第二章资信评级的业务种类

第二章资信评级的业务种类和评级程序主讲：史福厚（教授/博士）电话：[phone]邮箱：[e-mail]：史福厚课件2012.02-07第二章资信评级的业务种类和评级程序第一节资信评级业务品种第二节资信评级的程序小资料史福厚课件2012.02-07第一节资信评级业务品种一、根据评级覆盖的期间分类二、根据评级对象分类三、根据被评主体是否自愿接受评级分类四、根据评级对象所处的市场不同五、其他评级品种类型史福厚课件2012.02-07一、根据评级覆盖的期间分类分为：短期评级和长期评级短期评级的对象，通常在一年以内到期，其中包括与商业票据有关的信用工具。长期评级对象一般为在超过一年的期间内到期的债务，包括所有种类的长期债务，从信用债券、抵押债、中期票据到从属信用债券的可转换债券等。史福厚课件2012.02-07预测评级种类短期（﹤1年）长期（≥1年）（1）未来违约的可能性是是（2）未来违约的严重性否否应用于潜在损失方面的保障本金、利息本金、利息（1）特别的方案或发行方式只包括发行者的短期票据等项目，如信用证担保的短期债务只包括特殊等级的债务，如债券或抵押让渡等（2）普通方案由第三者包括发行人的所有优先短期债务单，如商业票据、商业汇票、银行存单等包括特定等级的债务，如长期银行存款所用的符号体系P-1～NPAaa～C例：穆迪公司资信评级制度分析的主要内容史福厚课件2012.02-07（一）长期债务评级1、对于长期债务评级的概述Aaa具有“金边”信用质量C该债务处于违约中投资者大都认为：Baa3及其以上级别的债券是属于投资等级的；Ba1及其以下的则属于投机等级债券，又称垃圾债券2、评级分析的内容（1）违约可能性（2）违约损失的严重程度（3）特定发行证券和一般发行证券的资信评级违约：任何不能支付或延期支付本金或利息的行为，包括强制转换。违约可能性：投资者所获取的收益与得到承诺的收益之间的差别；评级后可进行信用风险比较；长期评级也可被视为在特定债务关系中，如果发行者面临严峻的经济环境或其他困难局面时，对投资者能够接受的相对“保护程度”的预测。分析：发行公司避免违约的能力首先要与其在一定时期内获得足够的收入和现金流量来履行其债务的能力有关；与该公司在竞争中所处的地位、管理水平、国家经济与制度的有利性及其他许多因素有关；还取决于在清算时发行者资产可能实现的价值及不同种类债权人在清算中获取补偿的方式等因素。基本资信等级：发行者在无任何第三方的信用担保来提高其资信级别，同时也无任何追索来降低其资信等级时，其本身所具备的信用实力。史福厚课件2012.02-07（二）短期债务评级1、对于短期债务评级体系的概述穆迪投资服务公司1972年确定的短期债务评级系统：P-1代表最高质量P-2信用质量次之P-3信用质量再次之NP投机级别史福厚课件2012.02-07短期评级作为独立资信评级体系原因：第一，由于短期证券到期频率比长期债务高得多，它们对于货币市场投资者的信用意识十分敏感。（短期债务人偿债压力大）第二，在短期市场中的投资类型也与长期市场上的投资类型不同。（货币市场票据）第三，投资者利用评级信息的目的不同。2、短期债务评级的作用长期投资者：主要目的是预测将来违约可能性的大小，以确定在投资时应要求追加多少收益，也即有多少风险报酬来弥补可能遭受的信用损失；短期投资者：为了确定哪些发行者有可靠的信用保证，并能最大限度地避免信用风险，以确保将来能收回本息。史福厚课件2012.02-07（1）优质信用的确认可以充当“门卫”的角色，令低品质或有违约倾向的发行者很难进入货币市场。（2）在功能健全的市场中，对优质证券（P-1）以下的级别起着“有序出口”的功能。３、普通和特殊方式的评级比较。