多恩布什第12章--国际联系

第12章国际联系Chapter12INTERNATIONALLINKAGES第12章国际联系12.1国际收支与汇率12.2长期汇率12.3商品贸易、市场均衡与贸易余额12.4资本流动性12.5固定汇率制下的资本完全流动性12.6可变汇率制下的资本完全流动性12.1国际收支与汇率12.1.1国际收支12.1.2汇率12.1.1国际收支国际收支与国际收支平衡表国际收支的两个主要账户对外账户必须平衡国际收支与国际收支平衡表国际收支是一国居民与世界其他地方进行交易的记录。国际收支平衡表按照复式薄记原理编制。一切收入项目或负债增加、资产减少的项目都列入贷方，贷方放映的是本国货币对国外的供给，一切支出项目或资产增加、负债减少的项目都列入借方，借方反映本国对外国货币的需求。每笔经济交易同时分记有关的借贷两方，金额相等。因此原则上国际收支表中的借贷方总额应相等。实际上，每一个具体项目的借方和贷方经常不平衡，出现赤字或盈余。国际收支的两个主要账户国际收支有两个主要账户（项目）：经常账户（项目）与资本账户（项目）。经常账户记录商品与服务贸易以及转移支付。商品贸易包括商品的进出口。服务包括运费、专利支付、利息支付与净投资收入。转移支付包括汇款、礼物与赠款。贸易余额只记录商品贸易，它加上服务贸易和净转移，就得到经常账户余额。经常账户如果出口大于进口加上对外国人的净支付，即如果从商品和服务贸易以及转移支付中所得收入超过为这些项目进行的支出，则经常项目出现盈余。反之，出现赤字。资本账户资本账户描述的是国际资产交易，包括买卖诸如股票债券与土地等资产。如果出售这些资产得到的收入超过本国购买外国资产的支付，则本国资本账户出现盈余，也称为净资本流入；反之，出现赤字，净资本流出。资本账户可分为两个部分：（1）该国私人领域的交易；（2）官方储备交易，它相当于央行的活动。官方储备资产一般包括黄金、可兑换的外国货币、在国际货币基金组织的储备和特别提款权。对外账户必须平衡对外国居民的任何支付，都是国际收支中的赤字项目。来自外国居民的任何支付，都是盈余项目。经常账户赤字可能由居民私人出售国外资产或向国外借款，或可由政府提供资金弥补经常账户赤字，政府减少其外汇储备，在外汇市场上出售外币。对外账户必须平衡反之，出现盈余时，私人领域可利用其收到的外汇收入，偿还债务或购买海外资产；另一办法是中央银行可购买私人领域赚得的（净）外国通货，增加中央银行的储备。增加官方储备也称为国际收支盈余国际收支盈余=官方储备增加=经常账户盈余+净私人资本流入国际收支赤字（盈余）是经常账户与资本账户赤字（或盈余）之和。12.1.2汇率汇率及其标价方法汇率的决定：长期汇率决定（见12.2节）汇率制度汇率贬值与升值的概念汇率汇率是用一国通货表示另一国通货的价格。经济学学理上的常规汇率是以本国通货表示外国通货的价格。如果汇率下跌（上升），本国货币的价值更大（小），花费更少（多）的本国货币即可购买一单位外国通货。汇率的两种标价方法应付（直接）标价法：用一单位外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示汇率。汇率的涨跌以相对的本国货币数额的变化表示。如果一定外币比以前换到本币的数额要增加（减少），说明外币升值（贬值），本币贬值（升值），外汇汇率上升（下降）。汇率升降与本币对外价值的高低成反比例变化。我国汇率采用这种标价方法。汇率的两种标价方法应收（间接）标价法：用一单位本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币来表示汇率。汇率的涨跌以相对的外国货币数额的变化表示。如果一定本币比以前换到外币的数额增加（减少），说明外币贬值（升值），本币升值（贬值），外汇汇率上升（下降）。汇率升降与本币对外价值的高低成正比例变化。汇率制度汇率制度主要有固定汇率制和浮动汇率制两种。