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2004-3-241投资银行与项目分析讲师：陈红炬2004-3-242一、资本市场与投资银行1.什么是资本2.资本市场的概念和作用3.从资金融通的角度看资本市场的四个子系统及其相应的中介机构4.构成资本市场的几类主体5.投资银行与商业银行的区别及其在资本市场上的作用2004-3-243二、投资银行的主要业务企业直接融资企业并购（Merger&Acquisition,M&A）和资源重组及相关的融资安排企业顾问基金管理证券交易及自营项目融资资产证券化风险投资2004-3-244三、投资银行的服务程序（融资程序和私募过程演示）尽职调查，搜集原始材料，对企业进行系统分析。完成商业计划书和财务分析报告（财务模型）。制订适当的融资或并购方案：融资或并购方式、价格、融资结构、时机、股权比例等。客户筛选适当的投资或合作伙伴和其它必需的专业机构，向对方提供客户的有关信息。2004-3-245帮助客户与有关机构（投资者、重组对象、会计师、律师）持续进行正确和系统的沟通，同时为客户准备路演所需的演示材料（ISP）。安排路演--客户高管与有关机构直接进行全面交流，以及随后的跟进沟通。协助客户与有关方面就价格、股权结构、融资方案、管理架构等问题进行专业的操作实务谈判。签署法律文书，安排方案的具体实施。2004-3-246四、投资银行常用的一些分析方法商业计划书常用的一些分析方法：宏观环境分析：PEST（政治、经济、社会、技术）分析竞争力分析：优势、劣势、机会及威胁分析—SWOT分析竞争环境分析：五种力量模型——现有的竞争者潜在的进入者潜在的替代产品供应商的议价能力购买者的议价能力2004-3-247财务模型常用的一些分析指标分析工具和定价方法1、分析指标：净现值（NPV）内部收益率（IRR）加权平均资本成本或最低期望收益率（WACC或Kw）Kw={（1-t）Kd*D+Ks*S}/（D+S）2004-3-2482、分析工具：a、财务报表的生成和分析b、资本资产定价模型（CAPM）——用以确定特定风险系数下的权益资本成本或权益资本最低期望回报率：Ks=Rf+β（Rm-Rf）c、敏感性分析或盈亏平衡点分析2004-3-2493、定价方法：a、现金流折现法（DiscounterCashFlow，DCF）：在考虑时间价值和风险因素的基础上，将预期的自由现金流量（FreeCashFlow，FCF）折成现值。PV=∑FCF/（1+Kw）+TV/（1+Kw）预测未来若干年内的自由现金流量→计算权益资本成本Ks及加权平均资本成本Kw→计算自由现金流量的现值。2004-3-2410b、市场行业比率倍数定价法以一定时期内的平均税后利润（NPAT）或息税前收益（EBIT）乘以适当的市盈（P/E）或其它指标。在现金流折现法中决定企业价值的五个因素：销售和销售增长率销售利润新增固定资产投资新增营运成本资本成本2004-3-2411c、市场价值法以类似的上市公司股票价值为参照以其它类似公司的并购价格为参照以帐面价值为参照2004-3-2412五、投资银行的价值1.成熟、系统、规范并为各类机构广泛接受的分析工具和工作程序2.独立、真实、完整的分析结论3.对资本市场和若干行业的系统研究4.丰富的市场资源：战略投资者，金融投资者5.对各类机构的准确把握和专业的沟通能力2004-3-2413六、为什么需要投资银行根据经验和对资本市场的系统研究，帮助企业减少战略抉择的失误，制订符合企业自身发展需要和能被市场所接受的发展战略。结合企业的发展战略和资本市场的状况，帮助企业确定恰当的市场策略，包括适当的时机、地点和合作方。最大限度减少资本市场之中各类机构之间信息的不对称，发挥资源集中的优势，为客户提供较多的可能机会。2004-3-2414确保信息的真实、系统和有效，用专业的方式最大程度展示客户的价值，在第一时间增加有关机构对客户的了解和认同。有效避免由于行业、地域和文化等原因导致的误解。采用国际通用的分析工具，有关报告能被各类机构广泛认同，减少交易中的不平等。2004-3-2415七、投资银行对投资者的分类1、根据资本的性质划分：战略投资者：金融投资者：私人投资者公众投资者2、根据投资阶段划分：种子期，创业期，成长期，成熟期3、根据投资领域划分2004-3-2416八、投资银行经常采用的操作策略和工具上市：直接上市，红筹股，BVI公司，并购上市，二次上市，转板（香港GEM，NASTAQ小型市场）私募：战略性私募，金融性私募，混合私募，上市前私募2004-3-2417并购：现金并购，股权并购，混合并购，管理层收购（MBO），杠杆收购（LBO，KKR公司）过桥贷款（BridgeLoan）债券：低风险债券（投资级债券），资产保证债券，抵押债券，垃圾债券股票存托凭证（DepositaryReceipts，DR）2004-3-2418九、企业怎样选择投资银行投资银行对不同行业的专业研究程度投资银行所擅长的业务类型投资银行所拥有的市场资源投资银行的影响力2004-3-2419十、国内资本市场存在的一些问题大多数行业整合程度不够，企业数量多，规模小。大多数企业发展战略不明确，难以持久发展；多元化误区。资本市场规模不够，市场结构和专业化工具单一，没有形成较规范的私募和并购市场规则和市场体系。缺乏能与成熟市场相适应、真正有效整合市场资源的专业机构。公开资本市场结构不合理：流通股与非流通股。（案例）大多数企业对资本市场认识过于简单，缺乏对专业机构作用和价值的理解。2004-3-2420十一、国内外著名投资银行简介1、国外著名投资银行：摩根士丹利（MorganStanley）JP摩根（JPMorgan）高盛（GoldmanSachs）美林（MerrillLynch）瑞士信贷第一波士顿（CSFirstBoston）所罗门美邦（SalomonSmithBarney）瑞银华宝（UBSWarburg）德意志银行（DeutscheBank）雷曼兄弟（LehmanBrothers）野村证券（Nomura）大和证券（Daiwa）日兴证券（Nikko）附：合格境外机构投资者（QFII）：瑞银华宝，野村证券，摩根士丹利，花旗银行2004-3-24212、国内及香港著名投资银行中国国际金融有限公司（中金公司，CICC）中银国际控股有限公司（中银国际，BankofChinaInternational，BCI）工商东亚金融控股有限公司（工商东亚，ICEA）京华山一（CorePacific-Yamaichi）百富勤（BNP）