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36916/16/16/20202016/1220[Table_Summary]构建一站式整合营销服务体系，打通以IP内容为核心的全产业链变现方正证券研究所证券研究报告思美传媒(002712)公司研究传媒行业公司深度报告2017.03.06/推荐[TABLE_ANALYSISINFO]首席分析师：杨仁文联系人：王蒙执业证书编号：S1220514060006[Table_Author]，李舒婕E-mail：wangmeng1@foundersc.com1400120010008006004002000思美传媒历史表现：[TBLE_QUOTEINFO]47%34%21%8%-5%成交金额(百万)沪深300[TABLE_REPORTINFO]相关研究《打造全国综合性传播集团》2014.01.13请务必阅读最后特别声明与免责条款我们的观点：1.公司以传统媒介代理起家，经过多年发展积累了丰富的媒介和客户资源。近年来，顺应营销行业发展趋势，外延布局“内容营销（2015年12月完成收购科翼传播80%股权）+数字营销（2016年3月完成收购爱德康赛100%股权/2016年12月公告收购智海扬涛60%股权）”，提供一站式的整合营销传播服务。2.公司近期收购标的已完成过户，全方位布局“上游IP储备+中游影视制作+下游内容宣发”。2016年8月，公司公告拟收购掌维科技100%股权、观达影视100%股权、科翼传播20%股权，同时募集配套资金（不超过7.4143亿元、锁定期1年、发行底价29.11元/股），主要用于支付交易现金对价（6.5593亿）、掌维科技动漫IP库建设项目及交易相关费用。此次收购标的各有特色，其中：掌维科技主营网络文学内容提供和IP全版权运营；观达影视主营影视剧制作和发行；科翼传播主营综艺节目及影视剧宣发、商业品牌整合营销和内容制作。3.公司已初步形成“大营销+泛内容”的立体化布局，未来有望协同各板块业务,提供整合营销服务，打通以IP内容为核心的全产业链变现。在提高优质IP变现能力的同时，最大化客户商业品牌价值，进一步提升公司的综合竞争力。数据来源：wind方正证券研究所※盈利预测与投资评级：按并表口径，我们预计公司17-18年归母净利分别为2.84/4.19亿，（1）考虑增发（以底价29.11元/股计），对应EPS分别为0.91/1.34元，对应PE分别为30/20X；（2）不考虑增发，对应EPS分别为0.99/1.46元，对应PE分别为28/19X。按备考口径，我们预计17-18年归母净利分别为3.61/4.19亿，考虑增发，对应EPS分别为1.16/1.34元，对应PE分别为24/20X。※风险提示：限售股解禁，标的业绩或整合不达预期，IP版权价格进一步上涨，盗版加剧，后续新影视作品表现不达预期，传统媒介广告市场下滑，核心团队成员流失，资本市场风格切换，传媒板块估值中枢下移等。[Table_FinanceInfo]盈利预测:单位/百万营业总收入(+/-)(%)净利润(+/-)(%)EPS(元)P/E20152493.7315.9588.3324.730.31414.552016E3509.7540.74126.2342.900.4462.302017E4773.8536.02283.90124.920.9927.702018E5555.8716.38418.5547.431.4618.79数据来源：wind方正证券研究所研究源于数据1研究创造价值思美传媒[Table_Page](002712)-公司深度报告目录1思美传媒：初步形成“大营销+泛内容”的立体化布局..........................................31.1发展历程..................................................................................31.2转型背景..................................................................................42业务：以传统媒介代理起家，外延布局数字营销和内容营销，提供一站式整合营销服务..............52.1传统营销：电视广告+户外广告+其他媒介+品牌管理.............................................52.2收购爱德康赛（100%股权），布局搜索引擎营销.................................................62.2.1收购回顾................................................................................62.2.2业务模式................................................................................62.2.3主要客户................................................................................62.2.4业绩对赌及完成情况......................................................................62.3发力内容营销，收购业内优质标的科翼传播（80%股权）.........................................62.3.1内生发展................................................................................72.3.2科翼传播................................................................................72.3.2.1标的简介及核心团队....................................................................72.3.2.2业务模式..............................................................................72.3.2.3财务情况..............................................................................93最新布局：打通“IP版权+内容制作+内容宣发”，布局泛内容产业链.............................93.1收购掌维科技（100%股权）+观达影视（100%股权）+科翼传播（20%股权），标的各有特色............93.1.1掌维科技：网络文学版权运营商，IP资源丰富...............................................103.1.1.1标的简介及核心团队..................................................................103.1.1.2业务模式............................................................................113.1.1.3主要客户............................................................................133.1.1.4财务情况............................................................................143.1.1.5未来业务计划........................................................................153.1.2观达影视：主打“青春少女牌“的影视剧...................................................153.1.2.1标的简介及核心团队...................................................................153.1.2.2业务模式.............................................................................153.1.2.3主要客户.............................................................................163.1.2.4财务情况............................................................................173.1.2.5未来业务计划.........................................................................173.2收购智海扬涛（60%股权），加码互联网营销...................................................203.2.1标的简介...............................................................................203.2.2业务模式...............................................................................203.2.3财务情况...............................................................................203.2.4竞争优势...............................................................................214财务：业务结构优化增厚公司业绩.........................................................214.1整合营销能力提升，业务规模扩大...........................................................214.2分业务预测（标的维度）...................................................................224.3可比公司估值.............................................................................23研究源于数据2研究创造价值思美传媒[Table_Page](002712)-公司深度报告1思美传媒：初步形成“大营销+泛内容”的立体化布局1.1发展历程公司于2000年在杭州成立，2014年1月在深交所上市。以媒介代理起家，曾先后服务宝洁、上海家化、卡夫、百事可乐、肯德基、上海通用、东风日产、中国电信、阿里巴巴、中国平安等国内外知名品牌。2015年以来,公司顺应产业趋势变化,积极布局内容营销（2015年12月收购科翼传播80%股权）和数字营销（2016年3月收购爱德康赛100%股权）,构建了“传统媒介代理+内容营销+数字营销”的整合营销体系,大幅提升