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宏观经济学教程MacroeconomicsEighthEditionRudigerDornbusch•StanleyFischer•RichardStartz第十二章国际联系12.1国际收支与汇率12.2长期汇率12.3商品贸易、市场均衡与贸易失衡12.4资本的流动性12.5蒙代尔—弗莱明模型：固定汇率制度下资本完全流动情况12.6资本的完全流动性与可变汇率独立货币政策资本自由流动固定汇率政策在国际贸易中增长最快的是发达国家之间的制成品贸易；劳务贸易增长迅速，这种贸易主要也是在发达国家之间；各国之间的贸易并不平衡，发达国家贸易增加迅速，发展中国家在国际贸易中的地位相对下降；贸易自由化程度提高；发展中国家通过国际贸易使经济得到发展；跨国公司的发展在推动国际贸易中起了巨大作用；国际贸易与全球资本一体化同步发展，相互促进。当代世界国际贸易的特征12.1国际收支与汇率国际收支与汇率是国际金融学研究的两个中心问题。国际收支从外汇收入和支出角度描述一国国际交换活动总的数量关系，并分析这一数量关系保持平衡所需要的条件及其变动的内在规律。汇率则是反映本国货币与外国货币之间的交换比率关系。与价格供求关系相类似，汇率一方面受到国际收支状况的影响，另一方面汇率变动又对国际收支发生作用。国际收支是一国在一定时期内(通常是一年内)对外国的全部经济交往所引起的收支总额的对比。这是一国与其他各国之间经济交往的记录。国际收支集中反映在国际收支平衡表中，该表按复式记帐原理编制。国际收支国际收支平衡表是一国居民与其他地方进行交易的记录。项目分为四类（教材上只有前两种）：1、经常项目：经常项目记录商品与服务贸易以及转移支付，因此又称商品和劳务项目。记录包括：商品、服务和转移支付的情况。2、资本项目：指一切对外资产和负债的交易活动，记录了像股票、债券与土地等资产的买卖交易等。记录一国的资本输入、输出情况。国际收支国际收支3、官方储备项目：是国家货币当局对外交易净额，金融当局为抵消外汇的过量供求，就所拥有的官方黄金和外汇储备进行买进和卖出的交易记录。4、差错和遗漏（errors&omission）是一个估计项，弥补统计过程发生的误差。国际收支如果数据没有误差，那么“经常帐户差额”+“资本帐户差额”+“官方储备变动”应当正好等于零。然而，由于统计过程会发生误差，也可能因为人为因素影响，如资本非法抽逃没有被国际收支帐户所记录，因而实际统计数据往往不满足这一条件。对不同原因产生导致的误差，设立一个估计项来冲销，以保持国际收支帐户形式上的平衡。199319941995199619971998经常账户（项目）-85-122-114129-143.4-220.6商品和服务余额-70-98.3-97.5-104-104.3-164.3资本账户（项目）净私人资本*3.1-9-23.3-65-142.910.7国际收支余额-82-131-137-194-286.3-209.9资料来源：FederalReserveBulletin,January1999.表12-1美国国际收支平衡表(10亿美元)*包括统计误差国际收支平衡账户的简单原则是，在任何交易中，一国居民国际收支的增加项就是另一国国际收支中的赤字项。1999年我国国际收支帐户项目贷方借方差额经常帐户2344.32187.7156.71.货物贸易1947.21585.1362.12.服务贸易237.8312.9-75.13.收益105.7285.4-179.74.经常转移53.74.249.4资本与金融帐户917.5841.176.41.资本项目00.3-0.32.金融项目917.5840.976.7(其中)：直接投资410.140.4369.8证券投资18.1130.4-112.3其它投资489.3670.1-180.83.