中国工商银行投资分析

1中国工商银行投资分析（股票代码:601398）目录第一部分工商银行概述第二部分基本面分析1、宏观分析2、产业分析第三部分财务指标分析1、财务分析2、杜邦财务分析2引言介绍2010年，中国工商银行股份有限公司(以下简称“工商银行”)面对复杂多变的外部环境，主动适应全球金融监管变革要求，融入中国经济转型发展大局，把加快发展方式转变放在更加突出的位置，坚定不移调结构，脚踏实地促转变，巩固了全球市值最大、客户存款第一和盈利最多的大型上市银行地位，拥有优质的客户基础、多元的业务结构、强劲的创新能力和市场竞争力。截至2010年末，工商银行拥有397,339名员工，通过16,227家境内机构、203家境外机构和遍布全球的逾1,562家代理行以及网上银行、电话银行和自助银行等分销渠道，向412万公司客户和2.59亿个人客户提供广泛的金融产品和服务，基本形成了以商业银行为主体，跨市场、国际化的经营格局，在商业银行业务领域保持国内市场领先地位2010年末，总资产达134,586.22亿元，比上年末增加16,735.69亿元，增长14.2%;总负债达126,369.65亿元，比上年末增加15,308.46亿元，增长13.8%;总市值达2,335亿美元，居全球上市银行之首。2010年实现净利润1,660.25亿元，较上年增长28.4%，增幅同比加快了12.0个百分点，继续稳居全球最盈利银行地位;平均总资产回报率和加权平均权益回报率分别为1.32%和22.79%，处于全球银行业领先水平;每股收益为0.48元，较上年增加0.10元;不良贷款余额和不良贷款率连续11年保持双下降，不良率降至1.08%。受益于经营结构的优化、再融资的完成以及利润留成比例的适当扩大，资本充足率和核心资本充足率分别达到12.27%和9.97%，资本实力和可持续发展能力进一步增强2010年，《财富》杂志评出的世界500强排名榜单中，中国工商银行排名第四市值为2464（亿美元）。第一部分工商银行概述中国工商银行股份有限公司（IndustrialandCommercialBankofChinaLimited，ICBC），简称工行（港交所：1398；上交所：601398），成立于1984年1月1日，总部设在北京，是全球市值最大的银行，中国五大银行之首，全球第一存款银行12.26万亿，世界五百强企业之一，该行是在中国人民银行专门行使中央银行职能的同时，从中国人民银行分离出的专业银行。它是香港中资金融股的七行五保（前称六行三保）之一。中国工商银行拥有中国最大的客户群，约1亿个人客户和810万法人账户；遍布全国的2万多个营业网点和近39万名员工为客户提供优质高效的服务。截至2009年末，工商银行总资产117,850.53亿元，总市值2，69亿美元，居全球3上市银行之首。下面从中国工商银行的宏观经济形势、行业状及公司内部本身来分析其投资价值。第二部分基本面分析1、宏观分析前言一个国家的宏观经济形势与经济周期紧密相关。很大程度上，宏观经济形势是指处于经济周期的哪个阶段，即是处于繁荣阶段抑或萧条阶段，波峰抑或谷。因此，判断宏观经济形势就很有必要研究经济周期及其阶段。分析当前中国宏观经济形势，其实就是判断中国经济目前所处周期的阶段。下面就从几个经典的变量入手来分析中国目前的宏观经济形势。（一）全球经济2010年新兴市场经济体继续保持快速增长的趋势。但几乎所有国家都面临国际资本快速流入带来的信用膨胀、资产价格上升、本币升值和经济过热等问题，这些问题对稳定物价形成了巨大压力，同时国际金融风险容易传导到这些国家。预计2011年这些国家仍然保持旺盛的增长态势，但增速有所回落，金融风险需要高度关注。（二）、国内宏观经济GDP增长从高位回落至10.1%，CPI从8.4回落7.1，宏观经济预警监测指数回落114.9（100为理想水平），先行指数为102.3（1996年为100，下同）；一致指数为103.1；滞后指数为102.5。经济过热危险解除，经济处于稳定运行状态的“绿灯区”。