课堂观摩—金融市场学—货币互换

第三节金融互换第七章远期、期货和互换课程安排01课程导入——根据案例认识互换02课内知识讲授03课堂实践——利率互换和货币互换案例练习04课外思考题课内知识点011、金融互换的概念2、平行贷款与背对背贷款3、互换的理论基础4、利率互换和货币互换的设计5、互换的功能6、其他互换7、我国互换市场的发展01课前案例所罗门兄弟公司的互换设计和索罗斯的互换应用将16%的美元债务转换成了10.13%利率的德国马克债务发行2.9亿美元欧洲美元债券.希望筹集德国马克和瑞士法郎，但无法发行债券，信用等级较高，筹集美元上有优势两年利率为10%的德国马克债务转换成了两年期利率为8.15%的美元债券发行等值的德国马克和瑞士法郎债券希望筹集美元，也可以筹集德国马克和瑞士法郎01案例一所罗门兄弟公司的互换设计01案例二索罗斯用货币互换做空泰铢01案例二索罗斯用货币互换做空泰铢01案例二索罗斯用货币互换做空泰铢01案例二索罗斯用货币互换做空泰铢02金融互换直接交易或通过中介机构进行设计事先约定条件一般为长期金融合约，期间交换一系列现金流，可能是本金也可能是利息差额金融互换(FinancialSwaps)是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。02知识点1金融互换的概念不同国家的两个母公司分别在国内向对方在本国境内的子公司提供金额相当的本币贷款，承诺在指定到期日各自归还所借货币。Option02WehavemanyPowerPointtemplatesthathasbeenspecificallydesignedtohelpanyonethatissteppingintotheworldofPowerPointfortheveryfirsttime.02知识点2金融互换的兴起——平行贷款与背对背贷款平行贷款逃避外汇管制；含两个独立贷款协议，存在信用风险——可选择签订抵消权利协议来规避违约风险，但手续繁琐。两个国家公司相互直接贷款，贷款币种不同但是币值相等，贷款到期日相同，各自支付利息，到期各自偿还原借款货币。Option02WehavemanyPowerPointtemplatesthathasbeenspecificallydesignedtohelpanyonethatissteppingintotheworldofPowerPointfortheveryfirsttime.02知识点2金融互换的兴起——平行贷款与背对背贷款背对背贷款签订一个贷款协议，降低了信用风险；存在外汇管制问题；产生了新资产和负债，影响资产负债结构。亚当斯密的绝对优势理论两利相权取其重两弊相权取其轻共赢比较优势理论：两国都能生产两种产品，且一国再生产两种产品的生产上均处于有利地位，而另一个处于不利地位，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方仍旧能从中获利。02知识点3比较优势理论与互换原理02知识点3比较优势理论与互换原理假设全世界仅中美两个国家，生产两种产品：计算机和鞋。汇率水平是USD1=CNY8,且不考虑汇率风险。02知识点3比较优势理论与互换原理02知识点3比较优势理论与互换原理名义本金交换利息差额期限较长浮动利率固定利率同种货币利率互换(InterestRateSwaps)是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。利率互换的概念02知识点4互换方案的设计——利率互换02知识点4互换方案的设计——利率互换假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月LIBOR相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。市场向他们提供的利率如下表：A绝对优势为1.2%A绝对优势0.7%A在固定利率市场上有比较优势，B在浮动利率上为比较优势；满足互换条件可以互换。A以10%的固定利率借入1000万美元，而B以libor+1%的固定利率借入1000万，A向B支付浮动利息，B向A支付固定利息。02知识点4互换方案的设计——利率互换如何设计互换方案？第一步计算互换利益互换利益是双方通过发挥各自的比较优势并互换，比各自筹资降低的总成本，互换利益可由双方协商分享。如果不进行互换：总筹资成本=LIBOR+11.5%互换后：总筹资成本=LIBOR+11%互换利益=11.5%-11%=0.5%若双方平分互换利益，AB公司各可以节省0.25%利润。02知识点4互换方案的设计——利率互换如何设计互换方案？A公司的实际筹资成本=LIBOR+0.3%-0.25%=LIBOR+0.05%已知各自的降低的筹资成本后，可以计算双方最终的实际筹资成本。实际筹资成本=互换前筹资成本—各自分享的互换利益第二步计算互换后各自的筹资成本B公司的实际筹资成本=11.2%-0.25%=10.95%02知识点4互换方案的设计——利率互换如何设计互换方案？第三步根据借款成本与实际筹资成本的差异计算各自向对方支付的现金流A公司的实际筹资成本=LIBOR+0.3%-0.25%=LIBOR+0.05%LIBOR+0.05%10%的固定利率LIBOR+1%10.95%的固定利率B公司的实际筹资成本=11.2%-0.25%=10.95%若每隔6个月为利息支付日，则互换协议条款应规定一方向另一方支付固定利率与浮动利率的差额。假定某支付日的libor为11%，则A应支付给B5.25万美元（1000*0.5*（11%-9.95%））假设：A公司向B公司支付LIBOR计算的现金流，则设B公司向A支付为X的固定利率则：LIBOR+0.05%=10%+LIBOR-XX=9.95%或：10.95%=LIBOR+1%+X-LIBORX=9.95%02知识点4互换方案的设计——利率互换如何设计互换方案？