证券投资分析--杨朝军

证券投资分析硕士课程杨朝军教授上海交通大学管理学院证券投资分析硕士课程第一讲课程介绍一、课程前导要求二、主要参考书和期刊三、金融子领域四、迈向金融经济时代五、金融证券化趋势证券投资分析硕士课程一、课程前导要求金融市场与货币政策金融数学与分析基础经济学证券投资分析硕士课程二、主要参考书和期刊证券投资分析杨朝军上海人民出版社2002.9决胜华尔街杨朝军上海人民出版社2002.1InvestmentWilliamSharpe证券市场导报JournalofFinanceJournalofPortfolioManagement证券投资分析硕士课程三、金融子领域1、证券投资Investment2、银行Banking3、公司金融CorporateFinance4、公共财政PublicFinance5、保险Insurance6、房地产金融RealEstate问题：1、上述那两项关系最密切？2、为什么房地产从属金融市场？证券投资分析硕士课程1)历史阶段1987.10.191990.12.19纽约股市崩盘一天内跌去508点，GDP损失1万亿美元上海证交所成立四、迈向金融经济时代证券投资分析硕士课程2)金融经济特征（1）信用制度发达,货币功能强（2）证券市场发达（3）企业股份化（4）金融资产大于实物资产（5）出现财团企业组织结构证券投资分析硕士课程3）金融业竞争力行业资本增值周期：农业经济：资本C商品自然生长商品资本C‘贸易经济：工业经济：资本C商品生产商品资本C‘资本C商品资本C‘金融经济：资本C资本C‘证券投资分析硕士课程4）金融经济的重要定理一:时间就是金钱——资本的生命在于在不断的运转中增值。金融经济的重要定理二：资本集聚和运动是现代市场经济的核心证券投资分析硕士课程五、金融证券化趋势直接金融/间接金融比例发展增大a.证券市场非零和对抗局b.债券：改变定期、固定的债权债务关系股票：变消费资金为生产资本中国：投资主体发生变化金融发展战略20世纪70到80年代，世界金融市场产生了“金融证券化”或“非中介化”趋势，改变了传统的信用交易基础。企业的资金融通从主要依靠银行贷款发展到发行证券（如股票、债券、商业票据等）进行直接融资；居民储蓄结构也出现了证券化倾向，储蓄存款开始流向证券投资；借款人和贷款人日益通过直接融资实现资本的转移，而不是仅通过银行的中介来确立债权和债务关系。金融证券化具体表现两个方面：1、融资方式的证券化国际银行贷款（左）和国际证券融资（右）金额的变化（单位：十亿美元）0100200300400500600700800199319941995199619971998年份金额2、资产证券化上市公司总市值与国内生产总值的比例（单位：%）年份\国家中国香港新加坡中国印度英国美国1990111.593.6/11.987.055.11992170.999.84.424.788.574.41994206.0192.98.038.6118.775.41996291.6164.213.930.9150.9114.41998238.1112.024.124.5174.9163.4中国90年代金融发展若干相对指标回顾年份\指标M1/GDP股票市值总额/GDP（%）境内股市筹资额/银行贷款增加额境内股市筹资/国家银行贷款增加证券市场境外融资/引进外资股市流通市值/GDP（%）19940.4397.891.381.936.212.0619950.4105.940.921.241.621.6019960.42014.502.673.712.874.2219970.46823.447.9910.508.786.9619980.49724.526.778.551.317.2219990.55931.828.2710.261.419.8720000.59453.7911.2314.8817.0717.99证券投资分析硕士课程第二讲证券分析一、股票的价值指标二、金融衍生证券的概念与金融创新发展证券投资分析硕士课程1.证券的分类证券有价证券无价证券粮票基础股票衍生远期期货期权掉期债券基金券普通股优先股贴现债券附息债券股票凭证受益凭证证券投资分析硕士课程2.股票的价值指标1）面值（parvalue)2）每股净资产3）股价4）资本虚拟值V=E/i5）市盈率P/E问题：面值与每股净资产的区别证券投资分析硕士课程附息债券3.债券（最重要的分类方法）按组织结构分类开放基金封闭基金公司型契约型4.基金券贴现债券按运作变现分类按付息方式分类证券投资分析硕士课程5.金融衍生证券的概念与金融创新发展金融商品三要素：盈利性、安全性、流动性金融衍生证券的主要类型按衍生证券的特性分类按所依附的资产分类按交易方法分类证券投资分析硕士课程按的特性分类远期期货期权掉期按依附资产分类股票类利率类汇率类商品类金融衍生证券的主要类型证券投资分析硕士课程第三讲金融市场一、三要素商品：股票、债券、CD等金融资产的投资回报率价格银行金融机构非银行金融机构参与者问题:如何区分银行机构与非银行金融机构?Checkingaccount证券投资分析硕士课程二、金融市场结构货币市场T1年资本市场T1年市场结构法金融结构法直接金融市场间接金融市场问题：直接金融市场和间接金融市场的本质区别证券投资分析硕士课程•金融市场中的中介人中介人间接金融:承担偿还风险—银行贷款直接金融:不承担偿还风险—公司债券证券投资分析硕士课程三、国家金融发展战略直接金融的发展速度应大于间接金融的发展速度--97东南亚金融危机20世纪70到80年代，世界金融市场产生了“金融证券化”或“非中介化”趋势，改变了传统的信用交易基础。