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企業経営分析A班サッポロHD事業構造改革提案小田切/サイ/佐々木/坂口/佐藤/高部目次•提案概要•現状分析•提案内容⑴不動産売却⑵売却益による買収•各指標の推移事業構造改革提案概要1.不動産売却2.不動産売却益によるC&C・雪印メグミルクの買収。国際事業と食品飲料事業の強化を図る。3.以上から財務改善を図り、成長性を高める世界的な飲料企業としての地位を向上する。外部機関から経営陣への提案目次•提案概要•現状分析•提案内容⑴不動産売却⑵売却益による買収•各指標の推移•Appendix営業利益率総資産回転率ROA（営業利益）財務レバレッジROE（営業利益）アサヒ6.6%0.986.7%2.3523.7%キリン6.6%0.776.9%2.9627.9%サントリー6.0%1.015.9%3.5613.8%サッポロ3.5%0.802.8%4.2611.9%現状分析利益率、資産効率性が他社に比べ低い財務データ比較現状分析営業利益内訳（4年平均）国際酒類事業と食品・飲料事業の低収益性、不動産事業に偏った営業利益セグメント別データ①営業利益率が低い（国際事業・飲料事業）②資産効率性が低い（不動産が原因）③不動産事業への利益構成の偏り⇒飲料メーカーとしての成長性に疑問問題点現状分析目次•提案概要•現状分析•提案内容⑴不動産売却⑵売却益による買収•各指標の推移•Appendix賃貸用不動産の売却恵比寿ガーデンプレイス銀座ビル群等AssetDebt4581億円Equity1492億円不動産（簿価）2100億円時価分1277億円売却益1277億円現金化3377億円⇨投資へ変化・影響・D/Eレシオ:1.85→0.96・売上高：-214億円(5%分)・営業利益：-71億円(46%分)・営業利益率:3.0%→1.7%サッポロ不動産開発株式会社目次•提案概要•現状分析•提案内容⑴不動産売却⑵売却益による買収•各指標の推移•Appendix投資先1：C&CGroupの買収(億円)5098億円-CompanyProfile-アイルランドを拠点とするシードル（発泡性リンゴ酒）及びビール・果実ドリンクメーカー時価総額：1809億円（2015/01/06終値）売上高：868億円（2014年2月期）EBITDA：211億円営業利益：177億円当期純利益：141億円ROS16%ROA6.4%NetDebt376億円※1ユーロ＝141円換算左：売上高右：EBITDA（百万ユーロ）投資先1：C&CGroupの買収買収額：2411億円（プレミアム30％・現金）(買収額+NetDebt)/EBITDA=14倍買収先純資産：1201億円のれん発生額：1210億円（年間償却：60.5億円IFRS適用により非償却減損テストへ）＜買収目的＞①国際事業の強化（EU圏進出へ）②売上高・利益率改善③不動産にかわる収益源の獲得④節税（日本40％→アイルランド12.5％）0200400600800100012001400160018002000サッポロサッポロ不動産C&CGroup売上高0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%020406080100120140160180サッポロサッポロ不動産C&CGroup営業利益営業利益率(億円)C&C買収による財務諸表の変化Cash3492億円その他流動資産1234億円固定資産(のれん316億円)2623億円有利子負債2520億円その他負債2060億円純資産2769億円Cash1244億円その他流動資産1650億円固定資産3751億円有利子負債2897億円その他負債2458億円純資産2769億円のれん1479億円自己資本比率36%32%Ｄ/Ｅレシオ(倍)0.961.1netD/E-0.370.63サッポロ固定資産2308億円C&C固定資産1443億円総資産：7349億円総資産：8124億円国際酒類事業セグメント全社不動産売却後C&C買収後売上高4884億円+868億円5752億円営業利益82億円+177億円259億円利益率1.7%20.4%4.5%セグメント国際酒類事業C&C買収後売上高482億円+868億円1350億円営業利益12億円+177億円189億円利益率2.5%20.4%14.0%2013年期末単純合計投資先2：雪印メグミルク企業概要乳製品事業37%飲料・デザート事業48%飼料・種苗事業9%その他事業6%-CompanyProfile-明治、森永に続く国内第3位の乳業・乳製品メーカー牛乳、乳製品及び食品の製造・販売を行う時価総額（自己株調整済）：954億円売上高：5449億円営業利益：112億円（2014/3）PBR0.86EV/EBITDA7倍NetDebt937億円D/E0.89売上高営業利益率2.1%投資先2雪印メグミルク買収＜買収目的＞①食品・飲料部門の売上高・利益率改善②チャネル・流通設備の共通化③ブランドの獲得(億円)-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%0100020003000400050006000201120122013サッポロ飲料食品(売上高)雪印（売上高）サッポロ飲料食品(営業利益率)雪印（営業利益率）100％現金買収買収価格：1240億円（プレミアム30％）資金調達不動産売却残高966億円残り負債273億円のれん発生額：62.5億円雪印メグミルク買収による財務諸表の変化Cash1244億円その他流動資産1650億円固定資産3751億円有利子負債2897億円その他負債2458億円純資産2769億円のれん1479億円Cash371億円その他流動資産2846億円サッポロ固定資産2308億円C&C固定資産1443億円のれん1541億円有利子負債4203億円その他負債3648億円自己資本比率32%25%Ｄ/Ｅレシオ1.11.59netD/E0.631.45雪印固定資産2110億円純資産