从BDO反倾销看行业现状

从BDO反倾销看行业现状事件2009年12月24日，商务部公布对原产于沙特阿拉伯和台湾地区的进口BDO反倾销调查的最终裁定公告：根据《中华人民共和国反倾销条例》，经过调查，商务部最终裁定，原产于沙特阿拉伯和台湾地区的进口1,4-丁二醇（BDO）存在倾销，并对中国大陆BDO产业造成了实质损害，且倾销与实质损害之间存在因果关系。国务院关税税则委员会根据商务部的建议做出决定，自2009年12月25日起，对原产于沙特阿拉伯和台湾地区的进口BDO征收反倾销税，征收幅度为4.5%-13.6%不等，实施期限自2009年12月25日起5年。BDO反倾销事件过程简介日期事件2008年8月25日调查机关收到山西三维代表中国大陆BDO产业提交的反倾销调查申请，请求对原产于沙特阿拉伯和台湾地区的BDO进行反倾销调查;2008年9月25日商务部发布立案调查公告；2009年5月6日采取临时反倾销措施，即征收保证金；2009年9月24日决定将我国BDO反倾销调查期延长3个月，调查截止日期变为2009年12月25日；2009年12月24日商务部发布反倾销终裁公告，对原产于沙特和台湾地区的进口BDO征收反倾销税，征收幅度为4.5%-13.6%不等，实施期限自2009年12月25日起5年。数据来源：商务部、金银岛沙特和台湾地区各公司倾销幅度或所征收的反倾销税率（%）2009年5月6日2009年12月24日区域公司名称保证金税率（%)反倾销税率（%）沙特阿拉伯公司国际丁醇公司20.90%4.50%其他沙特阿拉伯公司31.60%13.60%台湾地区公司大连化学工业股份有限公司9.30%4.60%台泥化学工业股份有限公司9.30%9.10%南亚塑胶工业股份有限公司11.30%4.80%其他台湾地区公司31.60%13.60%数据来源：商务部、金银岛BDO行业下游需求分布BDO是一种重要的有机和精细化工原料，可用于生产四氢呋喃（THF）、γ-丁内脂（GBL）、聚氨酯树脂（PU）、聚对苯二甲酸丁二醇酯（PBT）、涂料和增塑剂、溶剂和电镀行业的增亮剂等，广泛应用于医药、化工、纺织、造纸、汽车和日用化工等领域。全球BDO仅48%用于PTMEG领域（或氨纶领域），约22%用于PBT树脂领域；而我国相反，高达85%-90%的BDO应用于PTMEG(或氨纶领域)，应用于PBT树脂等领域的比例还较小。2006年全球BDO下游需求分布（%）9%21%22%48%其他GBLPBT树脂THF/PTMEG数据来源：中国石油化工经济分析、金银岛注：图中的“其他行业”主要包括：分子链延长剂、聚酯原料、热塑性塑料、聚氨酯弹性体、柔性聚氨酯泡沫、不饱和醇酸树脂、涂料、凝胶的软化和吸水剂以及玻璃纸和其它特殊纸张的处理剂等。PBT，全称聚对苯二甲酸丁二醇酯，是世界五大通用工程塑料之一，也是其中产业化最晚而发展最快的一个品种。其下游主要用于汽车制造、电子电器、光纤通信行业，也可用于纺织行业。2006年PBT树脂反倾销成功使得国内PBT树脂一直畅销至今，未来应用前景广阔。PBT树脂对BDO质量要求较高，需采用顺酐法生产的BDO。由于BDO行业已从供给紧张阶段进入激烈竞争阶段，未来提高产品品质、扩大产品应用领域、降低行业激烈竞争对产品利润的侵蚀为未来BDO行业发展方向。据不完全统计资料显示，2008年我国PBT树脂产能约18万吨，2009年已增至22-24万吨。1吨PBT树脂约消耗0.41吨BDO，伴随着汽车、电子电器、光纤通信等行业的发展，未来PBT树脂将替代氨纶成为带动我国BDO需求增长的中坚力量。我国PBT树脂主要生产企业产能统计（万吨）公司产能（万吨）备注长春化学（江苏常熟）62007年6月底投产江阴和时利22007年9月27日投产；江阴和时利工程塑料有限公司22007年9月27日投产；南通星辰62008年10月17日投产；新疆蓝山屯河聚酯有限公司62009年10月16日投产；合计22—数据来源：中国石油化工经济分析、金银岛BDO行业竞争格局分析全球BDO行业竞争格局分析。目前，欧盟、美国的BDO市场都已经进入成熟期，市场集中度较高：BASF、美国利安德（Lyondell）、美国ISP公司几乎垄断了欧盟市场和美国市场的全部份额，国际跨国公司掌握着全球BDO产品的定价权。