豆粕投资手册

二〇〇九年八月豆粕投资手册InvestmentGuidetoSoybeanMealFutures豆粕投资手册DalianCommodityExchange目录CONTENTS一、豆粕现货市场规模不断扩大1.豆粕现货特点易于把握2.豆粕国际市场格局清晰3.中国豆粕现货市场格局区域性特征明显二、豆粕期货市场交易情况分析1.交易规模增长迅速，流动性良好2.豆粕持仓量稳步上升3.参与客户增长迅速，市场结构合理4.豆粕套利交易方兴未艾5.豆粕期货交割顺畅三、豆粕期货合约规则不断创新1.精心筹备规范上市2.初期采取多种措施促其尽快活跃3.深入调研，做出全面重大修改4.国内首创引入厂库交割制度5.豆粕交割标准全面接轨新国标四、豆粕期货合约规则要点1.豆粕期货合约要点2.豆粕保证金制度要点3.大客户应注意限仓制度4.法人客户应当掌握交割制度五、豆粕期货价格影响因素众多1.宏观经济运行对豆粕价格走势有重要影响2.CBOT大豆价格对大商所豆粕影响显著3.影响豆粕供应因素众多4.养殖业发展决定豆粕需求5.替代产品和互补产品对豆粕价格也有一定影响六、豆粕期货价格运行规律1.豆粕期货价格波动率2.豆粕期货价格具有明显的趋势性特点3.豆粕期货的日内价格波动剧烈七、豆粕价格相关性、价差和套利机会分析1.期现价格相关性紧密和期现套利机会分析2.不同合约价格相关性和跨期套利机会分析3.同美国豆粕价格相关性和跨市场套利机会分析4.同大豆、豆油价格相关性和压榨套利机会分析5.同玉米价格相关性及跨品种套利机会分析八、现货企业可利用豆粕期货实现稳健经营1.大豆压榨企业利用豆粕期货案例分析2.豆粕贸易企业利用豆粕期货案例分析3.饲料企业利用豆粕期货案例分析4.养殖企业利用豆粕期货案例分析01010206131314162021353538394243505052545659687081846060626466444447492424242527282929303132附录1：豆粕期货合约和豆粕交割质量标准附录2：豆粕期货合约交割业务手册附录3：大商所和CBOT豆粕期货对比附录4：豆粕期货投资价值介绍图形索引图1：豆粕消费用途及比例图2：全球豆粕产量分布情况图3：全球豆粕消费分布情况图4：我国大豆压榨能力分布图5：我国豆粕净进口量变化情况图6：豆粕品种上市以来年度成交变化图7：豆粕主力合约为1、5、9月合约图8：豆粕成交全年均比较活跃图9：豆粕期货上市以来日均持仓情况图10：豆粕各月份合约持仓变化情况图11：豆粕主力合约持仓变化情况图12：豆粕期货参与交易的客户总数变化图13：豆粕期货参与交易的单位客户数量变化图14：单位客户日均持仓情况图15：豆粕单位客户持仓比例上市以来变化情况图16：豆粕单位客户持仓占比年均值变化情况图17：单位客户日均成交情况图18：单位客户成交占比图19：单位客户成交占比年均值图20：豆粕套利交易情况图21：参与豆粕套利交易的客户情况图22：豆粕套利客户占全部品种套利客户比例图23：豆粕期货上市以来交割数量变化图24：豆粕期货交割区域分布图25：豆粕期货交割库的交割量分布图26：豆粕各合约交割率统计表图27：厂库仓单注册图28：厂库仓单注销图29：国内人均GDP与豆粕期货价格曲线图30：美元指数图31：美元指数与豆粕期货价格图32：原油指数与豆粕期货价格图33：CBOT大豆连续与大商所豆粕指数连续图34：国内油厂压榨利润长期曲线图35：17个期货品种长期波动率对比（2007.5-2009.5）图36：17个期货品种短期波动率对比（2009.3-2009.5）图37：大商所与CBOT大豆期价叠加曲线（2005-2009）图38：豆粕期货上市以来的中期趋势性（2000-2009）图39：连续4周单边行情（2007.5-2009.5）图40：连续两周单边行情比例（2007.5-2009.5）图41：17个期货品种日内价格波动幅度一览（2008.5-2009.5）图42：豆粕期现货价格走势