企业的资金融通从主要依靠银行贷款发展到发行证券（如股票、债券、商业票据等）进行直接融资；居民储蓄结构也出现了证券化倾向，储蓄存款开始流向证券投资；借款人和贷款人日益通过直接融资实现资本的转移，而不是仅通过银行的中介来确立债权和债务关系金融证券化具体表现两个方面：1、融资方式的证券化国际银行贷款（左）和国际证券融资（右）金额的变化（单位：十亿美元）0100200300400500600700800199319941995199619971998年份金额2、资产证券化上市公司总市值与国内生产总值的比例（单位：%）年份\国家中国香港新加坡中国印度英国美国1990111.593.6/11.987.055.11992170.999.84.424.788.574.41994206.0192.98.038.6118.775.41996291.6164.213.930.9150.9114.41998238.1112.024.124.5174.9163.4中国90年代金融发展若干相对指标回顾年份\指标M1/GDP股票市值总额/GDP（%）境内股市筹资额/银行贷款增加额境内股市筹资/国家银行贷款增加证券市场境外融资/引进外资股市流通市值/GDP（%）19940.4397.891.381.936.212.0619950.4105.940.921.241.621.6019960.42014.502.673.712.874.2219970.46823.447.9910.508.786.9619980.49724.526.778.551.317.2219990.55931.828.2710.261.419.8720000.59453.7911.2314.8817.0717.99证券投资分析硕士课程四、金融管理1)中央金融工作委员会人民银行证监会保监会货币市场资本市场保险证券投资分析硕士课程2)宏观金融管理三大措施存款准备金率再贴现率公开市场操作证券投资分析硕士课程•财政赤字的处理方法财政赤字银行透支通胀乘数效应国库券的功能演变:无偿使用公开市场弥补赤字证券投资分析硕士课程五、证券市场功能：资源优化配置1)具体功能体现筹集资金资产定价流动性证券投资分析硕士课程2）子市场划分股票市场债券市场基金市场衍生物市场按品种划分一级市场二级市场主板二板三板四板按功能划分证券投资分析硕士课程3）一级发行市场发行价格确定股票发行价P*=E•PE债券发行价证券投资分析硕士课程市场流动性宏观指标年换手率=年成交股数/年末流通股数六、二级流动市场1流动性市场弹性市场深度市场宽度市场流动性微观指标市场流动性的定义图示限价委托单申卖数量限价委托单申买数量限价申卖委托单限价申买委托单深度最好的买价弹性（收敛速度）宽度T时刻最优卖价T+1时刻最优卖价限价委托单价格证券投资分析硕士课程信息驱动流动驱动连续交易开盘价：集合竞价间断性交易2交易决定方式证券投资分析硕士课程3股价指数股价指数的类别：1）综合指数目的、编制方法2）成份指数目的、编制方法3）两类指数的优缺点比较证券投资分析硕士课程指数的算法：1)算术平均2)加权平均3)几何平均证券投资分析硕士课程七、中国证券市场实践1）证券品种与股权结构2）股票一级发行市场演变3）流通股与非流通股问题证券投资分析硕士课程第三讲基本分析一、基本面分析二、行业分析三、公司价值分析证券投资分析硕士课程证券投资分析流派2.现代MPT,CAPM,APT,EMH1.传统基础分析技术分析证券投资分析硕士课程基本分析法从上至下的分析方法(增长投资)从下至上的分析方法(价值投资)1.方法逻辑2.基本面因素政治经济：利率、通货膨胀、汇率、货币政策、经济周期证券投资分析硕士课程基本面分析1.宏观经济周期房地产99年货币市场长期债券股票GPiGPiGPiGPit证券投资分析硕士课程2.行业研究CompetitiveStrategy___MichaelE.Porter证券投资分析硕士课程决定行业获利能力的五大竞争性因素行业竞争者现有公司之间的竞争潜在的竞争者新进入者的威胁客户供应商替代品替代产品或服务的威胁供方侃价实力买方侃价能力证券投资分析硕士课程2040608010010080604020L(%)OBAabK不同规模企业的百分比（从小到大排列）市场占有率（％）洛伦茨曲线证券投资分析硕士课程集中度riiniiriirSXXC111行业演变与行业集中证券投资分析硕士课程行业分类两种分类目的针对政府针对投资证券投资分析硕士课程•联合国的国际标准产业分类（ISICREV3.1）是由联合国制订和发布的，其目的是为了统计各国的经济活动，并使主要的统计量在全球范围内尽可能具有可比性。ISIC的最初版本于1948年推出，经过数次修订形成了目前最新的ISICRev.3.1。证券投资分析硕士课程•其结构为四级分类，包括17个大类（Tabulationcategories）、62个部门（Division）、161个组（Groups）、298个小组（Classes）。证券投资分析硕士课程•MSCI和S&P的全球行业分类标准（GlobalIndustryClassificationStandard，GICS）1999年8月，MSCI和标准普尔联合发布了新的全球行业分类标准GICS，用于对全球上市公司进行行业分类。证券投资分析硕士课程•GICS为四级分类，包括10个经济部门（EconomicSector），23个行业组（IndustryGroup），59个行业（Industry）和122个子行业（Sub-Industry）。•GICS对公司进行行业分类的依据主要是销售收入（revenue）但利润和市场分析也是考虑的重要标准。证券投资分析硕士课程•GICS的10个经济部门包括：能源；材料；工业；消费者非必需品；消费者常用品；健康护理；金融；信息技术；电讯服务；公用事业。证券投资分析硕士课程•FTSE的全球分类系统（FTSEGlobeClassificationSystem）•伦敦金融时报指数系列（FTSEIndexseries）是欧洲最权威的系列指数，FTSE的行业分类标准称为全球分类系统（GlobeClassificationSystem），已被广泛接受为一个全球性的行业标准。证券投资分析硕士课程•FTSE全球分类系统为三级分类，包括10个经济组（