2769億円サッポロ固定資産2308億円C&C固定資産1443億円総資産：8124億円総資産：1兆620億円具体的施策コストシナジー＜施策＞・生産配送拠点の統廃合と人員削減・広告宣伝費の削減販売管理費削減(販管費からのれん償却費を除き、-3%と想定する)営業利益74億円増食品・飲料セグメント2013年期末単純合計全社C&C買収後雪印メグミルク販管費削減買収後売上高5752億円+5449億円1兆1201億円営業利益259億円+112億円+114億円486億円利益率4.5%2.1%のれん非償却化40億円4.3%セグメント食品飲料事業雪印メグミルク販管費削減買収後売上高1306億円+5449億円6756億円営業利益-15億円+112億円+114億円211億円利益率-1.1%2.1%のれん非償却化40億円3.1%目次•提案概要•現状分析•提案内容⑴不動産売却⑵売却益による買収•各指標の推移•Appendix5098億円-214億円+868億円+5449億円1兆1202億円4000600080001000012000サッポロHD不動産売却C&C雪印メグミルク新サッポロHD各指標の推移：売上高153億円-71億円+177億円+112億円+40億円+74億円486億円0100200300400500600サッポロHD不動産売却C&C雪印メグミルクのれん非償却化コストシナジー販管費-3%新サッポロHD目標値各指標の推移：営業利益セグメント別利益率6.2%14.0%3.1%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%国内酒類事業国際酒類事業食品・飲料事業構造改革後酒税除く全社：4.3％全社：3.0％各指標の推移：EPS11.5727.58.0813.7724.2720102030405060708020092010201120122013買収後EPS推移注当期純利益＝3社の当期純利益単純合計－サッポロ不動産開発の純利益－新規社債利払*0.6不動産売却に伴う特別利益やIFRS導入による減損テストなどは考慮していない仮にポッカののれん（約300億円）が半分減損損失となった場合、-150億円として当期純利益は281億円から131億円にDownその場合のEPSは約33円となる中期経営計画の到達度2013/12買収後の数値売上高(酒税込）5098億円1兆1201億円営業利益153億円486億円営業利益率3%4.3%当期純利益94億円281億円当期純利益率1.9%2.5%D/E(net)1.83倍1.45倍ROE6.67%10.7%売上高・営業利益が増加、ROEも目標値に到達！！他社比較：売上高・営業利益05001,0001,5002,0002,500キリンサントリーアサヒ新サッポロサッポロ売上高(十億円)020406080100120140160キリンサントリーアサヒ新サッポロサッポロ営業利益(十億円)ROS総資産回転率ROA財務レバレッジROE営業利益純利益営業純営業純サントリー6.0%3.9%1.016.0%3.9%3.5621.4%13.9%新サッポロ4.3%2.5%1.054.6%2.6%4.0318.5%10.4%アサヒ6.6%3.6%0.986.5%3.5%2.3515.3%8.2%サッポロ3.5%1.5%0.802.8%1.2%4.2611.9%5.2%キリン6.6%1.9%0.775.1%1.5%2.9615.0%4.3%他社比較：指標の改善4年平均ROS総資産回転率ROA財務レバレッジROE営業利益純利益営業純営業純サントリー6.0%3.9%1.016.0%3.9%3.5621.4%13.9%アサヒ6.6%3.6%0.986.5%3.5%2.3515.3%8.2%サッポロ3.5%1.5%0.802.8%1.2%4.2611.9%5.2%キリン6.6%1.9%0.775.1%1.5%2.9615.0%4.3%0.00.51.01.52.02.53.0Anheuser-BuschInBevNVLVMHMoetHennessyLouisVuittonSAHeinekenNVキリンホールディングスサントリーホールディングスChinaResourcesEnterpriseLtdSanMiguelCorporationアサヒグループホールディングスSABMillerplcDiageoplcAmbevSACarlsbergA/SサッポロHD＋C&C＋雪印メグミルクGrupoModeloSABdeCVAnadoluEfesBiracilikveMaltSanayiiASLuckyCrownManagementLtdサッポロホールディングスThaiBeveragePCLQuinencoSAConstellationBrandsInc.兆円世界酒類メーカー売上高ランキング世界第13位の酒類メーカーに！！4.5兆円目次•提案概要•現状分析•提案内容⑴不動産売却⑵売却益による買収•各指標の推移•Appendix安全性分析0.60.520.691.831.45サントリーアサヒキリンサッポロ新サッポロNetD/ERatio5.22.22.556.274.46サントリーアサヒキリンサッポロ新サッポロNetDebt/EBITDARatio注Beam買収後会社予想（2014）データ：2013/12C&Cgroup株主一覧C&CGroupShareholdersTop10NameShares%FranklinAdvisers,Inc.47,968,95913.8%WellingtonManagementCo.LLP26,511,9057.62%M&GInvestmentManagementLtd.19,938,9005.73%FranklinTempletonInvestmentManagementLtd.19,665,4195.65%InvestecAssetManagementPtyLtd.16,403,6234.72%FidelityManagement&ResearchCo.14,430,0774