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1東方技術學院行銷與流通管理系財務管理課程講義第一章財務管理導論第一節認識財務管理•財務管理(FinancialManagement)融合了經濟學、會計學、法律知識與其他相關理論，是近代以來逐漸發展成形的綜合性商業科學。•財務管理的學門可以分為「公司理財」、「投資學」及「金融市場」等三大領域。1、公司理財：財務管理本質的體現•定義•利用客觀、合理的帳務處理方法，將企業活動的過程完整詳實地予以記錄，並編製成標準的財務報表，以提供管理者及公司所有利害關係人（包括股東、債權人、政府等），用以審視並檢討經營成效的有用資訊。•作法•成熟的會計技術為公司理財(CorporateFinance)的發展打下良好基礎，藉由財務報表，正可以說明「公司理財」所欲探討的對象；我們可以由資產負債表扼要說明公司理財的主要內涵。表1-1簡化的資產負債表格式2、投資學：風險、報酬的折衷藝術•投資i.以現時投入以期能在未來換取較原先投入更多的回報•風險i.確知或可估計某些特定狀況下，最終結果的不穩定性•投資的應用i.各種實質面和金融面的投資行為及程序•「投資程序」，亦即投資決策的形成過程，則包括投資政策的規劃、證券分析及投資組合管理三類課題3、金融市場：資本流通的場所2「市場」成立的基本要素包括：商品、商品供給者／需求者、商品交易的場所。類似概念應用在財務管理領域裡，即所謂的「金融市場」。•金融市場(FinancialMarket)係以資金及依附資金移轉的各種金融工具為商品；金融工具是以貨幣為計價單位，代表貸款人(Lender)對借款人(Borrower)享有權利、義務的憑證。•貸款人持有金融工具後，享有要求償付債務的合法權利，而該權利可視為一項資產（如應收帳款），故稱之為「金融資產」。•金融程序可分為「直接金融」與「間接金融」兩類，前者是指資金需求者以發行股票、債券等證券或其他金融工具，並出售給資金剩餘者作為金融性資產，換取所需資金；後者則是資金需求者向握有大筆閒置資金的金融機構，簽訂借貸契約以取得資金。4、直接金融與間接金融的程序，如圖1-1所示。圖1-1直接金融與間接金融的程序第二節財務管理的企業角色1、企業組織形態•獨資(SoleProprietorship)•合夥(Partnership)•公司(Corporation)2、財務管理的目標：每股普通股的目前價值極大化•必須釐清的兩大問題•誰才是公司的所有者：股東•所欲謀求的利益為何：普通股市價極大化3、財務經理人的任務•對資產負債表所描述的項目進行管理，如營運資金管理、資本結構政策及股利政策的制定•企業在本質上是個龐大的投資組合，運作投資組合、創造利潤第三節代理問題：起源與解決之道1、認識代理問題的來源——基於經營權與所有權分離的原則所發展出來的。32、股東與管理當局之間的代理問題•補貼性消費的情形•管理買下的情形3、股東與債權人之間的代理問題•管理當局從事高風險的投資專案•管理當局增加負債水準影響公司周轉性4、公司治理：解決代理問題的基本原則•積極作法結合績效與報酬•消極作法以解僱為威脅工具•放任作法理性引導正確作為財務錦囊1、股價極大化＝公司利益極大化？–哈佛大學教授詹森(MichaelC.Jensen)從代理成本的觀點指出，股價極大化未必等於公司利益極大化，並呼籲企業應擺脫高股價迷思。–詹森認為，當公司的股價被高估時，一定會產生一股難以控制的力量，破壞企業核心價值，最後甚至讓整個企業崩解，美國恩隆公司即為一例。2、公司治理與股價的關係–公司治理屬於一種「非貨幣」的觀念、結構與制度，但公司治理之良窳，最終將反映在「貨幣面」的財務數字及股價表現上。–公司治理較高的公司，其投入資本報酬率、股東權益報酬率及EVA／投入資本等指標皆表現出眾，就長期而言，股價表現自然也不會太差。腦力激盪1、您覺得為什麼會有代理問題的發生呢？請以您自己的觀點來想想。2、每每看到高科技公司配發高額股利給員工，羨煞多少傳統產業的從業人員，請問高科技公司這麼做會不會有損公司及股東的價值呢？第二章貨幣的時間價值4第一節終值與現值1、終值–世界上最強大的力量不是星球撞擊的力量，也不是核子爆發的威力，而是複利效果！~~~~AlbertEinstein定義：貨幣在未來特定時點的價值，包括了貨幣的時間價值，簡言之即為複利的結果。Ex1:若年初時您向地下錢莊借了1萬元，年利率為20%，借期為2年6個月，半年計息一次，則2年半後您必須償還多少本利和呢？ANS：2、現值–指未來的貨幣在今日的價值。–上例3年後12,597.12元的本利和之現值為1萬元PV0–終值轉換成現值的過程稱為折現。現值＝Ex2:延續上例(Ex1)，如果在2年6個月後您有能力償還的金額僅有15,000元，則今日您最多只能夠向地下錢莊借多少呢？ANS：第二節年金終值與年金現值1、年金–年金為一特定期間內，定期支付的等額現金流量。–年金隨著支付時點的不同，而有各種不同的名稱。•年金的開始支付時點在第1期期末者稱為普通年金。