普通：对某个发行者的短期债务评级适用于该发行者所有期限在1年以下的优先短期债务；对一家国际银行来说，为其评定的短期债务级别可以适用于其全部的商业票据，甚至其所有的存款债务；特殊：当一个发行者的商业票据或其他短期债务由银行信用证担保时，短期债务评级只适用于信用证担保的这一部分；一家跨国银行的短期和长期存款债务等级不能适用于该银行在各国的分支行；当发行者的短期债务应用于全球短期债务新兴市场部分时，尤其是当该市场处在不同国家的管辖之下时，投资者应仔细考查原定的资信等级是否适用于该新兴市场部分。史福厚课件2012.02-07ＡａａＡａ１Ａａ２Ｐ－１Ａａ３Ａ１Ａ２Ａ３Ｐ－２Ｂａａ１Ｂａａ２Ｐ－３Ｂａａ３Ｂａ１Ｂａ２Ｂａ３Ｂ１Ｂ２ＮＰＢ３ＣａａＣａＣ穆迪公司长期债务等级与短期债务等级的相互关系史福厚课件2012.02-07二、根据评级对象分类资信评级品种债项评级债务人评级资本市场货币市场企业债券可转换公司债券金融机构债券金融机构次级债券资产证券化债券固定收益基金信贷票据融资券保理国家主权评级金融机构评级工商企业评级商业银行证券公司基金公司保险公司史福厚课件2012.02-07（一）工商企业评级它是评级机构或人员对企业的整体信用状况展开调查，通过收集定性、定量信息并加工整理，对企业未来特定期间的支付债务能力和意愿进行分析评价。分析重点：企业的基本素质、财务实力、偿债能力、盈利能力、发展前景等多个模块。史福厚课件2012.02-07标准普尔发布的公司资信评级指标：发展前景：（行业发展情况及趋势、技术变更情况、公司在行业中的地位、管理质量等）资本需求：（固定或营运资本密集度、资本增加需求、研发费用开支等）竞争环境：（产品的属性、竞争者状况、进入壁垒、生产要素的可获取情况、监管环境等）分散化程度和所有权结构史福厚课件2012.02-07：（管理分散化的能力、与母公司联系的强度包括财务、管理、研发和技术支持、在集团中的位置和相对规模等）现金流充足情况：（利息保障倍数、资金流与负债总额比率、自有现金流量与总负债比率等）资本结构／资产安全性：（杠杆比率、负债结构等）盈利能力：特定财务目标包括净资产收益率、资产收益率、永久资本回报率等）财务弹性：（与法律事务相关的问题、保险情况、贷款协议的限制性条款以及对子公司的义务）史福厚课件2012.02-07（二）主权国家评级一个国家或“主权国”的资信等级反映的是该国中央银行及中央政府本身获得充足外币偿还借款的能力和意愿。一国的资信等级反映的是一种“主权上限”，该国所有公司发行的外币债务的级别都不能超过“主权上限”。如：标准普尔评级体系，评级要素包括：政治风险收入和经济结构经济增长前景史福厚课件2012.02-07财务弹性政府债务负担预算外及或有债务货币稳定性外债私人部门债务负担公众部门债务负担等史福厚课件2012.02-07（三）金融机构评级包括商业银行、保险公司、担保公司、基金公司、证券公司评级等。如对银行而言：国家金融稳定状况分析宏观经济环境分析行业竞争状况分析财务实力分析（偿付能力、盈利能力、资产流动性、资产管理等）发展前景分析等史福厚课件2012.02-072004年2月23日银监会推出：《股份制商业银行风险评级体系（暂行）》，从以下方面进行综合评价：资本充足资产安全管理盈利流动性市场风险敏感性状况等史福厚课件2012.02-07（四）债项评级主要是在对金融工具发行者分析的基础上结合具体的债务品种进行研究，从而对该种金融工具按期偿付或履行契约的意愿和能力表达意见。２００３年８月２９日，中国证监会发布的《资信评级机构出具证券公司债券信用评级报告准则》，分析内容包括：史福厚课件2012.02-07对发行人股权结构、业务及其特点的分析；受评债券的主要条款及有关偿债措施分析；证券行业状况、发展趋势、行业风险及其对发行人的影响分析；发行人风险因素的定性、定量分析；发行人及其董事、监事、经理及其他高级管理人员过去三年内发生的违法、违规及违约事实；史福厚课件2012.02-07发行人财务状况分析；发行人募集资金投向项目分析及对发行人未来财务状况、债务风险等方面的影响以及项目实施可能出现的风险分析；有关偿债保障措施对受评债券风险程度的影响；发行人履行债券义务的能力、可信程度和抗风险能力分析等。