固定汇率制：指一国货币同外国货币的汇率基本固定，其波动限于一定的幅度之内。在这种制度下，中央银行固定了汇率，并按一定水平进行外汇买卖。固定汇率制在固定汇率制下，中央银行准备以本国货币计算的固定价格，满足对外币的所有需求。他们以减少或者增加其外币储备的方式，按钉住的（固定）汇率，对任何外币的超额需求或超额供给（即分别是国际收支赤字或国际收支盈余）提供资金。实行固定汇率制，要求一国中央银行有足够的官方储备。否则，必然出现外汇黑市，影响经济稳定和外汇管理。主要国家从第二次世界大战结束到1973年为止，相互采取固定汇率。现在有一些国家仍采取固定汇率。干预干预：就是央行买卖外汇。国际收支计量中央银行需要干预的幅度。只要中央银行拥有必需的储备，就能继续干预外汇市场，保持汇率不变。一旦一国国际收支持续出现赤字，央行最终会用尽外汇储备，无法继续进行干预。在达到这种情况之前，央行可能判定它不可能在维持这种汇率，将其通货贬值。浮动汇率制浮动汇率（可变汇率）：一国中央银行不规定本国货币与外国货币的官方汇率。听任汇率由外汇市场的供求关系自发决定。在浮动汇率下，中央银行可以容许调整汇率以保持外币供求均衡。浮动汇率制分为自由浮动（清洁浮动）和管理浮动（肮脏浮动）。浮动汇率制在清洁浮动制下，中央银行不予干预，听任汇率在外汇市场上自由确定，因此官方储备交易为零，国际收支为零：即汇率调整到使经常账户与资本账户之和为零。但在浮动汇率制下，中央银行有时进行干预，从事所谓的肮脏浮动。此时，官方储备交易不等于零。目前各国主要采用的是管理浮动制。汇率贬值与升值的概念在固定汇率制下，官方提高外国通货的汇价称为本国货币的法定贬值。其意义是外国居民购买贬值货币，付出得少了，贬值国家的居民购买外币付出得多了。与法定贬值相反的是法定升值。在浮动汇率制下，货币贬值是本国货币以外币表示变得较为便宜；反之，则为货币升值。但实际上这两对词无经济学上的区别，表示汇率移动的方向。12.2长期汇率在长期中，两国之间的汇率决定于各自国家中的货币的购买力。真实汇率反映了两种货币的相对购买力，是以相同货币计量的外国价格与本国价格的比率，测定国际贸易中一国的竞争能力。真实汇率变动会影响总需求。当实际汇率上升，真实贬值，本国产品竞争能力加强，出口增加，进口减少，从而对国内产品总需求增加；反之，实际汇率下降，国内产品总需求减少。PePRf真实汇率如果真实汇率等于1，各种货币处于购买力平价。当一单位本国货币能在本国或国外购买到同样的一篮子商品，则两国货币处于购买力平价（PPP）。如果真实汇率高于1，表示国外商品比本国商品贵。在其他情况不变的情况下，这意味着国内外人们可能将其某些支出花在购买本国生产的商品上。这常常解释为本国成品竞争力加强。国内生产商品的相对需求可望增加。最终结果不是迫使国内价格上升，就是迫使汇率下降，更接近于购买力平价。真实汇率市场力量防止汇率离开PPP太远，或者防止无限期保持与PPP的距离。但驱其移向PPP的压力起作用太慢。PPP在几个月甚至几年中继续有效，它只是决定汇率的一个因素。由于真实汇率公式中的物价水平是每个国家特有的一篮子水平的物价水平，PPP并不意味着真实汇率应该等于1。相反，实际上PPP意味着在长期中真实汇率将回到其平均水平（有时称之为相对PPP）。因此，倘若真实汇率高于其长期平均水平，PPP则意味着汇率将下降。12.3商品贸易、市场均衡与贸易余额国内支出与支出于国内商品净出口商品市场均衡回弹效应几个假定使用贸易余额作为经常账户的简化形式。不包括资本账户。因此经常账户等于国际收支。假定价格水平不变，任何需求的产出均能供应。12.3.1国内支出与支出于国内商品在开放经济条件下，本国支出不再决定本国产出，而是对本国商品的支出确定本国产出。本国商品的需求除了本国居民的部分支出外，还包括出口即国外需求。对本国商品的支出是本国居民总支出减去其支出于进口，加上国外需求即出口，也就是国内居民的支出加上贸易盈余（净出口）。