•在第1期期初者稱為期初年金。圖2-3普通年金與期初年金2、年金終值–是一連串等額現金支付的「個別終值總和」。)%,()%,(%)1(nkPVIFFVnkFVIFFVkFVnnnn期數＋利率）（終值15–例：老張在小明15歲時約定，自明年除夕起每年給小明1,000元的壓歲錢，小明到了20歲時，壓歲錢的總和為何？若自今年開始支付則又為何？（假設利率為10%）表2-1普通年金終值的求算過程Ex3:若您打算向金融機構開立「零存整付」帳戶，自今年年底起每年存入1,000元，年利率為8%，且每年複利一次，則10年後本利和共有多少？ANS：FVOAn＝PMT×FVIFA(k%,n)＝$1,000×FVIFA(8%,10)＝$1,000×14.487＝$14,4873、年金現值-為未來一系列等額支付現金之個別現值總和。4、永續年金-意指沒有到期日的年金•永續年金Ex4:若有一年金為無限期，每期1,000元，期末開始支付，年利率10%，則該永續年金現值是多少？ANS：第三節應用實例1、隱含利率的求算%%111%1...)1(...%1%12kPMTkkPMTkPMTkPMTkPMTn6–老張購買新屋需借款50萬元，他目前有兩個選擇：一是向銀行辦理利率9%的3年期貸款；二是向老王借50萬元，3年後一次還65萬元，何者為佳？2、有效利率的使用–老王若不借給老張，可存入華信銀行，年利率9%，每月付息一次，何者為佳？Ex5:年初時您在兆豐銀行買了一張1萬元的2年期定存單，2年後您領回12,000元，如果利息是以每半年複利一次的方式計算，則此定存單之年利率為何？ANS：Ex6:若您至某地下錢莊借了1萬元，約定2年後必須償還2萬2,500元，您知道這當中隱含的年利率是多少？ANS：FV＝$10,000×(1＋k%)2＝$22,500→k＝50%第三章認識財務報表7第一節主要的財務報表1、資產負債表–為企業在會計年度結束時，所有的資產、負債及股東出資量化的清單，為一存量的觀念。–特性•流動資產與固定資產。•流動負債與長期負債。•股東權益。2、損益表–是將企業在某一特定期間的營運收支統計整理，以瞭解營運成果究竟是盈是虧，為一流量的觀念。–特性•銷貨毛利。•營業利益。•稅前息前利潤(EarningsBeforeInterestandTax,EBIT)。•稅後淨利。•每股盈餘(EarningsPerShare,EPS)。3、現金流量表–為一瞭解現金數額變化的財務報表，包括營運活動、投資活動及融資活動所產生的現金流量變動，以分析非現金科目餘額的增減來瞭解現金數額變化。–企業現金流量的來源與運用（如圖3-1所示）圖3-1企業中現金流量的來源第二節財務比率分析財務比率分析乃是將財務報表上的數字以「有意義的方法」化為特定的比率，以顯示出企業在特定項目上的營運績效。1、變現力比率–流動比率8–速動比率2、負債管理比率–負債比率•將負債總額除以資產總額而得的財務比率，代表企業使用負債融資的總和程度（包括流動與長期負債），即資產總額中有多少比例是由債權資金來支應的。•負債比率愈高，表示企業使用負債融資的程度愈高，而財務風險（付不出利息而違約、倒閉的可能性）也就愈大。–賺得利息倍數•是一個衡量企業償債能力的指標，其以稅前息前利潤(EBIT)除以利息費用總額而得。3、資產管理比率–說明一個企業的資產結構是否合理，包括流動與固定資產的數量與比例。–存貨周轉率–應收帳款周轉率–總資產周轉率4、獲利能力比率-獲利能力比率是利用報酬率的觀念所發展出來。-銷貨利潤邊際–股東權益報酬率流動負債流動資產流動比率流動負債存貨流動資產流動負債速動資產速動比率%100資產總額負債總額負債比率利息費用總額賺得利息倍數EBIT平均存貨水準銷貨成本存貨周轉率平均應收帳款銷貨收入（淨額）應收帳款周轉率平均總資產銷貨收入（淨額）總資產周轉率%100銷貨收入（淨額）稅後淨利銷貨利潤邊際%100平均股東權益稅後淨利股東權益報酬率9–總資產報酬率5、市場價值比率–市場價值比率與其他類型比率最大的不同，在於其以「每股市價」來說明企業的營運績效。–本益比–股利收益率–市價對帳面價值比6、杜邦等式分析–將股東權益報酬率的分子、分母同乘平均總資產，而在交換分母（平均總資產與股東權益）後，即可得到下式：-將ROA利用同樣的方法亦可得到進一步的分解，藉由杜邦等式可以更清楚ROE的結構，進而可以分析出財務績效良好及不佳的問題癥結所在：第三節財務報表分析的限制•會計數字無法反映實際價值。%100平均總資產稅後淨利總資產報酬率每股盈餘普通股每股市價本益比%100普通股每股市價每股股利股利收益率每股帳面價值普通股每股市價市價對帳面價值比10•會計方法的選擇影響比較效度。•多角化投資的影響。•通貨膨脹的影響。•標竿選擇的問題。•會計數字的品質問題。•會計詐欺。腦力激盪•財務報表分析所存在的缺點是否會影響到其參考價值？是否有可以改善這些缺點的方法？•近年來台灣股市受到一連串「地雷股」的波及，請問您：何謂「地雷股」？就您而言，您會如何利用本章所介紹的財務報表分析方法去檢視一家公司是否為所謂的「地雷股」呢？