对比图43：豆粕期现价差变化图44：豆粕主力合约走势对比图45：主力合约价差及价差与价格比价13471114141515151617171818181919202021212222232334353636373738404446474748495050515253图46：0905合约与0909合约价差图47：国内豆粕与美盘豆粕价格对比图48：国内与国外豆粕期货价差图49：大豆指数与豆粕指数对比图50：豆粕期货指数与豆油期货指数对比图51：豆油与豆粕比价关系图52：压榨利润走势图53：豆粕与玉米价格走势对比图54：豆粕与玉米价差变化表1：全球豆粕生产情况表2：全球豆粕消费情况表3：全球豆粕出口情况表4：全球豆粕进口情况表5：2008年我国地区间大豆日压榨能力表6：我国豆粕产量分布情况表7：我国豆粕消费分布情况表8：我国豆粕进口情况表9：我国豆粕进口情况表10：我国豆粕出口情况表11：豆粕期货参与交易的客户情况表12：豆粕期货合约表13：临近交割月会梯度增加保证金表14：随持仓量增加梯度增加保证金表15：临近交割月将采用绝对量限仓表16：三种交割方式的异同表17：期转现流程表18：滚动交割流程表19：一次性交割表20：17个期货品种长期波动率一览（2007.5-2009.5）表21：17个期货品种近期波动率一览（2009.3-2009.5）表22：豆粕期货上市以来中期趋势划分及推动力（2000-2009）表23：17个期货品种日内价格波动幅度一览（2008.5-2009.5）表24：豆粕套利中间环节费用计算表25：油厂卖出套期保值案例表26：油厂买入豆粕期货投机案例表27：油厂买CBOT大豆卖大商所豆粕案例表28：豆粕贸易企业卖出套期保值案例表29：豆粕贸易企业买入豆粕参与投机案例表30：豆粕贸易企业期货市场接货表31：饲料企业买入套期保值表32：饲料厂豆粕库存卖出套期保值表33：饲料企业豆粕库存卖出保值表34：养殖场买入豆粕期货锁定原料成本表35：养殖场卖出豆粕期货对库存实现保值SOYBEANMEALFUTURES表格索引5454555657575859593556791011121216293031323233333445464849536061626263646465666667SOYBEANMEALFUTURES豆粕是大豆经过提取豆油后得到的一种副产品，一般呈不规则碎片状，颜色为浅黄色或浅褐色，味道具有烤大豆香味。按照提取的方法不同，豆粕可以分为一浸豆粕和二浸豆粕两种。其中以浸提法提取豆油后的副产品为一浸豆粕，而先以压榨取油，再经过浸提取油后所得的副产品为二浸豆粕。一浸豆粕的生产工艺较为先进，蛋白质含量高，是国内目前现货市场上流通的主要品种。在豆粕加工过程中，对温度的控制极为重要，温度过高会降低豆粕蛋白质含量，影响豆粕的质量和使用；温度过低会增加豆粕的水份含量，影响储存期内豆粕的质量。一、豆粕现货市场规模不断扩大1.豆粕现货特点易于把握1图1:豆粕消费用途及比例1.1豆粕是大豆经过提取豆油后得到的一种副产品豆粕作为一种高蛋白质原料，无需经过脱毒即可用作饲料，是畜禽养殖的重要原料。据统计，每年80%以上的豆粕产量用于家禽和猪的饲养。豆粕的主要成分为：蛋白质40%～48%，赖氨酸2.5%～3.0%，色氨酸0.6%～0.7%，蛋氨酸0.5%～0.7%。豆粕中富含的蛋白质及多种氨基酸是家禽和猪的主要营养来源，实验表明，在不需额外加入动物性蛋白的情况下，仅豆粕中含有的蛋白质及氨基酸足以平衡家禽和猪的食谱，促进它们的营养吸收。只有当其他粕类单位蛋白成本远低于豆粕时，才会考虑使用其他粕类作为替代品。在奶牛的饲养中，味道鲜美、易于消化的豆粕能够提高出奶量。在肉用牛的饲养中，豆粕也是最重要的油籽粕之一。但是，在牛的饲养过程中，有些时候并不需要高质量的豆粕，用其他粕类可以达到同样的喂养效果，因此，豆粕在牛饲养的地位要略逊于生猪饲养中的地位。最近几年来，豆粕也被广泛应用于水产养殖业中。