储备资产变动-85.1净误差和遗漏148.0-148.0国际收支平衡经常项目的任何赤字必须有一笔抵消性的资本流入，以提供加以弥补的资金：经常项目赤字+资本项目盈余=0如果一国的经常账户出现赤字，即支出大于收入，这项赤字必须以出售资产或以向国外借款方式，获得资金加以弥补。这种出售与借款意味着该国资本账户出现盈余。国际收支增加官方储备也叫做国际收支总盈余。国际收支总盈余=官方外汇储备的增加=经常项目盈余+净私人资本流入一、含义汇率又称“外汇行市”或“汇价”，是一国货币单位同他国货币单位的兑换比率。二、汇率的标价方法1、直接标价法：是以1单位或100单位外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币，如1美元=6.0947人民币2、间接标价法：是以1单位或100单位本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币，如：1人民币=0.1641美元汇率汇率三、名义汇率和实际汇率名义汇率：指官方公布的本外币之间的汇率实际汇率：是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率固定汇率制固定汇率制：指一国货币同他国货币的汇率基本固定，其波动仅限于一定的幅度之内。在这种制度下，中央银行必须为任何国际收支顺差或逆差按官方汇价提供外汇。当国际收支有顺差时购入外汇，当国际收支有逆差时售出外汇，以维持固定的汇率。固定汇率制实行固定汇率有利于一国经济的稳定，也有利于维护国际金融体系与国际经济交往的稳定，减少国际贸易与国际投资的风险。但是，实行固定汇率要求一国的中央银行有足够的外汇或黄金储备。干预就是中央银行买卖外汇浮动汇率制指一国中央银行不规定本国货币与他国货币的官方汇率，听任汇率由外汇市场自发地决定。浮动汇率制又分为自由浮动与管理浮动。浮动汇率浮动汇率自由浮动是指中央银行对外汇市场不采取任何干预措施，汇率完全由外汇市场的供求力量自发地决定，又称为清洁浮动。管理浮动指实行浮动汇率制的国家，对外汇市场进行各种形式的干预活动，主要是根据外汇市场的供求情况售出或购入外汇，以通过对外汇供求的影响来影响汇率，又叫做肮脏浮动。浮动汇率在浮动汇率制下，中央银行容许汇率调整来达到外币的供求平衡。实行浮动汇率有利于通过汇率的波动来调节经济，也有利于促进国际贸易，尤其在中央银行的外汇与黄金储备不足以维持固定汇率的情况下，实行浮动汇率对经济较为有利，同时也能取缔非法的外汇黑市交易。但浮动汇率不利于国内经济和国际经济关系的稳定，会加剧经济波动。升值与贬值升值(appreciation)与贬值(depreciation)是描述汇率变动的两个基本概念。升值表示用比较少量本币就能换得一定数量外币，或者一定数量外币只能换得较少数额本币。升值使本国货币兑换价值提高，又称本国货币变强了。贬值表示需要用较多数额本币才能换得一定数量外币，或者一定数量外币能换得较多数额本币。贬值使本国货币兑换价值下降，因而本国货币变弱了。升值与贬值依据升值和贬值发生机制不同，又分为法定升值贬值与市场升值贬值两类情况。法定升值（revaluation）指政府当局和规定宣布提高本国货币对外币兑换价值，如战后德国马克曾被法定升值。法定贬值（devaluation）指政府当局规定和宣布降低本国货币对外币兑换价值，如我国1994年汇率改革，官方汇率与市场调剂汇率并轨，人民币实际发生法定贬值。升值和贬值市场升值（appreciation）指由于外汇市场供求关系变动造成的某国货币对外币兑换价值上升；市场贬值（depreciation）指由于外汇市场供求关系变动造成的某国货币对外币兑换价值下降。图12-11957-1999年间的美元---日元汇率Source:HaverAnalyticsMacroeconomicDatabase美元/日元如果汇率下跌（经济学中一般用本国通货表示的价格代表汇率），本国货币的价值就更大，购买一单位的外国通货只需花费更少的美元。当固定汇率制度下外国通货的价格由于官方行为而升高时，本币的法定贬值就会发生。