说明经济运行整体向宏观调控目标转化，经济软着落预期加大，经济发展可持续性增强。具体如下：（1）由以下图表可见：全年国内生产总值397983亿元，比上年增长10.3%。其中，第一产业增加值40497亿元，增长4.3%；第二产业增加值186481亿元，增长12.2%；第三产业增加值171005亿元，增长9.5%。第一产业增加值占国内生产总值的比重为10.2%，第二产业增加值比重为46.8%，第三产业增加值比重为43.0%。详见以下图表分析；4（2）由下表可以看出：居民消费价格一季度同比上涨2.2%，二季度上涨2.9%，三季度上涨3.5%，四季度上涨4.7%，全年平均比上年上涨3.3%，其中食品价格上涨7.2%。固定资产投资价格上涨3.6%。工业品出厂价格上涨5.5%。原材料、燃料、动力购进价格上涨9.6%。农产品生产价格上涨10.9%5表一：2010年居民消费价格比上年涨跌幅度单位：%指标全国城市农村居民消费价格3.33.23.6食品7.27.17.5其中：粮食11.811.512.3肉禽及其制品2.92.63.5油脂3.83.44.4蛋8.38.48.2鲜菜18.717.821.3鲜果15.615.017.5非食品1.41.31.8其中：家庭设备用品及维修服务0.0-0.10.1医疗保健和个人用品3.23.23.2交通和通信-0.4-0.60.3居住4.54.54.5表二：由以上两表可以看出：2010年GDP较2009年将持续上升，但季度同比增速却与2009年相反。呈现出轻微的下滑趋势。2010年消费将持续上升，未来宏观经济政策的核心是“以进为退得策略”，来突破目前面临的困境和多目标约束下的政策有效组合困境。6通货膨胀率（1）通胀和失业的权衡（2）得到实际的GDP增长率失业率：2006至2010年以来失业率没有明显变化。预计经济保持现有状态，没有较大起伏。年份20062007200820092010社会消费品零售总额(亿元)7641089210114830.1132678.4156998.4零售额：2006至2010年以来零售额保持持续增长状态。表明近几年经济保持良好发展态势。结论：高利率会减少未来现金流的现值，因而会减少投资机会的吸引力，例如：房地产投资通货膨胀对投资的影响：不同阶段的通货膨胀对证券市场的影响1、早期通货膨胀导致证券市场价格上涨2、中期通货膨胀导致证券市场价格下跌3、晚期通货膨胀导致证券市场价格低迷（三）宏观经济政策目标宏观经济政策目标可能兼顾通货膨胀和经济增长双重目标，CPI与GDP增幅组合有三种，即7、10组合；8、9组合、9、8组合。中国经济潜在增长率9%，中国社会可承受通胀8%。宏观政策应在抗通胀的同时避免硬着陆，处理好通胀与增长的关系，即“抑制通胀绝不意味着以牺牲经济发展为代价”。在不利的外部环境下，调控目标应趋向中游8、9组合。目前，经济运行接近好的7、10组合。（1）政府财政政策随着深化财税改革脚步的加快,今年将适时出台资源税改革方案,不仅如此,深化预算管理制度改革、健全中央和地方财力与事权相匹配的体制、统一内外资企业和内外籍个人城建税和教育费附加制度等也将成为一大亮点。重点支持保障性安居工程、农村基础设施、教育医疗卫生等社会事业、节能环保以及企业技术改造等领域和欠发达地区。资金安排主要用于项目续建和收尾,避免“半拉子工程”,严格控制新上项目;继续实施更加积极的就业政策,支持落实最低工资制度,促进提高低收入者劳动报酬。除此之外,还包括落实结构性减税政策,促进企业投资和扩大居民消费等。围绕推进基本公共服务均等化和主体功能区建设,加快构建有利于科学发展的财税体制机制。年份20062007200820092010城镇登记失业率(%)4.14.04.24.34.17（2）政府货币政策中央经济工作会议已经对2010年货币政策的取向定调。一是继续实施“适度宽松的货币政策”；二是提高货币政策的针对性和灵活性；三是金融调控需要重点解决“保增长”、“调结构”和“管理通胀预期”问题。