并于7月全面实施，主要目的是为在NASDAQ市场中建立一个最高上市标准的市场层次GlobalSelectMarket与纽约证券交易所的蓝筹股市场竞争。据当时NASDAQ的新闻稿预计，所有NASDAQ上市公司中将有1000家左右将进入GlobalSelectMarket，1600家左右将进入GlobalMarket，550家左右将继续保留在CapitalMarket。资料：美国的多层次证券市场体系•第二个层次：公开报价系统。公开报价系统包括信息公告栏市场(OTCBB)和粉单市场(PinkSheet)。其中，OTCBB是全美证券商协会(NASD)管理的一个电子报价系统，为3400多只场外交易股票提供实时报价、最后一笔成交价和成交量等信息。目前OTCBB挂牌公司都必须是向美国证券交易委员会报告信息的公司。粉单市场是由一家私人公司(全美报价事务公司)运营的，为2400余家公司提供交易信息服务。据了解，粉单市场并不全是公众公司，也有私募公司的报价，但私募公司股份(在《美国证券交易法》中定义为限制股份)转让必须遵守美国证券交易委员会的R144规则规定。资料：美国的多层次证券市场体系•第三个层次：地方性柜台交易市场大致10000余家小型公司的股票仅在各州发行，并且通过当地的经纪人进行柜台交易。这些公司都是根据《美国证券法》D条例中的发行注册豁免条款发行的股份，这些股份都是州内的小额发行公司股份。•第四个层次：私募股票交易市场。全美证券商协会还运营了一个Portal系统。该系统为私募证券提供交易平台，参与交易的是有资格的机构投资者。机构投资者和经纪商可通过终端和Portal系统相连，进行私募股票的交易。该市场是根据美国证券交易委员会R144A规则建立的一个专门市场，是专门为合格机构投资者交易私募股份的专门市场。资料：中国的场外证券交易市场•伴随着上海和深圳两个交易所的建设，我国分别开设了两个场外市场：•1990年12月5日中国证券交易自动报价系统（STAQ）运行；1993年4月28日设立全国电子交易系统（NET）。1999年后，关闭了（STAQ）和（NET）两个场外交易市场。•2001年推出三板市场（代办股份转让系统），作为退市股票转让的场所。•此外，各地方政府曾设立过一些场外交易市场，但于90年代中后期相继关闭资料：中国的场外证券交易市场•三板市场的全称是代办股份转让系统”，于2001年7月16日正式开办。•作为我国多层次证券市场体系的一部分，三板市场一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，另一方面也解决了原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股流通问题。资料：中国的场外证券交易市场•新三板市场是指中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统，由国务院决定在北京中关村科技园区试点，并于2006年1月在深交所正式挂牌启动。•之前，非上市公司股份报价转让试点仅限于中关村科技园区。新三板扩容则是在中关村股份报价转让系统的基础上，启动国家高新技术产业开发区非上市公司股份转让试点。•随着创业板的推出，新三板的试点扩容以及建立健全主板、创业板和“新三板”市场之间的转板“绿色通道”已经成为完善多层次资本市场的大势所趋。新三板将成为中国多层次资本市场的塔基，也是创业板和主板市场的孵化器。资料：中国的场外证券交易市场•产权交易市场：是指供产权交易双方进行产权交易的场所。•自1988年5月武汉市成立第一家企业产权转让机构至今，全国各类产权交易市场超过200余家。•2004年2月，国资委指定上海联合产权交易所、天津产权交易中心和北京产权交易所三家产权交易市场作为中央企业国有资产转让的试点单位，这三家交易市场在获得试点机构资格后有了较大的发展。第一节市场结构与投资银行•二、投资银行在交易市场中的作用•投资银行在证券二级市场上，实际扮演者证券经纪商（broker）、证券做市商（marketmaker）和证券自营商（dealer）三种角色，并通过三种业务的开展促进二级市场的发展。•（一）证券经纪商（broker）•证券经纪商指专门从事代理证券买卖业务的，以获得佣金收入的金融服务机构。•证券经纪商与投资者之间是一种纯粹的委托代理关系，以佣金为其收入形式，不承担任何交易风险。第一节市场结构与投资银行•证券经纪商、交易市场和投资者的关系可用下图表示：购买方出售方交易市场买方代理卖方代理投资者投资者经纪商经纪商交易所现金现金现金现金证券证券证券证券第一节市场结构与投资银行•（二）证券做市商（marketmaker）•做市商是指运用自己的帐户从事证券买卖，通过不断地买卖报价维持证券价格的稳定性和市场的流动性，并从买卖报价的差额中获取利润的金融服务机构。•（三）证券自营商（dealer）•证券自营商是指以获利为目的，运用自有资本，自担风险，自行买卖证券的机构。•当投资银行一经纪商身份出现在市场上的时候，其承担的业务称为经纪商业务。第三章投资银行的证券经纪业务•第二节证券经纪业务概述一、证券经纪业务及其要素（一）基本概念1、定义：投资银行的证券经纪业务是指具备证券经纪商资格的投资银行通过其设立的网点（证券营业部）接受客户委托并代理客户买卖有价证券及相关的业务。第二节证券经纪业务概述2、内涵：投资银行的证券经纪业务可以有广义和狭义之分（1）狭义的证券经纪业务单指证券的代理买卖业务。（2）广义的证券经纪业务则是指在狭义的证券经纪业务基础上拓展出来的其他相关业务。第二节证券经纪业务概述•3、经纪公司与经纪人•经纪公司：投资银行在二级市上代理客户买卖有价证券收取佣金时被称为经纪公司，也就是我们常说的证券商。•以美国为例，经纪公司分为四类：•（1）电信所如美林公司•（2）地区性公司业务限于某一地区•（3）投资银行公司如高盛、所罗门兄弟公司•（4）专业经济公司业务集中在某一证券类型第二节证券经纪业务概述•经纪人：证券公司的业务代表，他们在公司内部按照公司的要求接待客户，为客户办理具体事宜，被称为经纪人或客户经理。•经纪人可以分为两类：•（1）平价经纪人：只为客户在二级市场交易提供服务的经纪人。•（2）完全经纪人：他们除了为客户提供基本的服务外，还提供其他更广泛服务的经纪人。第二节证券经纪业务概述关于经纪业务提示：在证券经纪业务中，对投资银行的要求是：1、不得为客户垫付资金；2、不得赚取股票波动差价；3、不得操作客户专用账户；4、只收取一定比例的佣金作为业务收入。第二节证券经纪业务概述•（二）证券经纪业务的特点•1．业务对象的广泛性。