在浮动汇率制下，一种通货的贬值，就是按照外国通货计量，其价值的减少（或更便宜）。12.2长期汇率购买力平价理论（purchasingpowerparity:PPP）当一单位本国货币能在本国或在国外购买到同样一揽子商品时，两国货币就处在购买力平价上。基本思想是：人们之所以需要外国货币，归根到底是因为外国货币在其发行国国内具有购买力；外国人之所以需要本国货币，也是因为它在本国具有购买力；因而，本国与外国货币之间兑换关系取决于两国货币购买力。又由于货币购买力大小受到物价水平影响，所以货币兑换率取决于两国价格水平比较。fRRPPPefeP实际汇率是以相同货币计量的外国价格对本国价格的比率。它衡量一国在国际贸易中的竞争力。实际汇率被定义为：其中：与分别代表本国与外国的物价水平，为外汇的美元价格。长期汇率如果实际汇率等于1，各种货币处于购买力平价。如果实际汇率大于1，说明国外商品比本国商品要贵，在其他情况不变的条件下，这意味着本国居民对外国商品的需求减少，对本国商品的需求增加；国外对本国商品的需求也增加。只要实际汇率大于1，对国内生产商品的相对需求可望增加，最终结果不是迫使国内价格上升，就是迫使汇率下降，更接近于购买力平价长期汇率当真实汇率偏离购买力平价时，市场力量会驱使它逐渐趋向于购买力平价。例如，真实汇率高于1意味着国外商品比本国要贵。但若其他情况不变，这又意味着国内外人们将增加对本国商品的购买，其结果不是国内价格上升，就是迫使名义汇率下降，从而使真实汇率更接近于购买力平价。长期汇率以英国《经济学人》杂志2007年7月5日推出的“巨无霸”指数为例。从《经济学家》网页，我们可以看到，汉堡包的价格在美国是3.41美元，而在中国是11元人民币，如果用1美元兑8元的官方汇率换算，因此，基于绝对购买力平价的实际汇率=8×（3.41／11）＝2.5，即2.5个中国产的巨无霸换1个美国产巨无霸。随着经济发展，应趋向于1个中国产的巨无霸换1个美国产巨无霸，即实际汇率=1。图12-21367-1985年英国与荷兰的大麦对数相对价格比较英国对荷兰大麦价格对数价格为白银的价格。Source:KennethA.Froot,MichaelKim,andKennethRogoff,“TheLawofOnePriceover700Years,”NBERWorkingPaper5132,1996长期汇率购买力平价理论并不意味着实际汇率应该等于1，相反，实际上PPP的含义是，在长期中，实际汇率将回到其平均水平。倘若实际汇率高于其长期平均水平，PPP就意味着汇率行将下降。商品贸易、市场均衡与贸易平衡分析假定：①贸易帐户=经常帐户②忽略资本帐户③价格不变商品贸易、市场均衡与贸易平衡(5)iY,AAQ-XNXQX(4))(Q)-(XG)I(CNXA(3)A因此：（商品与服务）盈余。是贸易是进口，而是出口水平，其中：对国内商品的支出本国居民的支出，则：定义为本国居民的支出将NXGICGICA1、国内支出与对国内商品的支出净出口(6)),,(),(),(况。贸易情加进口支出，并且恶化本国收入的提高将会增提高总需求。从而会改善贸易平衡状况，本国货币的实际贬值将提高总需求。的贸易平衡状况，从而本国外收入的增加将会改善如果其他情况不变，国三种重要的结果：RYYNXRYQRYXNXff商品市场的均衡收入增加一美元所引起的进口需求的增加叫做边际进口倾向。边际进口倾向衡量收入额外再增加的1美元中用于进口的部分。开放经济条件下的IS曲线包括了作为总需求组成部分的净出口。IS曲线：Y=A(Y,i)+NX(Y,Yf,R)商品市场的均衡国外收入的提高会使得IS曲线向右移动；国外收入水平的降低使得IS曲线向左移动实际贬值提高了每一个收入水平的净出口，使得IS曲线向右移动；实际升值使IS曲线向左移动。0iYY0Y’EE’ISIS’LM利率产出图12-3国外收入提高的效应例题设某国宏观经济由下述方程描述：C=28+0.8YDI=20G=26T=25+0.2YX=20Q=2+0.1Y试求该国的均衡产出与贸易赤字（或盈余）例题收入恒