货币政策坚持“适度宽松”基调，强调“宽松”的同时，更强调“适度”，推动信贷平稳投放，积极引导信贷结构调整，保持银行体系流动性平稳，适当引导货币市场利率回升，加息选择要慎重，不能操之过急，积极应对人民币升值压力，保持人民币汇率水平稳定（3）利率：1.存在利率上升的预期，但为稳定汇率支持国内经济增长，利率将不会有多少变化。①利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一。利率上升，同一股票的内在投资价值下降，股票价格下跌。②利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响股票价格。利率低，可以降低公司的利息负担，增加公司盈利，股票价格也将随之上升。③利率降低，部分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促成股价上升。2、利率调整为应对物价过快增长，目前采用了货币从紧控制总需求，行政干预价格、财政支持增加农副产品供给等，对抑制物价过快增长起到重要作用。经济中冷热兼具情况下，货币政策维稳、财政政策对过冷行业必要支持成为管理层的主流意识，也是今后一段时间的政策走向，在物价持续下跌的时加息可能性不大。（4）汇率：人民币存在升值的压力，但为了保持经济的增长，人民币将保持与美元的汇率不变，也由此保持利率的不变。（5）经济不确定因素CPI仍处高位，且PPI连续数月大于8，未来受PPI向CPI传导影响，及油、电等资源品价格进一步调整压力，消化各种大宗商品上涨，使CPI在未来几年将始终高位运行，协调各方利益，实现经济可持续较快增长成为考验政府管理能力的重要标志。8（6）数据图表分析由上表得出的结论：我国价格指标GPI和PPI都呈现上涨趋势。从外贸指标中可以看出，出口在不断增加，进口不断减少，外贸市场发展前景较好。从增长指标中除用电量不断减少外其他基本持平。对于金融指标来说，金融市场发展较为平稳，总体市场较好。（四）经济周期尽管政府付出了努力，经济还是持续不断地出现高涨或萧条，呈现周期性的波动。政策只是维持低失业率和低通胀的微调工具。预测宏观经济中最重要的部分就是经济周期确定经济是否处于周期的底部（Trough）或顶部（Peak）并不是明显的，从事后来看经济扩张与萧条之间的转折一般比较明显，但在当时，任何人都很难说出经济到底是在加速发展还是会逐步衰退。经济周期具有循环特性先行指标（Leadingeconomicindicator）、同步指标和滞后指标9领先指标领先月数顶部底部股票指数7～113～6货币供给量（M2）8～126～10判研规则：领先指标必须持续3个月，例如，若股票指数持续3个月上升，则意味着未来7～11个月时间内，经济将增长。同步指标：失业率（Unemploymentrate）：经济运行中生产能力的运用程度，因公司增加雇佣工人使该比率立刻降低失业率，意味着现阶段的经济活动正在扩充中。滞后指标：当经济活动已经转强（弱），滞后指标才开始变化滞后指标滞后月数顶部底部失业平均期限6～84～6存货与销售比率8～124～6每单位产量劳动力成本7～96～7贷款利率8～111～2滞后指标与同步指标的应用若经济前景趋好，则同步指标上升，但滞后指标尚未上升，即使上升，其速度也比同步指标慢且幅度小同步指标与滞后指标的比率呈现上升意味着经济前景更好若经济进入衰退期，则同步指标下降，而滞后指标尚未下降或仍处在上升中，所以，若二者的比值下降则表明经济进入衰退期小结：总体而言，GDP较2009年将持续上升，但季度同比增速却与2009年相反。呈现出轻微的下滑趋势。2010年消费将持续上升，未来宏观经济政策的核心是“以进为退得策略”，来突破目前面临的困境和多目标约束下的政策有效组合困境。行业分析10引言1.为何要选择银行业？2.为何要选择工商银行？3.为何要选择2010年的工商银行？2010年的中国工商银行究竟做了些什么？背景分析：随着我国改革开放和金融体制改革的不断深入，我国银行业得到前所未有的快速发展。但和实力强大的外资银行相比，中国商业银行的竞争力水平非常低下。目前，我国商