国内支出与支出于国内商品假定国内支出取决于利率和收入：NXGICQXGICNXA)()()(),(iYAA12.3.2净出口净出口取决于（1）本国的收入，它影响进口支出；（2）国外收入，它影响外国对本国出口的需求；（3）真实汇率R。R提高，或真实贬值会改善本国的贸易余额，因为需求会从国外生产的商品转移到本国生产的商品上。),,(),(),(RYYNXRYQRYXNXff三个重要结论如果其他情况不变，国外收入增加将会改善本国贸易余额，从而提高总需求。本国真实贬值将会改善贸易逆差，从而提高总需求。本国收入提高将会增加进口支出，并因此恶化贸易余额。12.3.3商品市场的均衡：IS曲线边际进口倾向：收入增加一单位引起进口需求的增加，度量收入增加中用于进口的部分。开放经济中的IS曲线包括作为总需求组成部分的净出口。部分收入用于进口，意味着IS曲线将比封闭经济中的要陡峭。对于既定的利率下降，只需增加较少的产出与收入即可恢复商品市场的均衡。IS曲线均衡收入水平取决于国外收入与真实汇率。),,(),(RYYNXiYAYfIS曲线位置真实贬值（真实汇率上升），提高每一收入水平的净出口，增加本国商品需求，使IS曲线向外向右移动，均衡收入和利率增加。反之，IS曲线左移，均衡收入和利率下降。随着国外收入增加，外国对本国商品的支出增加，从而提高了净出口，提高了对本国商品的需求，在利率不变时，需要增加产出，IS曲线向右移动，均衡收入和利率增加。反之，IS曲线左移，均衡收入和利率下降。回弹效应（REPERCUSSIONEFFECTS）在相互依存的世界中，一国政策变化既影响其他国家，也影响本国经济。增加政府支出，本国收入提高，部分收入用于购买进口品，这意味着国外收入也将增加。国外收入增加后，会提高对本国商品的需求，这有增加因政府提高支出引起国内收入扩大的势头。这就是所谓的回弹效应。尽管扩张性财政政策既增加本国GDP，也增加其他国家的GDP，但是本国汇率贬值只会增加本国收入，却减少了外国收入。12.4资本流动性资本流动性与资本完全流动性国际收支与资本流动内外均衡与政策困境12.4.1资本流动性与资本完全流动性在资本高度一体化的世界的资本市场上，各国各种金融资产的收益率相当一致。因为收益率有差异会导致金融资产迅速流动，从收益率低的国家流动到收益率高的国家，在流动不受什么限制时，结果就是各种金融资产的收益率趋于一致。假定资本是完全流动的。资本完全流动性就是说，本国金融资产与外国金融资产都是相同的，具有完全的替代性，各国间的资本流动不会受到其他因素的限制。此时，利率的些微差异即可引起资本的巨大流动。利率与资本流动性如果本国利率高于国外利率，则资本无限地流入本国。与此相反，如果本国利率低于国外的，资本无限流出。利率影响资本流动。承认利率对资本流动与国际收入的影响，对稳定政策有着重要意义。（1）由于货币政策和财政政策影响利率，它们对资本账户，从而对国际收支产生影响。货币政策与财政政策对国际收支的影响不限于对国际贸易余额的影响，而且延伸到资本账户。（2）有国际资本流动时，货币政策与财政政策影响国内经济与国际收支变动的作用方式不同。12.4.2国际收支与资本流动假定本国面临的是既定进口价格和既定的出口需求；世界利率既定，资本完全流动。国际收支盈余BP=NX+CF=NX（Y，Yf，R）+CF（i-if）上式说明贸易余额是本国与外国收入以及真实利率的函数；资本账户取决于利差。收入增加恶化贸易余额，而利率上升超过世界水平，会吸引国外资本，因而改善资本账户。这样，贸易赤字能由资本流入来弥补，如果二者在量上相等，国际收支仍能保持平衡。国际收支与资本流动根据这一点，国内收入水平低，国际收支赤字的国家，可以采用财政政策增加国民收入，并以货币政策吸引弥补国际收支赤字所需的资本流入量。12.4.3内外部均衡与政策困境外部平衡存在与国际收支平衡之时，国际收支处于平衡时，BP=0。在资本完全流动下，BP=0成为一条平行线。资本完全流动性意味着国际收支