假设市场上A、B公司的互换设计由银行来完成，银行要分享每年0.1%的收益，同时A、B节省的成本一样，银行应该怎么设计互换方案？银行假设：A公司向B公司支付LIBOR计算的现金流，则设B公司向银行支付X2，银行向A公司支付X1的固定利率则：LIBOR+0.1%=10%+LIBOR-X1，X1=9.9%11%=LIBOR+1%+X2-LIBOR，X2=10%LIBORLIBORX1X2A公司的实际筹资成本=LIBOR+0.3%-0.2%=LIBOR+0.1%B公司的实际筹资成本=11.2%-0.2%=11%（10%+LIBOR-X1）-(LIBOR+0.3%)=(LIBOR+1%+X2-LIBOR)-11.2%X2-X1=0.1%求解X1、X202知识点4互换方案的设计——货币互换•货币互换(CurrencySwaps)是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。•双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。•货币互换涉及到本金互换，因此当汇率变动很大时，双方就将面临一定的信用风险。当然这种风险仍比单纯的贷款风险小得多。02知识点4互换方案的设计——货币互换如何设计货币互换方案？•假定英镑和美元汇率为1英镑=1.5美元，A想借入5年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的1500万美元借款。但由于A的信用等级高于B，两国金融市场对A和B公司熟悉程度不同，因此，市场对其提供的固定利率也不同02知识点4互换方案的设计——货币互换B公司的实际筹资成本为：9.2%的美元利息A公司的实际筹资成本为：10.8%的英镑l利息9.2%的美元借款利息12%的英镑借款利息总筹资成本为21.6%总筹资成本降低1.6%02知识点4互换方案的设计——货币互换•某企业从A银行借入一笔贷款为日元，金额10亿，期限5年，利率为6.25%。付息日为每年6月30日和12月31日。2003年12月20日提款，2008年12月20日到期一次还本。企业提款后，将日元换成美元，用于采购设备，产品出口后获得美元收入。•如果不做货币互换，企业到期后将美元换回日元还本时将面临汇率风险，日元升值美元贬值，则企业需要更多美元换回日元。•采用以下互换：•2003年12月20日，企业与B银行互换本金，B约定汇率支付美元；•每年付息日，企业与银行互换利息，企业将B银行支付的日元利息支付A银行，同时向B银行支付美元利息；•在到期日，企业与B银行再次互换本金，企业将日元还给A银行，同时按约定的汇率水平向B银行支付美元。货币互换课堂练习02知识点4互换方案的设计——货币互换•公司A希望按照固定利率借入美元，公司B希望按固定利率借入日元。按照目前汇率计算，两公司借款金额相等。两公司面临的借款利率如下：日元美元公司A5%9.6%公司B6.5%10%请为银行设计一个互换协议，使得银行每年赚0.5%，同时对AB双方都有吸引力，汇率风险银行承担。货币互换防范汇率风险举例02知识点4互换方案的设计——货币互换•某企业从A银行借入一笔贷款为日元，金额10亿，期限5年，利率为6.25%。付息日为每年6月30日和12月31日。2003年12月20日提款，2008年12月20日到期一次还本。企业提款后，将日元换成美元，用于采购设备，产品出口后获得美元收入。•如果不做货币互换，企业到期后将美元换回日元还本时将面临汇率风险，日元升值美元贬值，则企业需要更多美元换回日元。•采用以下互换：•2003年12月20日，企业与B银行互换本金，B约定汇率支付美元；•每年付息日，企业与银行互换利息，企业将B银行支付的日元利息支付A银行，同时向B银行支付美元利息；•在到期日，企业与B银行再次互换本金，企业将日元还给A银行，同时按约定的汇率水平向B银行支付美元。货币互换防范汇率风险举例02知识点5互换的功能•（1）通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。（2）可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。（3）金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。02知识点6其他互换•交叉货币利率互换•增长型互换、减少型互换和滑道型互换•基点互换•可延长互换和可赎回互换•零息互换•远期互换•互换期权•股票互换02知识点7我国互换市场的发展02知识点7我国互换市场的发展03HEADINFOHEREWehavemanyPowerPointtemplatesthathasbeenspecificallydesigned.04课外思考题2014年10月，中俄两国签署了货币互换协议。根据协议，俄罗斯未来三年将获得1500亿人民币的互换额度，相应的，中国将在未来三年内获得8150亿卢布的互换额度。协议当时正值卢布大跌。消息曝光后，某知名财经媒体人发表了自己看法：在卢布下行时，固定汇率互换货币无异于直接送钱给俄罗斯。言论一出，引起了媒体的大幅跟风讨论。运用所学知识，你觉得这种说法对吗？为什么？今年10月下旬习总书记出访英国，与英国续签了英镑和人民币的互换协议并扩大了金额规模。请自己查询资料，了解我国央行签署货币互换的目的是什么？和课上所讲的货币互换有什么不同？（参考网站：中国货币网、中国人民银行网站）04Writeyourgreattitlehere6感谢各位领导莅临指导THANKYOU