豆粕中含有的多种氨基酸能够充分满足鱼类对氨基酸的特殊需要。由于捕捞过度原因，造成世界鱼粉减产，豆粕已经开始取代鱼粉。在水产养殖业中发挥越来越重要的作用。豆粕可用于制作糕点食品、健康食品以及化妆品。除此之外，豆粕还作为抗菌素原料使用。随着科学技术的发展，豆粕的用途得到更大程度的开发，在多种领域得到更加广泛的应用。1.2豆粕是主要的饲料蛋白原料2%其它52%家禽29%猪7%牛6%奶牛2%宠物2%食品工业豆粕投资手册2与玉米等其他饲料原料相比，豆粕在物流、仓储中具有两大特点：一是豆粕形状呈松散性分布，容重较轻。一般情况下，一升豆粕的重量为594～610克，低于一升玉米650～680克的重量；二是豆粕储存期较短，容易变质。一般情况下，豆粕在南方的储存时间为3～4个月，北方储存期相对较长，为半年左右。在高温多雨的夏季，豆粕容易吸潮，如果保管不当，容易出现发热变质等问题，储存期更短。豆粕的上述特点一方面推高了物流成本，影响了豆粕的销售半径，一般情况下饲料企业大多就近采购豆粕，以使物流成本能够抵消豆粕价格的地区间差异。另一方面，豆粕的不易储存属性加大了豆粕的波动幅度及幅度频率：豆粕供给量较大时，供给方出货意愿较强，消费方又不愿储存过多的豆粕，价格会出现较大幅度的下降；豆粕供给量较小时，由于下游企业库存量较低，必须采购一定数量的豆粕维持生产的正常运行，豆粕价格会出现较大幅度的上涨。除此之外，豆粕的不易储存属性使其在现货市场上周转较快，促进了豆粕购销市场的活跃。1.3豆粕容重轻不易储存在沿海地区没有建设大规模油厂之前，我国豆粕生产季节性特点比较明显。主要原因在于，当时我国大豆压榨以国产大豆为主，在大豆上市之后的几个月，豆粕产量一般较大，在新大豆上市之前，是豆粕生产的淡季。例如1996年，我国大豆压榨量为750万吨，其中绝大部分是国产大豆，生产季节性特点比较明显。1999年之后，随着沿海地区规模油厂的建立，进口大豆压榨开始占据主流。进口大豆南北半球均可生产，当北半球大豆供给青黄不接时，南半球大豆开始集中上市，反之亦然。进口大豆的大幅增加使国产大豆在压榨中的重要性逐年下降，豆粕生产季节性淡化。1.4豆粕生产季节性特点逐渐淡化豆粕消费具有一定的季节性特点，主要原因在于，我国畜禽补栏及存栏量的季节性变化会引起豆粕需求呈现季节性特点。一般情况下，春节过后的一个月是畜禽存栏量较低的时期，豆粕消费会受到影响。3月份气温回升，畜禽补栏量增加，豆粕消费逐步回升。8、9月份是我国生猪养殖的补栏季节，主要是为春节期间的出栏做准备，豆粕消费量也会受到拉动。1.5豆粕具有一定的消费季节性特点全球豆粕生产格局清晰，主要集中于6个国家和地区，产量排名依次为：美国、中国、阿根廷、巴西、欧盟、印度。2007/08年度，全球豆粕总产量为1.585亿吨，其中美国产量3832万吨，占全球豆粕总产量的24.2%；中国产量2984万吨，占全球豆粕总产量的18.8%；阿根廷产量2707万吨，占全球豆粕总产量的17.1%；巴西产量2487万吨，占全球豆粕总产量的15.7%；欧盟产量1172万吨，占全球豆粕总产量的7.4%；印度产量639万吨，占全球豆粕总产量的4.0%。2007/08年度，上述6国豆粕产量占全球豆粕总产量的比重达到87.2%。2.豆粕国际市场格局清晰2.1全球豆粕生产集中于6个国家和地区SOYBEANMEALFUTURES图2：全球豆粕产量分布情况表1：全球豆粕生产情况3在6个豆粕主产国中，美国、巴西、阿根廷及印度4国大豆产量能够满足豆粕生产的需要，主要采用国内生产的大豆加工豆粕；中国、欧盟国内大豆产量远远不能满足豆粕生产的需要，豆粕产量多来源于进口大豆，对外依赖程度较高，国内豆粕价格受国际市场影响明显。中国是全球豆粕产量增长最快的国家，1997/98年度，豆粕产量仅有672万吨，2007/08年度，豆粕产量达到2984万吨，比1997/98年度增长了344%。在此期间，阿根廷豆粕产量增长了161%，印度增长了68%，巴西增长了58%，美