史福厚课件2012.02-07三、根据被评主体是否自愿接受评级分类主动评级：是资信评级机构根据自己收集的公开资料对被评主体展开评价。被动评级：是资信评级机构接受被评主体的委托展开评级工作。史福厚课件2012.02-07四、根据评级对象所处的市场不同信贷市场评级（贷款企业资信等级评定）银行间市场评级（商业票据、银行次级债、金融债券等）公开市场评级（公开发行的企业债券、可转换债券）此外：外部评级内部评级史福厚课件2012.02-07五、其他评级品种（一）财务报告评估（FRAs）FRA过程有两个目标;一是通过对公司财务报告的严格审查来提高（穆迪公司的）评级质量；二是让投资者更好地了解发行方财务报告的有效性和质量以及对信用风险的影响。（二）流动性风险评价（LRAs）和投机级别的流动性评级（SGLs）是（穆迪公司）传统短期评级的一个补充。史福厚课件2012.02-07（三）其他产品风险管理评估（RMA）是对银行、保险公司以及其他拥有大量信用暴露的机构的风险管理实践进行评价。表外评估（OBS）对发行方表外结构转移风险的有效性进行评价。公司治理评价（CGAs）对特定发行方的治理质量和实务进行评价。史福厚课件2012.02-07第二节资信评级的程序一、标准普尔公司采用的一般评级程序二、穆迪公司采用的评级程序三、资信评级的基本过程史福厚课件2012.02-07一、标准普尔公司采用的一般评级程序1、接受评级申请2、组成分析小组3、取得评级对象基本信息4、与发行方进行正式的会晤5、进行初步分析6、评级委员会投票决定评级结果7、评级结果通知发行方，申请复议8、跟踪评级史福厚课件2012.02-07二、穆迪公司采用的评级程序1、评级信息的收集和整理2、评级分析和建议3、评级委员会讨论和投票4、信用评级结论的发布5、跟踪史福厚课件2012.02-07三、资信评级的基本过程（一）制定评级要求（维持与受评公司沟通）（二）信用数据的采集1、数据来源2、数据保存（建立统计资料库）3、日常与发行人沟通（三）与管理层的广泛交流（四）评级委员会决定评级结果（五）通知受评公司（六）重审评级结果（七）公布评级结果（八）跟踪与每年复查1、年度报表和中期报表，及其他发行者能公开的数据；2、募股说明书、发行人提供的传阅文件和备忘录，委托书以及特定证券的契约；3、从行业团体、协会及国际组织处得到的行业、部门和宏观经济的数据；4、政府有关管理机构，如统计局、中央银行及负责管理有关行业的部门所发布的公告和数据；5、有关学术研究的书籍和文章；6、有关经济形势迅速变化的新闻报告；7、与各国有关行业、政府部门、学术机构及其他独到见解的信息来源处共同讨论的结果；8、金融预测和其他与信用有关的信息，还可通过与能维持其良好信誉的发行者电话联系或个别会谈中获得的信息。史福厚课件2012.02-07评级要求资料搜集与管理层的交流评级委员会决定评级结果通知受评公司重审评级结果公布评级结果跟踪与每年复查资信评级程序史福厚课件2012.02-071、首次评级（对新发行者的评级）信息收集过程①行业的、部门的及宏观经济的数据②发行者公开的数据③适当地与发行者定期会面④发行者资料：报告会议和资料档案⑤发行者和部门同行的资料决策过程评级委员会①首席分析家②副主任及主任③从上述继续分析小组中来的人员④共同决策市场报告决定公布新评级：①在报刊上公布②向投资者报告③将评级加入穆迪评级表④公司报告2、观察引起重新审查评级的因素：①随着时间的流逝而有重新考察的必要②特殊事件或其它新闻的影响评级委员会（同上）如果决定对评级进行重新考察①在报刊上公布②向投资者报告③将该发行者增加到观察单中去3、