由于国际跨国公司大多采用丁二烯法、丙烯醇法和顺酐法，导致BDO价格随原油价格或天然气价格同方向波动。国际跨国公司掌握着BDO全球定价权（%）国际跨国公司产能（万吨）全球产能占比（%）BASF47.528.00%美国利安德（Lyondell）18.811.10%美国ISP公司(享誉全球的特殊化学品公司)169.40%合计48.60%数据来源：中国石油化工经济分析、金银岛我国BDO行业竞争格局分析由于我国属于新兴市场，BDO市场结构未经过整合，生产厂商数量众多，近些年随着下游需求的不断增加，BDO产能、产量增长迅速。此外，我国BDO市场垂直一体化程度远低于欧美市场，后来者进入门槛相对较低，交易基本以现货方式完成，企业间竞争激烈。统计数据显示，2008年我国BDO产能仅为20.9万吨，而2009年已增至42.4万吨，约占全球总产能的22%，2009年约新增产能21.5万吨。其中，新增顺酐法产能13万吨。由于目前顺酐法装置停车，2009年实际新增有效产能仅为8.5万吨。因此，目前我国BDO行业实际有效产量可能并不过剩。BDO行业实际有效产量可能并不过剩生产商产地20082009生产工艺备注山西三维山西洪洞7.5157.5万吨电石乙炔电石法装置开工90%-100%；7.5万吨顺酐法装置2009年4月份投产，但由于成本较高一直没有7.5万吨顺酐开车；山东佳泰山东济南1.31.3顺酐法—大连江苏江苏仪征3.63.6丙烯醇法—四川天华四川泸州2.52.5天然气乙炔法库存较少、销售顺畅；新疆美克化工新疆库尔勒66天然气乙炔法—陕西陕化03电石乙炔法2009年3月底投料试车；目前开工率60%蓝星新材江苏南京05.5顺酐法2009年5月17日一次投料试车成功；目前开工率30%-40%；福建湄洲湾福建03电石乙炔法2009年11月5日开始投料试车；云南云维云南曲靖02.5电石乙炔法2009年12月7日一次性试车成功，生产出合格产品；总计20.942.4——数据来源：中国石油化工经济分析、金银岛2010-2011年我国BDO计划新增产能统计（万吨）企业新增产能地址工艺情况备注大庆油田6.5黑龙江大庆顺酐法预计2009年底或2010年初投产；河南开祥精细化工2.5河南义马Reppe法预计2010年投产；四川天华6四川泸州Reppe法BDO、4.6万吨蓝星新材二期5.5南京顺酐法2009年7月动工，2010年底或2011年初投产；合计20.5———数据来源：中国石油化工经济分析、金银岛2008年我国BDO产量约为16.20万吨；2009年虽新增产能21.5万吨，但由于顺酐法装置亏损，蓝星5.5万吨顺酐法贡献产量较小，山西三维7.5万吨顺酐法一直停车，福建湄洲湾3.0万吨装置11月5日才开始投料试车，云维股份2.5万吨装置12月7日一次性试车成功，统计下来，2009年实际新增产能很难形成实际产量，我们预计2009年国内BDO产量为21.0万吨，按2008年BDO进出口数据计算，目前国内BDO产量过剩应该没有大家想象的那么严重。因此，我们预测在BDO反倾销政策的支持下，明年BDO价格震荡上行至14000元/吨的概率非常大。但由于2010年新增产能也较多，一旦BDO出厂价格超过14000元/吨，顺酐法装置开车，BDO价格继续上行可能面临较大压力。由于从2007年第二季度开始，我国BDO价格一路下跌，行业内企业已艰难经营两年之久，产品持续亏损也有一年半之久。产品长期亏损对任何行业都不具备可持续性。虽然行业产能仍然过剩，但我们认为在反倾销政策的支持下，我国BDO行业最坏的时候已经过去，产品环比盈利能力将越来越好，从价值投资的角度来讲，正是最好时机。2004-2009年我国BDO供需平衡分析（万吨）年份产量进口量出口量表观需求量表观需求量增长率（%）自给率（%）20043.28.73011.9326.82%20055.68.6014.219.00%39.44%20069.367.24016.616.90%56.39%200712.89.5022.334.30%57.40%2008E16.210026.217.50%61.83%2009E211003118.32%67.74%